东海研究 | 食品饮料：业绩分化加剧，静待旺季需求改善|酒企_新浪财经

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

吴康辉，陈涛，邮箱：cht@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌2.81%，跑输沪深300指数2.26个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌1.54%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为西部牧业、加加食品、青海春天、双汇发展、日辰股份，分别上涨17.06%、15.82%、4.08%、1.67%、0.93%，跌幅前五为海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒、ST皇台、元祖股份，分别下跌18.46%、16.03%、14.09%、12.54%、10.94%。

白酒：头部区域酒企业绩稳健，茅台批价回升。随着中报的陆续披露，酒企业绩分化趋势加剧。龙头酒企目标完成情况普遍符合预期或超预期，部分次高端酒企上半年业绩承压，仍处于调整期。双节备货陆续开启，库存压力有望缓解，关注后续批价走势。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价小幅调整。截至8月25日，2023年茅台散飞批价2440元，周环比下降40元，月环比上涨35元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比下跌5元。目前白酒板块的估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。

啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒二季度销量有所承压，上半年啤酒企业业绩分化。随着暑期旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量有望迎来改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至7月进口大麦价格同比下降20%以上，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推动产品结构升级意愿强，近5年来中高端酒销量增速高。随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。

大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。从近期披露的中报业绩来看，零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。（3）速冻食品：安井食品2024Q2营业收入37.89亿元（同比+2.31%），归母净利润3.64亿元（同比-2.51%）。2024Q2调制食品营收17.75亿元（同比+13.56%），Q2菜肴制品营收12.53亿元（同比-7.12%），主要受小龙虾业务拖累。Q2面米制品营收6.53亿元（同比-1.51%）。上半年主业经营稳健，盈利能力相对稳定。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块下跌2.81%，跑输沪深300指数2.26个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌1.54%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为西部牧业、加加食品、青海春天、双汇发展、日辰股份，分别上涨17.06%、15.82%、4.08%、1.67%、0.93%，跌幅前五为海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒、ST皇台、元祖股份，分别下跌18.46%、16.03%、14.09%、12.54%、10.94%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒和葡萄酒数据

啤酒7月产量358.60万千升，同比下降10.0%。葡萄酒7月产量0.8万千升，同比持平。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至8月16日，牛奶零售价12.19元/升，周环比持平，同比-1.93%；酸奶零售价15.83元/公斤，周环比-0.13%，同比-1.86%；生鲜乳3.21元/公斤，同比-14.60%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.26元/公斤，国外品牌268.56元/公斤。另外，7月中国奶粉进口金额为62740.30万美元。

畜禽价格：截至8月23日，生猪20.03元/公斤，周环比-4.98%，同比+17.62%；仔猪44.25元/公斤，周环比-0.47%，同比+33.93%；猪肉价格27.75元/公斤，周环比+1.35%，同比+23.17%；白羽肉鸡7.48元/公斤，周环比-3.73，同比-12.31%。截至8月23日，牛肉61.43元/公斤，周环比+4.51%，同比-13.66%。

农产品价格：截至8月23日，玉米2321.43元/吨，周环比+0.19%，同比-17.09%；豆粕2946.00元/吨，周环比+0.75%，同比-40.60%。

包材价格：截至8月23日，PET瓶片6800/吨，周环比-2.16%，同比-6.85%；瓦楞纸3220元/吨，周环比-1.53%，同比-1.38%。

▌3.行业动态

8月中旬白酒价格总指数上涨

8月中旬全国白酒环比价格总指数100.01，上涨0.01%。从分类指数看，名酒环比价格指数100.07，上涨0.07%；地方酒环比价格指数99.83，下跌0.17%；基酒环比价格指数100.08，上涨0.08%。

（信息来源：云酒头条）

▌4.核心公司动态

▌5.风险提示

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《业绩分化加剧，静待旺季需求改善——食品饮料行业周报（2024/8/19-2024/8/25）》

对外发布时间：2024年08月26日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。