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首席经济学家：历史回顾：美联储降息初期居民房地产配置规律
报告作者：夏磊
报告发布日期：2024年8月25日
核心观点：美联储货币政策是当前影响全球资本市场的最重要的因素之一。截至2024年8月13日，根据芝加哥商品交易所FedWatch最新数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为52%，降息50个基点的概率为48%。市场对降息期待已久，预期货币政策转向一方面能刺激居民信贷需求，改善房地产销量；另一方面，改善房企现金流，促进新开工好转。本文通过详细梳理历史上美国降息初期房价、住房销量和居民资产配置的变动情况，结合当前美国房地产市场的主要特征，分析降息周期下美国居民房地产配置的主要特征。
如何界定降息初期？
本文以美联储1982年转向联邦基金利率目标制后，经历的1984年9月-1986年8月、1989年6月-1992年9月、2001年1月-2003年6月、2007年9月-2008年12月、2019年8月-2020年3月5轮相对完整的降息周期为例，将降息开启后一年内作为降息初期时间节点，主要对比降息前6个月、降息开启后6个月、此后紧接着6个月三个时间区间内，房地产主要指标的变动趋势。
降息初期居民房地产配置要从哪些维度去观测？
维度一：基本面。主要分析降息初期经济、通胀情况，以及主要财税、地产等相关政策情况，对居民收入、居民地产配置等产生的影响。维度二：居民端。一是分析时间区间内新建住房销量、成屋销量，以及房价的变动情况；二是分析时间区间内居民的住房购买能力、杠杆水平、贷款负担以及居民资产配置中房地产占比变动。维度三：企业端。主要分析新开工、在建、库存等情况，反映新房和成屋的供应能力，并进一步影响房价和销量。
五轮降息历史回顾
第一轮1984年9月降息。维度一：经济恢复、人口增长、财政减税叠加金融自由化，为第一轮降息后房地产快速发展提供有力支撑。1984年5月大陆伊利诺斯银行出现破产危机，此后经济开始出现放缓迹象，降息主要为预防经济放缓压力，实际未出现明显衰退。此外，受益于60年代婴儿潮、里根政府大规模减税以及“新自由主义”下宽松的金融监管，为房地产发展提供了较好的环境。维度二：居民住房购买力提升、主动加杠杆，房地产销量增加，房价上涨。第一轮降息前、中、后6个月平均住房购买力指数分别为86.25%、86.85%和91.62%，居民部门杠杆率由1984年Q3的48.4%上升至1986年Q4的56.6%，前、中、后6个月新建住房平均月销量为61.9、64.5、69.7万套，平均新房售价为8.04、8.11、8.36万美元。1983-1986年美国居民房地产资产配置占比由28.5%升至30.6%。维度三：企业新开工提前改善，新房供应总体充足。从1982年下半年开始，随着房价回升美国新开工迅速好转并保持较快开工。降息前，美国新建住房空置率已经开始回升，库存也相对减少，降息后新开工改善相对滞后。
第二轮1989年6月降息。维度一：储贷危机、石油危机、海湾战争影响下，经济陷入实质性衰退，刺破此前房地产泡沫。1988年储贷危机爆发，GDP环比折年率由1988年二季度的5.4%持续下行至1990年四季度的-3.6%，此后布什政府着手金融监管改革，房地产泡沫随着经济衰退破灭。维度二：居民住房购买力指数下降，还本付息压力较大影响下贷款违约率明显上升，房地产占家庭资产配置比重持续下降，房价、销量持续下滑。第二轮降息前、中、后6个月平均住房购买力指数分别为108.68%、105.07%和108.05%，按揭还本付息占个人可支配收入的百分比上升，分别是5.79%、5.95%和6.03%。1991年二季度住房按揭贷款拖欠率升至阶段性高点7.37%，较降息前1989年二季度上升2.61个百分点。1987-1993年，居民家庭资产配置中房地产占比由30.98%下降至27.93%。1989年4月至1991年4月，房价同比由7.3%降至-2.22%，1991年1月新建住房销量同比降至阶段性低点-35.32%。维度三：企业获批、在建、新开工持续下滑，库存先降后升。第二轮降息前、中、后6个月平均新开工年化数持续减少，分别为145、136.6、133.1万套。新建住房可供销售月数先减少后增加，分别为7.2、6.7和7.65个月，1991年1月升至阶段性高点9.4个月。
第三轮2001年1月降息周期。维度一：虽在互联网泡沫危机影响下经济发生实质性衰退，但持续降息叠加小布什政府“居者有其屋”计划有力促进了此后地产周期持续上行，也助长了地产泡沫滋生。2001年一季度GDP环比折年率由正转负为-1.3%，此后二季度好转为2.5%，“911”事件后三季度继续下滑至-1.6%。为刺激经济，小布什政府推出“零首付倡议”、大规模减税等多项支持政策，贷款条件不断放松，促进了此后房地产的繁荣。维度二：居民住房购买能力持续增强，房地产总体“量价齐涨”。第三轮降息前、中、后6个月内平均住房购买力指数分别为122.1%、130.88%和129.13%。从销量来看，仅在2021年三季度受经济衰退和911事件影响稍显疲软，此后整体保持较强增长态势。新建住房前、中、后6个月新建住房平均月销量为90.7、91.9和89.6万套；成屋前、中、后6个月平均月销量为521、530、535万套。房价同比由2000年12月的9.31%降至2002年1月的6.64%，但整体仍保持快速增长，且此后增速继续加快。2000-2003年居民家庭资产配置中房地产占比由27.23%提升至31.56%。维度三：企业新开工持续偏强，库存整体充足。第三轮降息前、中、后6个月平均新开工年化数分别为152.4、161.8、158.5万套；新建住房可供销售月数分别为4.1、3.9和4.2个月；成屋可供销售月数为4.5、4.5和4.7个月。
第四轮2007年9月降息周期。维度一：次贷危机引发全球经济衰退，房地产进入长期下行周期。在大规模救助计划、宽松财政和货币政策等作用下房地产市场经历漫长的修复期。2008年四季度GDP环比折年率降为-8.5%。维度二：居民还本付息压力较大，违约率明显上升，房地产量价齐跌。降息初期2007年四季度，按揭还本付息占个人可支配收入的百分比升至历史最高点7.25%。住房抵押贷款拖欠率持续升高，由2006年一季度的1.36%最高升至2010年一季度的10.2%。第四轮降息新建住房前、中、后6个月平均月销量为80.5、64.9、49.6万套；成屋降息前、中、后6个月平均月销量为518、436、414万套。房价同比最低降至2009年一季度的-12.58%，直至2012年才开始企稳转正。2005年居民资产中房地产占比最高达33.48%，2013年仅为23.89%，下降约10个百分点。维度三：企业获批、新开工、在建持续减少，库存明显增加、空置率上涨。第四轮降息前、中、后6个月新开工年化数分别为142.2、114.5、96.7万套。新建住房可供销售月数分别为8.13、9.28和10.67月，成屋可供销售月数为8.85、10.03和10.68个月。前、中、后6个月平均租赁住房空置率分别为9.7%、9.8%和9.98%。
第五轮2019年8月降息周期。维度一：为预防经济放缓和疫情冲击，启动新一轮量化宽松和大规模财政刺激。本轮周期特殊之处在于财政刺激力度较大，对地产的促进作用更强。2019年四季度受中美贸易摩擦影响，美国GDP环比折年率小幅放缓至2.6%（前值4.6%），此后受疫情影响，迅速转负最低至2020年2季度-28%。除降息和新一轮量化宽松外，2020和2021年美国进行了三轮财政救助，共计约5万亿美元，大规模的财政刺激明显改善了居民收入，加速启动了地产周期。维度二：财政刺激明显改善了居民收入，房地产量价齐升。第五轮降息前、中、后6个月按揭还本付息占个人可支配收入的百分比分别是4.18%、4.15%和3.9%，整体负担较轻。2022年房地产占居民资产配置的比重为28.63%，较2019年25.08%明显提升。新建住房降息前、中、后6个月平均月销量为67.9、70.7、75.5万套，在财政刺激下2020年10月单月新房销量最高升至103.1万套；成屋前、中、后6个月平均月销量为531、542、502万套。房价指数同比由2019年9月的3.19%最高升至2022年3月的20.76%。维度三：企业新建住房获批、新开工、在建总体偏强，空置率下降。除疫情影响2020年4-6月新开工放缓外，整体开工较2018、2019走强。
降息后居民房地产配置有哪些规律？
一是降息有助于提高居民房地产配置积极性。降息有助于减轻居民还款负担，提高居民住房购买能力，从而提高居民房地产资产配置积极性。如1984年9月降息、2001年1月降息后，居民房地产资产占比明显升高。
二是除降息外，居民配置房产会考虑未来房价的变动趋势。如1986年石油危机破灭后，经济发生实质性衰退、房价下行，1989年6月降息短期内并未挽救房价下行趋势，直至1991年5月后房价同比开始逐步回升，同时1987-1993年居民房地产资产配置占比同步下滑。又如次贷危机期间，2005年10月房价增速同比开始放缓，2007年3月房价指数同比转负，2007年9月降息后房价指数同比持续为负，直至2012年5月同比增速转正，同时2005-2013年居民房地产资产配置占比下降。因此在房价下跌时，降息也不能刺激居民房产配置需求。
三是即使降息，居民决策还会参考贷款条件、收入预期、还款能力等多方面因素。2001年互联网泡沫破灭后，一方面美联储连续多次降息刺激经济复苏，另一方面美国政府推行“居者有其屋”计划，金融机构盲目向低收入群体发放贷款，居民贷款条件明显放宽，催生大量次级贷款，在促进居民房地产配置占比快速提升的同时，也滋生了严重的地产泡沫。2007年次贷危机期间，在极宽松贷款条件下，居民按揭还本付息负担不断增强，还本付息占可支配收入占比最高上升到7%以上，同时住房抵押贷款拖欠率从2006年二季度开始攀升，即使降息居民也缺乏继续加杠杆的能力。又如2020和2021年疫情期间美国进行了三轮财政救助，明显改善了居民收入预期，加速启动了新一轮地产周期。
四是降息后，居民房产配置决策还需考虑其他可替代资产价值变动情况。股票与地产、股票与债券在家庭资产配置中多数情况下呈现此消彼长的变动趋势。从前四次降息来看，降息后债券资产配置占比明显提升、股票资产配置占比下滑，而第五次降息后反而债券资产配置占比明显下滑、股票资产配置占比上升。疫情期间美股暴涨，2020年、2021年纳斯达克指数分别上涨约43.6%、21.4%，股市繁荣一定程度制约了居民债券、房地产配置倾向。
本轮降息后居民房地产配置会有什么表现？
从当前周期积极因素来看，一是移民人数增多、财富增长推动房地产需求较强，降息有助于需求释放。据美国国会预算办公室数据，2023年美国的净移民人数约330万人，较2022年继续大幅增长。二是当前全款购房比重上升，降息有助于释放部分借贷购房需求。根据全美房地产经纪人协会报告显示，美国当前约28%购房采用全款方式。2023年底美国按揭还本付息占个人可支配收入的百分比为4.03%，处于较低水平。三是当前市场整体逾期率、违约率不高，居民资产负债表仍比较健康，后续仍有加杠杆空间，房地产基本面整体较健康。截至2023年6月，逾期30-59天抵押贷款占比约为1.3%，处于相对较低的水平。截至2023年Q4，美国居民杠杆率是72.9%，距历史高点（2007年Q4的98.7%）下降超25个百分点。
从当前周期不利因素来看，一是长时间维持高利率的滞后效应还未完全显现，当前住房可负担性较低。从最新数据来看，房地产销售放缓，2024年6月成屋销售年化总数389万户，环比下降5.4%。截至2024年8月1日，美国30年期抵押贷款固定利率为6.73%，虽较2023年10月阶段性高点7.79%小幅下降约1.06个百分点，但较2021年1月初阶段性低点2.65%上升约4.08个百分点。根据Attom报告显示，2024年二季度美国拥有一套典型住房的成本消耗平均工资的35.1%，是2007年以来最高比例。二是商业地产价格持续下行，中小银行等金融机构风险仍存。据MSCI统计，截至2023年12月，美国不良资产中约41%是写字楼，金额高达860亿美元。以美国合众银行为例，2023年第四季度的信贷损失准备金同比增长近28%，主要与商业地产项目有关。三是居民超额储蓄消耗殆尽，家庭收入增长不确定增强。2024年7月份美国消费者信心指数降至66.4%，创去年12月以来新低。四是房地产补库周期下，若供应端改善好于需求端，则会在一定程度上抑制房价涨幅。2024年6月成屋库存可售4.1个月，较阶段性低点2022年1月的1.6个月有所回升。同时，6月新开工同比降至-4.4%，绝对水平不高。
风险提示 美联储超预期降息；美国金融风险超预期；美国通胀超预期；全球地缘政治冲突；历史经验适用性风险。
电新：峰岹科技(688279.SH)公司报告：BLDC电机驱控芯片明珠，终端渗透+国产替代驱动成长
报告作者：李航/邱迪/李铭全
报告发布日期：2024年8月24日
报告摘要：基本面梳理：高性能电机驱控芯片提供商，多场景渗透增长动能充盈。公司2010年成立以来，专注电机驱动控制专用芯片设计，向应用端延伸，发展成系统级服务提供商：1）产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，提供专用性的芯片产品、相适配的架构算法以及电机结构设计方案。凭借技术性能优势，已实现产品多元场景广泛应用，在 BLDC 电机领域拥有较高的品牌知名度、市场认可度和行业地位；2）财务状况健康，业绩稳健提升，高性能产品构筑高盈利水平；3）股权结构相对稳定，重视技术，股权激励共享成长。
大容量下国产自主持续渗透，新兴应用打开成长空间：整体看，节能高效大势所趋，BLDC驱控芯片市场稳健增长，终端应用持续拓展，同时下游高要求下产品不断迭代，高性能芯片迎来重要发展机遇。分场景看：1）当下主要应用领域包括小家电、白电、运动出行及电动工具等，未来仍将持续受益于渗透率提升、产品更新需求以及国产替代进程；2）新兴发展应用领域的增长潜力大，包括汽车电子、人形机器人等，电动化+智能化趋势下，将成为电机驱动芯片的长期增长极。
公司核心看点：技术为基，广阔市场容量下迎接渗透率提升+国产替代+新兴终端机遇。基于以下三点逻辑，我们看好公司未来发展：1）公司在BLDC电机驱动控制领域具备技术积淀，拥有芯片技术、电机驱动架构、电机技术三重核心优势；2）BLDC渗透率提升+国产替代趋势下，在家电、电动工具等传统应用领域实现存量市场占有率的持续提升；3）拓展工业、服务机器人、汽车电子等新兴应用领域，将为公司中长期发展注入新动能。
投资建议：基于以上公司核心看点，我们看好公司未来发展。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.8/7.3/9.1亿元，归母净利润2.4/2.9/3.6亿元，对应2024-2026年PE为39.3/32.6/26.0X，首次覆盖，给予峰岹科技“买入”评级。
风险提示：下游BLDC电机需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；电机控制专用芯片技术路线的风险；供应商集中的风险；研发不及预期。
化工：醋酸、甲醇、苯酚价格上涨，赛轮轮胎、华鲁恒升净利润同比增长——基础化工行业周报
报告作者：李永磊/董伯骏/胡国鹏/李振方
报告发布日期：2024年8月25日
投资要点：2024年8月22日，国海化工景气指数为96.92，较8月15日下降0.48。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。
投资建议：化工长周期景气向上
我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。
同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。
虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会：
1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。
2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。
3）新材料行业。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。
4）高股息央国企。2024年1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
5）地产产业链。地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。2024年5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团，以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。
我们仍然重点看好各细分领域龙头。
行业信息跟踪
据Wind，截至8月23日，Brent和WTI期货价格分别收于77.11和72.98美元/桶，周环比-3.1%和-4.73%。
重点涨价产品分析
本周（2024.8.17-2024.8.23，下同）醋酸：华东市场价格上涨，8月23日，醋酸：华东市场价格3320元/吨，环比上周+6.04%。本周市场局部地区供应出现严重缺口，因此价格宽度拉涨，但由于醋酸各下游产品需求以及利润均不佳，高成本压力下，市场接盘较弱，因此临近周末在弱需的牵制下价格走势开始放缓。本周甲醇：华东市场价格上涨，8月23日，甲醇：华东市场价格2517.5元/吨，环比上周+3.18%。本周内蒙古个别烯烃重启以及宁夏某烯烃厂甲醇外采，主力下游需求明显提升，对西北地区部分市场存利好提振，但由于传统下游季节性和经济性利空影响仍存，部分下游开工负荷偏低，多维持刚需采购，利好利空因素交织下周前期厂家报价多持稳运行。本周苯酚：华东市场价格上涨。8月23日，苯酚：华东市场价格8600元/吨，环比上周+2.99%。本周港口库存低位，场内货源持续处于紧张状态，持货商惜售为主，报盘不断走高；苯酚贸易环节转为盈利，出盘增多。随着周三晚间江阴码头到货一船，货源紧张将得到一定程度缓解，下游对高价苯酚有所抵触，买盘需求跟进不足，苯酚市场交投转淡，持货商心态转变，出货积极性提升。
重点标的信息跟踪
【万华化学】2024年8月21日，公司发布公告，公司于2024年8月15日在全国银行间市场发行的2024年度第二期中期票据（科创票据）募集资金10亿元已于2024年8月19日到账。
2024年8月20日，公司官网发布甲烷-二氧化碳联合重整工业化试验项目环境影响报告书报批前公示，项目拟建设一套甲烷-二氧化碳联合重整工业化试验装置，利用二氧化碳放空气和天然气，通过联合重整生产合成气，生产规模为260Nm3/h（CO+H2）。
据卓创资讯，8月23日，纯MDI价格19100元/吨，环比8月16日下跌150元/吨；8月23日聚合MDI价格17400元/吨，环比8月16日下跌25元/吨。
本周国内聚合MDI市场先涨后跌再稳定。以华东M20S货源为例，本周均价为17360元/吨桶装含税现金自提，较上期均价上涨1.34%。周初上海某厂最新报价上调加上现货紧张支撑，市场上涨。但因下游整体买气清淡，贸易商出货积极性增强，市场小幅回落。临近周末，北方某大厂暂停接单消息提振，市场止跌。上海某厂聚合MDI对经销商最新报价执行17400元/吨，一口价客户执行17600元/吨，环比上调200元/吨，货量少。周初上海某厂最新报价上调加上现货紧张支撑，贸易商惜售拉涨，市场上涨。但因下游整体买气清淡，成交不畅下，贸易商出货积极性增强，市场小幅回落。临近周末，北方某大厂因装置检修影响叠加海外需求旺盛，货源紧张，聚合MDI分销渠道本月暂停接单。该消息传出后，贸易商低价多惜售，市场止跌。
本周国内纯MDI市场稳定。以华东市场为例，本周均价为19250元/吨含税现款现汇桶装自提，与上期均价持平。供需两淡，市场主流商谈稳定。场内现货偏紧，贸易商低价多惜售，市场主流报价平稳，下游采购积极性不高，市场整体商谈较淡。
【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为6300美元/FEU，环比上周下降5.97%；泰国到美东港口海运费为9000美元/FEU，环比上周下降4.26%；泰国到欧洲海运费为8282美元/FEU，环比上周下降5.69%。
【赛轮轮胎】2024年8月23日，公司发布公告，截至2024年8月21日，赛轮轮胎股东新华联控股持有公司55,226,212股股份。自2024年5月8日至2024年8月21日，新华联（维权）控股减持206,506,570股，持股比例从7.96%下降至1.68%。
2024年8月23日，赛轮轮胎发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入151.54亿元，同比增加30.29%；实现归母净利润21.51亿元，同比增加105.77%。
【森麒麟】【软控股份】【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
【恒力石化】涤纶长丝8月22日库存20.8天，环比8月15日增加2天；8月23日PTA库存387.8万吨，环比8月16日增加3.2万吨。8月23日涤纶长丝FDY价格为8025元/吨，较8月16日持平；PTA价格为5286元/吨，较8月16日下降238元/吨。
2024年8月22日，恒力石化发布2024年半年度报告，公司2024年上半年营收为1125.39亿元，同比增长2.84%；归母净利润为40.18亿元，同比增长31.77%；扣非归母净利润为35.42亿元，同比增长55.69%。
2024年8月23日，恒力石化发布关于终止分拆子公司重组上市的公告，公司董事会同意终止分拆子公司康辉新材料科技有限公司重组上市事项。
【荣盛石化】2024年8月20日，荣盛石化发布关于回购公司股份（第三期）实施结果暨股份变动的公告，公司本次回购事项实施完毕，公司前三期回购累计回购公司股票5.53亿股，占公司总股本的5.46%，成交总金额为69.88亿元(不含交易费用)。
2024年8月21日，荣盛石化发布关于浙江石油化工有限公司年产1000吨α-烯烃中试装置投产的公告荣盛石化股份有限公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年a-烯烃中试装置(包括1000吨/年1-己烯工況和300吨/年1-辛烯工况，两种工况使用一套设备，不同时运行)于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品1-辛烯。
2024年8月21日，荣盛石化发布关于公司控股股东首次增持公司股份暨后续增持计划的公告，荣盛控股于2024年8月21日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份283万股，占公司总股本的0.03%，增持总金额为2386万元。本次增持计划的实施期限为自2024年8月21日起6个月内。
【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。
【远兴能源】据百川盈孚，2024年8月23日重质纯碱价格为1771元/吨，较8月16日下降31元/吨；轻质纯碱价格为1667元/吨，较8月16日下降48元/吨；尿素价格为2060元/吨，较8月16日下降40元/吨；动力煤价格为698元/吨，较8月16日下降5元/吨。
【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年8月23日乙二醇价格为4648元/吨，环比8月16日上升41元/吨。据卓创资讯，2024年8月23日尿素小颗粒价格为2140元/吨，环比8月16日下降80元/吨。
2024年8月23日，华鲁恒升发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收169.75亿元，同比+37.35%；实现归母净利润22.24亿元，同比+30.10%。
【瑞华泰】2024年8月24日，瑞华泰发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收1.32亿元，同比+8.16%；实现归母净利润-0.36亿元（上年同期为-0.08亿元）。
【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。
【宝丰能源】2024年8月23日，公司回复投资者互动问答称，公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司4100万吨/年煤制烯烃示范项目目前一期项目建设已接近尾声，首套装置计划于10月投入试生产。
【卫星化学】据Wind，2024年8月23日丙烯酸价格为6300元/吨，环比8月16日持平。
【扬农化工】据百川盈孚，2024年8月23日功夫菊酯原药价格为10.5万元/吨，较8月16日持平；联苯菊酯原药价格为12.9万元/吨，较8月16日持平；草甘膦原药价格为2.48万元/吨，较8月16日持平。
【国瓷材料】【蓝晓科技】【三美股份】【永和股份】本周暂无重要公告。
【金石资源】据卓创资讯，8月23日，萤石市场均价3425元/吨，较8月16日下降25元/吨。8月23日，制冷剂R22的市场均价为30000元/吨，较8月16日持平；制冷剂R32的市场均价36000元/吨，较8月16日持平；制冷剂R125的市场均价30500元/吨，较8月16日下降500元/吨；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较8月16日增长500元/吨。
【巨化股份】2024年8月23日，巨化股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入120.80亿元，同比增加19.65%；实现归母净利润8.34亿元，同比增加70.31%。
【利尔化学】据百川盈孚，2024年8月23日草铵膦原药价格为5.20万元/吨，较8月16日下降0.05万元/吨。
【广信股份】据百川盈孚，2024年8月23日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.65万元/吨，较8月16日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.33万元/吨，较8月16日持平；敌草隆价格为3.40万元/吨，较8月16日持平。
【长青股份】据百川盈孚，2024年8月23日吡虫啉原药价格为7.25万元/吨，较上周8月16日下降0.1万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周8月16日持平；异丙甲草胺原药价格为3.1万元/吨，较上周8月16日持平；丁醚脲价格为10.0万元/吨，较8月16日持平。
2024年8月22日，长青股份发布2024年半年度报告，公司2024年上半年营收为19.42亿元，同比下降3.1%；归母净利润为0.19亿元，同比下降88.75%；扣非归母净利润为0.21亿元，同比下降88.2%。
【山东海化】2024年8月23日，山东海化发布2024年半年度报告，公司2024年上半年营收为34.73亿元，同比下降17.57%；归母净利润为2.24亿元，同比下降35.51%；扣非归母净利润为2.02亿元，同比下降40.36%。
【华恒生物】本周暂无重要公告。
【恒逸石化】2024年8月22日，恒逸石化发布2024年半年度报告，公司2024年上半年营收为647.64亿元，同比增长0.7%；归母净利润为4.3亿元，同比增长465.59%；扣非归母净利润为2.3亿元，同比增长215.84%。
【山东赫达】2024年8月20日，山东赫达发布2024年半年度报告，公司2024年上半年营收为9.35亿元，同比增长24.63%；归母净利润为1.24亿元，同比下降21.02%；扣非归母净利润为1.16亿元，同比下降26.21%。
【道恩股份】本周暂无重要公告。
【金发科技】2024年8月21日，金发科技发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份比例达到总股本1%暨回购进展公告，截至2024年8月19日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2687万股，占公司总股本的比例为1.01%，与上次披露数相比增加0.96%，已支付的总金额为人民币1.8亿元(不含交易费用)。
【利安隆】本周暂无重要公告。
【东方盛虹】据百川盈孚，2024年8月23日，EVA价格为10507元/吨，较8月16日持平。
【阳谷华泰】据卓创资讯，8月23日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价14650元/吨，环比8月16日持平；促进剂NS日度市场价23250元/吨，环比8月16日持平；促进剂TMTD日度市场价11050元/吨，环比8月16日持平。
【双箭股份】本周暂无重大公告。
【华峰化学】据卓创资讯，8月23日，浙江市场氨纶40D为25000元/吨，环比8月16日持平；江苏市场氨纶40D为25000元/吨，环比8月16日持平。
【粤桂股份】据卓创资讯，8月23日中国硫磺（固体硫磺）价格1171元/吨，较8月16日上涨22.5元/吨；8月23日中国硫酸（浓硫酸98%）价格482.81元/吨，较8月16日下降1.57元/吨。
【中化国际】据卓创资讯，8月23日环氧树脂价格为13600元/吨，较8月16日下降50元/吨；8月23日橡胶防老剂价格为21350元/吨，较8月16日持平。
【万润股份】2024年8月22日，万润股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入19.56亿元，同比下降5.66%；实现归母净利润2.15亿元，同比下降44.71%。
【楚江新材】2024年8月16日，楚江新材发布公告，“楚江转债”的转股价格由8.07元/股向下修正为6.17元/股。
2024年8月20日，楚江新材发布公告，公司全资子公司清远楚江高精铜带有限公司向楚江新材以现金方式分配利润0.2亿元。
【新和成】据Wind，2024年8月23日，维生素A价格为330.00元/千克，环比8月16日上升100.00元/千克；维生素E价格为162.50元/千克，环比8月16日上升7.50元/千克。
2024年8月23日，新和成发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收98.45亿元，同比+32.7%；实现归母净利润22.04亿元，同比+48.62%。
【龙佰集团】据百川盈孚，2024年8月23日钛白粉市场均价达15444元/吨，环比8月16日持平。
【金禾实业】据Wind，2024年8月23日安赛蜜市场均价达3.4万元/吨，环比8月16日持平；三氯蔗糖市场均价达10.0万元/吨，环比8月16日持平；麦芽酚市场均价达8.0万元/吨，环比8月16日持平。
【赞宇科技】2024年8月21日，赞宇科技发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收46.24亿元，同比-4.20%；实现归母净利润0.91亿元，同比+105.81%。
【雅克科技】本周暂无重要公告。
【中毅达】2024年8月24日，中毅达发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收5.65亿元，同比-3.75%；实现归母净利润-0.16亿元（上年同期为-0.31亿元）。
【三棵树】本周暂无重要公告。
【三友化工】据百川盈孚，2024年8月23日粘胶短纤现货价为13500元/吨，环比8月16日持平。据百川盈孚，2024年8月23日纯碱价格为1771元/吨，环比8月16日下降31元/吨。
【新洋丰】根据卓创资讯，2024年8月23日磷酸一铵价格3332.5元/吨，环比8月16日下降31.25元/吨；2024年8月23日磷酸二胺价格为3925元/吨，环比8月16日持平；2024年8月23日复合肥价格为3072.23元/吨，环比8月16日持平；2024年8月23日磷矿石价格1017.5元/吨，环比8月16日持平。
【齐翔腾达（维权）】根据Wind，2024年8月22日顺酐价格为6500元/吨，环比8月16日持平；据卓创资讯，2024年8月23日丁酮价格为7533.33元/吨，环比8月16日下降358.34元/吨。
【盐湖股份】根据卓创资讯，2024年8月23日电池级碳酸锂均价7.3万元/吨，环比8月16日下降0.1万元/吨。
【易普力】本周暂无重大公告。
【岳阳兴长】2024年8月20日，岳阳兴长发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收18.92亿元，同比+34.25%；实现归母净利润0.53亿元，同比+3.26%。
【和顺石油】本周暂无重大公告。
【振华股份】据百川盈孚，2024年8月23日氧化铬绿价格为31800元/吨，较8月16日持平。
风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。
能源开采：铝行业周报：“去库+涨价”延续，美联储降息表态明确
报告作者：陈晨/王璇
报告发布日期：2024年8月25日
报告摘要：宏观：本周（8月19日-8月23日，下同）宏观面偏向利多，美国通胀下降和就业数据下修，市场对美联储9月降息的预期不断增强，给予铝价向上动力。美联储会议纪要显示，多名美联储官员倾向于在9月政策会议上降息；美联储主席鲍威尔在参加堪萨斯城联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会时表示，调整货币政策的“时机已到”，利率下调的时机和步伐将取决于最新数据、经济形势展望的变化以及风险的平衡，对降息表态明确。国内方面，财政部将发行 4000 亿特别国债“借新还旧”，政府继续发声提振经济。
电解铝：
供应：本周国内电解铝供应端持稳运行为主，暂未有规模性减、复产情况；周内新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力供应紧张再次减产，目前Tiwai Point工厂的年产能约为34.5万吨,此次电力削减预计将导致铝产量减少约12.5万吨。成本方面，周内国内电解铝成本端整体持稳，而铝价反弹，带动电解铝行业盈利转好，截至8月22日，国内电解铝行业即时完全成本约为17,666元/吨，行业即时盈利约为2,024元/吨，较上周四上涨675元/吨。
需求：周内国内铝下游开工整体持稳，下游多按订单生产发货为主，周内原铝现货价格大幅上涨，下游追涨乏力，多刚需备库为主。工业材及板带方面企业反馈行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。除此之外，7-8月份因国内重熔棒市场持续减产的影响，导致一部分下游型材企业不得不采用铝水棒，一定程度上刺激了铝水棒及铝锭等方面消费。周内国内铝锭及铝棒社会库存均有下降，去库趋势延续。
铝加工：因淡季需求疲软依旧，7月份国内铝水棒产量几无增量。据SMM，2024年7月（31天）全国铝水棒总产量142.7万吨，环比2024年6月（30天）增加0.3万吨，增幅为0.2%；同比去年同期增加10.6万吨，增幅为10.6%。整体来看，进入8月，随着“金九银十”传统旺季即将到来，下游需求略有起色，且预计新疆、青海等西北地区棒厂存在复产空间，后续国内铝水棒开工率将有所回升。本周铝价重心快速上移，下游开工率持稳运行，企业多生产在手订单为主，本周龙头企业开工率维持51.20%。分板块来看，建筑型材仍然平稳；工业型材进入淡旺季切换阶段，光伏、汽车逐步起量采购，企业正常接单生产。
铝土矿：本周铝土矿市场持稳运行为主。国产矿方面，短期内或难有供应增量。进口矿方面，几内亚雨季对发运的影响或逐步在国内到港量数据体现，后续进口铝土矿到港或出现减量，同时几内亚雨季对矿石发运的影响仍在持续。据8月16日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量379.5万吨，较前一周减少41.42万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量175.42万吨，较前一周增加41万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量81.31万吨，较前一周减少46.68万吨。
氧化铝：截至8月22日，西澳FOB氧化铝价格为521美元/吨，国内主流港口对外售价约4,518元/吨左右，高于国内氧化铝价格611元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。海外氧化铝供应偏紧，价格居高不下，进口窗口短期或难打开，国内氧化铝短期或维持净出口格局。国内方面，截至8月22日，全国氧化铝周度开工率较前一周持平在84.98%。随着氧化铝新建产能投产，以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨，氧化铝基本面逐步转向供需相对平衡。但随着前段时间氧化铝期货价格走高，氧化铝期现套利窗口打开，交割品需求有所增加，市场出现部分高价成交，带动氧化铝价格小幅走高。但当前市场上下游博弈仍在进行，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主。后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。
预焙阳极：预焙阳极、石油焦价格持平。截至8月23日，预焙阳极均价为4401.3元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2198.3元/吨，相比于上周持平。
投资建议与行业评级：短期来看，美联储9月降息预期进一步强化，国内下游旺季效应逐步显现，周内延续“去库+涨价”的模式，随着旺季到来，下游需求和铝价有望进一步上涨。而短期铝土矿供应仍然紧张，后续几内亚雨季影响或逐步显现，氧化铝价格坚挺，仍然是铝价的支撑，一体化经营的公司将明显受益，关注板块投资机会。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股份及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。
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