动态数据跟踪
动力煤：价格弱势震荡，港口库存回落。受安监检查及北方降雨影响减弱，煤炭产地发运一般。需求方面，上周全国降温，火电负荷高位回落，终端去库放缓；且当前仍处汛期水电发力，叠加新能源出力较好，挤占部分火电，终端采购仍以库存消化和刚需采购为主，动力煤价格偏弱震荡。受贸易商降价出货影响，港口煤炭调入小于调出，北方港口库存下降。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至8月23日，广州港山西优混Q5500库提价820元/吨，周变化-5.75%；环渤海动力煤现货参考价838元/吨，周变化-0.36%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币842.24元/吨，周变化-4.29%；印度东海岸5500动力煤折人民币746.59元/吨，周变化-0.03%。8月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月降低1元/吨。8月23日，北方港口合计煤炭库存2259万吨，周变化-2.63%；长江八港煤炭库存596万吨，周变化-5.70%。
冶金煤：炼焦煤延续下跌，但下游价格开始回升。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，高温回落，建筑施工提振，传统钢材消费需求释放，钢价反弹，钢企利润有所恢复，下游冶金煤需求回升；但受进口增量影响，冶金煤价格弱势震荡。后期若稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至8月23日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周变化-7.74%；京唐港主焦煤库提价1680元/吨，周变化-8.7%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周变化-1.35%；日照港喷吹煤1193元/吨，周变化-0.58%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价215美元/吨，周变化-2.05%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+105元/吨，价差缩小。截至8月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别645.33吨和717.77万吨，周变化分别-0.95%、+1.64%；247家样本钢厂喷吹煤库存393.06元/吨，周变化+1.39%。独立焦化厂焦炉开工率71.8%，周变化-0.62个百分点。
焦、钢产业链：焦炭价格继续弱势，关注下游需求恢复。焦化开工率维持低位，但产业链供需仍差，焦炭价格延续下跌，关注临近金九银十，钢材需求回升，钢材利润有所恢复。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至8月23日，天津港一级冶金焦均价1810元/吨，周变化-5.24%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）319元/吨，周变化-4.2%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别46.92万吨和537.28万吨，周变化分别+2.62%、+0.62%；四港口焦炭总库存191.69万吨，周变化+2.95%；247家样本钢厂高炉开工率77.45%，周变化-1.37个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3248元/吨，周变化+1.34%；35城螺纹钢社会库存合计481.46万吨，周变化-5.39%。
煤炭运输：即期运力需求增加，沿海运价反弹。电厂日耗仍尚可，港口煤价下行提振补库需求；外贸市场需求增加，即期运力转向外贸，沿海运价有所反弹。截止8月23日，中国沿海煤炭运价综合指数591点，周变化+2.68%；中国长江煤炭运输综合运价指数848.80点，周变化-3.01%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.21元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比19.4，周变化-13.78%。
煤炭板块行情回顾
上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3402.07点，周变化-3.45%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.37%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.61%。煤炭采选个股回调为主，中煤能源、中国神华、电投能源回调幅度较小；煤化工个股以回调为主，陕西黑猫涨幅收正。
本周观点及投资建议
供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。稳定高股息方面，相关标的横向对比具备优势，建议逢低布局，首选“业绩稳健+分红承诺” 标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期， 火电方面容量电价提升安全边际。估值修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。
风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
【煤炭行业动态数据跟踪】
动力煤：价格弱势震荡，港口库存回落
价格：截至8月23日，广州港山西优混Q5500库提价820元/吨，周变化-5.75%；8月秦皇岛动力煤长协价预计为699元/吨，环比减少1元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）713元/吨，周变化-0.14%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报720元/吨，周变化-0.41%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数724元/吨，周变化-1元/吨（-0.14%）。国际煤价方面，8月23日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币842.24元/吨，周变化-4.29%；印度东海岸5000动力煤折人民币746.59元/吨，周变化-0.03%；广州港蒙煤库提价640元/吨，周变化-1.54%；澳煤库提价903元/吨，周变化-0.99%。
库存：港口方面，8月23日，北方港口合计煤炭库存2259万吨，周变化-2.63%；环渤海港口日均调入171.33万吨，调出180.39万吨，净调出9.06万吨。
需求：本周电煤采购经理人需求指数48.75点，变化+1.16点（+2.44%）。
图1：大同浑源动力煤Q5500车板价
资料来源：Wind，山西证券研究所图2：广州港山西优混Q5500库提价
资料来源：Wind，山西证券研究所图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）
资料来源：Wind，山西证券研究所图5：国际煤炭价格走势
资料来源：Wind，山西证券研究所图6：海外价差与进口价差
资料来源：Wind，山西证券研究所图7：环渤海九港口煤炭库存合计
资料来源：Wind，山西证券研究所
备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓
图8：中国电煤采购经理人指数
资料来源：Wind，山西证券研究所冶金煤：炼焦煤延续下跌，但下游价格开始回升
价格：截至8月23日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周变化-7.74%；京唐港主焦煤库提价1680元/吨，周变化-8.70%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周变化-1.35%；日照港喷吹煤1193元/吨，周变化-0.58%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价215美元/吨，周变化-2.05%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+105元/吨，价差缩小。
库存：截至8月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别645.33万吨和717.77万吨，周变化分别-0.95%、+1.64%；247家样本钢厂喷吹煤库存393.06元/吨，周变化+1.39%。
需求：截至8月23日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数9.2天，周持平；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.47和12.19天，周变化分别+0.2天和+0.21天。独立焦化厂焦炉开工率71.8%，周变化-0.62个百分点。
图9：产地焦煤价格
资料来源：Wind，山西证券研究所图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价
资料来源：Wind，山西证券研究所图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差
资料来源：Wind，山西证券研究所图12：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差
资料来源：Wind，山西证券研究所图13：独立焦化厂炼焦煤库存
资料来源：Wind，山西证券研究所图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存
资料来源：Wind，山西证券研究所图15：六港口炼焦煤库存
资料来源：wind，山西证券研究所
备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港
图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数
资料来源：Wind，山西证券研究所图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存
资料来源：Wind，山西证券研究所图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率
资料来源：Wind，山西证券研究所焦钢产业链：焦炭价格继续弱势，关注下游需求恢复
价格：8月23日，天津港一级冶金焦均价1810元/吨，周变化-5.24%。全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差319元/吨，周变化-4.20%。
库存：8月23日，独立焦化厂焦炭总库存46.92万吨，周变化+2.62%；247家样本钢厂焦炭总库存537.28万吨，周变化+0.62%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）焦炭总库存191.69万吨，周变化+2.95%；样本钢厂焦炭库存可用天数10.81天，周变化+0.14天。
需求：8月23日，全国样本钢厂高炉开工率77.45%，周变化-1.37百分点。下游价格方面，截至8月23日，全国市场螺纹钢平均价格3248元/吨，周变化+1.34%；35城螺纹钢社会库存481.46万吨，周变化-5.39%。
图19：一级冶金焦价格
资料来源：Wind，山西证券研究所图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差
资料来源：Wind，山西证券研究所图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存
资料来源：wind，山西证券研究所
备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”
图22：样本钢厂焦炭库存可用天数
资料来源：Wind，山西证券研究所图23：钢厂高炉开工率
资料来源：Wind，山西证券研究所图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存
资料来源：Wind，山西证券研究所煤炭运输：即期运力需求增加，沿海运价反弹
煤炭运价：8月23日，中国沿海煤炭运价综合指数591点，周变化+2.68%；中国长江煤炭运输综合价格指数848.8点，周变化-3.01%。
货船比：截止8月23日，环渤海四港货船比19.4，周变化-13.78%。
图25：中国沿海煤炭运价指数
资料来源：Wind，山西证券研究所图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）
资料来源：Wind，山西证券研究所图27：环渤海四港货船比历年比较
资料来源：Wind，山西证券研究所图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数
资料来源：Wind，山西证券研究所煤炭相关期货：双焦涨跌互现
焦煤焦炭期货：8月23日，南华能化指数收盘1816.53点，周变化-1.66%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1314元/吨，周变化-2.2%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1889元/吨，周变化+3.48%。
下游相关期货：8月23日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3154元/吨，周变化+2.47%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价719.5元/吨，周变化+3.23%。
图29：南华能化指数收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所图30：焦煤、焦炭期货收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所图31：螺纹钢期货收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所图32：铁矿石期货收盘价
资料来源：Wind，山西证券研究所【煤炭板块行情回顾】
上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3402.07点，周变化-3.45%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.37%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.61%。煤炭采选个股回调为主，中煤能源、中国神华、电投能源回调幅度较小；煤化工个股以回调为主，陕西黑猫涨幅收正。
表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现
资料来源：Wind，山西证券研究所图33：煤炭指数与沪深300比较
资料来源：Wind，山西证券研究所图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名
资料来源：Wind，山西证券研究所图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序
资料来源：Wind，山西证券研究所图36：中信煤化工板块周涨幅排序
资料来源：Wind，山西证券研究所【行业要闻汇总】
【国家能源局发布2024年1-7月份全国电力工业统计数据】
8月23日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。截至7月底，全国累计发电装机容量约31.0亿千瓦，同比增长14.0%。其中，太阳能发电装机容量约7.4亿千瓦，同比增长49.8%；风电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长19.8%。1-7月份，全国发电设备累计平均利用1994小时，比上年同期减少91小时。1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4158亿元，同比增长2.6%。电网工程完成投资2947亿元，同比增长19.2%。
--资料来源：国家能源局
【山东能源集团荣晖国际贸易公司揭牌成立】
8月20日上午，山东能源集团荣晖国际贸易公司在济南揭牌成立。这是深入贯彻习近平总书记关于加快建设贸易强国重要论述的具体行动，也是落实山东省高水平开放暨高质量招商引资大会精神、实施“好品山东、鲁贸全球”市场开拓行动、助力鲁港跨境合作高质量发展的重要举措。山东省商务厅党组成员、副厅长王红，山东省国资委党委委员、副主任周洪文，济南市副市长杨丽、任广锋，济南海关副关长孙波，山东能源集团党委书记、董事长李伟，新加坡繁荣钢铁总裁游振华共同为山东能源集团荣晖国际贸易公司揭牌。
--资料来源：山东能源集团
【中煤华利公司千吨级煤基硬炭工业示范技术开发项目顺利投料】
2024年8月20日，中煤华利能源控股有限公司千吨级煤基硬炭工业示范技术开发项目在湖州市长兴县联畅科技港千吨级工业示范线顺利投料，标志着中煤华利公司在煤基储能炭材料领域的研究迈上新台阶。该项目也是中国中煤在煤基储能炭材料领域的首个项目。中煤华利公司始终践行习近平总书记提出的“四个革命、一个合作”能源安全新战略，贯彻落实中国中煤“存量提效、增量转型”发展思路，积极探索吉郎德矿煤炭资源高质高值化利用途径。硬炭是用于钠离子电池不可或缺的负极材料，其供给情况直接影响到钠离子电池的产业化进程和应用推广。为进一步推动煤基硬炭从“样品”到“产品”的跨越，中煤华利与中国科学院山西煤炭化学研究所、国科炭美新材料（湖州）有限公司三方合作共同开展“千吨级煤基硬炭工业示范技术开发”项目，包括原料煤提纯、配套关键装备研发、硬炭材料批量制备、产品应用性能评价和万吨级工艺包设计等。通过量产煤基硬炭产品，为钠离子电池产业提供高性价比的硬炭材料，助力钠电在低速动力车和大规模储能等领域规模化、经济化利用。下一步，中煤华利公司将进一步推动煤炭资源的绿色、低碳、高效应用，为实现“双碳”目标积极贡献力量。
--资料来源：中国中煤
【淘汰落后产能！贵州省这3座煤矿自愿申请关闭】
8月21日，贵州省能源局发布《关于自愿申请关闭煤矿的公告》。3座煤矿分别为贵州瑞生矿业有限公司六枝特区新窑乡播雨村煤矿、贵州康腾能源集团有限公司桐梓县娄山关镇金阳煤矿和贵州美升能源集团有限公司六枝特区新兴煤矿。一、公告关闭煤矿原则上应于2024年12月底前完成物理封闭。二、请六盘水市人民政府和遵义市人民政府分别督促六枝特区人民政府和桐梓县人民政府认真组织煤矿关闭工作。六枝特区人民政府和桐梓县人民政府要认真履行职责，细化目标责任、明确关闭时限、落实安全技术措施，组织专门力量依法关闭、规范关闭，并确保关闭过程的施工安全；制作并保留煤矿实施关闭前后、关闭过程中的照片和视频资料以存档备查，以及反映煤矿关闭前井下采掘现状的有关图纸资料，并确保真实、完整、合法、有效，为今后核查、审计、考核等工作提供依据。三、贵州瑞生矿业有限公司六枝特区新窑乡播雨村煤矿、贵州康腾能源集团有限公司桐梓县娄山关镇金阳煤矿和贵州美升能源集团有限公司六枝特区新兴煤矿要按《煤炭企业化解过剩产能验收办法》实施关闭，并按《关于印发<贵州省2016年煤炭行业化解过剩产能验收工作方案>的通知》（黔能源煤炭〔2016〕173号）相关要求及时整理完备相关资料。四、六盘水市人民政府、遵义市人民政府，六枝特区人民政府、桐梓县人民政府以及相关部门要妥善处理好各方利益关系，确保社会稳定。六枝特区人民政府和桐梓县人民政府要认真落实属地安全管理职责，明确责任人，加强对关闭煤矿的盯守巡查，严防私挖盗采。五、请各有关单位及时依法撤销或注销煤矿相关证照；各级人力资源和社会保障部门指导煤矿企业做好涉及职工的分流安置工作。
--资料来源：贵州省能源局
【7月中国进口动力煤同比增长10.09% 炼焦煤增长52.0%】
海关总署最新数据显示，2024年7月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）3536.7万吨，同比增长10.09%，环比增长1.82%，再创历史同期新高，同时也刷新了历史月度进口第二高位。2024年1-7月份，中国累计进口动力煤22754.8万吨，同比增长9.16%。 2024年7月份，中国进口炼焦煤1084.1万吨，同比增长52.0%，环比增长9.9%，环比连续两个月增长。2024年1-7月份，中国累计进口炼焦煤6822.7万吨，同比增长29.3%。
--资料来源：海关总署
【上市公司重要公告】
【中煤能源:2024年半年度报告摘要】
公司截至到2024年6月底，总资产361,378,832千元，同比+3.4%；归属于上市公司股东的净资产147,456,509千元，同比+2.3%；1-6月公司营业收入 92,983,870千元，同比-15.0%；归属于上市公司股东的净利润9,787,792千元，同比-17.3%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,655,992千元，同比-17.8%；经营活动产生的现金流量净额14,890,089千元，同比-12.6%；加权平均净资产收益率6.55%，同比 减少2.08个百分点；基本每股收益0.74元／股，同比-16.9%；稀释每股收益0.74元／股，同比-16.9%。
--资料来源：公司公告
【中煤能源:2024年中期利润分配方案公告】
中国中煤能源股份有限公司2024年上半年在中国企业会计准则下合并财务报表归属于上市公司股东的净利润为人民币9,787,792,000元，基本每股收益为人民币0.74元。截至报告期末，公司可供股东分配利润为人民币26,197,871,000元（母公司报表）。经公司2023年度股东周年大会批准授权及第五届董事会2024年第五次会议决议，公司2024年半年度以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润。本次利润分配方案如下：按照2024年上半年中国企业会计准则合并财务报表归属于上市公司股东的净利润9,787,792,000元的30%计2,936,337,600元向股东分派现金股利，以公司全部已发行股本13,258,663,400股为基准，每股分派0.221元（含税）。如在本公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，因可转债转股、回购股份、股权激励授予股份回购注销、重大资产重组股份回购注销等致使公司总股本发生变动的，公司拟维持分配总额不变，相应调整每股分配比例。如后续总股本发生变化，将另行公告具体调整情况。
--资料来源：公司公告
【潞安环能:2024年半年度报告摘要】
截至2024年6月底，公司总资产81,176,157,540.36元，同比-6.44%；归属于上市公司股东的净资产46,179,493,922.61元，同比-3.91%；1-6月公司营业收入17,653,948,848.75元，同比-19.33%；归属于上市公司股东的净利润2,226,574,765.84元，同比-57.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,248,927,618.87元，同比-57.31%；经营活动产生的现金流量净额2,854,491,545.20元，同比-7.52%；加权平均净资产收益率4.53%，同比减少5.77个百分点；基本每股收益0.74元／股，同比-58.19%；稀释每股收益0.74元／股，同比-58.19%。
--资料来源：公司公告
【华阳股份:关于参与探矿权竞拍及其结果的公告】
山西华阳集团新能股份有限公司参与了山西省自然资源厅网上挂牌出让的山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权的竞拍，公司以68亿元竞得该宗煤炭探矿权。山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权勘查面积73.2245平方千米，煤炭资源量62990.5万吨。本次竞拍结果不会对公司的正常生产经营造成不利影响。本次竞拍事项不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。
--资料来源：公司公告
【下周观点及投资建议】
供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。稳定高股息方面，相关标的横向对比具备优势，建议逢低布局，首选“业绩稳健+分红承诺” 标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期， 火电方面容量电价提升安全边际。估值修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。
风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
研报分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
研报分析师：刘贵军
执业登记编码：S0760519110001
报告发布日期：2024年8月25日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
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