研究分享
【宏观-袁方】周度经济观察——外需趋于走弱，海外风波暂歇
【轻工-罗乾生】百亚股份：Q2业绩持续靓丽，产品渠道持续成长
【固收-尹睿哲】8月12日信用债异常成交跟踪
【计算机-赵阳】鼎捷软件：业绩稳健增长，AI新应用和出海步伐加快
【医药-马帅】羚锐制药：营销发力营业收入平稳增长，盈利水平创历史新高
【固收-尹睿哲】利率定量工具箱
【固收-尹睿哲】回调冲击二永利差
财经观察
要闻热点
Part.01
研究分享
【宏观-袁方】周度经济观察——外需趋于走弱，海外风波暂歇
报告发布日期：2024-8-13
■7月我国出口增速出现回落，同期全球制造业PMI大幅下滑，全球制造业和贸易活动的走弱或许是导致我国出口减速的主要原因。
■近期国内债券市场收益率波动加剧，这背后主要反映了监管当局引导收益率上行的影响。
■最新公布的美国PMI数据与劳动力市场数据均出现边际回暖，缓解了市场对美国陷入衰退的担忧情绪。
■风险提示：地缘政治风险；政策出台超预期。
【轻工-罗乾生】百亚股份：Q2业绩持续靓丽，产品渠道持续成长
报告发布日期：2024-8-12
■事件：百亚股份发布2024年二季报。2024H1公司实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%;归母净利润1.80亿元，同比增长36.41%；扣非后归母净利润1.72亿元，同比增长38.59%。
■Q2线上下渠道持续提速增长，市占率提升动能强劲：1）电商渠道24H1收入为6.53亿元，同比增长175.99%；24Q2收入为3.57亿元，同比增长201.4%，环比持续提速增长，主要系618大促公司表现靓丽。2）外围区域24H1收入为1.92亿元，同比增长65.57%；其中，24Q2同比增长83.1%，环比提速增长，全国扩张逻辑持续兑现。3）核心区域24H1收入为3.76亿元，同比增长11.10%。
■产品结构持续优化毛利率持续提升，坚定加大品牌建设投入：1）盈利能力方面，2024H1公司毛利率为54.40%，同比增长6.83pct；24Q2毛利率为54.44%，同比增长5.98pct。2）期间费用方面，24H1公司期间费用率为40.20%，同比增长9.61pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为35.28%/2.92%/2.15%/-0.14%，同比分别为+11.07pct/-0.89pct/-0.60pct/+0.04pct。
■综合影响下，24H1公司净利率为11.73%，同比下降2.17pct；24Q2净利率为10.05%，同比下降2.03pct。
■风险提示：市场竞争日益加剧风险；原材料价格大幅波动风险；新渠道及区域拓展不达预期风险。
【固收-尹睿哲】8月12日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-8-12
■根据Wind数据，折价成交个券中，“21宁专01”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“20不动Y1”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“19农业银行永续债01”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“21郑州银行双创债”估值价格偏离幅度靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在(0，5]区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中1至1.5年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，各期限品种均以折价成交。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【计算机-赵阳】鼎捷软件：业绩稳健增长，AI新应用和出海步伐加快
报告发布日期：2024-8-13
■事件概述：8月10日，鼎捷软件发布《2024年半年度报告》。今年上半年，公司实现营业收入10.04亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润4244.13万元，同比增长17.48%，呈现出稳健增长态势。
■中国大陆、中国台湾及海外市场齐增长，出海步伐加快：据半年报披露，上半年公司中国大陆地区实现营业收入4.55亿元，同比增长7.37%；非中国大陆地区实现营业收入5.49亿元，同比增长14.16%。在泰国、越南、马来西亚等海外地区，公司紧抓中企出海趋势，结合本地化税务认证方案及制造业标杆案例提供运营支持，目前中企出海数字化需求占公司海外市场需求50%以上。
■在AI新应用方面，上半年公司一方面持续加大鼎捷雅典娜的研发投入及更新迭代，结合大模型技术构建AI原生应用工作平台，持续提升企业及ISV伙伴开发和使用的灵活性、便利性；另一方面持续优化行业场景数智解决方案，在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近20款支持数智化场景的AI新应用，营收较上年同期成长114%。
■在研发设计类业务领域，上半年的亮点是自主可控。
■在AIoT类业务领域，上半年的亮点是收入高增，同比增长51.01%。
■风险提示：AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。
【医药-马帅】羚锐制药：营销发力营业收入平稳增长，盈利水平创历史新高
报告发布日期：2024-8-13
■事件：2024年8月12日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%；实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长30.82%。
■营销持续发力，营业收入实现平稳增长。2024年上半年公司营业收入实现平稳增长，我们认为主要得益于营销持续发力。
■持续推动降本增效，盈利水平创历史新高。公司持续推动降本增效，围绕预算管理、采购管理、生产工艺、信息化管理等方面，加大信息化运营平台建设等工作力度，不断提升运营效率，推动部门管理向“利润中心”的转变。
■风险提示：中药材价格波动风险；营销推广不及预期；降本增效不及预期；医疗监管政策变动风险。
【固收-尹睿哲】利率定量工具箱
报告发布日期：2024-8-13
■详细介绍债市温度计、利率十大同步指标、债市微观结构指数等利率定量分析工具。
■风险提示：历史经验不适用；统计数据误差。
【固收-尹睿哲】回调冲击二永利差
报告发布日期：2024-8-13
■截至2024年8月12日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
■城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下；收益率超过4%的城投债出现在云南地级市、贵州地级市及区县级；其余区域中，甘肃、黑龙江等地的利差也较高。
■私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在2.5%以下；收益率高于4%的品种出现在陕西省级、辽宁地级市、贵州地级市及区县级；其余的云南、黑龙江等地的利差也较高。
■产业债：民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。
■金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
Part.02
财经观察
8
月
14
日
周
三
1）7月末广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%（央行网站）
2）央行新增支农支小再贷款额度1000亿元支持防汛抗洪救灾及灾后重建（央行网站）
3）国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》（财联社）
4）水利部：多条河流可能发生洪水过程，局地山洪灾害风险较高（人民网）
5）科技部近日印发《“创新积分制”工作指引（全国试行版）》（上海证券报）
6）强监管持续，月内10家上市公司或实控人被证监会立案调查（财联社）
7）国家邮政局：今年以来我国快递业务量突破1000亿件，比2023年达到千亿件提前了71天（财联社）
8）自然资源部开展第五次规范性文件清理（中国新闻网）
9）公安部：紧盯夜市大排档、烧烤店等重点场所食品安全（央视新闻）
10）全国工商联十三届三次常委会议在长春召开（中国新闻网）
11）王毅将访问缅甸并赴泰国主持澜湄合作第九次外长会、出席中老缅泰外长非正式会晤（证券时报网）
12）无锡市梁溪区发布商品房“以旧换新”最新政策，此举在全国尚属首例（上海证券报）
13）浦东新区正式发布《关于全面推进美丽浦东建设打造人与自然和谐共生的社会主义现代化建设引领区的行动方案》（上海证券报·中国证券网）
14）国资首次成为民营银行第一大股东：南昌金控接盘裕民银行30%股份，正邦集团退出（澎湃新闻）
15）必和必拓智利铜矿工人在薪资谈判失败后将举行罢工。必和必拓表示，由于智利Escondida铜矿发生罢工，已启动“应急计划”（新浪财经）
16）新能源乘用车国内零售渗透率达到51.1%（经济日报）
17）“未来银行大会2024”落幕，600余位银行高管共议数字化转型（证券日报）
18）上海清算所与中国人民银行数字货币研究所签署业务合作协议（财联社）
19）央行金融时报：7月金融总量增长基本稳定，“挤水分”效果持续显现（财联社）
20）多省推出政策聚焦低空经济，我国低空经济正步入快速成长的新阶段（证券时报网）
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