【华西家电】美的集团（000333）：收入增长稳健，盈利能力提升

华西家电

公司发布2024年半年报：

24H1：营收收入实现2181亿元（YOY+10%），归母净利润实现208亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现202亿元（YOY+14%）

24Q2：营收收入实现1116亿元（YOY+10%），归母净利润实现118亿元（YOY +16%），扣非归母净利润实现109亿元（YOY +9.7%）

（一）收入分业务

24H1：

1、暖通空调：1015亿元（YOY+10%）；

2、消费电器：751亿元（YOY+10%）；

3、机器人、自动化系统及其他制造业：183亿元（YOY+6%）。

若按照应用领域分类：

1、智能家居：1476亿元（YOY+11%），我们预计受益双高端品牌零售额同比增长超20%；

2、新能源及工业技术：171亿元（YOY+26%）；

3、智能建筑科技：157亿元（YOY+6%），23年全年YOY+14%，收入增速放缓主因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降， 除热泵外的其他品类同比增长 18%；

4、机器人与自动化139亿元（YOY-9%），收入波动主因国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。

（二）收入分地区

24H1：

国内：1262亿元（YOY+8%）

国外：911亿元（YOY+13%）,电商同比增长超过50%。

（三） 盈利能力

24H1：销售毛利率27%（YOY+1.9pct），净利率9.7%（YOY+0.3pct）；

24Q2：销售毛利率27%（YOY+0.5pct），净利率11%（YOY+0.6pct）。

毛利率提升预计受益于高端化、OBM战略持续推进；费用率小幅提升或因渠道扩张、DTC转型。

H1分业务毛利率：

暖通空调：26%（YOY+3pct）消费电器：33%（YOY+1.4pct）

机器人、自动化系统及其他制造：24%（YOY-0.1pct）

H1分地区毛利率：

国内：26%（YOY+1.3pct）

国外：28%（YOY+2.6pct）

（四）费用率

24H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2/+0.2/+0.2/+0.4pct；

24Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct。

（五）投资建议

我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为4065、4371、4701亿元，归母净利润为371、407、449亿元，对应EPS分别5.31/5.83/6.43元（股本变动主因股权激励限售股份上市，前值为5.32/5.84/6.44元），以2024年8月19日收盘价62.36元计算，对应PE分别为12/11/10倍，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

证券分析师：陈玉卢S1120522090001；

发布日期：2024-08-20；

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