事件：8月22日，公司发布2024年半年报。上半年公司实现营收219.6亿元，同比-15.9%；实现归母净利润12.4亿元，同比-35.5%。其中，Q2实现营收123.6亿元，同比-13.4%，环比+28.8%；实现归母净利润6.6亿元，同比-34.2%，环比+14.1%。
储能业务大幅放量增长，全年出货预期上调。2024年上半年，公司实现储能产品销售2.6GWh，Q1大储交付量基本与2023年全年持平，Q2交付量环比增长50%+。预计公司Q3大储产品交付量1.4-1.7GWh，2024年全年出货上调至6.5-7.0GWh。凭借品牌、渠道、市场开发和交付能力方面的优势，公司持续获得海外储能项目订单，截至2024年上半年底，储能订单储备66GWh（含长协），在手订单金额26亿美元。
组件业务平衡量价，全球化渠道及产能布局领先。2024年上半年，公司实现光伏组件出货量14.5GWh，出货TOP3市场分别为中国、北美和欧洲。海外市场具体来看，2024年上半年美国出货同比+110%、环比+69%，增长显著；欧洲整体表现平稳，户用及工商业渠道环比约+50%；东南亚地区出货量同比+349%，环比+121%，工商业渠道同比+637%。海外产能方面，公司在美国布局了5GW的N型组件+电池片产能，其中组件工厂已于2023年正式投产，电池片工厂预计2025年内投产。预计公司Q3组件出货9.0-9.5GW，全年出货32-36GW。
在手现金充足，重视研发专利数量行业领先。截至2024年6月底，公司货币资金129.6亿元。Q2单季度经营活动现金流净额23.1亿元，环比转正，同比+56.8%，经营稳健。2024年上半年公司研发投入4.2亿元（扩展口径10.5亿元），同比+51.8%（扩展口径+231.9%）。截至2024年上半年底，公司研发人员1331人，公司持有有效专利2255项，其中境内专利2176项（包括发明专利337项）、境外专利79项（发明专利31项），数量行业领先。
公司在国内外光储市场齐头并进，下半年业绩表现有望超过上半年，预计公司2024-2026年EPS分别为0.90\1.21\1.47，对应公司8月29日收盘价10.72元，2024-2026年PE分别为11.9\8.9\7.3，维持“买入-A”评级。
风险提示：海内外需求不及预期、竞争加剧风险、贸易政策风险、产能扩张不及预期、新技术进展不及预期、汇率波动风险等。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所研报分析师：肖索
执业登记编码：S0760522030006
研报分析师：贾惠淋
执业登记编码：S0760523070001
报告发布日期：2024年9月2日
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