【华龙金融】周报：央行强化长期国债利率稳定性助力银行保险改善资产配置|利率_新浪财经

杨晓天：银行/非银分析师

本周观点：

上周（8月5日至8月9日，下同）A股市场整体跌幅较为明显，金融各指数（申万）跌幅较大，沪深300指数下跌1.56%，全年跌幅为2.90%；银行指数上周下跌1.04%，全年上涨13.84%；非银金融指数上周下跌2.31%，全年下跌7.73%；证券指数上周下跌1.62%，全年下跌11.20%；保险指数上周下跌3.80%，全年涨幅收窄至2.23%。上周A股日均成交额6468亿元，环比前一周大幅下降10.51%。
十年国债利率继前期持续下降后，上周一受外围市场汇率波动影响，而后债市长端利率债出现较大规模成交，上周五十年国债利率回升至2.19%，短期央行对稳定长端利率的态度较为坚决，二季度货币政策同样提及国债长端利率风险，保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线仍是央行政策目标。
银行：央行调整长期国债利率稳定性，有助于银行提升投资端盈利空间。央行货币政策报告指出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。近几个月国债长债收益率快速下行，反映市场对长期增长预期偏弱的态度。央行对国债长端利率稳定性进行控制有助于银行尤其中小行调整资产配置结构，增强长期配债的盈利空间。银行板块有望实现资产结构和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。
券商:证券公司考核流动性提供方向，有助于提升资本市场活跃度。上周股票市场成交继续缩量，国联证券并购重组稳步推进，监管券商分类评级加分项将引导券商加强中长期资金入市，有助于提升资本市场活跃度的协同性。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
保险:继续关注预定利率调降在险企成本端的影响。预定利率调降政策将持续缓解险企负债成本，利差损有望阶段性改善，投资端在央行持续控制长端利率债稳定性的基础上，有助于险企提升配置利率债的选择范围，提升持券收益率。关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，利差损有望阶段性改善，看好寿险板块。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。

风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。

1. 行情回顾

上周（8月5日至8月9日，下同）A股市场整体跌幅较为明显，金融各指数（申万）跌幅较大，沪深300指数下跌1.56%，全年跌幅为2.90%；银行指数上周下跌1.04%，全年上涨13.84%；非银金融指数上周下跌2.31%，全年下跌7.73%；证券指数上周下跌1.62%，全年下跌11.20%；保险指数上周下跌3.80%，全年涨幅收窄至2.23%。

2. 重点数据跟踪

上周A股日均成交额6468亿元，环比前一周大幅下降10.51%。截至2024年8月8日，A股两融余额14247.17亿元，较前一周规模继续缩量0.58%，两融规模仍然维持相对较低规模。2024年7月股票市场发行数量和规模均有所增加，募资家数20家，募集金额为240.65亿元，IPO数量6家，IPO募集资金44.43亿元缩量。上周新发基金份额97.49亿份继续缩量，截至2024年6月底公募基金规模31.08万亿元，规模环比5月规模减少0.51%，公募基金规模环比缩量反应债基与货基冲量后有所回调。

十年国债利率继前期持续下降后，上周一受外围市场汇率波动影响，而后债市长端利率债出现较大规模成交，上周五十年国债利率回升至2.19%，短期央行对稳定长端利率的态度较为坚决，二季度货币政策同样提及国债长端利率风险，保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线仍是央行政策目标。银行间DR007利率在本周央行流动性净回笼情况下大幅提升政策利率上方，DR007上周五至1.82%位，DR007与R007利差缩小，上周五降至5.42bp，短期非银机构短期或有资金宽裕的现象，上周五Shibor隔夜利率大幅升至1.78%。

3．行业动态跟踪

【央行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告】报告提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握信贷与债券两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，促进金融机构持续提升自主定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。（资料来源：财联社）

【券商分类评级结果正式出炉】备受业界关注的一年一度券商分类评级结果正式出炉。今年共107家券商主体参评（实际为146家公司，但其中39家子公司合并至母公司评价），较2023年新增1家券商。整体来看，近年来各类档位券商数量总体保持稳定，A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。自2007年启动以来，分类评价制度已经成为券商监管的基础性制度安排之一，是传递监管导向、发挥监管“指挥棒”作用的重要途径，受到市场的广泛关注。2024年评级中，由于合规风控能力较弱特别是存在明显问题、潜在一定风险，基于对整体实质风险的判断，个别券商依规被直接下调了评级；此外，有多家券商因投行业务被采取（或事先告知）行政处罚或者暂停业务的监管措施，分类评价依规被扣分并同时取消了承销保荐、财务顾问等相关项目业务发展加分。以上措施都反映了监管机构通过分类评级传递监管导向，鼓励券商重视合规风控，积极服务实体经济和国家战略，同时也引导券商提升行业文化、涵养行业生态。值得注意的是，为更好适配行业发展，分类评价的指标及评价体系也在适时调整。2023年以来，中央金融工作会议和资本市场“1+ N”文件强调督促行业机构端正经营理念、校正定位偏差，把功能性放在首要位置。2024年的分类评价就设置了多项专项监管工作指标，旨在引导券商回归本源、更好发挥机构功能。（资料来源：财联社）

【证监会目前正就《证券公司业务资格管理办法》及相关配套规则征求意见】证监会目前正就《证券公司业务资格管理办法》及相关配套规则征求意见。证券公司业务资格管理的法规基础和准入标准总体上较为明确和清晰，《证券法》《证券公司监督管理条例》《证券公司业务范围审批暂行规定》以及相关业务的单行规则共同构成了证券公司业务准入的法律法规框架。但是，随着近年来，随着新的业务形式不断出现，而规则制定逐步滞后于实践发展，导致业务资格管理不规范、不清晰、不统一等问题日益突出，不利于依法监管和行业健康发展，因此故推出《办法》。整体来看，《办法》征求意见稿共有五章四十六条，体现了五大起草逻辑，也是五大核心内容，比较直观看到亮点所在。主要影响和解读有两个方面：一方面，通过业务资格的整合，旨在减少业务领域的模糊地带。过去，部分牌照存在审核主体不明确、业务范围界定模糊以及涉及规则不清晰等问题。此次业务资格新规的出台，有效降低了潜在风险，显著提升了业务开展的合规性，并增强了规则的可依据性。另一方面，对业务开展提出了明确要求。具体而言，加强了复杂杠杆业务风险的防范工作。同时，对于近三年评级中有一年低于A级的券商，提高了监管指标要求，包括风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率以及净稳定资金率等，这些指标均需达到监管限制标准的150%以上。（资料来源：财联社）

【交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为】中国银行间市场交易商协会8日发文称，近期，在交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。（资料来源：财联社）

4.公司动态

【上海银行】上海银行发布公告称，“上海银行股份有限公司2024年第一期二级资本债券”为10年期固定利率品种，计划发行金额200亿元，实际发行金额200亿元，认购倍数为2.94 倍，票面利率为2.15%，起息日为2024年8月8日。（资料来源：巨潮资讯）

【国联证券】国联证券发布《国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，公告称，上市公司拟通过发行A股股份方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，并募集配套资金，国联民生整合重组按下加速键。本次发行价格因分红除息由此前每股11.31元，调整为每股11.17元，发行数量为264,026.91万股，占发行后上市公司总股本的比例为48.25%（不考虑配套融资），交易总对价达294.92亿元。本次交易顺利完成，将有望成为中央金融工作会议后获批的第一单券商并购案例以及长三角一体化的示范性案例。（资料来源：巨潮资讯）

5.投资建议

银行：央行调整长期国债利率稳定性，有助于银行提升投资端盈利空间。央行货币政策报告指出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握信贷与债券两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。近几个月国债长债收益率快速下行，反映市场对长期增长预期偏弱的态度。央行对国债长端利率稳定性进行控制有助于银行尤其中小行调整资产配置结构，增强长期配债的盈利空间。银行板块有望实现资产结构和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。

券商:证券公司考核流动性提供者，有助于提升资本市场活跃度。上周股票市场成交继续缩量，国联证券并购重组稳步推进，监管在券商分类评级中增加“连续三年将权益类基金销售列入专项加分，对各季度“股票型＋混合型”基金保有规模排名前列且不存在“赎旧买新”情况的证券公司给予加分”以及“连续两年将科创板、REITs、期货期权等做市列入专项加分，促进证券公司发挥流动性提供者的功能”,将引导券商加强中长期资金入市，有助于提升资本市场活跃度的协同性。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。

保险:继续关注预定利率调降在险企成本端的影响。预定利率调降政策将持续缓解险企负债成本，利差损有望阶段性改善，投资端在央行持续控制长端利率债稳定性的基础上，有助于险企提升配置利率债的选择范围，提升持券收益率。关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，利差损有望阶段性改善，看好寿险板块。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。

6.风险提示

资本市场改革风险。资本市场改革或不及预期，政策红利低于预期；

资本市场波动风险。资本市场波动影响市场交投活跃度及整体投资收益；

业绩不及预期风险。金融行业业绩受到政策、市场及多层面影响；

宏观经济不确定风险。宏观经济的不可控性，可能影响金融行业基本面及政策导向，不确定性将增加；

黑天鹅等不可控风险。金融市场出现黑天鹅等不可控因素影响，由此造成的风险将超出预期；

数据统计偏差风险。

本报告所引用的数据有可能出现统计偏差等问题，由此造成结论偏差的风险。