信达晨会（2024/08/09）宏观：出口的新订单可能不主要源自欧美｜化工：运费回落，业绩预喜_新浪财经

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【宏观】宏观专题报告：出口的新订单可能不主要源自欧美（解运亮）

【化工】轮胎行业专题报告：运费回落，业绩预喜（张燕生）

【石化】行业点评报告：近两任期美国两党能源政策差异几何（左前明）

【食品饮料】安琪酵母(600298)公司点评报告：利润表现优，需求正恢复（赵丹晨）

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财经新闻

三部门：进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设

国家发展改革委、市场监管总局、生态环境部发布《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024—2025年）的通知》。《通知》要求，按照统筹发展、需求牵引、创新突破的原则，加强碳计量基础能力建设，完善碳计量体系，提升碳计量服务支撑水平。2025年底前，研制20项计量标准和标准物质，开展25项关键计量技术研究，制定50项“双碳”领域国家计量技术规范，关键领域碳计量技术取得重要突破，重点用能和碳排放单位碳计量能力基本具备，碳排放计量器具配备和相关仪器设备检定校准工作稳步推进。

三部门明确2024年度享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定工作有关事项

工业和信息化部、财政部、税务总局发布关于2024年度享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定工作有关事项的通知。其中明确，工业和信息化部组织第三方机构，根据企业申报信息开展资格复核。根据第三方机构复核意见，综合考虑工业母机产业链重点领域企业情况，工业和信息化部、财政部、税务总局进行联审并确认最终清单。地方工信部门会同财政、税务部门对清单内企业加强日常监管。工业和信息化部会同相关部门复核后对确不符合条件的企业，函告财政部、税务总局按相关规定处理。

工信部：上半年我国光伏产业链主要环节产量均实现高比例增长

8月8日，工信部数据显示，2024年上半年，我国光伏产业链主要环节产量均实现高比例增长。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国光伏多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过30%，光伏组件出口量同比增长近20%。多晶硅环节，1-6月全国产量达106万吨，同比增长74.9%。硅片环节，1-6月全国产量达402GW，同比增长58.6%；出口量达38.3GW。电池环节，1-6月全国晶硅电池产量达310GW，同比增长38.1%。组件环节，1-6月全国晶硅组件产量达271GW，同比增长32.8%；组件出口量达129.2GW，同比增长19.7%。

中国绿色供应链联盟理事长金书波：引导光伏行业健康有序发展

8月8日，在第三届中国光伏绿色供应链大会上，中国绿色供应链联盟理事长金书波表示，应把光伏行业引上健康有序的发展轨道，进一步做大做强我们的光伏产业，继续发挥引领作用。要推动形成健康有序的行业发展环境，构建健康可持续发展格局。应推动产学研协同发展，不断推动技术创新，在对外开放上也要有新作为。

乘联会：7月海关统计汽车出口55.3万辆同比增长26%

乘联会8月8日公布的数据显示，7月海关统计汽车出口55.3万辆，同比增长26%，环比增长14%；出口金额99.9亿美元，同比增长14%，环比增长14%。1-7月累计出口348万辆，增长25.5%，出口金额651亿美元，增长18%。按乘用车厂商统计口径：7月乘用车出口（含整车与CKD）37.6万辆，同比增长20%，环比持平；1-7月乘用车累计出口261.9万辆，同比增长31%。7月新能源车占出口总量的24.5%，较同期下降5个百分点。

北京已形成国家、北京市两级两业融合试点示范体系

8月8日，北京市两业融合交流会促进现代物流和先进制造业高效融合领域专场活动在平谷马坊物流基地举办。会上，北京市发展改革委副主任李晓涛介绍，全市已经形成了国家、北京市两级园区+企业两业融合试点示范体系，在探索两业融合路径、激发企业主体活力方面发挥了示范引领作用。

上海：计划到2027年底前公交车、出租汽车全面实现新能源化

上海市政府印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案（2024-2027年）》。其中提到，计划到2027年底前，上海市公交车、出租汽车全面实现新能源化，年均更新车辆超过总量的9%，累计更新公交车6200辆、出租汽车1.1万辆；基本淘汰机场港口内使用的国Ⅱ排放标准及以下的非道路移动设备和国Ⅳ排放标准及以下的非道路移动车辆，累计更新或新增非道1600台；全面淘汰国Ⅲ排放标准柴油营运货车，基本淘汰国Ⅳ排放标准柴油营运货车，累计更新或新增货车5万辆；累计更新或新增飞机200架左右、船舶120艘以上；累计实施交通基础设施养护整治工程80项左右。

浙江：到2035年全面建成高水平民航强省和低空经济发展高地

8月7日，《浙江省人民政府关于高水平建设民航强省打造低空经济发展高地的若干意见》正式印发，政策同步发布了行动方案（2024—2027年）及要素保障政策措施。意见提出，到2027年，基本建成航空服务全省覆盖、航线网络全球通达、空港枢纽多式便捷、航空产业高能集聚、低空经济先行引领、行业治理顺畅高效的高水平民航强省和低空经济发展高地。到2035年，全面建成高水平民航强省和低空经济发展高地。

山东：到2027年旅游总收入达到1.3万亿元

8月8日，山东省人民政府新闻办公室举办省政府政策例行吹风会，解读《完善现代旅游业体系加快旅游强省建设的行动方案（2024-2027年）》。《行动方案》提出，到2027年，山东省年接待游客超过10亿人次、旅游总收入达到1.3万亿元，旅游及相关产业增加值占GDP比重超过5.2%。

宏观：解运亮

首席分析师

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宏观专题报告：出口的新订单可能不主要源自欧美

新出口订单的上升可能不主要源自欧美。7月出口同比未能如市场预期般上涨，我们认为并非“金丝雀”信号失效，国内机电出口仍强与韩国出口强相印证。7月对美出口和机电出口逆势走强可能有“抢跑”因素，而值得关注的是除了欧美表现较强外，对印度市场的出口表现好或指向7月新出口订单与欧美PMI看似背离背后的原因，在于国内新出口订单的上升可能不主要源自欧美，而可能源自新兴市场。

全球制造业景气度明显回落趋势可能不大。今年以来，全球制造业一直呈现波折性上升的趋势，而7月全球制造业PMIMA6走势开始出现小幅回落，这让市场开始担心7月全球制造业景气度会成为其趋势向下的拐点，我们看好制造业景气度趋势向上的逻辑是全球降息潮。目前来看，未来降息潮的趋势没有发生改变，我们认为景气度明显回落趋势可能不大。短期内出口增速出现回落的幅度有限。

贸易摩擦风险虽无近忧，但有远虑。5月24日，USTR公告称部分关税豁免延期至6月14日后不再生效。我们认为，对于美国关税的豁免范围可能很难再扩大，更多的可能是渐进式的豁免范围收窄。随着美国选举局势的逐渐明晰，美国贸易政策的不确定性也在增加。今年短期内贸易摩擦风险也可能有限，但明年总统换届带来的贸易不确定性仍难解除。长期来看，未来更有韧性和弹性的出口机会不宜仅仅着眼于美国市场，还需要关注其他新兴市场国家。

风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期等。

化工：张燕生

首席分析师

S1500517050001

轮胎行业专题报告：运费回落，业绩预喜

美国市场：汽车零部件及轮胎店销售额依然处于历史同期较高水平，]汽柴油消费量、汽车销量相对稳定，总体来看轮胎下游需求比较稳定。6月，美国汽车零部件及轮胎店零售额为117.28亿美元，同比下降0.83%。7月，美国汽油消费量为922.18万桶/天，同比上涨4.24%；柴油消费量为365.93万桶/天，同比上涨3.21%；美国汽车销量为127.59万辆，同比下降3.52%。

美国进口市场：6月，美国进口PCR数量为1567.54万条，环比下降6.50%，同比下降1.74%；美国进口TBR数量131.92万条，环比下降14.66%，同比下降2.20%。我们认为，2024年以来美国月度进口半钢胎、全钢胎数量均处于历史同期较高水平，1-6月半钢胎、全钢胎累计进口数量分别同比增长11.25%、21.07%，美国进口需求依然稳健；此外，5-6月美国整体及从泰国进口全钢胎数量环比明显下滑，我们认为这主要因为美国对泰国全钢胎双反落地前的“抢出口”造成了1-4月的高基数。

中国市场：出口需求较好，半钢胎开工率延续高位，全钢胎本土需求及开工率环比下滑。6月，中国小客车胎对外出口31.63万吨，环比增加18.50%，同比增加18.53%；卡客车胎对外出口42.91万吨，环比增加10.68%，同比增加3.08%。7月，中国重卡销量约为5.90万辆，环比下降17.37%，同比下降3.75%；物流业景气指数为51.00%，环比减少0.60pct，同比增加0.10pct；全钢胎开工率57.03%，同比减少5.79pct，环比减少1.32pct；半钢胎开工率79.21%，同比增加7.77pct，环比增加0.57pct。

原材料：天然橡胶量增价跌，拉动7月原材料价格指数环比下降。7月轮胎原材料价格指数为171.86，环比下降0.79%，同比上涨10.10%。其中，天然橡胶均价14497元/吨，环比下降2.37%，同比上涨19.66%；丁苯橡胶均价15419元/吨，环比上涨0.78%，同比上涨31.32%；炭黑均价8329元/吨，环比上涨3.23%，同比上涨1.08%。

2024年以来海运费受到红海危机等影响有所上涨，但总体对轮胎行业影响较小，且7月海运费已开始回落。7月中下旬FBX、CCFI等运价指数均出现回落：7月26日FBX指数为5072.60点，较2024年最大值（7月12日，5181.80点）下滑2.11%；8月2日CCFI（美西航线）为1567.82点，较2024年最大值（7月26日，1694.26点）下滑7.46%。我们认为，7月海运费逐渐回落，本轮海运费波动对轮胎行业的影响较小。

多家轮胎公司披露2024年半年度业绩预告，赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、浦林成山预增，青岛双星减亏。赛轮轮胎预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润21.20亿元到21.80亿元，同比增加102.68%到108.41%。对于变化原因，赛轮轮胎解释：2024年上半年，公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可：全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高产品的增幅更大。

风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

重点标的：赛轮轮胎、通用股份

能源：左前明

首席分析师

S1500518070001

石化行业点评报告：近两任期美国两党能源政策差异几何

近期，特朗普已正式接受共和党总统候选人提名，并在演讲中表示，如成功当选，将大幅提高石油产量，以削减能源成本、降低通胀。无论是国际原油市场的短期表现，还是对于全球供需的长期判断，美国作为全球最重要的边际供应之一，其能源政策均会产生重要影响。我们对比了美国前总统特朗普和现任总统拜登任期内的能源政策，供投资市场参考。

特朗普能源政策主要内容：

1）政策核心：提出“美国优先能源计划”，将美国能源政策重点放在发展石油、天然气、煤炭等传统化石能源上，侧重推动能源出口和提升就业率，否认气候变化问题的真实性和紧迫性，把环境保护与气候治理放在了次要的位置。

2）传统能源方面：重启基石输油管道（Keystone XL）项目和推动完成达科他输油管道（Dakota Access Pipeline）建设。

放松美国化石能源开采限制。取消对出租联邦土地用于煤炭开采的禁令，取消北极部分地区永久性禁止油气钻探的禁令。

3）新能源方面：废除《清洁电力计划》，取消对可再生能源、气候变化、环境保护等领域的支持政策。

提议取消电动车购买者的联邦税收抵免和对可再生能源的补贴。

4）气候外交：退出《巴黎协定》。

拜登能源政策主要内容：

1）政策核心：在能源和气候议题方面陆续出台了三个核心文件,即《清洁能源革命和环境正义计划》《建设一个现代化、可持续的基础设施和一个公平的清洁能源未来的计划》和《确保环境正义和公平的经济机会计划》,关键内容在于减排、气候、就业和重建基础设施。

2）传统能源方面：取消输油管道项目许可，要求联邦机构停止对化石燃料公司的补贴，暂停在联邦土地和水域上发放新的石油和天然气租赁许可证，宣布暂停批准新的液化天然气(LNG)出口设施，命令联邦机构立即停止对海外燃煤电厂和其他碳密集型项目的支持。

3）新能源方面：签署《基础设施投资和就业法案》。包括推动电动汽车发展，总金额为150亿美元，建设一个全国性的电动汽车充电网络，向全国提供数千辆电动校车。基建法案还将投资1150亿美元用于清洁能源转型和电力基础设施升级改造。

签署《通胀削减法案》。计划拨款3690亿美元用于能源安全和气候投资，该项支出占总支出的比例高达84%，目标是到2030年将碳排放量减少40%。法案规定美国消费者购买符合要求的清洁能源汽车总共可获得7500元补贴，但必须以在美国本土或北美地区生产和销售作为前提条件。

4）气候外交：重返《巴黎协定》。

对比特朗普2017-2020年任期及拜登任内和任前竞选期间的主要纲领，我们认为，共和党和民主党在能源政策方面的主要差异在于，一是对于气候行动和能源转型的态度几乎截然相反；二是是否对新能源产业和新能源汽车产业提供补贴；三是油气矿权和基础设施建设是否加以限制。而即使是增产意愿强烈的特朗普，在其任内除解除油气矿权限制外，也并未有补贴、税收等更直接的支持和刺激举措。

如特朗普再度当选，与上一任期相比，其推动美国原油增产的效果我们认为会受到明显限制，主要考虑到两个因素。一是美国油气资源限制，根据彭博，2022年美国二叠纪盆地水平井长度较2018年增长了20-30%至3000米以上，但单位水平长度对应的页岩油生产效率却出现了下降。从盆地生命周期来看，页岩油生产盆地累计采出程度达到约50%时，产量在此前后或将达峰，而Goehring&Rozencwajg预计美国最大的二叠产区或将在2024Q4累计采出程度达到50%，贝肯和鹰滩产区则在2023年前已经达到50%。二是美国页岩油钻井成本不断提高，根据达拉斯联储，2024年美国页岩油平均钻井盈亏平衡线为64美元/桶，同比增长2美元/桶，其中二叠纪盆地盈亏平衡线为65美元/桶，同比增长4美元/桶。美国页岩油开采成本的不断抬升，也预示着提升美国原油增产意愿的边际油价水平或抬升，政策驱动效果或打折扣。

风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（5）全球2050净零排放政策调整的风险。

食品饮料：赵丹晨

分析师

S1500523080005

安琪酵母(600298)公司点评报告：利润表现优，需求正恢复

事件：安琪酵母公布2024年半年报。24H1公司实现营业收入71.75亿元，同比+6.86%；归母净利润6.91亿元，同比+3.21%；实现扣非归母净利润5.96亿元，同比-2.50%。其中，24Q2公司实现营业收入36.92亿元，同比+11.30%；归母净利润3.72亿元，同比+17.26%；实现扣非归母净利润3.01亿元，同比+7.32%。

点评：

国内外增速提升，酵母主业拉动收入增长。分产品看，24Q2酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他分别实现营收26.70亿元、1.90亿元、9500万元和7.10亿元，同比分别+12.24%、-40.07%、-17.05%和+46.42%。在制糖产品收入逐步下降的背景下，酵母主业和其他产品拉动公司收入增长。分区域看，24Q2公司国内和国外分别录得营收22.11亿元和14.54亿元，同比分别+6.6%和+19.0%，国内收入在公司产品降价后同环比均开始增长，而海外收入则同比持续高增。分销售渠道看，24Q2公司线下收入和线上收入分别实现24.70亿元和11.95亿元，同比分别+13.0%和+7.6%。

毛利率略有提升，非经损益主要来源于政府补助。毛利端看，公司24Q2达23.92%，同比提升0.27pct，糖蜜成本逐月下降为毛利率提升带来空间。Q2费用端相对稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.49%、3.13%、4.09%和-0.14%，同比分别+0.56pct、-0.33pct、-0.57pct和+0.63pct。其他收益/收入同比提升1.36pct，主要是Q2政府补助的增加。Q2公司净利润率达10.26%，同比+0.36pct，推动Q2归母净利润增速快于收入增速。

努力提升供销水平，持续激发员工动能。销售端看，Q2公司通过对国内产品降价的方式推动产品销售，烘焙面食采用一厂一策，YE开展细分行业推广，同时国际业务端灵活调整市场策略，把握市场高增红利。供给端看，公司上半年发酵总产量达20.4万吨，同比+11.5%。同时，公司积极推进德宏和普洱酵母抽提物项目、埃及酵母制品扩建项目、宜昌高新区公司15万吨粮食仓储及配套设施项目建设，为公司长远发展奠定基础。24年6月，公司公布新一轮股权激励计划草案，以科学目标激发员工能动性。

盈利预测与投资评级：关注国内需求恢复及成本下降，把握低估值机遇。上半年国内需求端恢复相对较慢，受宏观因素影响较大，而海外市场表现亮眼。下半年需继续关注国内需求端的恢复进展，同时需关注糖蜜成本的下降情况和汇率及海运费用的波动。当前，公司估值处于历史低位水平，基本面风险已较为充分定价。考虑到公司产品的市场空间和产品及生物技术的可拓展性，我们认为低估值机会值得重视。我们预计公司2024-2026年EPS为1.58/1.85/2.20元，分别对应2024-2026年19X/16X/13XPE，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，扩产不及预期

近期电话会议预告及回顾

近期调研活动预告

报告来源

证券研究报告名称：《出口的新订单可能不主要源自欧美》

对外发布时间：2024年8月8日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：解运亮 S1500521040002；麦麟玥 S1500524070002

证券研究报告名称：《轮胎行业专题报告(2024年7月): 运费回落，业绩预喜》

对外发布时间：2024年8月8日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：张燕生 S1500517050001；洪英东 S1500520080002

证券研究报告名称：《近两任期美国两党能源政策差异几何》

对外发布时间：2024年8月8日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：左前明 S1500518070001；胡晓艺 S1500524070003

证券研究报告名称：《安琪酵母(600298)：利润表现优，需求正恢复》

对外发布时间：2024年8月8日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：赵丹晨 S1500523080005；程远 S1500519100002

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