8月30日，公司公布截至2024年6月30日止季度业绩及上半年中期业绩。2024Q2，公司实现营收40.35亿元，同比增长24.1%；实现经调整净利润6.25亿元，同比增长9.4%。2024H1，公司实现营收77.59亿元，同比增长25.0%；实现经调整净利润12.42亿元，同比增长17.8%。公司宣布2024年上半年现金股息6.21亿元，占公司上半年经调整净利润比重为50.0%。同日，公司公告自8月30日起不超过12个月内回购不超过20亿港元股票，提升股东回报。
2024Q2公司营收增速符合预期，剔除汇兑损益后，经调整净利润增速与收入增速匹配。营收端，2024H1，公司实现营收77.59亿元，同比增长25.0%。其中，可比同店销售同比增长7%，平均门店数量同比增长19%。2024Q2，公司实现营收40.35亿元，同比增长24.1%，营收增速符合我们预期，其中，国内市场收入同比增长18.1%，环比1季度有所加快；海外市场收入同比增长35.5%至15.10亿元。业绩端，2024H1，公司实现经调整净利润12.42亿元，同比增长17.8%。2024Q2，公司实现经调整净利润6.25亿元，同比增长9.4%，经调整净利率15.5%，同比下滑2.1pct，剔除汇兑损益影响，经调整净利润同比增长24.6%，经调整净利率15.6%，同比提升0.1pct。
2024H1国内及海外市场拓店进度符合预期，直营市场占海外收入比例过半。分业务看，1）MINISO中国，2024H1，实现营收45.93亿元，同比增长16%，其中线下业务营收同比增长16%至42.22亿元，平均门店数量同比增长16%，可比同店销售同比下滑1.7%；线上业务营收同比增长13%至3.71亿元。截至2024H1末，名创优品国内共拥有门店4115家，较年初净增加189家，其中直营、名创合伙人、代理模式门店分别为29、4063、23家，较年初净增加3、185、1家。2）MINISO海外，2024H1，实现营收27.32亿元，同比增长43%，拆分业务模式看，海外直营市场收入同比增长70%至15.22亿元，占海外市场营收比重为56%；海外代理市场收入同比增长19%至12.10亿元，占海外市场营收比重为44%。海外直营、代理市场同店销售表现均同比增长16%。截至2024H1末，名创优品海外市场门店合计为2753家，较年初净增加266家。分经营模式看，直营、名创合伙人、代理模式门店分别为343、338、2072家，较年初净增加105、55、106家。分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店分别为234、584、1484、244、207家，较年初净增加62、32、151、13、8家。3）TOP TOY，2024H1，实现营收4.29亿元，同比增长38%，其中同店销售同比增长14%。截至2024H1末，TOP TOY拥有门店195家，较年初净增加47家。公司持续提升TOP TOY自研产品占比，自研产品占比超过35%，TOP TOY已连续三个季度实现盈利。
2024Q2毛利率创单季新高，海外直营市场快速拓展致销售费用率短期上升。毛利率方面，2024H1，公司毛利率为43.7%，同比提升4.1pct；2024Q2，公司毛利率为43.9%，同比提升4.1pct，创单季新高水平。毛利率提升主因：（1）高毛利率的海外直营市场占比提升；（2）中国内地市场IP战略及品牌升级战略持续推进；（3）TOP TOY产品组合优化带动业务毛利率提升。费用率方面，2024H1，公司销售及一般行政费用率为25.0%，同比提升5.1pct，其中销售及分销费用率为19.6%，同比提升4.8pct，一般及行政费用率为5.4%，同比提升0.2pct。销售及分销费用同比增长，主因公司在中国内地及海外市场投资直营门店，特别是美国等战略海外市场。净利润率方面，2024H1，公司经营利润率为19.3%，同比下滑1.1pct；经调整净利润率16.0%，同比下滑1.0pct；剔除汇兑损益后，经调整净利润率16.2%，同比提升0.1pct。存货方面，2024H1，公司存货周转天数为81天，同比增加10天，其中国内市场、海外直营市场存货周转天数分别为70、147天，同比分别增加4、27天，海外直营市场存货周转天数增加，主因海外直营门店增加，以及对海外市场进行充足备货。经营活动现金流方面，2024H1，经营活动现金流净额同比增长4.9%至12.94亿元，与净利润基本匹配。
【投资建议】
2024年上半年，开店角度看，公司国内与海外市场开店节奏符合预期，预计全年完成净增900-1100家门店目标。同店销售层面看，名创中国同店销售基本与去年同期持平，预计主要受到线下客流小幅下滑影响，海外市场同店销售增长16%，保持快速增长势头。公司在2024Q2单季度，销售毛利率再度刷新单季新高，预计名创中国、名创海外、TOP TOY毛利率同比均有提升。销售费用率由于海外直营市场快速拓店，短期有所上升，伴随下半年海外市场进入销售旺季，销售费用率预计下行。公司维持2024年经营目标，即2024年营收同比增长20%-30%，经调整净利润28亿元或更高。维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元，EPS分别为2.25/2.74/3.28元，以公司8月30日收盘价计算，2024-2026年PE分别为13.4/10.9/9.1，维持“买入-A”评级。
风险提示：国内可比同店销售恢复低于预期；海外地缘政治风险；汇率大幅波动风险。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所研报分析师：王冯
执业登记编码：S0760522030003
研报分析师：孙萌
执业登记编码：S0760523050001
报告发布日期：2024年9月2日
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