【华鑫农业|行业周报】Q4猪价承压，加配优质小猪|生猪_新浪财经

▌ 本周观点

预计2024Q4起猪价开始承压，未来产能去化阶段重点关注具备成本、资金优势的小猪企业。从生猪养殖宏观供需看，长期来说，预计需求端猪肉消费量和供给端生猪出栏量将缓慢下降；短期来说，在宏观消费疲软的背景下，预计2024年猪肉消费量将会呈现短期快速同比下降现象。长期需求端，中国人口数量的减少导致猪肉消费群体数量减少，再叠加老龄化以及饮食习惯转变的双重趋势，预计长期猪肉消费需求量将会缓慢下降。短期需求端，由于目前宏观消费疲软，进而影响国内整体猪肉消费需求，预计2024年全年猪肉消费量同比2023年会出现短期迅速回落情况。长期供给端，伴随着国内生猪养殖技术和效率的不断提升，预计未来中国平均生猪养殖生产指标将会不断优化，MSY、商品猪出栏均重等指标将会稳步上涨。在长期猪肉需求下降的背景下，预计长期全国生猪出栏量和母猪存栏量也将缓慢下降。从生猪养殖周期看，母猪补栏以及仔猪购买高峰将填补供给缺口，预计2024Q4起猪价开始承压。本次猪周期的产能去化阶段自2023年持续一年多，叠加2023年10月的疫病影响，导致生猪养殖行业仔猪、肥猪产能供给迅速去化，母猪存栏数也受影响同比下降。使用生猪生长周期10个月进行推算，因生长周期初端繁殖量的减少，预计2024年8月和9月生猪供给量将持续同环比下降。在供给量减少的背景下，预计生猪价格将会维持高位至2024年9月。经历2023年10月疫病之后，生猪养殖上市企业因具备规模化和资金优势，迅速完成洗消流程，在2023年12月进行母猪补栏，预计该部分补栏产能将会填补2024Q4生猪供给缺口。同时，2024年3月起，规模场和中小散也陆续开始母猪补栏计划，预计该部分补栏将会使2025Q1生猪供给持续环比上升。此外， 2024年6-7月仔猪购买量增长，预计该购买高峰将填补2024年12月及之后供给端的缺量。虽然2024Q4开始步入猪肉消费旺季，但是因为目前宏观消费疲软，我们预计需求端的增长将会弱于供给端产能的回补速度，所以预估2024Q4起猪价将开始承压。从生猪养殖上市公司投资维度看，未来产能去化阶段重点关注具备成本、资金优势的小猪企业。我们认为目前生猪养殖板块公司股价已充分反应本轮盈利阶段已有和近端未来盈利预期表现，所以应重点关注未来各生猪养殖企业产能去化阶段表现。在产能去化阶段，拥有养殖成本优势和资金优势的小猪企业将会具备更强的行业竞争力，应重点关注。

▌ 本周重点推荐个股

给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）建议关注牧原股份 002714.SZ（2024年上半年生猪出栏3,238.8万头，公司预计全年出栏6600-7200万头。公司能繁母猪数量充足，2024年6月末存栏数为 330.9 万头。我们预估全年出栏数为7000万头，2024年下半年生猪出栏数为3761万头。同时我们预计公司生猪养殖完全成本将会继续下降，盈利能力进一步提升。）；温氏股份 300498.SZ（2024年上半年生猪出栏1,437.4万头，公司预计全年出栏3000-3300万头。我们预估全年出栏数为3200万头，2024年下半年生猪出栏数为1763万头。）。

生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期。

本周生猪养殖行业回顾

1.1

行情回顾

市场综述：2024年8月19日-8月23日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.87%、-2.01%、-2.80%。细分到农林牧渔各子行业来看，宠物食品涨幅较大，畜牧养殖跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖个股中，跌幅较小Top3分别为ST天邦、德康农牧、*ST傲农，分别下跌1.67%、3.53%、4.35%；跌幅较大Top3分别为巨星农牧、正虹科技、温氏股份，分别下跌13.61%、10.92%、10.70%。

1.2

行业动态

1.2.1

8月23日大商所鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权上市交易

根据大商所2024年8月9日发布的关于鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权上市交易有关事项的通知，2024年8月23日上市交易的期权合约于8:55—9:00进行集合竞价，9:00开盘交易。当日晚玉米淀粉期权开展夜盘交易。当日挂牌上市的鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权合约月份分别从JD2501、CS2501和LH2501开始。生猪期权首日挂牌合约月份分别为LH2501、LH2503、LH2505、LH2507。根据大商所官网信息，首日鸡蛋期权共挂牌120个合约，玉米淀粉期权共挂牌56个合约，生猪期权共挂牌86个合约。在交易指令方面，当日上市的鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权交易可以使用限价指令和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量与标的期货相同。在持仓限额方面，鸡蛋期权持仓限额为400手，玉米淀粉期权持仓限额为15000手，生猪期权持仓限额为125手。鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权与标的期货分开限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过期权品种的持仓限额。预计生猪期货在生猪市场的价格发现、提高市场透明度、增加生猪现货产业流动性、稳定生猪价格、企业管理价格风险、优化供应链等方面均将发挥积极作用。生猪期权的上市，将丰富企业的工具箱，助力企业构建新型风险管理模式，更为有效地降低经营风险和销售风险。

1.2.2

巴斯夫维生素A、维生素E最早明年1月复产

2024年8月21日，巴斯夫集团在其官网披露，集团已开始与客户分享分配量的信息，并分享对复产初步时间的推断，以回应各方对事件多久能够得到解决的关切。一旦装置重新启动，产品生产将遵循交错式工序（staggered production sequences）进行。预计首先生产香原料，部分香原料产品不会早于2024年10月之前生产，其余产品不会早于2024年11月底之前生产。其次是生产维生素E、维生素A和类胡萝卜素产品，根据目前推断，投产时间不会早于2025年1月。此后，集团至少需要几个月的时间来确保“正常运营”，其中包括补充全球、区域和本地库存水平，以确保正常业务运作。

本周观点

预计2024Q4起猪价开始承压，未来产能去化阶段重点关注具备成本、资金优势的小猪企业。

从生猪养殖宏观供需看：

长期来说，预计需求端猪肉消费量和供给端生猪出栏量将缓慢下降；短期来说，在宏观消费疲软的背景下，预计2024年猪肉消费量将会呈现短期快速同比下降现象。长期需求端，根据国家统计局披露的中国人口数量，中国人口数在2021年到达顶峰后逐年回落，2022/2023分别同比下降0.06%/0.15%，下降至2023年140,967万人。中国人口数量的减少导致的结果是猪肉消费群体数量的减少。伴随着人口回落的态势，中国的老龄化也在逐步加深，根据国家统计局数据，2023年底中国60岁及以上人口比重已达到21.1%，相较2022年底提升1.3 pcts。相比于16-59岁人口群体，60岁及以上老年人的肉类消费量较少。同时，大众对于饮食健康的重视程度越来越高，饮食习惯正在逐步改变，肉类消费种类不断趋向于多元化。总而言之，宏观猪肉消费人口的减少，再叠加老龄化以及饮食习惯转变的双重趋势，预计长期猪肉消费需求量将会缓慢下降。短期需求端，由于目前宏观消费疲软，进而影响国内整体猪肉消费需求，预计2024年全年猪肉消费量同比2023年会出现短期迅速回落情况。长期供给端，伴随着国内生猪养殖育种、管理、生物安全、环保等环节技术和效率的不断提升，预计未来中国平均生猪养殖生产指标将会不断优化，MSY、商品猪出栏均重等指标将会稳步上涨。在长期猪肉需求下降的背景下，预计长期全国生猪出栏量和母猪存栏量也将缓慢下降。

从生猪养殖周期看：

母猪补栏以及仔猪购买高峰将填补供给缺口，预计2024Q4起猪价开始承压。我们认为一个生猪养殖周期是由较长产能去化阶段和较短盈利阶段组成，在不断的周期波动中，产能去化阶段淘汰生猪养殖行业落后产能，优化产业生态；产能去化阶段结束，生猪供给减少，推动猪价上升，从而迎来盈利阶段。本次猪周期的产能去化阶段自2023年持续一年多，叠加2023年10月的疫病影响，导致生猪养殖行业仔猪、肥猪产能供给迅速去化，母猪存栏数也受影响同比下降。根据农业农村部发布的中国能繁母猪存栏量数据，2023年10月至11月，中国能繁母猪存栏数分别为4210/4158万头，分别环比下降0.71%/1.24%，分别同比下降3.86%/5.24%。使用生猪生长周期10个月进行推算，因生长周期初端繁殖量的减少，预计2024年8月和9月生猪供给量将持续同环比下降。在供给量减少的背景下，预计生猪价格将会维持高位至2024年9月。经历2023年10月疫病之后，生猪养殖上市企业因具备规模化和资金优势，迅速完成洗消流程，在2023年12月进行母猪补栏，预计该部分补栏产能将会填补2024Q4生猪供给缺口。同时，2024年3月起，规模场和中小散也陆续开始母猪补栏计划，根据钢联数据，规模场/中小散能繁母猪存栏量自2024年2月底至2024年7月增速分别为2.87%/10.80%，预计该部分补栏将会使2025Q1生猪供给持续环比上升。此外， 2024年6-7月仔猪购买量增长，根据农业农村部数据，自2024年6月至7月初，仔猪价格持续上升，价格上升的背后原因是仔猪购买量的提升，预计该购买高峰将填补2024年12月及之后供给端的缺量。虽然2024Q4开始步入猪肉消费旺季，但是因为目前宏观消费疲软，我们预计需求端的增长将会弱于供给端产能的回补速度，所以预估2024Q4起猪价将开始承压。

从生猪养殖上市公司投资维度看：

未来产能去化阶段重点关注具备成本、资金优势的小猪企业。我们认为目前生猪养殖板块公司股价已充分反应本轮盈利阶段已有和近端未来盈利预期表现，所以应重点关注未来各生猪养殖企业产能去化阶段表现。在产能去化阶段，拥有养殖成本优势和资金优势的小猪企业将会具备更强的行业竞争力，应重点关注。

给予生猪养殖行业推荐评级。

本周个股推荐

重点推荐标的：

建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）。

建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）。

建议关注牧原股份 002714.SZ（2024年上半年生猪出栏3,238.8万头，公司预计全年出栏6600-7200万头。公司能繁母猪数量充足，2024年6月末存栏数为 330.9 万头。我们预估全年出栏数为7000万头，2024年下半年生猪出栏数为3761万头。同时我们预计公司生猪养殖完全成本将会继续下降，盈利能力进一步提升。）；温氏股份 300498.SZ（2024年上半年生猪出栏1,437.4万头，公司预计全年出栏3000-3300万头。我们预估全年出栏数为3200万头，2024年下半年生猪出栏数为1763万头。）。