东海研究 | 晨会纪要20240801

东海研究 | 晨会纪要20240801
2024年08月01日 14:43 市场投研资讯

证券分析师:

王鸿行,执业证书编号:S0630522050001

邮箱:whxing@longone.com.cn

// 重点推荐 //

1.制造业PMI略微回落,政策有望更加积极——国内观察:2024年7月PMI

证券分析师:刘思佳,执业证书编号:S0630516080002

证券分析师:胡少华,执业证书编号:S0630516090002

联系人:高旗胜,gqs@longone.com.cn

核心观点:7月制造业PMI在收缩区间内略微回落,经济景气度略有下行,回升基础仍需巩固加强。制造业供需双降,其中新订单指数已连续4个月回落,内需不足仍是经济恢复的重要制约,但新出口订单指数回升或指向外需趋稳。原材料价格继续回落,企业成本压力有所缓解,原材料和出厂产品价差继续收窄。结构上,暑期季节性因素下,消费品和高耗能行业景气度上升。非制造业方面,暑期拉动效应显现,交通运输、景区游览、住宿餐饮行业表现较好;受高温、洪涝等因素影响,建筑业活动有所放缓,“517房地产新政”持续性有所不足,新房销售再度转弱。总体看,7月政治局会议提到“下半年发展任务很重,宏观政策要持续用力、更加给力,坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。7月PMI数据总体偏弱,预计政策上有望更加积极。

7月制造业PMI略微回落。7月份制造业PMI环比略微回落0.1个百分点至49.4%,经济景气度稳中略降。与历年同期相比,今年7月低于近10年同期均值50.4%;从环比变化来看,7月环比表现与季节性基本相当。暑期季节性因素下,消费品和高耗能行业景气度升温。1)在暑期消费带动下,7月消费品制造业再度回到扩张区间,环比升0.6个百分点至50.1%;2)高温天气带动能源消耗增加,高耗能行业PMI环比升1.2个百分点。

供需两端继续回落。7月,生产和新订单指数分别为50.1%、49.3%,生产指数环比下降0.5个百分点,新订单指数环比下降0.2个百分点。新出口订单指数环比升0.2个百分点至48.5%,或表明外部需求趋稳回升。从内需来看,今年4月以来,制造业新订单指数已连续4个月回落,市场需求不足问题仍是重要制约。除7月高温多雨天气影响外,需求不足也对工业生产有所影响,生产指数继续下行,连续3个月回落。

两个价格指数均环比回落,企业成本压力有所缓解。7月,国内主要生产物资价格整体回落,叠加市场需求不足,原材料价格指数环比下降1.8个百分点至49.9%,在连续12个月运行在扩张区间后降至收缩区间,企业成本压力有所缓解。7月出厂价格指数环比也较前值回落1.6个百分点至46.3%,原材料和出厂价格价差进一步收窄,有助于企业效益的改善。

大型企业景气度上升,中小企业回落。7月,大、中、小型企业PMI分别为50.5%、49.4%、46.7%。其中,大型企业PMI环比上升0.4个百分点,中型和小型企业PMI环比分别下降0.4个和0.7个百分点。大型企业生产和新订单指数分别为52.1%和50.6%,均位于扩张区间,且新订单指数环比上升0.8个百分点,大型企业市场需求有明显回升。

暑期消费活动对服务业指数有较好支撑。7月,服务业商务活动指数环比下降0.2个百分点至50%,与荣枯线持平。暑期消费活动对7月服务业指数有较好支撑:1)暑期出行活动增加,带动交通运输业需求较好释放。2)景区游览、休闲娱乐是暑期消费的重点领域。3)居民出行增加也带动住宿和餐饮业活跃度上升。

建筑业活动继续放缓。7月,受部分地区高温、洪涝等因素影响,建筑业商务活动指数环比下降1.1个百分点至51.2%。建筑业新订单指数环比大幅回落4个百分点,可能主要受楼市需求降温拖累。基建相关活动保持较快增长,7月土木工程建筑业指数保持在55%以上。

风险提示:海外需求下降超预期;稳增长政策落地不及预期。

2.国内轮胎企业追赶全球头部进程几何——化工系列研究(二十三)

证券分析师:吴骏燕,执业证书编号:S0630517120001

证券分析师:谢建斌,执业证书编号:S0630522020001

联系人:马小萱,张晶磊,mxxuan@longone.com.cn

随着技术进步和海内外市场同步拓展,国产轮胎企业展现出了强大的竞争力和发展潜力。我们对国内外龙头胎企的规模、盈利能力、品牌影响力以及全球化战略等多方面将进行对比,探究国产胎企与海外龙头当前的差距,以及我国胎企升级全球头部的发展路径。

行业格局方面,全球轮胎市场由米其林、普利司通和固特异等头部主导,三家市占率合计39%,二梯队企业市占率在2%-9%之间,合计占比25%,我国头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等市占率在1%-2%之间,此外部分市占率小于1%的国内胎企通用轮胎、森麒麟、贵州轮胎等也表现出强劲的发展势头。

企业规模方面,2023年,头部企业资产规模平均达330亿美元,二梯队约百亿美元,中国企业则在16-60亿美元。扩产情况来看,我国胎企自2020年进入加速扩产周期,此外我们加入ROE指标协同观察产能的兑现情况,发现贵州轮胎、森麒麟、赛轮轮胎ROE大幅提升,且显著高于海外胎企,表明近年来新增的资本投入较为优质,回报率较高。

盈利能力方面,国内企业与海外龙头的净利润差距小于资产与营收的差距。我国龙头2023年营收增速在12%~23%之间,远超海外龙头的-4%~7%,赛轮轮胎2023年净利润已接近海外二线企业。

此外,我们通过对成本及期间费用的对比进一步探究海内外企业的盈利能力差别,发现:1)部分终端售价较高,且具有自己的橡胶工厂的海外龙头毛利率较高;2)我国胎企净利率追平海外胎企,主要得益于人工及管理费用方面的优势;3)产品定位高端的企业一般伴随着更高的销售及研发费用占比。

我们认为,缩小中外差异的根本逻辑是产能及品牌力的提升。目前国内品牌在市场占有率方面已有重大突破,国内top3企业份额从1998年的1.14%提升至2022年的5.32%。出海为我国胎企提供了新的市场机会。2023年美国进口泰国/越南/柬埔寨三国轮胎数分别为5626/2276/730万条,而我国胎企在三国年产能分别为7100/3075/1305万条(仅公开),产能提升较快。二轮出海,更是将产能拓展到欧美、非洲、南亚等地区,实现全球化扩张。而品牌力的培养,一方面,我国胎企有望伴随新能源汽车工业走向世界;此外,诸如赛轮轮胎的“液体黄金”等优质产品提升国内企业的附加价值,配合企业的广告、参展、国际赛事等宣传打开品牌知名度。

投资建议:我国胎企正值高速发展期,在我国“一带一路”政策支持及广阔的全球轮胎市场发展前景推动下,轮胎出海成为国内胎企的成长加速器。同时我国胎企正不断提升产品性价比、技术创新力等核心竞争力,伴随第二轮海外扩张和我国新能源车工业崛起,全球市场份额未来有望进一步提高。建议关注兼具品牌力提升能力与稳定海外产能的赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎等企业。

风险提示:海外工厂投产进度不及预期风险;原材料成本上涨或产品价格下降的风险;全球市场竞争风险;国际贸易壁垒增加风险。

3.CME预测挖机出口增速有望转正,关注工业母机自主可控发展进程——机械设备行业周报(20240722-20240728)

证券分析师:王敏君,执业证书编号:S0630522040002

证券分析师:梁帅奇,执业证书编号:S0630524070001,lsqi@longone.com.cn

工程机械数据前瞻:挖掘机出口增速有望转正,内销或持续向好。

CME预测,7月挖掘机销量为14000台左右。据CME(工程机械杂志)预估,2024年7月挖掘机总销量有望同比增长11%左右(上月实际总销量同比增速为5%)。其中,国内预估销量为6000台,同比增长近17%;出口预估销量为8000台,同比增长近7%,增速转正。

政策效果逐步显现,国内挖掘机流通市场预期改善。据《今日工程机械》7月流通市场监测调研,40.7%的代理商预计2024年7月整机销售新订单量同比增加,占比较上月增加4.4个百分点。2024年7月上旬,国内调研代理商的平均库存量为25台,环比下降3.9%。各地陆续出台设备更新补贴细则,推动老旧存量设备换代,从调研数据看,政策积极效果已有显现,渠道库存去化。此外,随着水利等下游基建投资修复,挖掘机新机需求有望改善。关注徐工机械、三一重工、恒立液压、山推股份等。

通用机械:推进强链补链、自主可控,助力机床等自动化设备实现国产替代。

金属切削机床产量向好。据国家统计局数据,2024年上半年中国金属切削机床产量累计33.3万台,累计同比增长5.7%;自2023年9月累计产量增速转正以来,持续维持正增长。2024年上半年中国金属成形机床产量累计8.3万台,累计同比下降6.7%,降幅持续收窄。本轮设备更新或有望推动国产品牌客户拓展,取得份额突破,填补市场空白。

受益于政策引导、自主创新,未来国产数控机床渗透率有望提升。目前,工业母机行业正处于国产替代的关键时间节点。党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》,提出,抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机等重点产业链发展体制机制,全链条推进技术攻关、成果应用。在制造业转型升级指引下,国产高端数控机床有望加速渗透。关注海天精工、华中数控等。

政策跟踪:《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布。

统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》提出,在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新以及回收循环利用的基础上,将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造,并结合实际动态调整。提出支持老旧营运船舶、老旧营运货车报废更新,提高农业机械报废更新补贴标准等措施。

风险提示:宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格波动风险。

// 财经新闻 //

1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议

会议强调,要增强经济持续回升向好态势,坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。要优化强化宏观政策,加大宏观调控力度,既要根据已出台政策的施行情况狠抓落实、加快进度,也要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。要创新思路和办法,集中资源力量攻关,在扩大国内需求、培育壮大新兴产业和未来产业等方面取得更多实质性突破。要进一步稳预期强信心,依靠实打实的政策举措和改革行动,释放更多积极信号。

(信息来源:央视新闻)

2.国新办举行“推动高质量发展”新闻发布会,财政部有关负责人发言

税收制度方面,财政部副部长王东伟介绍,第一,拓展地方税源。考虑将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方,分品目、分步骤稳妥实施,拓展地方收入来源,引导地方改善消费环境。研究把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税,授权地方在一定幅度内确定具体适用税率。第二,适当扩大地方税权。探索研究在地方税税制要素确定,以及具体实施上赋予地方更大自主权。第三,规范非税收入管理。考虑适当下沉部分非税收入管理权限,由地方结合实际差别化管理。把依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入全部纳入政府预算管理。

关于下半年财政如何发力,财政部综合司司长林泽昌介绍,一是指导地方加快专项债券发行使用,加快增发国债资金、中央预算内投资等使用进度,形成更多实物工作量。二是加力推动大规模设备更新和消费品以旧换新。三是持续强化就业、教育、养老、医疗等基本民生保障。四是加强财政收支管理,严控非刚性非重点支出。

(信息来源:国新办)

3.美联储维持利率不变,鲍威尔表示9月可能降息

美联储宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平不变,符合市场预期。美联储表示,通胀方面,在过去几个月中,针对2%的通胀目标取得了新的进展;就业方面,失业率有所上升,但仍然处于低位,就业增长“已趋于温和”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,委员会的总体看法是经济正接近适合降息的水平,最早可能在9月份降息。8月1日,CME美联储观察数据显示,美联储9月降息25个基点的概率为90.5%,降息50个基点的概率为9.5%。

(信息来源:美联储,Wind)

4.欧元区7月CPI略高于预期

欧元区7月CPI初值同比2.6%,预期2.5%,前值2.5%;环比持平,预期-0.1%,前值0.2%。核心CPI初值同比2.8%,预期2.7%,前值2.8%。

(信息来源:Wind)

// A股市场评述 //

证券分析师:王洋,执业证书编号:S0630513040002,wangyang@longone.com.cn

上证指数:上交易日上证指数收长阳线,一举上破5日、10日均线,目前抵达20日均线与30日均线压力位附近。量能明显放大,大单资金大幅净流入金额较为可观。日线指标有所向好,且共振分钟线指标向好。目前指数目前受阻于20日、30日均线双重压力,盘中或有小幅震荡预期,但若日线MACD金叉成立,指数震荡整理后或延续震荡盘升。

我们在5月22日上证指数波段顶附近建议高抛低吸来规避短线调整风险,目前指数震荡回落超50个交易日,回落幅度近10%。观察中可考虑择机择股低吸,把握短线做多机会。

深成指、创业板:深成指、创业板指数双双大涨,均收长阳线。深成指上破20日均线压力位,创业板指数率先上破其30日均线重压力,指数日线指标向好,目前尚无明显的拉升结束迹象,或仍有震荡盘升动能。可在震荡中加强观察。

板块:证券板块,昨日收盘大涨5.82%,在同花顺行业板块中涨幅居首。指数收长阳线,一举上破60日均线、半年线重要压力位,表现强势。量能放倍量,大单资金大幅净流入超45亿元,量能、资金流充分加持。目前指数处于前期下降趋势线压力位,在压力位附近仍或因多空争夺而震荡,但目前日线KDJ、MACD金叉共振延续,尚无明显走弱迹象,指数震荡盘升尚无明显结束迹象。

其他板块,如生物制品、自动化设备、环保设备、影视院线、旅游及酒店、厨卫电器、美容护理、化学纤维、化学制品、化学原料、橡胶制品、金属新材料、家居用品、纺织制造、计算机设备、农化制品、养殖业、石油加工贸易等板块,均呈长时间大幅回落,积聚了反弹需求,目前日线技术条件均有向好之处,可短线观察。

// 市场数据 //

// 报告信息 //

证券研究报告:《晨会纪要20240801》

对外发布时间:2024年08月01日

报告发布机构:东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明:

1.市场指数评级:

2.行业指数评级:

3.公司股票评级:

二、分析师声明:

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑,采用合法合规的数据信息,审慎提出研究结论,独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论,不受任何第三方的授意或影响,其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料,但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断,并不代表东海证券股份有限公司,或任何其附属或联营公司的立场,本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致,敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下,本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议,任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效,本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有,未经本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。

四、资质声明:

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构,已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者,参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构,注意防范非法证券活动。

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