【国元研究】融汇晨观 20240822丨金工、电子、汽车、商社、食饮|国元_新浪财经

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【国元研究】金工：20240820市场复盘：三大指数齐落，周期风格跌幅明显

【国元研究】电子：中报业绩表现亮眼，高端产品驱动公司成长——公司24年中报业绩点评

【国元研究】汽车：受益奇瑞销量提振，零部件业务占比高增——瑞鹄模具(002997)2024年半年度报告点评

【国元研究】商社：24H1业绩超预期，新品布局+渠道拓展稳步推进——巨子生物（2367.HK）2024年半年报点评

【国元研究】食饮：省内基本盘稳固，省外经销商拓展加速——金徽酒2024年中报点评

【国元研究】食饮：Q2业绩增28%，产品结构继续升级——迎驾贡酒2024年中报点评

金工：20240820市场复盘：三大指数齐落，周期风格跌幅明显

2024年8月20日三大指数齐落，周期风格跌幅明显。上证指数下跌0.93%，深证成指下跌1.24%，创业板指下跌1.34%。市场成交额5611.89亿元，较上一交易日减少120.87亿元。全市场668只个股上涨，4590只个股下跌。

风格上看，稳定、周期、金融消费和成长风格均出现下跌，其中周期风格跌幅最显著；基金重仓股指数表现与基金非重仓股持平；成长股表现劣于价值股。

分行业看，30个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：银行（0.31%），家电（0.06%），传媒（-0.77%）；表现相对靠后的是：煤炭（-3.16%），综合（-2.58%），农林牧渔（-2.48%）。概念板块方面，多数概念板块下跌，钒电池、汇金持股、央企银行等板块上涨；煤炭开采精选、央企煤炭、央企汽车等大幅走低。

资金筹码方面，主力资金8月20日净流出219.77亿元。其中超大单净流出82.35亿元，大单净流出137.42亿元，中单资金净流入24.07亿元，小单持续净流入195.70亿元。

南向资金8月20日净流入，合计17.94亿港元。其中，沪市港股通当日净流入12.60亿港元，深市港股通当日净流入5.34亿港元。

8月20日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为26.35亿元、54.20亿元、11.43亿元、28.49亿元、16.45亿元、14.03亿元和11.38亿元，分别较上一交易日变化+15.17亿元、+28.56亿元、+7.68亿元、+22.79亿元、+3.27亿元、+7.61亿元、+8.13亿元。8月19日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入沪深300ETF，流入金额为10.27亿元。

8月19日欧洲三大股指普遍上涨。德国DAX指数上涨0.54%，报18421.69点；英国富时100指数上涨0.55%，报8356.94点；法国CAC40指数上涨0.70%，报7502.01点。美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.58%，收于40896.53点；标普500指数上涨0.97%，收于5608.25点；纳斯达克综合指数上涨1.39%，收于17876.77点。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数上涨1.39%。

8月20日，亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数下跌0.33%，报17511.08点；恒生科技指数下跌0.54%，报3498.08点；韩国综合指数上涨0.83%，报2696.63点；日经225指数上涨1.80%，报38062.92点；印度SENSEX30指数上涨0.47%，报80802.86点；澳洲标普200指数上涨0.22%，报7997.70点。

本文基于客观数据进行分析，本文数据仅供参考，不构成投资建议。

电子：中报业绩表现亮眼，高端产品驱动公司成长——公司24年中报业绩点评

8月19日，公司发布2024年中报。2024H1，公司营收实现120.91亿元，YoY+36.50%；归母净利实现13.67亿元，YoY+792.79%；毛利率净利率分别为29.14%和11.26%。单季度2Q24来看，公司营收实现64.48亿元，YoY+42.55%；归母净利实现8.09亿元，YoY+1869.21%；毛利率和净利率分别为30.24%和12.51%，公司实际业绩高于业绩预告中值。

智能手机领域：2024H1公司手机CIS营收实现48.68亿元，同比增加79%。公司2023H2推出的拳头产品OV50H已上量小米14、华为Nova等机型，2024年推出的OV50K40开始搭载于荣耀Magic 6至臻版，苹果CIS升级挤压索尼产能，行业产能趋紧，公司开始切入高端机型市场，国产手机厂商替代意愿相对强烈，公司逐步推出高规格CIS将切入更多高端手机品牌。此外，公司积极布局小像素产品，目前的OV50D对标三星JN1，预计今年将推出OV50M进一步完善小像素产品线，将有望抢占三星在小像素方面的市场份额。

汽车电子领域：2024H1，公司汽车CIS营收实现29.14亿元，同比增加约53.06%。特斯拉Robotaxi和萝卜自驾的推出加速L4自动驾驶应用，且中国发放L3测试牌照将促进L3车型大规模落地，将带动交互硬件CIS的需求。此外，环视1.3M+ISP价格逐步进入底部，像素升级至2.5-3M将有望带动环视镜头在单车价值量翻倍。ADAS方面，公司有望随着地平线和黑芝麻等推出的方案切入ADAS市场。同时，公司持续推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入。未来随着车载CIS产品通过客户认证，叠加模拟解决方案在车载领域的发力，汽车电子将成为公司另一重要增长领域。

上行风险：下游景气度加速提升；手机CIS加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速

下行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险

汽车：受益奇瑞销量提振，零部件业务占比高增——瑞鹄模具(002997)2024年半年度报告点评

事件：

8月19日，公司发布2024年半年度报告，业绩符合我们预期，2024年半年度实现营收11.21亿元，同比+30.45%；实现归母净利润 1.62亿元，同比+79.35%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比+95.75%。2024年Q2 实现营收 6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%；实现归母净利润0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比+110.01%，环比+17.01%。

报告要点：

制造装备业务订单持续增长，零部件业务占比快速增加

制造装备业务：公司报告期内技术开发能力、制造交付能力、市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长。截至报告期末，汽车制造装备业务在手订单 39.30 亿元，较上年末增长14.95%。公司目前产能利用饱和，未来一段时期内，公司汽车制造装备业务收入可预期性较强；轻量化零部件业务：经过 2022年的生产准备与2023年的产能逐际爬坡后，公司在2024年上半年迎来轻量化零部件产能快速上量阶段。2024年上半年，公司汽车零部件及配件制造行业取得营业收入达2.57亿元，占总营收比重高达22.97%，同比去年提升14.28pcts。

公司充分受益奇瑞高增长，大客户收入占比有望持续增加

奇瑞汽车2024年1-7月累计销量达1,296,380辆，同比增长45.4%，其中1-7月份累计销售新能源汽车226,321辆，同比增长193.7%。公司轻量化零部件中，动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型，铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也已应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品，因此公司有望持续受益于奇瑞汽车销量的高速增长。

行业周期波动风险，铝压铸行业竞争加剧风险，关联交易占比增加风险。

商社：24H1业绩超预期，新品布局+渠道拓展稳步推进——巨子生物（2367.HK）2024年半年报点评

24H1业绩超预期，归母净利润同比增长47%

2024H1公司实现营业收入25.4亿元，同比增长58.21%，实现归属母公司净利润9.83亿元，同比增长47.41%，经调净利润10.27亿元，同比增长51.77%。盈利能力方面，2024H1毛利率为82.4%，同比下降1.74pct，主要系产品类型扩充和销售成本增加所致。费用端来看，24H1公司销售费用率为35.11%，同比提升0.54pct，主要系线上直销渠道快速扩张，营销费用增加所致。管理费用率为2.58%，同比下降0.37pct，研发费用率为1.92%，同比下降0.2pct。

可复美同比延续高增，新品布局+渠道拓展稳步推进

分品牌来看，24H1可复美实现收入20.71亿元，同比增长68.6%，明星产品“胶原棒”持续放量，24年618期间登顶主流电商平台多项榜单，新品“焦点系列”聚焦皮肤亚状态人群，焦点面霜等贡献收入增量。可丽金实现收入3.96亿元，同比增长23.6%，新品胶卷眼霜、胶卷面霜贡献增量。分渠道来看，24H1公司整体直销渠道占比72.4%，其中DTC店铺线上直销渠道收入占比63.1%，同比增长64.1%；经销渠道占比27.6%，同比增长34.4%。公司持续加强线上多平台布局和精细化运营，加大品牌营销和推广，天猫、抖音等电商平台收入快速增长，618期间可复美、可丽金线上全渠道增速超过60%和100%；线下渠道覆盖约1500家公立医院、2700家私立医院和诊所（较23年增加200家）、650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店。24年积极拓展线下专柜场景，已在西安、重庆、成都等重点城市购物中心开设约10家店。6月落地首家品牌旗舰店，打造一站式购物与皮肤护理场景。生产方面，24H1公司新增化妆品及医疗器械产线各一条。医疗器械新工厂预计在本年内陆续投入使用。

新产品拓展不及预期的风险，品牌竞争加剧风险，医美产品注册进度不及预期风险

食饮：省内基本盘稳固，省外经销商拓展加速——金徽酒2024年中报点评

事件

公司公告2024年中报。2024H1，公司实现总收入17.54亿元（+15.17%），归母净利2.95亿元（+15.96%），扣非归母净利3.02亿元（+19.08%）。2024Q2，公司实现总收入6.78亿元（+7.73%），归母净利0.74亿元（+1.88%），扣非归母净利0.80亿元（+10.56%）。

省内收入增速领先，H1末省外经销商数量同比+30.34%

1）H1公司300元以上产品同比+44.71%。2024H1，公司300元以上、100-300元、100元以下产品收入分别为3.13、8.90、5.22亿元，同比+44.71%、+14.97%、+1.77%，24Q2收入分别同比+7.06%、+2.65%、+13.32%。

2）省内收入增速领先。2024H1，公司省内、省外收入分别为13.49、3.76亿元，同比+16.84%、+7.79%，24Q2收入分别同比+8.30%、+1.10%，省内结构升级和市占率提升逻辑不变，持续保持较快增长。

3）省外经销商数量高增，全国化稳步拓展中。24H1末公司省内、省外经销商数量分别为286、739个，同比+18.67%、+30.34%，较年初净增14、147个；我们推算24H1公司省内、省外经销商平均规模分别为471.52、50.85万元。

4）经销收入增长稳健。2024H1，公司经销、直销、线上收入分别为16.41、0.40、0.44亿元，同比+15.27%、-15.96%、+36.51%，24Q2收入分别同比+9.34%、-52.86%、-0.67%。

毛利率受益结构优化提升，对外捐赠、递延所得税短期影响Q2利润率

1）产品结构持续优化，毛利率提升。24H1公司毛利率为65.12%，同比+1.36pct，24Q2毛利率为64.67%，同比+2.63pct，主要来自产品结构持续优化。24H1，公司归母净利率为16.82%，同比+0.12pct，主要来自毛利率提升及政府补助增加；24Q2为10.90%，同比-0.63pct，主要由于费用率有所提升、对外捐赠增加及所得税影响。

2）H1四费合计同比+0.01pct，Q2同比+0.55pct。24H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.16%、9.70%、1.32%、-0.71%，同比-0.20、+0.72、-0.49、-0.01pct，管理费用率提升主要由于职工薪酬及社保费增加；24Q2，四费分别为21.03%、12.54%、2.12%、-0.88%，同比-0.51、+1.06、-0.39、+0.38pct。

3）对外捐赠、递延所得税短期影响Q2利润率。24H1公司其他收益/收入同比+0.72pct至0.89%，24Q2其他收益/收入同比+1.71pct至1.94%，主要为政府补助增加；24H1公司营业外支出/收入同比+1.07pct至1.19%，24Q2营业外支出/收入同比+2.52pct至2.73%，主要为对外捐赠支出增加；24H1所得税/收入同比+0.88pct，24Q2同比+2.58pct，主要受递延所得税影响。

公司省内基本盘稳固，全国化加速

1）双轮驱动，持续提升省内市占率。公司省内实施品牌引领下的深度运营，BC联动开拓大客户资源，通过一县一策精准运营，加大成长性市场开发，促进产品结构升级，持续提升省内市场占有率。

2）全国化提速，布局环甘肃+华东+北方市场。公司在夯实甘肃省内根据地市场的同时，积极拓展西北市场，新开发华东市场、北方市场，并发力互联网市场。2024年以来，公司在省外市场采取聚焦战略，集中资源重点突破；并复制省内经验，在陕西地区推动用户工程，BC联动拓展大客户资源，有望带动省外保持较快增长。

3）费用率存优化空间，利润率有望提升。公司目前处于扩张阶段，前期费用投入较高，随着省外收入体量逐步增大，参考同行费用率情况，公司费用率存在优化空间，有望推动公司利润率上行。

省外拓展不及预期风险、产品结构升级不及预期风险、市场竞争过剧风险。

食饮：Q2业绩增28%，产品结构继续升级——迎驾贡酒2024年中报点评

事件

公司公告2024年中报。24H1，公司实现总营收37.85亿元，同比+20.44%，归母净利13.79亿元，同比+29.59%，扣非归母净利13.66亿元，同比+32.65%。24Q2，公司实现总营收14.61亿元，同比+19.04%，归母净利4.66亿元，同比+27.96%，扣非归母净利4.64亿元，同比+32.53%。

产品结构持续升级，省内外稳健增长

1）中高档白酒收入占比持续提升。24Q2，公司中高档白酒/普通白酒分别实现收入10.69/3.13亿元，同比分别+24.95%/+6.50%，中高档白酒收入占主营业务收入的比重同比+2.92pct至77.35%。

2）省内外均稳健增长。24Q2，公司省内/省外分别实现收入9.16/4.65亿元，同比分别+22.88%/+15.34%，省内增速快于省外，省内收入占主营业务收入比重66.31%，同比+1.43pct。

3）二季度批发渠道收入较快增长，直销渠道收入暂时下滑。24Q2，公司批发代理/直销（含团购）渠道分别实现收入13.01/0.81亿元，同比分别+23.90%/-18.44%。

4）经销商结构持续优化。24Q2末，公司省内/省外经销商779/644家，较一季度末分别净增加29/4家。

5）24Q2末合同负债同比小幅下降。24Q2末，公司合同负债金额为4.62亿元，同比-8.58%。

盈利能力持续提升

1）24H1，公司毛利率、净利率持续提升。24H1，公司销售净利率/毛利率分别为36.53%/73.57%，同比分别+2.54/+2.63pct；期间费用率优化，四费率合计同比-1.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.99%/2.76%/0.93%/-0.42%，同比分别-0.60/-0.40/-0.28/-0.28pct，销售和管理费用率优化，主要来自广告宣传费、管理费用中的职工薪酬和折旧费占收入比重同比下降；此外，所得税费用占总营收比重同比+1.32pct。

2）24Q2毛利率小幅提升、期间费用率节约，带动净利率提升。24Q2，公司销售净利率/毛利率分别为31.95%/71.15%，同比分别+2.22/+0.59pct；期间费用率合计同比-3.36pct，其中销售/管理费用率分别-1.98/-0.60pct；税金及附加/其他收益/公允价值变动净收益/所得税费用占总营收的比重同比分别-0.56/-0.45/-0.41/+1.23pct。

食品安全风险、省内竞争加剧风险、政策调整风险。