投资要点
1)《黑神话悟空》爆火,带来宽带升级和PC换机需求
8月20日,国产3A游戏大作《黑神话悟空》发行,截至8月23日全平台销量突破1000万套,成为中国3A游资里程碑式突破,有望带动中华传统文化出海和文化产业繁荣。《黑神话悟空》作为制作精良的3A游戏,配置要求较高,我们认为主要体现在画面、存储、网络三个方面。画面方面,游戏默认最低配置为GTX 1060,全景光追下最佳体验需要RTX 4080 super,叠加AI需求引领,有望带来独立显卡PC桌面主机和游戏本一波显著换机潮。存储方面,游戏需要130GB硬盘配置,我们认为随着3A游戏、4K/8K视频、端侧大模型等大容量应用不断涌现,端侧存储容量需求位元将显著拉升。网络方面,游戏下载和云游戏方式均提出了较高要求。对于130GB游戏大小而言,使用百兆宽带将至少需要2.9小时时间(130000MB/100*8/3600),千兆宽带最高可缩短十倍等待时间。对于云游戏而言,根据《云游资总体技术要求》,4K 60FPS下下行带宽至少需要50Mbps,而5G网络将把体验时延从20-30ms缩短到10ms。
市场普遍担心电信行业爆款新应用匮乏导致流量增速放缓或下滑,我们认为8K视频、云游戏、大容量CDN内容下载(类似大型游戏、端侧大模型)需求正悄然出现,千兆宽带和5G渗透率提升预期明确。根据工信部统计,截至7月末,三家运营商固网宽带用户达6.6亿户,千兆用户达1.9亿户,渗透率近30%,家庭户均接入带宽同比增长17%。而5G移动电话用户达9.5亿户,占移动电话总数54%。三大运营商中报已陆续发布,我们认为个人和家庭传统流量业务增速未来将企稳回升,同时AI算力网络将为行业数字化业务注入新成长动能。三大运营商经营稳健,继续提升派息率,当前投资价值依然凸显。
2)润泽科技中报AIDC增速出色,IDC行业在智算催化下正迎来格局重塑
润泽科技2024中报AIDC业务实现收入20.5亿元,同比实现10倍以上增长。公司以算力模组业务作为引流继续斩获AI头部客户,获得主流基础大模型规模部署,AIDC业务单集群订单那规模指数级增长。作为第三方IDC行业头部公司,润泽科技收入结构变化反映IDC正加速从云计算驱动转向AI算力驱动。与传统IDC相比,AIDC具有单址集群规模大、功率密度高、液冷散热等高要求,高等级AIDC十分稀缺。我们认为原有IDC“去库存”逻辑在AIDC新特点下并不成立,AIDC将重塑行业格局,具有头部互联网大厂客户基础的、资源储备充分的、单集群规模庞大的IDC公司将受益这波浪潮。
3)AIDC建设热潮下,国内外DCI需求共振
美国区域宽带运营商Lumen 7月透露,公司已获得50亿美金新业务订单,未来还有望获得70亿美新销售机会。公司还与微软达成交易协议,成为微软传输服务供应商,并为了支持DCI网络建设与康宁达成协议,预留后者未来两年10%的光纤产能。国内方面,在单数据中心算力、能耗的限制下,运营商、互联网大厂也纷纷提出使用DCI网络实现分布式训练的方案。我们认为AI投资热潮下,DCI概念下的400G OTN、白盒DCI、可插拔相干光模块将显著受益。
建议关注:通信运营商建议关注中国移动、中国联通、中国电信;云电脑建议关注中国移动、中兴通讯、美格智能、顺网科技;AIDC建议关注润泽科技、万国数据、奥飞数据;DCI建议关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、德科立。
市场整体:本周(2024.08.19-2024.08.25)市场整体下跌,申万通信指数涨0.85%,沪深300跌-0.55%,上证综指跌-0.87%,深圳成指跌-2.01%,科创板指数跌-2.76%,创业板指数跌-2.80%。细分板块中,周涨幅最高的前三板块为云计算(+1.15%)、IDC(+0.24%)、运营商(+0.01%)。从个股情况看,中国电信、美格智能、映翰通、东土科技、中国联通涨幅领先,涨幅分别为+4.01%、+3.96%、+3.03%、+1.91%、+1.27%。高澜股份、瑞可达、贝仕达克、振邦智能、震有科技跌幅居前,跌幅分别为-12.45%、-9.41%、-7.95%、-7.53%、-7.02%。
风险提示:海外算力需求不及预期,国内运营商和互联网投资不及预期,市场竞争激烈导致价格下降超出预期,外部制裁升级。
【周观点和投资建议】
周观点
1)《黑神话悟空》爆火,带来宽带升级和PC换机需求。8月20日,国产3A游戏大作《黑神话悟空》发行,截至8月23日全平台销量突破1000万套,成为中国3A游资里程碑式突破,有望带动中华传统文化出海和文化产业繁荣。《黑神话悟空》作为制作精良的3A游戏,配置要求较高,我们认为主要体现在画面、存储、网络三个方面。画面方面,游戏默认最低配置为GTX 1060,全景光追下最佳体验需要TRX 4080 super,叠加AI需求引领,有望带来独立显卡PC桌面主机和游戏本一波显著换机潮。存储方面,游戏需要130GB硬盘配置,我们认为随着3A游戏、4K/8K视频、端侧大模型等大容量应用不断涌现,端侧存储容量需求位元将显著拉升。网络方面,游戏下载和云游戏方式均提出了较高要求。对于130GB游戏大小而言,使用百兆宽带将至少需要2.9小时时间(130000MB/100*8/3600),千兆宽带最高可缩短十倍等待时间。对于云游戏而言,根据《云游资总体技术要求》,4K 60FPS下下行带宽至少需要50Mbps,而5G网络将把体验时延从20-30ms缩短到10ms。
市场普遍担心电信行业爆款新应用匮乏导致流量增速放缓或下滑,我们认为8K视频、云游戏、大容量CDN内容下载(类似大型游戏、端侧大模型)需求正悄然出现,千兆宽带和5G渗透率提升预期明确。根据工信部统计,截至7月末,三家运营商固网宽带用户达6.6亿户,千兆用户达1.9亿户,渗透率近30%,家庭户均接入带宽同比增长17%。而5G移动电话用户达9.5亿户,占移动电话总数54%。三大运营商中报已陆续发布,我们认为个人和家庭传统流量业务增速未来将企稳回升,同时AI算力网络将为行业数字化业务注入新成长动能。三大运营商经营稳健,继续提升派息率,当前投资价值依然凸显。
2)润泽科技中报AIDC增速出色,IDC行业在智算催化下正迎来格局重塑。润泽科技2024中报AIDC业务实现收入20.5亿元,同比实现10倍以上增长。公司以算力模组业务作为引流继续斩获AI头部客户,获得主流基础大模型规模部署,AIDC业务单集群订单那规模指数级增长。作为第三方IDC行业头部公司,润泽科技收入结构变化反映IDC正加速从云计算驱动转向AI算力驱动。与传统IDC相比,AIDC具有单址集群规模大、功率密度高、液冷散热等高要求,高等级AIDC十分稀缺。我们认为原有IDC“去库存”逻辑在AIDC新特点下并不成立,AIDC将重塑行业格局,具有头部互联网大厂客户基础的、资源储备充分的、单集群规模庞大的IDC公司将受益这波浪潮。
3)AIDC建设热潮下,国内外DCI需求共振。美国区域宽带运营商Lumen 7月透露,公司已获得50亿美金新业务订单,未来还有望获得70亿美新销售机会。公司还与微软达成交易协议,成为微软传输服务供应商,并为了支持DCI网络建设与康宁达成协议,预留后者未来两年10%的光纤产能。国内方面,在单数据中心算力、能耗的限制下,运营商、互联网大厂也纷纷提出使用DCI网络实现分布式训练的方案。我们认为AI投资热潮下,DCI概念下的400G OTN、白盒DCI、可插拔相干光模块将显著受益。
表1:建议重点关注的公司
![资料来源:wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/628/w1080h348/20240828/51c5-5b43defbfcc4cf457b51db67255aca91.jpg)
【行情回顾】
市场整体行情
本周(2024.08.19-2024.08.25)市场整体下跌,申万通信指数涨0.85%,沪深300跌-0.55%,上证综指跌-0.87%,深圳成指跌-2.01%,科创板指数跌-2.76%,创业板指数跌-2.80%。细分板块中,周涨幅最高的前三板块为云计算(+1.15%)、IDC(+0.24%)、运营商(+0.01%)。
图1:主要大盘和通信指数周涨跌幅
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/644/w1080h364/20240828/c859-809cecc6bd4444c3f284b08eec95296b.jpg)
细分板块行情
图2:周涨跌幅光模块周表现领先
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/613/w1037h376/20240828/c738-6d77808fc701f59d4a54eed7935bca1c.jpg)
图3:月涨跌幅无线射频、卫星通信、云计算月表现领先
![资料来源:wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/644/w1080h364/20240828/8101-6a8749a174513001cce83520130ec437.jpg)
图4:年涨跌幅光模块、设备商、运营商年初至今表现领先
![资料来源:wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/601/w1080h321/20240828/57a7-a623374e4077cf35405e6a9e076be23f.jpg)
图5:多数板块当前P/E低于历史平均水平
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/717/w995h522/20240828/dbe3-9587fc7bb033e525dbf8dbf323c4fd6b.jpg)
图6:多数板块当前P/B低于历史平均水平
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/711/w999h512/20240828/1961-f0412f6e61c8e6909ab2fd425f9171d4.jpg)
个股公司行情
从个股情况看,中国电信、美格智能、映翰通、东土科技、中国联通涨幅领先,涨幅分别为+4.01%、+3.96%、+3.03%、+1.91%、+1.27%。高澜股份、瑞可达、贝仕达克、振邦智能、震有科技跌幅居前,跌幅分别为-12.45%、-9.41%、-7.95%、-7.53%、-7.02%。
图7:本周个股涨幅前五(%)
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/404/w752h452/20240828/630e-30eb68e94dc8ec911f68ce09f5514c7f.jpg)
图8:本周个股跌幅前五(%)
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/404/w752h452/20240828/8cd3-a5859c3a76b32d2c0e6ae0b0fd4df410.jpg)
海外动向
表2:海外最新动向
![资料来源:财联社,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/700/w1080h420/20240828/6d76-6ef6dcf37393dbabf16d97839d123074.jpg)
新闻公告
重大事项
表3:本周重大事项
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/633/w1080h353/20240828/d05f-2d053df5cfa4d567b72ddb0cf086c896.jpg)
表4:本周重要公司公告
![资料来源:Wind,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/773/w1080h5293/20240828/203b-06d2a2ec0c7cb33ef6b2276db6b23306.jpg)
行业新闻
表5:本周重要行业新闻
![资料来源:工业和信息化部,财联社,山西证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240828/682/w1036h446/20240828/4de6-f0ce8df03da9ebdd4a58f1cc3f4c1624.jpg)
风险提示:海外算力需求不及预期,国内运营商和互联网投资不及预期,市场竞争激烈导致价格下降超出预期,外部制裁升级。
研报分析师:高宇洋
执业登记编码:S0760523050002
研报分析师:张天
执业登记编码:S0760523120001
报告发布日期:2024年8月26日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
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