【固收-尹睿哲】低回撤的组合思路
【固收-尹睿哲】4张表看信用债涨跌（8月12日-8月16日)
【有色-覃晶晶】通胀持续回落金价再创新高，衰退预期降温工业金属反弹
【轻工-罗乾生】仙鹤股份：浆价回落+自制浆产能释放，盈利能力有望改善
【煤炭-周喆】7月原煤产量增速略有下滑，关注夏末秋初水电出力情况
【建筑建材-董文静】1-7月水利/铁路投资同比高增，8月专项债发行提速，关注基建央企和高景气度核建龙头
【机械-郭倩倩】豪迈科技：Q2业绩持续高增，受益下游轮胎+燃气轮机高景气
【计算机-赵阳】NIST发布全球首个抗量子密码算法标准
【计算机-赵阳】万兴科技：24H1业绩短期承压，持续加大AIGC研发投入
【农林牧渔-冯永坤】供给端仍支撑高猪价，短期需关注标肥价差及出栏节奏
【电新-温晨阳】通威股份：多晶硅龙头地位稳固，电池片收购“逆周期”扩张
【轻工-罗乾生】华旺科技：Q2业绩表现持续稳健，中期分红彰显价值
【固收-尹睿哲】低回撤的组合思路
报告发布日期：2024-8-19
■赎回是否再现？近段时间，债市猝不及防陷入高波动格局，急跌急涨略有常态化迹象。
■信用债跌势延续，两个特征值得关注。负债端局部压力发酵，意味着部分账户或伤及底层资产，信用债面临持续调整在所难免。
■信用债自然变成仓位拖累。近一周利率风格组合收益修复时（80%仓位在10年国债），信用风格周度收益全面转负（信用债持仓比例在80%），且组合一旦含有二级资本债，回撤力度则相对较大，而城投短端下沉策略在近两周展现出了连续防御。
■单纯扛住波动，就能把收益再赚回来吗？连续两周调整，弹性较大的信用品种，都未展现出预期内的下跌，很难说利差保护形成，调整力度偏低的中短普信债更是如此。
■总体上，同样是调整，或者同样是负债端不稳，这一次信用资产被扰动的路径与经验表现并不一致，收益上行幅度整体可控，即使是定价弹性较大的资产，都一反常态的透露扛跌属性。
■后续策略布局关键点在于负债端稳定性、增量资金、防御心态变化及流动性等，同时债市信号有待明朗阶段，建议适当采取防御，以求保护仓位浮盈：一是城投债配置期限不宜过短，3年至5年优质地级市AA+城投债可适当关注，平衡流动性、久期与票息收益；二是7年以上超长信用债流动性瑕疵不能忽视，波动市更需要关注仓位控制；三是二永债比价优势尚未出现，建议以10年国债作为锚，当其绝对收益高于10年国债时，关注交易机会；四是2年至3年券商次级债，负债端稳定账户可关注配置机会。
■风险提示：测算失真，计算方法需调整，超预期信用事件，机构负债端面临压力。
【固收-尹睿哲】4张表看信用债涨跌（8月12日-8月16日)
报告发布日期：2024-8-19
■折价幅度靠前50只AA城投债（主体评级）中，“24延旅01”估值价格偏离程度最大。净价跌幅靠前50只个券中，“21宁专01”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只个券中，“20万科06”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只二永债中，“24广发银行二级资本债01B”估值价格偏离程度最大。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【有色-覃晶晶】通胀持续回落金价再创新高，衰退预期降温工业金属反弹
报告发布日期：2024-8-19
■工业金属：海外衰退预期降温，工业金属走强
■铜：下游消费信心增强，铜价反弹。
■铝：矿端仍然偏紧，铝价震荡运行。
■锡：供应偏紧支撑，锡价持续上行。
■锌：宏观情绪提振，锌价上行。
■锂：成本倒挂压力增加，锂价跌势延续。
■钴：供需持续过剩，钴价下跌。
■镍：镍板采购需求前置，镍价下跌。
■稀土：旺季渐近需求好转，稀土价格走强。
■贵金属：通胀缓和延续，金价再创历史新高。
■风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
【轻工-罗乾生】仙鹤股份：浆价回落+自制浆产能释放，盈利能力有望改善
报告发布日期：2024-8-19
■事件：仙鹤股份发布2024年半年报。2024H1公司实现营收46.04亿元，同比增长22.23%；归母净利润5.50亿元，同比增长204.73%；扣非后归母净利润4.99亿元，同比增长237.55%。
■其中，2024Q2单季度公司实现营收23.95亿元，同比增长24.14%;归母净利润2.82亿元，同比增长381.29%；扣非后归母净利润2.62亿元，同比增长698.66%。
■下游稳步复苏+产能释放H1营收稳增，食品卡H2有望量价双增。
■“林浆纸用一体化”逐步落地，预计2024年底实现自供木浆。
■浆产能方面，公司在广西和湖北的自产浆项目正在加快推进中，预计2024年底将能够实现自制木浆的供应。
■Q2盈利水平环比略承压，看好Q4盈利水平拐点向上。
■期间费用方面，2024H1公司期间费用率为5.87%，同比下降0.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/1.59%/1.33%/2.71%，同比分别-0.10/-0.14/+0.06/+0.01pct。
■综合影响下，24H1净利率为12.04%，同比增长7.21pct；24Q2净利率为11.84%，同比增长8.77pct。
■风险提示：原材料及能源价格波动风险；纸价及纸浆价格波动风险；产品需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；产能扩张不及预期风险。
【煤炭-周喆】7月原煤产量增速略有下滑，关注夏末秋初水电出力情况
报告发布日期：2024-8-19
■行业走势：本周上证指数上涨0.6%，沪深300指数上涨0.42%，创业板指数下降0.26%，煤炭行业指数（中信）上涨1.97%。本周板块个股涨幅前5名分别为：中煤能源、陕西煤业、云维股份、淮河能源、昊华能源，本周板块个股跌幅前5名分别为：永泰能源、陕西黑猫、安源煤业、美锦能源、安泰集团。
■本周观点：7月国内煤炭产量环比稍有下行,山西省月度产量回归2023年同期水平。
■7月份进口煤量继续维持同环比双增。
■7月全国火力发电同比降幅收窄，水电增速回落。
■风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险。
【建筑建材-董文静】1-7月水利/铁路投资同比高增，8月专项债发行提速，关注基建央企和高景气度核建龙头
报告发布日期：2024-8-19
■1-7月狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长4.90%、8.14%，分别环比-0.5pct、+0.44pct。
■8月地方政府专项债发行较7月明显提速，八月初至今已发行地方政府新增专项债4147.97亿元，6月、7月整月发行规模分别为3326.72亿元、2814.71亿元，8月1-18日，地方政府新增专项债净融资额为2132.54亿元，远高出6月、7月净融资额。
■8月16日，国务院第五次全体会议召开，提出要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，下大力气增强经济持续回升向好态势。
■在建筑行业细分领域中，核电建设板块跟随核电行业需求维持高景气度状态，为建筑行业下游需求旺盛领域，根据中国核能行业协会发布信息显示，我国运行核电机组共56台（不含台湾地区），总装机容量为58GW（额定装机容量），“十四五”规划明确提出核电运行装机容量达到70GW，目前在建核电机组26台，总装机容量30.30GW。
■风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
【机械-郭倩倩】豪迈科技：Q2业绩持续高增，受益下游轮胎+燃气轮机高景气
报告发布日期：2024-8-19
■事件：豪迈科技发布2024年半年报，2024H1公司实现营收41.38亿元，同比+16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比+23.93%。单Q2实现营收23.72亿元，同比+25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比+20.74%。
■轮胎模具+燃气轮机业务受益下游高景气，机床业务有望打开成长天花板。
■费用管控良好，盈利能力相对稳定。
■公司持续高分红，彰显投资价值。
■风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期、市场竞争加剧。
【计算机-赵阳】NIST发布全球首个抗量子密码算法标准
报告发布日期：2024-8-19
■NIST发布抗量子密码算法标准，量子科技产业再进一步
■8月13日，美国商务部国家标准与技术研究院（NIST）正式发布了抗量子密码学联邦信息处理标准。这一里程碑事件不仅标志着密码学领域的新突破，也为未来量子计算带来的安全威胁提供了应对之道。
■新标准包含三种算法：1）FIPS203：基于Kyber算法的标准，旨在用于传输层安全协议。尽管该算法生成的公钥和密文较大，但其快速性能使其成为传统方法的有效替代品。2）FIPS204：基于Dilithium算法，专为数字签名设计。该标准在验证速度方面表现优越，适用于需要更大签名和公钥的应用场景。3）FIPS205：基于SHA-2或SHA-3的安全性，提供了32字节的小公钥和约7KB的大签名，适用于需要快速验证的固件更新等应用。
■应对量子计算攻击，抗量子密码改造蓄势待发。量子计算的发展对密码学带来了巨大威胁。抗量子密码技术成为重要应对措施。
■从迁移进度来看，2023年8月，美国网络安全和基础设施安全局（CISA）、国家安全局（NSA）与国家标准与技术研究院（NIST）联合发布《量子准备：向后量子密码迁移》指南，此前NSA发布了《商业国家安全算法（CNSA）2.0》，提出美国政府将在2033年之前完成其信息系统中的后量子迁移。
■抗量子密码算法标准发布，关注产业跟进和密码替换机会。
■风险提示：1）技术创新不及预期；2）政策支持力度不及预期。
【计算机-赵阳】万兴科技：24H1业绩短期承压，持续加大AIGC研发投入
报告发布日期：2024-8-19
■事件概述：1）8月16日，万兴科技发布《2024年半年度报告》。2）同日，公司发布《关于收到提议回购公司股份的公告》。
■业绩短期承压，AIGC商业化探索期投入持续加大。
■强化音视频应用领先地位，政企业务持续突破。上半年公司共完成超百个AI算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升，增强用户智能化、高沉浸、强互动的创作体验。
■风险提示：产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、人才竞争风险。
【农林牧渔-冯永坤】供给端仍支撑高猪价，短期需关注标肥价差及出栏节奏
报告发布日期：2024-8-19
■生猪养殖：供给端仍支撑高猪价，短期需关注标肥价差及出栏节奏。
■供给端：本周生猪日均屠宰量为13.21万头，周环比变动+0.19%。
■家禽养殖：鸡苗行情明稳暗落，毛鸡价格上行动能减弱。
■水产养殖：水产价格持稳，关注水产板块投资机会。价格端：本周鲤鱼/鲫鱼/鲈鱼/草鱼/梭子蟹/对虾/人工甲鱼的大宗价均价同比+11.76%/+25.00%/-8.00%/+17.65%/0%/+7.14%/-11.76%，除梭子蟹大宗价均价环比-20.00%外，其他产品环比均持平。
■风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
【电新-温晨阳】通威股份：多晶硅龙头地位稳固，电池片收购“逆周期”扩张
报告发布日期：2024-8-19
■转型光伏硅料龙出西南，一体化业务迅猛增长：公司前身眉山县渔用配合饲料厂创立于1986年，1992年正式成立四川通威饲料有限公司后于2004年在上交所上市。公司的传统业务为水产饲料，对永祥股份进行收购后，正式进军高纯晶硅行业，经过多年发展成为光伏板块重要企业，逐步建设包括高纯晶硅、太阳能电池及组件等产品在内的一体化产能。
■产能建设稳步扩张，市场地位持续巩固：2023年四季度子公司永祥能源科技12万吨高纯晶硅项目投产达标，公司全球首批高纯晶硅20万吨级项目在2024年陆续投产，届时公司高纯晶硅在产产能将达85万吨。
■行业底部收购一鸣惊人，“逆周期”扩张格局高远：2024年8月13日，公司公告拟以不超过50亿元人民币，收购润阳股份51%以上的股权，实现对润阳股份的控股。
■风险提示：硅料行业产能出清不及预期的风险；电池组件单瓦净利下降的风险；国际贸易壁垒的风险；终端装机需求不及预期的风险。
【轻工-罗乾生】华旺科技：Q2业绩表现持续稳健，中期分红彰显价值
报告发布日期：2024-8-19
■事件：华旺科技发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入19.47亿元，同比增长4.59%;归母净利润3.02亿元，同比增长28.06%;扣非后归母净利润2.74亿元，同比增长24.47%。
■产销良好Q2收入稳增，预计反倾销影响有限。分产品看，公司2024H1装饰原纸/木浆贸易营收分别为15.41/3.82亿元，同比分别增长6.11%/-0.83%。
■原材料价格下降，H2盈利水平有望改善。
■期间费用方面，2024H1期间费用率为4.54%，同比增长1.70pct。
■综合影响下，2024H1年公司净利率为15.52%，同比增长2.88pct；2024Q2公司净利率为15.61%，同比增长2.09pct。
■风险提示：反倾销影响高于预期、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化、行业竞争加剧风险。
1）财政部拟发行2024年记账式附息（十七期）国债（10年期）（上海证券报）
2）财政部：2024年到期续作特别国债面向有关银行定向发行，个人投资者不能购买（新华财经）
3）最高人民法院、最高人民检察院8月19日联合召开新闻发布会，发布《最高人民法院最高人民检察院关于办理洗钱刑事案件适用法律若干问题的解释》（中国证券报）
4）国家药监局：恢复进口、销售和使用优时比制药左乙拉西坦注射用浓溶液（南方财经网）
5）金融监管总局：将探索研究提升养老理财产品流动性机制安排（中国网财经）
6）社保基金会：持续加大对国内资本市场投资力度（证券时报网）
7）“科八条”发布满两月，科创板改革呈现新气象（证券日报）
8）交通运输部：道路运输电子证照全面推广应用（人民网）
9）交通运输部：8月12日-8月18日国家铁路累计运输货物7641.3万吨，环比增长1.57%（每日经济新闻）
10）车路云一体化首批20座试点城市“首聚”沈阳：技术、商业亟需“双闭环”，数据安全不容忽视（财联社）
11）国家金融监督管理总局发布关于健全人身保险产品定价机制的通知，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制（每日经济新闻）
12）金融监管总局：根据消费者需求、风险承受能力和交费能力销售适配的保险产品，不得将浮动收益误导为保证收益（财联社）
13）财政部、应急管理部预拨1.15亿元中央自然灾害救灾资金，支持内蒙古等5省（区）做好应急抢险救灾工作（人民网）
14）黄河流域水资源保护专项行动追缴水资源费（税）近亿元（中国新闻网）
15）水利部：县以上地方水行政主管部门专业执法队伍将逐步撤销（21世纪经济报道）
16）国家税务总局：7月份新办涉税经营主体户数同比增长7.3%（界面新闻）
17）国家发改委：截至8月14日猪粮比价为8.56，较前一周上升（证券时报网）
18）抓住新型城镇化“火车头”，专家研讨城乡融合发展，“学习贯彻二十届三中全会精神座谈会暨《中国特色新型城镇化》首发式”在北京举行（中国新闻网）
19）国家移民管理局：将持续优化完善过境免签等政策措施（第一财经）
20）上海推出自贸试验区首批联动创新区（中宏网）
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