国海研究 | 机构行为每周跟踪/台股服务器7月营收增长提速—晨听海之声0814|国海_新浪财经

国海固收·靳毅团队 | 机构行为每周跟踪

国海计算机·刘熹团队 |英伟达新推B200A GPU，台股服务器7月营收增长提速——AI算力行业跟踪报告

国海钢铁&大宗·谢文迪团队 | 负向正反馈循环，在波动市场中寻找净多头机会——钢铁与大宗商品行业周报

国海非银·孙嘉赓团队 |CoinbaseGlobal,Inc.ClassA（COIN）公司动态研究：交易环比下滑/币值波动拖累Q2业绩兑现，合规化大潮提升公司行业地位

国海产业研究团队 |途虎-W（09690）2024年中报业绩前瞻：盈利能力稳步提升，市占率提升可期

国海海外消费·马川琪团队 |361度（01361）2024H1业绩点评：产品性价比优势凸显，2024H1业绩稳健

国海电子·姚丹丹团队 |新洁能（605111）2024年半年报点评：光储复苏+汽车&AI放量，毛利率连续4个季度实现环比增长

国海交运·祝玉波团队 | 兴通股份（603209）2024年半年报点评：外贸高弹性，业绩强增长

固收：机构行为每周跟踪

报告作者：靳毅/刘畅

报告发布日期：2024年8月13日

报告摘要：机构资金跟踪

本周流动性有所收紧。截至8月9日，R007收于1.87%，较上周增加7BP，DR007收于1.82%，较上周增加13BP。6个月国股转贴利率收于1.09%，较上周减少5BP。

机构行为量化指标

久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所增加；“资产荒”指数有所下行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所下降，收于107.4%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周基本维持不变，全部产品和理财子公司产品破净率均为4.7%。

风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。

计算机：英伟达新推B200A GPU，台股服务器7月营收增长提速——AI算力行业跟踪报告

报告作者：刘熹

报告发布日期：2024年8月13日

投资要点：英伟达：B100/B200或延后出货，新推B200A面向中低端AI系统

B100/B200或推迟出货，北美CSP厂商资本开支增长。据The Information，英伟达Blackwell系列GPU批量出货或推迟至2025年Q1。我们认为，虽然英伟达B系列产品出现延后，但随着技术、产能等问题陆续解决，2025年Blackwell GPU有望放量，且Hopper架构产品需求仍旺盛。同时，北美CSP厂商资本开支持续增长，微软、Meta、亚马逊、Google等厂商资本开支指引提升，AI算力板块仍具高景气度。

面向中低端AI系统推出B200A，预期2025H1提供给OEM厂商。据SemiAnalysis，英伟达推出B200A GPU产品，采用CoWoS-S封装，将用于满足低端和中端AI系统的需求。据TrendForce，预期OEMs应会于2025年上半年正式拿到B200A芯片；到2025年Blackwell平台将占英伟达高端GPU逾八成，并促使英伟达高端GPU系列的出货年增率上升至55%。

AI服务器需求高景气，散热与BMC厂7月营收同比超双位数增长

①台股服务器：7月营收双位数增长，AI服务器全年同比三位数增长。2024年7月，广达、纬创、英业达、鸿海等台股服务器厂商营收呈现同比双位数增长。其中，广达、纬创等服务器厂商表示AI服务器需求持续增长，全年营收有望达到三位数成长，鸿海表示累计1-7月，云端网络业务呈现强劲增长，看好未来营运动能。

②散热：奇鈜/双鸿7月营收同比双位数，水冷板需求强劲。2024年7月，奇鈜与双鸿营收同比成长双位数，并表示水冷板需求超预期，拉动全年营收以及盈利表现持续向上。

③BMC：信骅7月营收同比+159%。信骅表示第三季营运将会是偏向乐观的预期，下半年则明显优于上半年。信骅受益于一般伺服器以及AI伺服器的需求增长，今年目标为AI伺服器占营收比重可达15%，明年比重有望再拉高。

行业评级及投资策略：大模型训推带动AI算力需求增长，算力产业链中的AI芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC等环节有望持续受益，维持对计算机行业“推荐”评级。

相关公司：1）AI芯片：寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、英伟达、AMD、Intel；2）服务器：工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中国长城、协创数据、神州数码、烽火通信、拓维信息、软通动力、鸿海、纬创、广达、英业达、纬颖、超微电脑、戴尔、联想；3）服务器液冷：曙光数创、飞荣达、英维克、同方股份、申菱环境、高澜股份、网宿科技、奇鋐科技、双鸿、健策、VERTIV。4）光模块：新易盛、中际旭创、天孚通信、光迅科技、华工科技。5）数据中心：云赛智联、奥飞数据、光环新网、宝信软件、数据港、电科数字、世纪互联、广东榕泰。

风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期等，各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

钢铁&大宗：负向正反馈循环，在波动市场中寻找净多头机会——钢铁与大宗商品行业周报

报告作者：谢文迪/林晓莹

报告发布日期：2024年8月13日

投资要点：全球金融市场遇波折行情。8月2日，美国公布7月季调非农就业人口11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人；7月失业率连续第四个月攀升，达到4.3%，疲软的就业数据加剧了市场经济衰退的担忧。日本7月31日宣布加息，市场担忧日本进一步加息对全球流动性造成不利影响，周一（8月5日）日本股市单日跌幅创历史记录，连带亚太、欧美股市与大宗商品等各类资产价格大跌。8月7日，日本央行紧急宣布考虑到市场情况，后续不会轻易加息。美联储也反复表明其不会对任何单月经济报告作出过度反应。总体上，没有太多证据表明经济正走向衰退，市场恐慌情绪消退，日本股市又得以实现反弹，收复周一的下跌。周四（8月8日）美国的初请失业金人数低于预期，海外宏观情绪得以改善，周尾多类资产明显反弹。

本周国内宏观重点在于外汇储备及通胀数据。根据海关总署，7月中国进出口金额同比+7.1%，外汇储备环比+1.1%，特别是外汇储备创年内新高。通胀数据方面，2024年7月CPI和PPI总体符合市场预期，CPI在去年低基数和食品特别是猪肉价格的带动下温和反弹，PPI则还是主要取决于输入性因素。汇率层面，本周汇率随着海外宏观波动，整体在7.14-7.17区间震荡。

黑色：1）螺纹：本周（08.05-08.09，全文同）螺纹期价环比下降。钢厂亏损扩大，主动减停产增多；尽管螺纹钢产量大幅下降，但炉料价格支撑不足，钢厂成本下移，负向正反馈加剧。终端需求未见起色，市场情绪谨慎偏悲观。低利润下螺纹钢产量下降快于预期，短期仍以出货降库为主，我们预计螺纹价格企稳调整为主。

铁矿石：本周铁矿石期货价格走低后小幅反弹。本周风险偏好进一步走弱，周初全球衰退担忧加剧，大宗商品普跌，钢厂亏损抑制原料补库，铁矿石价格下挫；周四成材表需超预期下降，铁水产量大幅下滑，铁矿石价格进一步下跌；周五，受美国就业数据改善的影响，铁矿石价格小幅回升。当前市场负向的正反馈导致矿价明显回落，钢厂盈利面创近6年新低，钢厂采购积极性降低。整体上铁矿石基本面偏弱，我们短期预计矿价仍然承压，需关注后续需求情况。

煤炭：本周焦煤期货市场弱势运行。煤焦方面，随着山西吕梁部分煤矿安全检查结束，本周炼焦煤矿产量稳中微增。随着钢厂亏损扩大、检修增多，需求持续走弱，日均铁水产量下滑明显。焦企盈利收缩，开工下滑，终端需求不振对炉料需求下降。综合来看，短期煤、焦价格以弱势运行为主，需关注成材消费情况。动力煤市场稳中偏弱运行，主产区部分煤矿受降雨影响停产减产，整体供应稍有收缩。近期多地持续高温，叠加工业用电支撑，电厂日耗高于2023年同期。但整体上电厂库存充足，长协煤及进口煤供应稳定，市场采购增长有限，刚需采购压价为主。我们预计短期动力煤低波运行，需关注后续天气变化及电厂日耗情况。

有色：1）铜：本周铜价震荡走跌。本周市场的衰退恐慌影响全球金融市场，铜价大跌。供应上矿端风险暂缓，TC加工费小幅反弹；铜价下跌后下游需求虽有增加，但市场风险偏好未有明显改善，铜价维持震荡下行态势。整体来看，我们预计短期铜价偏弱震荡为主。

铝：本周铝价下行。能源价格上涨支撑LME铝价，后半周LME铝价走势震荡，收盘于2301.5美元/吨（+1.7%）。沪铝走势弱于LME铝，国内财新制造业PMI数据不佳，宏观情绪回落叠加市场成交一般，沪铝价格下行。目前国内电解铝供应维持高位，价格回落后或重新刺激需求，铝价震荡为主。

原油：本周国际油价下跌。8月2日美国就业数据疲软，衰退担忧加剧，8月5日（周一）油价延续跌势。周中市场恐慌情绪缓解，同时中东局势的紧张氛围增强，利比亚油田关闭带来供应风险，加上EIA库存降幅超预期，油价反弹。短期地缘风险带来利好支撑，同时原油非商业净多头持仓处于低位，我们预计油价区间震荡，短期偏强。

纯碱：本周纯碱市场偏弱运行。本周纯碱供应减少，纯碱开工、产量周环比下滑，但企业订单一般，社会库存延续累库，主要集中在重碱。下周仍有企业存在检修计划，我们预计纯碱供应延续下降趋势。纯碱下游需求不温不火，按需采购为主。我们预计纯碱现货价格偏弱震荡。

风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。