今日要点
●【山证宏观】2024年7月中央政治局会议解读：突出强调改革和新质生产力
●【行业评论】非银行金融：行业周报（20240722-20240728）-加强资本市场服务精准度，业绩分化下关注超预期券商
●【公司评论】新集能源(601918.SH)：新集能源中报点评-业绩符合预期，煤电一体化增量可期
●【山证电子】顺络电子2024半年报点评-2024Q2收入创新高，汽车电子高速增长
●【山证新股】芯动联科（688582.SH）2024中报点评-2024H1公司业绩延续向好态势，且在研项目已取得显著进展
●【行业评论】【山证电新】20240731光伏产业链价格跟踪
【山证宏观】2024年7月中央政治局会议解读：突出强调改革和新质生产力
郭瑞 0351-8686977 guorui@sxzq.com
【投资要点】
中共中央政治局2024年7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。总体看，在4月中央政治局会议突出强调改革的基础上，此次会议进一步突出强调发展新质生产力，强调以改革促发展，强调正确认识发展中、转型中的问题。另一方面，强调坚定不移完成全面经济目标，稳民生、稳信心。在经济新旧动能转换的关键期，强调宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节。
会议对当前经济现状的判断是“总体平稳、稳中有进”。其中，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进。
发展环境更趋复杂，强调要坚定发展信心。会议认为，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内则是有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。
坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，更加强调新质生产力。会议提出“因地制宜发展新质生产力”“围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革”“深化创新驱动发展”“不断增强新动能新优势”，将新质生产力的要求贯穿于增强微观主体信心，增强经济持续回升向好态势的目标要求中。另一方面，要求“切实保障和改善民生，保持社会稳定”，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。
强调以改革促发展。会议提出，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。要坚持和落实“两个毫不动摇”，促进各种所有制经济优势互补、共同发展，完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济基础制度，防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷。
宏观政策要持续用力、更加给力。会议提出，要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。一是，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债。二是，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
更加注重提振消费。会议提出，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。
有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业，同时注重低效产能退出。会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。
风险提示：稳增长政策不及预期；地缘政治风险。
【行业评论】非银行金融：行业周报（20240722-20240728）-加强资本市场服务精准度，业绩分化下关注超预期券商
刘丽 0351--8686985 liuli2@sxzq.com
【投资要点】
进一步加大资本市场服务精准度，提升专业服务。证监会就进一步全面深化资本市场改革开展专题调研，表示将坚持稳中求进、远近结合、综合施策，坚持尊重规律、守正创新，着力推动高水平的市场化改革，进一步提升资本市场对新产业新业态新技术的制度包容性和精准性，加快推进“科创板八条”落实落地；着力推动上市公司高质量发展，加快完善发行上市、信息披露、并购重组等基础制度；着力推动中介机构提供高标准的专业服务，大力强化执业能力建设，加快推进建设一流投行和投资机构；着力推动实现违法违规“高成本”，大幅强化行政、刑事、民事立体化追责，保持严监管强监管态势，切实维护“三公”的市场秩序和保护中小投资者合法权益。
关注半年报业绩超预期可能。证券行业积极服务“五篇大文章”，中证协上周发布证券公司债券承销排名，上半年证券公司承销绿债670.06亿元、科技创新债2437.31亿元、乡村振兴债113.62亿元、“一带一路”债券188.05亿元；从排名来看，呈现出明显的头部集中，监管引导建设一流投行、加强功能性发挥的导向下，证券公司加大对绿色、普惠等领域的服务力度，形成金融与实体的良性循环，同时行业并购事件频发，通过多种方式做大做强。近期多家证券公司披露上半年业绩，多数下跌，在上半年的极端行情下行业业绩整体承压。但同时部分证券公司通过合理调节投资比例，实现了较好的经营业绩，实现正增长，业绩分化明显，建议关注个股业绩披露，及流动性改善及资本市场改革政策推动下的证券板块投资机会。
上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.07%，沪深300下跌3.67%，创业板指数下跌3.82%。上周A股成交金额3.16万亿元，日均成交额0.63万亿元，环比减少4.09%。两融余额1.43万亿元，环比减少0.64%；中债-总全价(总值)指数较年初上涨2.62%;中债国债10年期到期收益率为2.19%,较年初下行36.57bp。
风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。
【公司评论】新集能源(601918.SH)：新集能源中报点评-业绩符合预期，煤电一体化增量可期
胡博 hubo1@sxzq.com
【事件描述】
公司发布2024半年报：24H1公司实现营业收入59.85亿元，同比-4.40%；实现归母净利润11.76亿元，同比-10.11%；扣非后归母净利润11.38亿元，同比-11.57%；基本每股收益0.45元/股，同比-10.00%；加权平均净资产收益率8.42%，同比减少2.3个百分点；经营活动产生的现金流量净额17.6亿元，同比-10.24%。截至2024年6月30日，公司总资产397.52亿元，同比+15.18%，归属于母公司股东的权益实现144.03亿元，同比+11.21%。
【事件点评】
公司业绩符合预期，营收、归母净利润及经营性现金流净额略降，主因商品煤销量较上年同期减少。24Q2公司实现营业收入29.27亿元，同比-12.99%，环比-4.27%；实现归母净利润5.78亿元，同比-19.03%，环比-3.25%；扣非后净利润5.56亿元，同比-21.03%，环比-4.50%；经营活动产生的现金流量净额7.77亿元，同比-38.26%，环比-20.57%，主因煤炭收入下降影响相关现金流入；管理费用1.88亿元，同比+33.48%，环比+16.20%，主因工资性费用及社保基数调整。
煤炭业务：24H1商品煤产销量下降但售价提升，综合影响收入减少 3.38亿元。24 H1公司商品煤产量实现936.02 万吨，同比-4.82%；销量实现910.36 万吨，同比-10.24%，较上年同期减少103.87万吨；煤炭主营销售收入实现51.36亿元，同比-6.17%，销售毛利实现20.50亿元，同比-3.62%，不含税售价上升24.47 元/吨至564.2元/吨，煤炭业务综合影响收入减少 3.38亿元。其中24Q2公司商品煤产量实现466.58万吨，同比-7.90%；销量实现457.97万吨，同比-14.53%；煤炭主营销售收入实现25.35亿元，同比-12.92%；不含税售价上升20.25元/吨至553.6元/吨，较一季度环比下降21.29元/吨。综合来看，24H1公司煤炭产销量收缩但售价上涨，主因安徽主产地安全监察趋严下产量管控严格。
电力业务：24H1电力板块量价齐升，综合影响收入增加2.18亿元。24H1公司上网电量实现43.53亿千瓦时，同比+12.66%，上网电价为0.41元/千瓦时，同比+1.28%。其中24Q2上网电量同比-0.98%，环比-13.34%。24H1公司电力业务实现销售收入17.91亿元，综合影响收入增加2.18亿元。我们认为公司上半年电量电价均整体上行主因安徽区域用电需求旺盛，而二季度上网电量略有回落主要受高基数及来水较好下水电电量提升影响。
后续装机容量提升空间大，煤电一体化优势将进一步凸显。根据公司发展战略，公司将建设新型煤电一体化基地。目前公司已投产煤电装机为200万千瓦，目前利辛电厂二期（2*660MW）、上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）在建，后续装机量提升空间大。目前在运两个电厂煤炭消耗量约占公司产量 40%左右；随着后续煤电项目建成投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。
【投资建议】
预计公司2024-2026年EPS分别为0.82\0.92\0.99元，对应公司7月31日收盘价8.63元，2024-2026年PE分别为10.5\9.4\8.7。公司区位优势显著，安徽地区经济发展增速快，电力需求强劲，且公司背靠中煤集团，因此我们看好装机增长下公司业绩提升以及央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间，继续维持“买入-A”评级。
风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。
【山证电子】顺络电子2024半年报点评-2024Q2收入创新高，汽车电子高速增长
高宇洋 gaoyuyang@sxzq.com
【事件描述】
近日，公司发布2024年半年报。2024H1，顺络电子实现营业收入26.91亿元，同比+15.43%；实现归母净利润3.68亿元，同比+43.82%；扣非净利润3.48亿元，同比增长49.53%。
【点评】
2024Q2收入创新高，毛利率保持稳定。2024Q2公司实现营收14.32亿元，同比增长9.60%，环比+13.8%。二季度，信号处理、电源管理、汽车电子和储能专用、陶瓷&PCB及其他收入占比分别为38.0%、35.2%、19.1%、7.7%。2024Q2公司毛利率36.98%，环比一季度的36.95%基本持平，同比2023Q2的35.20%提升1.78个百分点。
通讯及消费电子业务延续2023H2趋势，汽车电子实现高速增长。2024Q2，公司信号处理、电源管理同比分别增长7.0%和0.1%，主要系通讯业务客户结构进一步优化，客户份额持续提升，新产品保持高速增长。2024Q2，汽车电子或储能专用业务同比增长88.2%，主要系汽车电子新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量；此外，智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动了公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。
新兴市场表现良好。报告期内，公司数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展。近年来，公司跨越电感领域，构建的产品多维、市场多维的发展态势，为公司的新兴业务及未来业务增长，奠定了坚实基础。
【投资建议】
我们预计公司2024-2026年归母净利润为8.87/11.20/14.14亿元；EPS分别为1.10/1.39/1.75元；对应公司2024年7月30日收盘价26.03元，2024-2026年PE分别为23.7/18.7/14.8，维持“买入-A”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧；客户开拓不及预期；技术研发风险等。
【山证新股】芯动联科（688582.SH）2024中报点评-2024H1公司业绩延续向好态势，且在研项目已取得显著进展
叶中正 yezhongzheng@sxzq.com
【事件描述】
公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入1.37亿元，同比增长42.04%；实现归母净利润5645.20万元，同比增长38.07%；实现扣非归母净利润4748.66万元，同比增长59.99%；实现基本每股收益0.14元，同比增长16.67%。
【事件点评】
2024上半年公司业绩延续向好态势，营收及净利润均实现快速增长。主要原因在于：①凭借产品性能领先、自主研发等优势，公司产品经下游用户陆续验证导入，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，市场渗透率提升，销售收入放量增长。②公司积极拓展高端工业、测绘、石油勘探、无人驾驶（智能驾驶）等领域，产品的应用领域不断增加。2024H1公司与自动驾驶领域客户保持密切合作和项目跟进，持续推进质量、产能方面的验厂定点工作；向低空经济领域客户提供技术方案、测试方案并进行质量控制体系认证，积极配合进行车型的适航认证过程。③公司客户拓展成效显著，在通过行业展会活动获取新客户的同时，主动寻求合作的客户也在持续增加。
2024上半年公司销售毛利率和销售净利率较去年同期均有所下滑，但仍维持在较高水平。2024H1公司销售毛利率为81.17%，较去年同期下降3.95个百分点；2024H1公司销售净利率为41.11%，较去年同期下降1.18个百分点。毛利率下滑主要系营业成本增速显著快于营业收入增速（2024H1公司营业收入同比增速为42.04%，营业成本同比增速为79.73%）。而净利率下滑幅度小于毛利率主要受益于期间费用率改善：2024H1公司销售期间费用率为48.50%，较去年同期下滑2.37个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.06%、11.35%、-6.03%、39.12%，较去年同期分别变动0.66、-1.27、-6.55、4.79个百分点。
2024上半年公司持续加大研发投入，相关研发项目已取得显著进展。2024H1公司继续加大研发投入，研发人员数量及薪酬费用均有所增加，计入研发费用的股份支付费用金额也大幅增加。2024H1公司研发费用为5371.73万元，较去年同期增长61.84%，公司计入研发费用的股份支付费用金额为566.40万元；公司研发人员数量达到82人，较上年同期增加43.86%。得益于持续加大研发投入，公司在研相关项目已取得显著进展：①在陀螺仪方面，已对Z轴陀螺仪持续进行研发迭代、提升性能，X轴陀螺仪完成量产备份，单片三轴陀螺仪、工业级陀螺持续在研发中；②在加速度计方面，公司研发的FM加速计已形成量产能力并开始小批量出货，目前客户反馈积极，加速计产品线实现收入增长44.76%；③在压力传感器方面，小量程压力传感器已经基本定型，性能已经达到设计指标，正在进行工程化和生产准备工作以及客户验证，大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器持续在研发中；④在IMU方面，用于自动驾驶、低空航电系统以及人形机器人的6轴车规级IMU持续在研发中。
【投资建议】
预计公司2024-2026年分别实现营收4.63、6.56、9.25亿元，同比增长46.0%、41.7%、40.9%；分别实现净利润2.31、3.21、4.38亿元，同比增长39.5%、39.0%、36.6%；对应EPS分别为0.58、0.80、1.09元，以7月30日收盘价29.20元计算，对应PE分别为50.6X、36.4X、26.7X，维持“增持-A”评级。
风险提示：产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。
【山证煤炭】煤炭行业2022年报综述：-高景气延续，盈利能力强劲，资产负债表进一步修复
刘贵军 liuguijun@sxzq.com
据InfoLink最新数据，本周硅料、硅片、电池片价格持平；组件价格略有下行。
多晶硅：致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36元/kg，较上周持平。本周N型棒状硅有3家企业有成交，P型棒状硅有2家企业有成交。近期硅片开工率略有回升，对硅料需求有恢复迹象。但由于各家硅片企业手中均有1-2月的硅料库存，近期硅料采购量大概率不会出现明显提升，价格预计短期内持稳为主。
硅片：150um的182mm单晶硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182mm N型硅片均价1.10元/片，较上周持平。部分企业开工率出现恢复，目前统计8月硅片环比增产企业超过4家，硅片排产预计继续上升，库存或也小幅上升，价格有下降可能。
电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.29元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.29元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.29元/W，较上周持平。供应方面，7月电池排产预计49-51GW。目前N-P电池同价，库存压力下，预计短期内价格预计或持续下跌。
组件：182mm双面PERC组件均价0.78元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.83元/W，较上周持平。需求方面，近期虽局部需求稍有好转，但整体装机推进仍显缓慢。国内需求预计三季度后期开始回暖，同时海外传统市场保持稳定增长，新兴市场增长快速，因此全年需求依旧维持高位。目前部分终端项目推进进度一般，短期来看，需求支撑仍显一般，预计下月部分价格仍有下行空间。
建议关注新技术企业，中东、东南亚相关区域出口企业及行业格局改善后龙头企业的投资机会。重点推荐：逆变器：德业股份、阳光电源；光伏玻璃：福莱特；BC电池：隆基绿能、爱旭股份；银浆：帝科股份。积极关注：中信博、迈为股份、协鑫科技、晶盛机电、捷佳伟创、阿特斯、朗新集团、旗滨集团、福斯特、京山轻机、大全能源、麦迪科技。
风险提示：光伏装机不及预期，产业竞争加剧等。
分析师：李召麒
执业登记编码：S0760521050001
报告发布日期：2024年8月1日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
