【华鑫宏观策略】八月策略与十大金股报告_新浪财经

▌ 总量观点

8月海外不确定性因素仍值得警惕，美股波动放大，聚焦降息节点和大选，关注美联储FOMC、民主党大会、杰克逊霍尔会议。国内经济延续放缓，政治局会议明确宏观政策发力稳增长，有助于全年经济目标实现和市场情绪修复。

静待联储确认9月降息信号，A股止跌筑底，海外关注保健和公用事业的防御属性、黄金的配置价值，以及调整后的信息技术反弹机会。

国内关注三大机会：1）自主可控（半导体、军工等）；2）内需反弹（医药、社服、商贸等）；3）景气修复（家电、电子、通信、农林牧渔、旅游景区、航空机场等）。

▌ 本期金股组合：

注：金股排名不分先后

▌风险提示

1，国内政策不及预期

2，地缘政治风险再起

3. 海外货币政策急转

八月十大金股组合

观点汇总

2.1

总量观点：底部维稳，防御为主

核心结论：

静待联储确认9月降息信号，A股止跌筑底，关注三大机会：1）自主可控（半导体、军工等）；2）内需反弹（医药、社服、商贸等）；3）景气修复（家电、电子、通信、农林牧渔、旅游景区、航空机场等）。

海外：8月大事不断，美股波动放大，上半旬关注降息指引，下半年紧跟大选动向

美国Q2GDP虽超预期，PCE再度上行，但超级核心PCE放缓，通胀压力缓和。且个人收入环比减半，职位空缺超预期，失业率上行，就业市场逐步降温，市场提前交易9月降息，概率高达95%。具体降息节点，关注周四凌晨美联储议息指引和8月下旬杰克逊霍尔会议年会。日央行虽超预期加15bp，但市场反应较为平淡，主要是前期日央行已经干预汇率，日元套息逆转交易抢跑。

美国大选不确定性犹存，拜登退选后，哈里斯支持率一度反超特朗普，选情再度胶着，关注8月19日民主党大会的政治主张、对华政策等，警惕拜登退位前对华制裁措施升级风险。

当前美股高PE低VIX风险正在释放过程中，叠加科技巨头业绩不及预期引发的恐慌抛售，VIX波动放大。从时间和幅度上看，本轮美股整体调整均未结束，仍待VIX放大消化高pe，或等财报eps支撑，当前关注保健和公用事业的防御属性、黄金的配置价值，以及调整后的信息技术反弹机会。

国内：三中聚焦科技和安全，政治局确定加强逆周期调节，修复市场预期

国内Q2经济低于市场预期，PMI再度走弱，政治局会议落实三中对短期形势和保5%的指示，明确宏观政策发力，深化改革、降准降息、财政提速、地产收储、更新换新、服务消费合力扩内需、实现全年5%的经济目标。

但同时整体政策思路维持“增强底线思维，保持战略定力”，难有强刺激和非常规大招。而且政策重点有所调整，改革放在首位，“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”，关注科技自主可控和安全相关的改革提速。

短期政策信号较为明确，有助于市场情绪修复，利好地产（超跌反弹，关注收储进展）、消费（文旅、养老、育幼、家政）、更新换新（机械、船舶、汽车、家电）和自主可控（半导体、军工）等。

策略：海外降息可期，国内政策托底，汇率和A股压力有所缓和，A股止跌企稳

海外日央行加息，日元升值，叠加联储降息预期，美元指数走弱。国内政治局会议扩内需稳增长，人民币汇率贬值压力有所缓和，A股止跌企稳信号初步显现，静待联储降息的进一步确认。

关注三大主线：

1）自主可控（内外共振催化的半导体、军工等）；

2）内需反弹（短期政策发力稳增长扩内需，利好超跌反弹的医药、社服、商贸等）；

3）景气修复（中报业绩预增且景气改善的家电、电子、通信、农林牧渔、旅游景区、航空机场等）。

2.2

行业及个股逻辑

电子：立讯精密（002475.SZ）——毛正

推荐逻辑：

事件

4月25日，公司发布2023年报、2024年一季报及2024H1业绩预告。2023年公司实现营收2319.05亿元，YOY+8.35%；实现归母净利润109.53亿元，YOY+19.53%；扣非归母净利润101.86亿元，YOY+20.65%。实现毛利率11.58%，同比下降0.61pct。2024Q1，公司实现营收524.07亿元，YOY+4.93%，归母净利润24.71亿元，YOY+22.45%；扣非归母净利润达到21.83亿元，YOY+23.23%。实现毛利率10.74%，同比提高0.71pct。同时公司业绩预告预计2024H1将实现归母净利润52.27 亿元–54.45 亿元，YOY+（20%–25%）。

▌ 消费电子业务稳健增长，持续拓展新兴产品线

2023H2智能手机、智能可穿戴设备、个人计算机等消费电子主要品类回暖趋势明显，公司凭借在消费电子领域长期积累的技术实力、精益制造能力与规模效应优势，实现出货量和业绩的稳步增长。同时，收购美国威讯联合半导体（Qorvo）部分资产，培育公司在射频前端模块的精密制造能力，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展，持续丰富产品线培育发展新动能。

▌ 深度布局通讯及数据中心，AI 浪潮下有望快速成长

公司在电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等领域持续深耕，创新驱动逐步构建强大技术壁垒和市场竞争力。协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等技术水平、产品力已居于行业领先水平。预计2024年AI高性能计算需求继续突飞猛进，公司通讯及数据中心业务有望深度受益。

▌ 打造多元化汽车产品矩阵，开启第二成长曲线

随着汽车“电气化”、“智能化”、“网联化”的不断发展，公司凭借多年积累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供应链优势、研发创新优势，横向切入汽车领域。目前已形成汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统五大产品矩阵，主要产品包括高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS 等。现在已与海内外头部主机厂和汽车品牌客户建立了多维度、深层次战略合作伙伴关系，并且与奇瑞汽车在 Tier 1 项目实现了突破。预计随着全球汽车市场技术的快速迭代、规模的持续增长以及新能源汽车在海内外渗透率的进一步提升，汽车业务有望开启公司第二成长曲线。

▌ 盈利预测

预测公司2024-2026年收入分别为2756.42、3224.60、3613.00亿元，考虑到公司在精密制造领域深耕多年，技术实力强劲，规模优势显著，与头部客户合作紧密。在巩固消费电子传统优势的基础上发力通讯数据业务，前瞻性布局汽车领域，发展前景广阔，给予“增持”投资评级。

风险提示：

下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代等风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年4月30日发布的《立讯精密（002475）：业绩增长稳健，AI催化下多业务线齐头并进》报告

电子：精研科技（300709.SZ）——毛正

推荐逻辑：

▌ 2024年折叠屏手机市场持续火爆，华为出货目标大幅上调

据IDC最新预测，2024年全球折叠机出货量2500万部，YOY+37%，市场空间广阔。据台湾经济日报，2024年华为折叠机出货目标700万-1000万部，较2023年的260万部最高增幅将近3倍，目前已向供应链下达“追加订单”。折叠屏手机作为疲软手机市场中高确定性高成长赛道，行业景气度持续向好。

▌ 卡位折叠机铰链组件业务，驱动盈利能力提升

公司深耕消费电子MIM行业多年，技术实力行业领先，管理体系成熟，量产经验丰富，品牌客户覆盖率高。凭借在MIM零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力，纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM组件业务。截至2023年11月，公司折叠机铰链MIM组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成。预计2024年随着MIM组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升，公司业绩有望迎来量价齐升。

▌ 客户结构持续优化，深度受益国产品牌放量

自2022年以来，为对冲海外大客户需求波动的影响，公司持续优化客户结构，加快国内客户的开拓力度。存量客户方面，深挖已有客户的需求，积极配合客户进行新项目的开发和量产，加快产品结构的优化；增量客户方面，凭借在MIM领域多年的技术积累和丰富的量产经验，大力开拓新增客户，持续优化客户结构。23H1公司国内客户营收占比69.09%，同比增幅高达21.63pct，23Q3单季度归母净利润1.53亿，环比大幅增长21.83倍。展望2024年，折叠屏手机市场持续放量叠加国产品牌迅速崛起，有望助力公司业绩成长。

▌ 盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为26.21、33.66、42.52亿元,看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

风险提示：

下游需求不及预期，新产线良率不及预期，技术迭代等风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年2月27日发布的《精研科技（300709）：产品升级&客户结构优化，深度受益国产品牌折叠屏手机放量》报告

计算机：鼎通科技（688668.SH）——宝幼琛

推荐逻辑：

▌ 通信领域中背板连接器价值量更高，车载业务持续深化客户合作

鼎通科技专注于高速通讯连接器和汽车连接器及其组件的研发。

2023年，通讯连接器（含组件）和汽车连接器（含组件）的营收占比分别为 50.97%/31.16% 。公司通讯连接器组件产品客户主要为安费诺、莫仕和中航光电；汽车连接器组件的客户包括哈尔巴克、莫仕和泰科电子。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和I/O连接器组件。背板连接器主要用于背板和单板之间提供可靠的信号连接和转换，而I/O 连接器主要用于单板与外部端口的信号传输。高速背板连接器组件工艺相对复杂，具有稳定量产能力的厂商较少，产品附加值相对较高，对应的价值量更高。

目前公司以壳体cage产品为主横向品类拓展。在汽车连接器领域，公司不断加深与比亚迪、中国长安等现有客户的合作，同时开发了中国一汽、赛川电子等新客户，并尝试新业务领域开拓，开发了莫仕BMS业务模块，并获得BMS Gen6电池项目。

▌ 2023年业绩受通信行业景气度影响下滑明显，需求回暖预示拐点渐至

2023年度公司营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为6.83亿元/0.67亿元/0.59亿元，分别同比下降18.65%/60.48%/62.43%。主要因为：1）受全球宏观经济低迷及通信市场疲软的影响，在业务需求疲软和消耗往期库存的双重影响下，壳体（cage）类产品的需求出现明显下滑，导致通讯营业收入较大下降；2）汽车连接器产品虽需求良好，但竞价激烈；3）需求产能不饱和与成本压力的双重作用下，公司整体毛利率有所下滑，利润下降。

下游需求逐渐回暖，股权激励提振进一步信心。2023年Q3开始通讯连接器产品需求逐渐回暖，单季度经营情况环比提升，2024年Q1营业收入为1.94亿元，同比增长19.73%，同期归母净利润/扣非后归母净利润分别为0.18亿元/0.16亿元，同比下降45.11%/48.18%，市场疲软情况有所改善。同时，公司坚定逆势拓展产品品类，随着需求回暖，有望迎来业绩拐点。此外，公司于3月16日发布限制性股票激励计划草案，并于4月8日以24.00元/股的价格向52名激励对象首次授予第二类限制性股票93.30万股，约占目前股本总额的0.94%，首次授予在2024/2025/2026年度相对于2023年的净利润增长率目标值分别为50%/110%/173%。

▌ 处安费诺产业链受益于GB200放量，正研发新一代224G产品

英伟达今年3月2024GTC大会上发布了大型服务器DGX GB200（也称为NVL72机架服务器），其互联模式通过NV Switch实现，其中GPU与NVSwitch采取铜互联形式（高速背板连接器），外部则使用光互联形式（光模块-I/O连接器）。Blackwell架构芯片将于今年二季度发货、三季度增产，有望在四季度安装进客户的数据中心，预计今年年内将迎来放量。安费诺或为英伟达GB200铜连接方案的核心供应商，而作为公司的主要客户，安费诺在2020年对公司的营业收入贡献率达26.24%，此前在2018年高达35.33%。

传输速率上，高速通讯连接器也不断朝着“56G－112G－224G”的方向发展，同时在信号密度、信号完整性、散热、功耗等方面提出更高的要求。公司伴随客户着力开发 QSFP112G 和 QSFP-DD 等系列产品并对散热器部件不断进行优化，单通道速度的需求现已达到 112G，224G新产品目前正处于研发阶段，有受益于AI产业高速互联需求。

▌ 盈利预测

我们看好公司深度绑定下游客户，有望进入英伟达Blackwell架构的产业链，并受益于其放量。预测公司2024-2026年收入分别为9.41、14.38、18.09亿元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

（1）业绩大幅下滑或亏损的风险；（2）技术迭代的风险；（3）毛利率下滑的风险；（4）股权激励进展低于预期风险

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年6月2日发布的《鼎通科技（688668）：下游需求逐步回暖，高速通信连接器业务或显著受益于GB200放量》报告

计算机：淳中科技（603516.SH）——宝幼琛

推荐逻辑：

事件

淳中科技发布2024年半年报业绩预告：预计2024 半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到 516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），对此我们点评如下：

投资要点

▌ 业绩大超预期，源于N业务贡献和降本增效

公司预计2024 上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到 516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），业绩超市场预期。业绩大增主要是因为：1）公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务，使得营收实现稳步增长，同时综合毛利率较上年同期回升明显；2）海外业务拓展逐步落地，N公司业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长；3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降，淳中转债完成转股和强赎，减少了债券利息费用。

▌ N业务实现0到1突破，PO订单稳步提升业绩放量在即

公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的Vendor Code（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是：1）N业务均为定制开发产品，需要取得Vendor Code并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等，Vendor Code具有较高资质壁垒，同时定制化产品需要时间反复修改和打磨，一旦产品确定就容易放量；2）可持续拓展新业务：公司取得Vendor Code后，对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸，随着N公司产品的持续迭代，公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配，所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。

公司Q1已经与N公司签署了部分产品的Purchase Order，Q2确认了收入，实现了0到1的突破，同时随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单呈现出稳步提升的态势，N业务放量在即，有望显著增厚公司业绩。

▌ 三款自研芯片陆续导入，增厚业绩同时巩固市场地位

在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED 显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品，使小间距LED变得更加易于安装和使用，提高信号传输同步能力，使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元（2023年财报），若该芯片能顺利推广，对营收仅4.99亿元（2023年财报）的淳中科技来说会有不小的业绩弹性；2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（21-22年芯片分别采购0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。

▌ 盈利预测

我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，维持公司“买入”投资评级。

风险提示：

宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年7月10日发布的《淳中科技（603516）：业绩大超预期，N业务实现0到1突破，放量在即》报告

新能源：申菱环境（301018.SZ）——黎江涛

推荐逻辑：

▌ AI浪潮推动算力需求，公司有望充分受益

2月16日，Open AI发布文生视频大模型Sora，在时间长度、多角度镜头、世界模型等方面大幅取得重要突破，或成为实现通用人工智能的重要里程碑，有望进一步提升算力需求。公司为数据中心温控解决方案提供商，产品广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、字节跳动等国内头部企业。公司对于价值量更高、更适用于高密数据中心的液冷方案处于国际领先水平，截至2022年底累计交付规模已超过500MW，同时公司通过定增项目建设新的液冷制造基地，预计将于2024年投产，将为公司液冷业务持续发展带来助力，公司有望充分受益于AI发展浪潮。

▌ 工业/特种业务稳定发展，助推增长

除数据服务外，公司产品主要应用领域为工业及特种行业，其中工业产品主要应用于特高压电网、电力（核电除外）、化工、冶金、食品和饮料、生物制药、机械设备、汽车、新能源等行业，2023H1公司工业板块实现营收3.98亿元/yoy+51.32%，同比高速增长，主要得益于新能源业务放量，公司新能源业务2023H1实现营收 1.75 亿元，同比增长23.7倍。公司工业领域已广泛服务于国家电网、南方电网、长江三峡水电、中石化、中石油、特斯拉上海、国电投、亿纬锂能、中航锂电等众多知名客户，展望未来，随着我国工业持续稳定发展，公司工业板块营收有望稳步增长。

公司特种产品主要应用于高速铁路、地铁、机场、油气回收、核能核电、航空航天、军工国防、医院等场景，产品服务武广高铁、北京地铁、大兴机场、浦东机场、秦山核电、大亚湾核电、军工国防BM项目等众多知名客户。2023H1公司特种板块实现营收1.33亿元/yoy-35.16%，营收下降主要由于特种板块项目交付及确认收入进度较慢，但订单端仍保持良好增长，随项目建设交付及确认收入进度加快，特种板块营收有望改善。

▌ 热泵项目逐步投产，带来全新增量

公司于2022年投资成立申菱热储，借助在工业特种领域应用的热泵技术积累，尤其是相关的高效制热、快速制热、多参数控制、适应性开发等技术，以及光伏发电、光热制热、储电储热等多种技术和产品的开发整合，面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品，公司产品定位高端，与其他国内企业错位竞争。公司热储制造基地已于2023年6月正式投产，未来产能将逐步扩张，为公司带来全新增量。

▌ 盈利预测

预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2/2.5/3亿元。公司数据中心温控业务将充分受益于AI发展浪潮，新能源/热泵业务增量空间大，有望迎来中长期向上机会，给予“买入”评级。

风险提示：

数据中心建设进度不及预期；公司项目交付进度不及预期；公司项目确认收入进度不及预期；热泵客户拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年2月21日发布的《申菱环境（301018）：温控解决方案龙头，有望充分受益于AI浪潮》报告

电子：长川科技（300604.SZ）——毛正

事件

长川科技发布2023 年度报告及2024年一季度报告：2023 年公司实现营业收入17.75亿元，同比下降 31.11%；实现归母净利润 0.45亿元，同比下降 90.21%；实现扣非净利润-0.77亿元，同比下降119.38%。2024年Q1 公司实现营业收入5.59亿元，同比增长74.81%；实现归母净利润 0.04亿元，同比增长107.12%；实现扣非净利润0.02亿元，同比增长102.43%。

投资要点

▌ 23年需求疲软承压，24年Q1业绩修复明显

2023年受全球宏观经济环境、行业周期变化及竞争日趋激烈等因素影响，客户需求放缓，公司全年营收有所下滑，较上年同期下降31.11%。同时，公司为开拓高端市场，加大高端测试设备的研发投入，研发费用较上年同期增加较多，拖累利润水平，公司2023年实现归母净利润 0.45亿元，较上年同期减少 90.21%。面对复杂的外部环境，公司及时调整经营策略，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇，创造条件满足市场需求。2024年Q1公司实现营业收入5.59亿元，实现归母净利润 0.04亿元，均实现同比增长。

▌ 研发创新持续加码，积极突破测试机卡脖子环节

从全球市场看，半导体测试设备行业具有高度集中度，根据 SEMI的数据，泰瑞达、爱德万几家公司半导体测试设备合计占全球测试机市场份额超过66%，但近年来包括公司在内的部分国内设备厂商取得了持续性突破。2023年全年，公司研发投入7.88亿元，占营业收入比例高达44.38%，较2022年同期大幅提升。经过持续的技术创新，公司已掌握集成电路测试设备的相关核心技术，截止2023年12月31日，公司已授权专利数量有843项专利权，63项软件著作权。公司2022年于成都高新区投资建设高端集成电路测试设备研发基地项目，主要从事高端集成电路测试机的研发、生产、销售及售后服务等业务，项目预计总投资10亿元。并于2023年相应注册成立具有独立法人资格的项目公司长迈半导体（成都）有限公司。公司在分选机领域已实现相当程度的国产化率，正在不断拓宽产品线，积极开拓高端测试机市场，以突破国外半导体设备厂商的垄断。

▌ 加速布局海外市场，收购助力夯实核心竞争力

公司在立足国内市场的同时，积极开拓国际客户，客户结构持续优化，进一步提升国际竞争力。公司于2019 年完成了对 STI 的收购，通过子公司STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际 IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，进入国际知名半导体企业供应体系，海外销售渠道得以拓宽，国际竞争力进一步强化。2023年，公司完成发行股份购买资产收购长奕科技（马来西亚Exis），EXIS核心产品为转塔式分选机。本次交易完成后，优质资产及业务进入公司，丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖，通过上市公司与EXIS在销售渠道、研发技术等方面的协同效应，以提升公司的盈利能力与可持续发展能力。

▌ 盈利预测

预测公司2024-2026年收入分别为32.51、42.74、49.42亿元，公司作为国产半导体测试设备龙头，持续加大研发投入突破测试机卡脖子环节，随着半导体设备相应需求的上行，公司产品作为核心设备，有望持续受益，维持“买入”投资评级。

风险提示：

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不达预期的风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年4月26日发布的《长川科技（300604）：2024Q1业绩修复明显，高端测试设备市场开拓加速》报告

汽车：江淮汽车（600418.SH）——林子健

推荐逻辑：

▌ 与华为合作的首款车型进入整车验证阶段

合作首款车型进入整车验证阶段，预计明年上半年上市：7月12日，江淮汽车董事长项兴初在第14届中国汽车论坛上表示，江淮与华为合作的首款产品现已进入整车验证阶段，计划今年底下线，明年上半年上市。生产该车型的世界级标杆智慧工厂的建设基本完成，规划年产20万辆，未来将支持更多江淮与华为合作车型的生产。

▌ 深化与华为合作，共同推进鸿蒙生态建设

多维度深化与华为合作：江淮与华为的合作不仅局限在鸿蒙智行百万级豪车的打造，江淮自身品牌产品如瑞风RF8已搭载华为鸿蒙座舱，未来预计有更多车型搭载华为技术。江淮还与华为终端合作，共同推进鸿蒙生态的系统建设，以及华为数字能源合作超级快充等项目。

▌ 国内车企逐步切入高端乘用车市场，江淮有望切入百万豪车市场

对经销商售价中值为40万以上的乘用车市场进行统计，国内乘用车市场由2022年82.1万辆提升至2023年100.4万辆，中国品牌份额由2022年的6.5%迅速提升至2024年1-5月的21.0%，高端乘用车市场呈现快速扩容及中国品牌低渗透率特点。同属华为赋能的鸿蒙智行问界M9已登顶50万元以上车型销量第一，江淮有望借助华为赋能打破百万豪车被外资垄断的格局。

▌ 投资建议

公司传统业务逐步恢复。高端豪华乘用车方面，公司与华为合作的首款车型快速推进，同属华为赋能的鸿蒙智行问界M9已登顶50万元以上车型销量第一。公司有望借助华为赋能打破百万豪车被外资垄断的格局。

▌ 盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 484.9、692.0、807.1 亿元，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

风险提示：

（1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年7月13日发布的《江淮汽车（600418）：与华为合作的首款车型进入整车验证阶段，江淮有望接力赛力斯切入百万级豪车市场》报告

电力设备：贝斯特（300580.SZ）——张涵

推荐逻辑：

▌围绕三梯次产业战略布局

目前公司围绕三梯次产业战略布局：1）各类精密零部件、智能装备及工装夹具等（主要为涡轮增压器核心零部件）；2）新能源汽车零部件业务，布局新能源汽车轻量化结构件等；3）工业母机领域，布局直线滚动功能部件等。

2023H1，公司实现营业收入6.34亿元，同比增长29.42%，其中出口业务实现营收 2.6 亿元，同比增长 21.09%，占总营收比例为41.27%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长62.08%；毛利率为33.37%，同比上升0.52pct，净利率为20.57%，同比上升3.93pct。

▌传统业务经营稳定，新能源汽零业务提速发展

传统业务经营稳健，构成扎实基本盘。2023H1，公司主营业务中的涡轮增压器核心零部件产品（配套燃油车及混动、增程式汽车）实现销售收入4.83亿元，同比增长25.61%，保持平稳增长，占总营收达76%。预计未来公司传统业务仍将保持持续稳定增长，增速主要来源于：1）随节能减排标准趋严及混动汽车销量增长，涡轮增压渗透率仍不断提升，行业增速稳定；2）随新增产能释放，公司市场份额将一步提升。

新能源汽车零部件产品为业绩主要增量来源。除通过收购（控股子公司“苏州赫贝斯”和全资子公司“易通轻量化”）切入新能源汽车零部件领域外，公司于2022年6月在安徽马鞍山设立全资子公司“安徽贝斯特”，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件等产品，目前产能建设顺利推进，随产能释放，新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩主要增量来源。

▌丝杠产品空间广阔，机床/机器人领域应用可期

公司于2022年设立全资子公司“无锡宇华精机”，全面布局直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等，瞄准高端机床领域、半导体装备领域、自动化领域和机器人领域等市场。目前，用于高端机床的丝杠产品的国产化率仍有较大提升空间，同时人形机器人产业有望实现“从0到1”突破，丝杠为其线性关节核心零部件，公司成长机遇显现。目前，公司已成功完成高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。

▌ 盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为13.45、17.35、21.49亿元，看好公司新能源汽零业务随产能释放快速增长以及丝杠产品受益于机床零部件国产趋势+机器人产业量产趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2023年9月26日发布的《贝斯特（300580）：新能源汽零业务提速，丝杠导轨业务有序推进》报告

有色金属：紫金矿业（601899.SH）——傅鸿浩

推荐逻辑：

事件

紫金矿业发布关于未来五年（至2028年）主要矿产品产量规划的公告：公司力争提前2年（至2028年）达成原定至2030年实现的主要经济指标，全面建成先进的全球运营管理体系和ESG可持续发展体系，基本形成全球矿业行业竞争力和比较竞争优势，达成“绿色高技术一流国际矿业集团”目标。

▌ 计划提前达成原定目标，未来产量将持续提升

（1）2024年公司计划生产矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨、矿产银420吨、当量碳酸锂2.5万吨、矿产钼0.9万吨；

（2）2025年计划生产矿产铜122万吨、矿产金85吨、矿产锌（铅）50万吨、矿产银500吨、当量碳酸锂10万吨、矿产钼1万吨；

（3）2028年计划生产矿产铜150-160万吨、矿产金100-110吨、矿产锌（铅）55-60万吨、矿产银600-700吨、当量碳酸锂25-30万吨、矿产钼2.5-3.5万吨。

▌ 发挥世界级项目资源优势，加速产能释放

铜板块：加快三大铜矿基地产能释放，包括加快西藏巨龙铜矿二期露天矿建设，做好三期前期工作，启动西藏朱诺铜矿、谢通门铜金矿建设；完成刚果（金）卡莫阿铜矿三期工程，启动四期工程；全面推进塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带及JM铜矿地下规模安全高效采矿等。

金板块：保持苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿、巴新波格拉金矿、圭亚那奥罗拉金矿及中亚地区金矿项目等稳产高产；发挥国内陇南紫金、山西紫金等产能优势；加快山东海域金矿、新疆萨瓦亚尔顿金矿建成投产。

锌铅银板块：锌是公司全球产量排名最靠前的矿种，公司将重点发展与新能源有关的银矿资源，并协同铅锌板块的增长。

锂板块：推进阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿项目一期和二期建设，启动马诺诺锂矿东北部勘探开发，“两湖两矿”项目将使公司成为全球最重要的锂企业之一。

钼板块：加快安徽金寨全球储量最大单体钼矿建设开发，协同巨龙铜矿、多宝山铜矿的伴生钼资源，推动公司成为全球最重要的钼生产企业之一。

▌ 实施逆周期并购与自主勘查相结合

面向全球配置资源，重点关注全球重要成矿带、全球超大型资源、国内及周边国家重大资源项目并购；在矿业低谷时期寻找合适并购机会，在矿业繁荣时期加大自主勘探力度，通过自主勘查和并购实现保有资源储量显著提升；高度重视大型在产低估值有挑战性的战略性矿种项目并购。

▌ 盈利预测

我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3270.25、3571.89、3846.76亿元,公司的矿产铜产量已经突破百万吨大关，铜、金、碳酸锂等产品产量未来将持续增长，叠加铜、金的价格向好，且公司多元化布局成长可期。我们预计公司业绩将保持增长，因此维持“买入”投资评级。

风险提示：

1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险；6）汇率波动导致成本上升风险；7）安全环保及自然灾害风险等。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年5月18日发布的《紫金矿业（601899）：加速矿山产能释放，力争提前两年达成原定目标》报告

化工：森麒麟（002984.SZ）——张伟保

推荐逻辑：

事件

森麒麟发布业绩预告：预计2024年半年度实现归母净利润10亿元到12亿元，同比增加64.95%到97.94%；扣非归母净利润10亿元到12亿元，同比增加71.5%到105.8%。单二季度实现归母净利润为4.96-6.96亿元，同比增加39%到96%；环比增加-2%到38%

▌海外市场需求旺盛，降本增效助力业绩提升

在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。公司持续进行内部流程再造，最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合，不断提升适应公司智能制造模式的管理水平，最大程度地释放智能制造的效应，不断实现降本增效，人均效益、生产效率、产品品质提升，与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力。与此同时，森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%，表明公司运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于全球领先水平。

▌ 成本压力有所缓解，三季度盈利能力有望进一步提升

二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行，公司主要原材料中，2024Q2中国天然橡胶/顺丁橡胶现货均价分别为 14252/13877元/吨，同比+24.4%/+30.9%；环比+10.4%/9.6%。2024Q2 INE集运指数(欧线)主力合约均价为3664点，环比+89%。中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价格自6月中上旬达到阶段性高点15600/15700元/吨后震荡下行，截至2024年7月9日，中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨，较6月30日价格分别回落250/100元/吨；INE集运指数(欧线)远月合约报价3260点，较2024Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行，公司成本压力有望缓解。

▌ 在建项目持续推进，全球化布局助力成长

截至2023年，公司轮胎设计产能3000万条，产能利用率97.46%。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素，公司亟待扩充现有产能，增强竞争实力。目前公司摩洛哥工厂年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进中，全力争取2024年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。持续推进西班牙年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，非洲及欧洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。

▌ 盈利预测

考虑到公司泰国PCR反倾销税率大幅下降，海外基地建设稳步推进，未来业绩有望高增长，我们上调公司盈利预测。预测公司2024-2026年收入分别为99.6、115、135亿元，维持“买入”投资评级。

风险提示：

经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年7月10日发布的《森麒麟（002984）：2024H1净利同比高增，持续推进国际化产能布局》报告

2.3

金股盈利预测表

1，国内政策不及预期

2，地缘政治风险再起

3，海外货币政策急转容

证券研究报告：《八月策略与十大金股报告—8月十大金股》

对外发布时间：2024年7月31日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

杨芹芹 SAC编号：S1050523040001

宏观策略组简介

杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。

孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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