总量研究
【东北宏观张陈】6月工业利润数据点评：上游行业利润增速回升，中下游增速回落。6月工业企业利润增速回升。2024年1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额35110.3亿元，同比增长3.5%，比1-5月增速回升0.1个百分点。6月，规模以上工业企业实现利润同比3.6%，比上月读数上升2.9个百分点。
从利润增速的三因素分解来看，对于6月利润同比读数的变化，利润率、PPI的贡献为正，营业收入“量”的贡献为负。6月营业收入“量”的增速为3.70%，较上月读数回落1.73个百分点，与此相印证的是6月工业增加值同比读数也是回落的。6月PPI同比为-0.80%，读数比上月上升0.6个百分点，因此对企业利润同比读数有提振的作用。6月测算的利润率为6.40%，比去年同期略有下滑，但降幅收窄。利润率改善是通过降本增效实现的。统计局表示，6月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为84.80元，同比减少0.17元，连续两个月同比减少。
分行业来看，上游行业利润同比读数回升，中下游利润增速回落。6月采矿业利润增速为24.98%，较上月读数上升31.4个百分点。上游原材料加工行业利润增速为13.16%，较上月回升7.6个百分点，中游设备制造利润同比-5.67%，较上月回落3.7个百分点，下游制造业利润增速为0.28%，较上月回落3.6个百分点，水电热行业利润增速为1.64%，较上月回落5个百分点。因此主要是上游行业利润增速回升，使得6月整体工业企业利润增速回升。更细分行业来看，6月煤炭开采利润累计同比为-24.80%，读数较上月回升7个百分点，主要得益于“迎峰度夏”，以及煤炭价格同比读数回升；石油开采业利润累计同比为7.50%，读数较上月回升2.2个百分点，主要得益于6月国际油价保持在高位；有色金属采选业利润增速累计同比为11.70%，读数上升3.4个百分点，主要是由于有色金属价格保持高位。受益于大规模设备更新等政策推动钢铁需求，钢铁冶炼和压延行业从5月开始实现盈利，6月盈利额进一步扩大。中游设备制造利润增速出现一定的回落，电气机械制造累计利润同比增速为-8%，读数进一步下降，与该行业产能利用率偏低有关，计算机通信设备利润累计同比24%，较上月回落32.8个百分点，这与去年低基数不断抬高有关。而铁路船舶航空航天运输设备行业的利润增速依然较高，为36%，与我国造船业竞争力提升、订单快速增长有关。下游消费品制造方面，白酒制造利润增速有提升，而纺织、家具、造纸、文体用品、汽车制造利润增速有所下降，与消费需求不高有关。电力、热力生产供应业利润增速下降，与去年同期基数不断提高有关。
展望后续，外部形势仍复杂多变，国内经济有望在超长期特别国债、大规模设备更新改造、房地产政策刺激等推动下逐渐企稳向好。近期，国家发改委和财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。我们认为将促进内需，全年工业企业利润增速有望实现正增。
行业研究
【东北机械刘俊奇】行业周报：设备更新政策再加码，关注新一轮机械行情。一、本周机械板块市场表现与核心观点。1.市场表现：本周申万机械设备板块跌幅1.82%，在申万分类中排第13。申万机械三级行业中，细分板块行情涨跌不一，其中印刷包装机械、机床工具、楼宇设备涨幅居前，而工控设备、激光设备跌幅较大。
2.核心观点&重点推荐：设备更新政策持续加码，政府将通过发行3000亿元特别国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新，预计会加速下半年的设备更新并扩大有效投资。同时，美国经济数据超预期但市场仍预期降息，出口企业可能面临提前下单的机会。此外，特斯拉Optimus人形机器人的进展表明，尽管存在推迟，但人形机器人产业的发展前景依然积极，值得关注相关产业链的公司。相关标的：徐工机械、柳工、豪迈科技、杰克股份、川仪股份、华中数控、鼎阳科技、优利德等。
二、本周重点跟踪板块更新
【设备更新政策】7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。
整体上看，本次文件新设3000亿元左右超长期特别国债资金，明确了资金渠道、责任主体和重点支持方向。我们认为本次政策文件落地意义重大，此前设备更新的问题在于“资金从哪里来”，“补贴力度”等。相较此前中国人民银行设立5000亿元的科技创新和技术改造再贷款，本次政策为中央和地方财政直接发力投放，投放力度大，占全年中长期特别国债计划投放额度的30%，且资金期限长，支持标准和责任主体明确。预计下半年大规模设备更新有望加速，有利于扩大有效投资，拉动相关设备投资需求。建议关注工程机械、船舶、油服设备、轨交设备、纺织服装、流程工业、核电设备、煤炭机械、农机、数控机床板块。
【出口链】美国Q2超预期数据不减降息概率，关注出口下单提前机会
据美国商务部公布数据，美国二季度GDP年化季率环比+2.8%，预期值2.0%，前值1.4%；美国6月核心PCE同比+2.6%，预期值2.5%，前值2.6% ；美国6月PCE同比+2.5%，预期值2.4%，前值2.6%。具体看，个人消费和库存投资助力美国二季度经济强势复苏，同时整体通胀有所放缓；但劳动力市场放缓，储蓄率下降等问题也为美国下半年经济增长蒙上阴影，为此市场仍然没有改变美联储9月降息的预期。展望下半年，伴随特朗普当选概率提升，关税政策不确定性加大，在美企业有望提前下单，出海企业有望提前交付，建议关注相关受益公司。相关标的：徐工机械、柳工、三一、中联、常润股份、耐普矿机等。
【人形机器人】特斯拉本周业绩会再谈人形机器人。
马斯克在特斯拉二季度业绩电话会上表示，Optimus已投入工厂使用，version 1将于25年量产，预计年底放量量几千台；version 2将于26年爬坡起量，开始给外部客户交付。总体看，Optimus人形机器人的生产和销售时间表可能会有所推迟，但行业趋势仍然明朗。我们认为人形机器人作为新质生产力的重要代表，是未来10年的重点发展产业。相关标的：传感器：东华测试、安培龙、柯力传感、高华科技、凌云股份；减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德、国茂股份；丝杆：北特科技、贝斯特、恒立液压、五洲新春、禾川科技、鼎智科技；电机：兆威机电、鸣志电器、伟创电气、步科股份。
公司研究
【东北钢铁赵丽明】华秦科技（688281）动态点评：特种功能材料领先企业，产品品类持续拓展。事件：华秦科技发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年实现营业收入49666.08万元，与上年同期相比，将增加11475.26万元，同比增长30.05%；实现归母净利润21964.17万元，与上年同期相比，将增加3604.41万元，同比增长19.63%；实现扣非净利润21194.46万元，与上年同期相比，将增加3708.54万元，同比增长21.21%。
点评：公司是国内特种功能材料领先企业。公司主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。公司亦围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局，开拓航空发动机零部件加工、航空发动机用陶瓷基复合材料及声学超材料等业务或产品。
公司业务战略布局初步成型。军用领域，公司以隐身材料、伪装材料为基础，在航空航天领域特别是航空发动机领域布局零部件智能加工与制造、碳纤维树脂基复合材料、陶瓷基复合材料等，逐步成长为我国航空发动机产业核心供应商。民用领域，以民用高端新材料为基础，进一步开发声学超材料、重防腐材料、高效热阻材料、电磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在国家重点工业领域的应用，丰富公司产品序列，努力开拓新的市场机会，提升公司业务规模和盈利能力。
公司产品条线储备丰富。隐身材料方面，公司在宽温域、多频谱兼容、多功能、低频隐身涂层材料以及结构隐身复合材料等方向进展顺利。伪装材料方面，伪装器材等移动装备用材料发展迅速。防护材料方面，热阻材料、重防腐材料已实现部分装备的装机应用。声学超材料方面，华秦光声开发的声学超材料在工业降噪、声学实验室、电力能源、风洞实验室、建筑吸声、轨道交通等领域取得业务进展。陶瓷基复合材料方面，上海瑞华晟已设立完成，公司本部的隐身陶瓷基复材项目亦顺利开展。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为12.24/16.19/21.07亿元，归母净利润分别为5.11/6.74/8.53亿元。公司特种功能材料产品品类不断拓展，盈利能力有望持续提升，给予公司“增持”评级。
【东北交运环保廖浩祥】中国核电（601985）动态点评：社保入股彰显投资价值，兼具成长与确定性。事件：公司近日发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》，《未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》、《关于辽宁徐大堡核电站2号机组浇筑核岛第一罐混凝土的公告》。
点评：社保入股彰显公司长期投资价值。公司计划发行股份数量为1,643,192,488股，占当前总股本比重8.7%，发行对象为控股股东中核集团以及战略投资者社保基金会，其中，中核集团拟认购金额为20亿元，社保基金会拟认购金额为120亿元。本次发行完成后，中核集团及其一致行动人合计持有的公司股份占公司总股本的比例由59.76%降至56.12%，社保基金会对公司的直接持股比例为6.86%。，募投项目均为核电项目，包含8台在建及拟建核电机组，募集资金占项目总投资金额比重为7.6%。社保基金作为典型的长期资金、耐心资本，选择公司进行战略投资，彰显公司长期投资价值。据测算，考虑摊薄即期回报，若2024年归母净利润同比增长10%，发行后EPS将同比增长8.5%，但从长期视角看，定增项目按期投产后将有助于EPS提升。
公司核电装机成长性及确定性显著。2024年7月17日，募投项目之一的徐大堡2号核电项目浇筑核岛第一罐混凝土（FCD），公司在建核电机组达到12台，装机容量将达到1392.3万千瓦，占公司在运核电装机容量比重58.6%，核准在建装机容量占比仍为79%，假设2029年全部投产后，在运核电装机将达4251.5万千瓦，2023-2029年核电权益装机复合增速达10.1%。若假设2030年及以后公司每年投产5台120万千瓦机组（权益占比53%），则2030年核电权益装机增速为14.2%，公司核电装机成长性及确定性显著，有望带动公司业绩确定性增长。
公司重视股东回报，股利持续增长。公司重视股东回报，自2015年上市以来每年分红1/3以上，分红额及每股股利每年均保持增长，2023年分红率34.7%，每股股利0.195元。公司近日发布《未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》，计划每年以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的30%。2023年公司CFO为431亿，23Q1末货币资金179亿，2024年7月完成分红37亿元，占CFO及货币资金比例均较低，预计公司大额资本开支对公司分红影响较小，股利或将保持增长。
盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入793/868/923亿元，归母净利润114/126/135亿元，EPS 0.60/0.67/0.71元，对应PE 19.89/18.02/16.84倍，维持“买入”评级。
（诚邀参加活动，具体方式请联系对口销售！）
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