与君行·德邦投研首席风采|第十五期：通信李宏涛|分析师_新浪财经

在公司强有力的战略定力下，德邦证券研究所秉承“经营价值、品牌价值与业务协同价值”为核心的成长逻辑，业务增速与品牌价值持续进步，培育了一批经得起市场考验的人才骨干，铸就了德邦研究的核心竞争力。未来，德邦研究所将依托公司发展战略，继续聚焦业务成长，守正道开新局，持续做好客户投研服务，与投资者同行，与德邦战友同行。

所长寄语

程强

德邦证券研究所所长

首席经济学家

证券分析是实战型研究，以结果为导向的服务性产品，投资节奏把握和推票胜率决定了分析师团队在市场的竞争力和口碑。历史来看，宏涛凭借对产业链洞察和投资价值预判的专业能力，成功把握多次通信市场机会。这种实战经验使团队在快速变化的市场环境中始终保持领先。宏涛团队的独特优势在于深厚的实业背景以及客户化视角的研究，这使他们在制定策略和推荐股票时更加精准和有力。科技行业是个快速变化，充满挑战的领域，希望持续发挥专长，保持市场敏锐度，探索新的机会。

首席风采

李宏涛

通信行业首席分析师

北京邮电大学经济学硕士，十五年通信实业和7年金融从业经验。曾就职于中国电信集团、方正证券、中航基金专户部、财通证券、太平洋证券、华金证券等，2018、2021wind金牌分析师，2020年金麒麟新锐分析师，2021年choice最佳分析师通信行业第一名。

让大国“闭关锁国”的行业，迎来投资黄金期

通信因为经济外部性高，是经济的先导行业，一般领先于GDP的增长。中国通信运营商的capex是中国经济逆周期调节的有效工具，体现了中国经济的特色。2023年mate60横空出世和美国对mate60芯片来源制程的讳莫如深，我们判断中国的科技进入了“从点突到面突”的临界点，2024年下半年卫星批量发射、国产算力服务器批量采购交付、鸿蒙操作系统正式商用、北斗三的大规模换装，这些新质科技树的基座被点亮，其上衍生的成长机会将是史诗级的。这两年公募对通信和科技持股比例持续升高，也体现了对通信行业长周期前景的认可。

团队方法论：在强β背景下选择最优α，为客户推荐稳健和高收益价值股

在中国科技必然崛起，核心科技必须自主下审视中国的投资机会，我们一直用心地专业跟踪，没有错过产业波动、升级的大机会。基于对行业的全面跟踪、深刻洞察、缜密分析，在强β背景下选择最优α，为客户推荐稳健和高收益价值股。

我们作为分析师从金融领域为中国科技的发展摇旗呐喊、添砖加瓦，也协助投资人在通信科技的升级换代中找到白马、快马，实现产业与业绩的双赢。

这几年在市场磨砺和客户帮助下，我们不断收敛、打磨研究方法。形成了自己的研究体系，就是在预防风险的前提下，找到行业的贝塔和个股的阿尔法，为投资人提供高胜率和低赔率的投资建议。具体体现在“研究产品”具备纵向到底和横向到边的原则，从两维度和6指标展开深度研究。

横向到边主要解决行业胜率问题，研究产品注重回答三个产业性问题，包括有效信息筛选+市场痛点收敛+投资方向/趋势判断。纵向到底主要解决个股赔率问题，研究产品也需要回答三个公司性问题。公司核心竞争力/护城河+价值弹性测算+对比筛选模型等，共6个要素特性。

通过判断行业的胜率，为客户筛选出赛道强、卡位好的系列标的，并通过对比标的的赔率，给客户提供弹性更大的系列投资标的或系列标的的推荐顺序，最终以此来帮助客户趋利避害，实现收益的最大化。

重点关注赛道

我相信中国科技的崛起、胜出是未来5年科技领域投资的底层逻辑。中国科技公司优势的显现和价值的被认可，必然伴随在从点突到面突，从优质公司的胜出到生态的胜出的过程中。这从苹果、富士康、台积电等出走他国又回归中国可见一斑。因此5年中预计会有众多的公司在全球科技博弈过程中和中国科技体系的完备过程中收益，成长为投资的核心标的。我们作为分析师需要在新质生产力成型、战略新兴产业成规模的过程中，与科技趋势一起脉动。挖掘优质公司投资价值的预期差，并条分缕析一步步通过研究展现，最终让客户认可、持有并受益。

24-25年赛道选择上，我们重点关注三个方向，卫星与算力并列是中美硬科技突破的唯二高地；数据要素是真正的中特估，资产金矿和估值蓝海；低空经济是5G向6G过渡的节点，是新质生产力的重要发力方向。其他量子通信、智能专网、工业互联网等战略新兴方向也关注政策的调整和产业成熟带来的边际变化。

算力板块：AI三大关键要素是算力技术、应用和能源，第一个维度美国领先，第二三维度中国有优势，24年下半年国内算力出现了两个趋势，一是从训练为主向训练与推理共振转变，二是国产算力进入集采和部署阶段，所以国产设备上量和算力应用是我们研究的重点。随着国内运营商智算中心集采落地，相关产业链将受益，AI芯片、光模块、服务器、交换机、高速铜缆、智算中心、液冷、可视化运维等环节都具有中国的技术基础和市场生态，不能照搬美国的投资逻辑。

卫星互联网板块：正在经历从主题投资向价值投资转换的拐点，是投资收益弹性大、性价比高的阶段。我们团队将产业趋势的深度理解和市场集采和订单的落地深入结合。及时跟踪落地，一是关注产品在卫星及地面信关站、用户侧终端等均有配套的“天地同受益”标的；二是下游需求及应用激增带来配套产品放量的标的；三是产品稀缺性强、竞争格局好、价值量高的标的；四是配套火箭航班化运营产品的燃料保障、走量等标的；五是远期卫星制造+技术+运营出海破局，推动商业化闭环落地的标的。

低空经济：一是关注基础设施层，主要是通感一体的网络覆盖，如面向低空空域的通信感知基站的建设，满足低空飞行器的视频、语音、图片等通信需求，以及对飞行器跟踪和管理能力，建议重点关注通信运营商及设备商、网络规划等产业链标的；二是用于机载飞行器的通信控制系统及终端装备配套，预计低空飞行器规模运行后将带来大量机载通信终端及系统的市场，建议关注导航、定位、雷达及模组等配套产业链。

数据要素：一是关注通信运营商等数据富集区，数据资产入表+数据产品应用带来弹性机会；二是关注数据牌照+数据资产评估服务商带来新型业务增量；三是关注数据采集、数据加工、数据监测、数据安全等配套服务商。

“国乒的强大从来不是稳赢，而是有可能输，却竭尽全力保持不败！”以中国奥林匹克委员会对中国乒乓球队精神价值的总结，来展望中国科技未来三年的发展，我们相信科技发展领域会有更多的政策、资金、支持会涌现并落地，也会有更多的场景和优质公司成长并成熟。这是左侧投资，和优质公司、优质股成长的好机会！也是我们投入精力深入研究、让客户收取回报的方向！

德邦通信

团队介绍

王金森高级研究员

研究方向：覆盖通信运营商及设备商、卫星互联网、数据要素、智能矿山等领域研究。

北京理工大学硕士，曾就职于中国移动、方正/华金证券研究所

沈鸿泰研究员

研究方向：覆盖天线，射频及主设备商等领域研究。

中南大学硕士，曾就职于中兴通讯、华金证券研究所，两年产业经验。

研究所介绍

德邦证券于2021年1月开始发展卖方研究业务，涵盖总量及资产配置、消费升级、医疗健康、智能制造、前沿科技、能源&新材料等六大研究板块、20余个行业，旨在为机构投资者提供有价值的决策建议。依托公司丰富、强大的资源支撑，研究所着重聚焦大健康、大消费、科技、互联网、智能制造等五大产业为代表的新经济领域研究，竭力打造国内一流、独具特色的卖方研究服务。

德邦研究所先后荣获数项团队及机构大奖：2022年荣获水晶球、上证报评选、Wind金牌分析师评选、Wind最佳路演榜、choice 最佳分析师评选等10余个奖项；2023年荣获新财富、水晶球、金麒麟、金牛奖、金融界、21世纪金牌分析师评选、Wind金牌分析师评选等20余项大奖。众多团队成长迅速，得到市场广泛好评。

特别提示：

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