【华言金语0730】英联股份深度报告&传媒行业报告&今世缘公司快报_新浪财经

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电新团队：华金证券-电新-深度报告-英联股份-传统主业稳健，复合箔材打造新增长极

电新团队：华金证券-电新-行业快报-国网电网投资规划创新高，关注特高压与配网智能化

电新团队：华金证券-电新-行业周报-宁德时代发布2024年半年度财报，多地海风项目推动提速【第29期】

传媒团队：华金证券-传媒-行业快报-游戏产业稳健增长，关注下半年新增量

食饮团队：华金证券-食饮-公司快报-今世缘-十年上市发展稳，百亿收官再启航

观点追踪

电新团队

华金证券-电新-深度报告-英联股份-传统主业稳健，复合箔材打造新增长极

投资要点

持续推进双主业协同发展。公司成立于2006年，主要产品是食品、饮料、日化用品的金属包装易开盖，是国内易开盖领域领跑者。2023年，成立江苏英联复合集流体子公司，未来将持续推进金属包装制品板块与复合集流体板块协同发展，落实“双主业”驱动战略。

主营业务稳定增长。公司易开盖的产能将继续扩张，销量有望稳步增长，2017-2022年干粉易开盖、罐头易开盖和饮料易开盖销量的CAGR分别达到了20.6%、28.8%和43.1%。罐头、啤酒罐等在中国渗透率远低于全球，市场空间广阔。

复合集流体有望成为第二增长曲线。复合铜箔主要优势：1）提升能量密度。以三元电芯、电池系统能量密度分别为250wh/kg、200wh/kg为基准，若以复合箔材替代传统铜箔和铝箔，电芯能量密度、电池系统能量密度可以分别提高11.2%、8.8%；2）降低生产成本。物料成本理论下降幅度约65%和75%，在行业逐步成熟后将明显体现；3）提高电芯安全性。公司高举高打，复合箔材项目在2023-2026年预计投资30.89亿元，拟建设134条复合铜箔和10条复合铝箔生产线，据公司测算，总项目达产后，年创收逾36亿元（含税）。

投资建议：在未来几年，公司将形成易开盖和复合箔材双主业运营。考虑到当前复合箔材产业化已经取得明显进步，我们认为复合铝箔将率先批量出货，公司作为行业内少有的同时布局复合铜箔和复合铝箔的公司，将率先受益。我们预期公司传统业务将恢复稳步增长，复合箔材业务将快速扩张，成为第二增长曲线。预测2024-2026年公司归母净利润分别为0.32、0.39、0.48亿元，对应的PE分别为89.1、74.4、60.3，维持“买入-A”评级。

风险提示：复合箔材进展不及预期；快消品市场需求不及预期；市场竞争加剧；产能释放不及预期。

数据来源：聚源、华金证券研究所

>>以上内容节选自华金证券2024年7月29日已经发布的研究报告《华金证券-电新-深度报告-英联股份-传统主业稳健，复合箔材打造新增长极》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-电新-行业快报-国网电网投资规划创新高，关注特高压与配网智能化

投资要点

事件点评

国家电网公司26日披露，为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更新改造，国家电网公司今年全年电网投资将首次超过6000亿元，今年比去年新增711亿元。

电网投资创新高，特高压持续景气。电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项，7月26日，国网表示24年全年电网投资将首次超过6000亿（同比新增711亿元），同比增加将超10%，投资增速创2015年来新高。新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级等。此外，7月17日，南网表示正全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3441亿元，同比增长2.5%；电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%。双碳战略驱动下，近年电源投资增速高于电网投资增速，当前风光消纳压力背景下，电网投资有望补强提升，其中特高压与配网是重点。纵观特高压历年开工情况，逆周期属性较明显，近日，首条送受端均采用柔性直流技术的跨区特高压直流工程—甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程取得国家发展改革委核准批复。加强网架建设尤其是特高压建设，可有效解决中国高比例可再生能源并网、跨省跨区大范围调配的难题。预计“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安。5月17日，国家电网披露5交9直特高压储备项目，特高压项目推进提速明显，项目可研、招标等持续落地，有效支撑特高压未来景气。

配电网建设提速，智能化发展迈向新台阶。《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到2025年，配电网网架结构要更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；到2030年，要基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。上述目标对配电网投资提出了更高要求。分布式光伏的发展对于新型电力系统的构建至关重要。截至目前，全国超过370个县出现低压承载力红色区域，分布式光伏接入受限，配电网大规模升级改造迫在眉睫。同时，配电网可靠性提升工程在南方电网7月17日宣布的新一轮设备更新改造中占有重要地位，投资比重达到14.66%。节能增效提升方面，南网将在2025年全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，力争到2027年，设备装备能效水平比23年提高1倍。而在数字电网建设方面，南方电网公司计划，到2027年，南方电网全网变电站的数字化、智能化改造比例将达到55%，配电自动化有效覆盖率不低于90%。配电网智能化、数字化转型速度有望持续提升。

投资建议：国网此次提升调整投资，电网板块景气度有望持续，关注特高压核心设备（换流阀、变压器、组合电气、控保系统等）供应商：国电南瑞、时代电气、中国西电、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、长高电新等；配网方面看好变压器与电表设备更新、智能化与柔性化相关标的：海兴电力、三星医疗、金盘科技、东方电子、国能日新等。

风险提示：政策落地不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月29日已经发布的研究报告《华金证券-电新-行业快报-国网电网投资规划创新高，关注特高压与配网智能化》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

华金证券-电新-行业周报-宁德时代发布2024年半年度财报，多地海风项目推动提速【第29期】

投资要点

新能源汽车：本周，特斯拉宣布4680电池已开始装配Cybertruck进行验证，并首次提出Q4实现干法正极量产的目标。宁德时代洛阳基地一期30GWh项目电池工厂宣布投产，首个麒麟电池完成封装。鹏辉能源拟投资约18亿元建设年产10GWh储能电芯及系统集成项目，和投资约5亿元建设年产1GWh的半固态电池项目。亿纬锂能与英飞凌科技有限公司签署合作备忘录，在新一代的电池管理系统中，英飞凌将提供整套芯片解决方案，覆盖微控制器单元、模拟前端等多个关键组件。LG新能源发布2024年第二季度财报，2024Q2实现营收6.16万亿韩元（约322.17亿元），环比+0.5%，同比-29.8%；营业利润1953亿韩元（约10.21亿元），环比+24.2%，同比-57.6%。宁德时代发布2024年半年度财报，2024H1实现营收1667.67亿元，同比-11.88%；归母净利润228.65亿元，同比-10.37%；毛利率26.53%，同比+4.90pct。据GGII数据显示，2024年上半年磷酸铁锂电池产量302GWh，同比增长超60%；其中2024年6月磷酸铁锂电池产量达63.8GWh，创历史新高。固态电池进展一览：据GGII不完全统计，2024年1-7月固态电池行业新增产能超过142GWh；富士康宣布将在郑州航空港布局发展固态电池产业；清陶能源竞得一块土地将用于二期15GWh固态电池项目建设；日本电池厂Maxell宣布将于2026年开始量产硫化物全固态电池；中国科学技术大学开发出一种用于全固态电池的新型硫化物固态电解质（LPSO）；三星子公司三星电机计划在2026年推出用于智能手表的小型固态电池，并预期在Galaxy Watch9/10系列中开始使用固态电池。我们预计锂电行业排产有望逐步向好，叠加行业估值已处于历史低位，我们认为锂电行业有望迎来一定的估值修复，建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航；正极：当升科技、容百科技、厦钨新能、振华新材、长远锂科、中伟股份等；隔膜：恩捷股份、星源材质等；负极：尚太科技、璞泰来、杉杉股份、中科电气、索通发展等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等；复合箔材相关标的：英联股份、宝明科技、骄成超声等。

新能源发电：光伏板块：1.产业链价格情况，硅料方面：本期观察市场整体价格保持平稳，尤其是头部大厂价格具有明显企稳和求稳态势，价格范围在每公斤38-41元为主；硅片方面：本周硅片价格维持稳定，P型硅片中M10,G12尺寸成交价格来到每片1.25与1.7元人民币。N型M10,G12,G12R尺寸成交价格来到每片1.08-1.1、1.6-1.65与1.25元人民币左右；电池片方面：本周电池片价格维持稳定，P型M10,G12尺寸价格落在每瓦0.29元人民币。2.光伏产业热点新闻：7月24日，信阳市人民政府关于印发国家碳达峰试点（信阳）实施方案的通知，通知指出，加快屋顶光伏整县推进，鼓励利用开发区、工业园区、标准厂房、大型公共建筑屋顶发展分布式光伏发电，探索开展光伏建筑一体化。有序推进信阳国家高新技术产业开发区屋顶分布式光伏项目、潢川县零碳园区屋顶分布式+BIPV光伏项目、固始电氢醇地面（矿坑）光伏项目、浉河区风光火储地面光伏项目建设。结合美丽乡村和生态农业建设，支持结合茶场、养殖水域、矿山废弃地治理等，在浉河区建设光伏基地，形成“光伏+厂房”“光伏+屋顶”“光伏+农业”等多元化的发电设施，探索光伏发电与5G、制氢、新能源汽车充电设施等新领域高效融合。推广太阳能烘干等工业化应用和热利用技术。到2030年，力争太阳能新增并网容量110万千瓦以上。建议关注：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、通威股份、大全能源、双良节能、京运通、爱旭股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、捷佳伟创。风电板块：1-6月全国新增风电装机容量2584万千瓦，同比增长285万千瓦。近期海上风电多地项目获得积极推动，上海市政协召开“推进能源结构转型，助推上海实施双碳战略”重点提案专题督办办理推进会，上海市市发改委已编制规划并获得国家批复，总规模2930万千瓦，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电。7月19日，国家能源招标网发布《国电电力广西风电开发有限公司海上风电竞争性配置技术服务公开招标项目招标公告》，拟启动6.5GW海风竞配。关注海风起量及产业链海外订单释放。建议关注：东方电缆、泰胜风能、大金重工、金雷股份、亚星锚链、禾望电气、中际联合、三一重能、明阳智能。

储能与电力设备：1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3441亿元，同比增长2.5%。电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%。为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更新改造，国家电网公司2024年全年电网投资首次超过6000亿元，比去年新增711亿元。新增投资主要用于特高压交直流工程建设，加强县域电网与大电网联系，电网数字化智能化升级；更好保障电力供应，促进西部地区大型风电光伏基地送出，提升电网防灾抗灾能力，改善服务民生。7月16日，中国电力技术装备2024年沙特中南、中西柔直换流站项目第一次物资类（换流阀（含阀冷））采购成交候选人公示，荣信汇科电气股份有限公司中标包1-中西送端阀厅、包2-中西受端阀厅，中电普瑞电力工程有限公司中标包3-中南送端阀厅、包4-中南受端阀厅。当前，我国国内特高压建设提速，项目可研、招标持续落地。持续看好特高压、电网智能化、电力央企改革深化及电力设备出海等方向。建议关注：国网信通、国电南瑞、海兴电力、金盘科技、许继电气、四方股份、望变电气、国能日新。

风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期，行业竞争加剧等风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月29日已经发布的研究报告《华金证券-电新-行业周报-宁德时代发布2024年半年度财报，多地海风项目推动提速【第29期】》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

今日重点推荐

传媒团队

华金证券-传媒-行业快报-游戏产业稳健增长，关注下半年新增量

投资要点

事件：7月25日，中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）在沪举行，现场发布《2024年1-6月中国游戏产业报告》，数据显示上半年中国游戏产业稳健增长，出海渐趋多元化。ChinaJoy临近尾声，展会规模和参展热度持续创新高，新旧变量有望为游戏产业带来新活力，助力下半年游戏产业发展。

轻量小游戏或成新变量。本届ChinaJoy重要组成部分之一的CGDC大会（中国游戏开发者大会）于7月27日在沪举办，微信小游戏首次亮相。据大会内容，目前，小游戏用户达到10亿，月活用户5亿，过去一年累计服务超过40万开发者，经营环境高效、长线、稳定。据企鹅有调调研显示，90.6%的受访者认为小游戏行业发展有助于拉动就业，尤其是游戏行业从业者认为有帮助的占比高达98.6%。小游戏玩家量级大、“即玩即走”的特点，让“小而美”的小游戏产品拥有更多机会，即使非头部亦有机会通过多布局、少投放的方式实现生存发展。

头部公司发力维护基本盘，情怀凸显IP价值。暴雪旗下经典游戏和IP回归国服进程稳步推进。7月28日11时，《炉石传说》执行制作人在ChinaJoy 2024暴雪展台宣布游戏将于9月25日回归，回归当日登录游戏的所有国服玩家（包括新注册玩家）可免费获赠2023年全部错过的卡牌（共计2154张卡牌，包括全部97张金色传说），同时还将获得一套适应环境的自选卡牌。现场展台人头攒动，展会首日排队参观人数即断层最多，凸显魔兽、炉石、暗黑、星际、守望等经典暴雪游戏IP的情怀价值。此前6月13日，西山居为运营长达15年的《剑网3》端游推出数据互通的移动端《剑网3无界》，游戏同时在线人数达去年同期的240%，日活账号数创造十五年历史最高在线人数记录；回归账号超312万个，其中2017年及以前流失玩家总占比高达74.8%，玩家回流显著。头部大厂举措凸显情怀价值，基于IP的维护和发展有望为下半年游戏产业带来新增量。

上半年游戏产业稳中求进。据《2024年1-6月中国游戏产业报告》，上半年国内游戏市场实际销售收入1472.67亿元，同比增长2.08%；游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.88%，再创新高。出海方面，上半年我国自主研发游戏海外市场实销收入85.54亿美元，同比增长4.24%，爆款新品增量显著；除美、日、韩仍占据我国移动游戏主要海外市场外，澳大利亚和意大利的占比进入前10。上半年游戏产业稳健增长，游戏出海渐趋多元化，稳固基本盘同时增量可期。

投资建议：数字娱乐盛会多点开花，为游戏发展起指引作用，下半年游戏市场有望在多元催化下健康发展。建议关注：腾讯控股、网易-S、美团-W、哔哩哔哩-W、三六零、美图公司、三七互娱、恺英网络、巨人网络、昆仑万维、世纪华通、冰川网络、青瓷游戏、吉比特、望尘科技、汤姆猫、姚记科技、游族网络、心动公司、神州泰岳、中青宝、顺网科技、阅文集团、上海电影、万兴科技等。

风险提示：政策不确定性、游戏流水不及预期、宏观环境波动风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月29日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报-游戏产业稳健增长，关注下半年新增量》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

食饮团队

华金证券-食饮-公司快报-今世缘-十年上市发展稳，百亿收官再启航

投资要点

十年耕耘发展稳，百亿收官再启航。今世缘前身是江苏省淮安市高沟酒厂，是江苏省传统名酒“三沟一河”的构成之一。2024年是今世缘上市10周年、“国缘”品牌成立20周年，也是实现营收过百亿、继续攀登下一个百亿高峰的里程碑。公司营业收入自2014年上市时的24亿元增加至2023年的101亿元，CAGR为17.3%，归母净利润自2014年的6.41亿增加至2023年的31.36亿元，CAGR为19.2%。百亿之后公司继续坚定发展，向2025年营收150亿的新征程继续迈进。

产品上：三大品牌定位明确，产品矩阵覆盖多档价格带。公司始终瞄准消费者心理，以“缘”文化为核心打造品牌，为产品赋予缘文化的独到内涵，以酒结缘，以缘兴酒。基于缘文化这一立足点，公司打造形成“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大品牌，产品进行差异化定位，覆盖价格带范围宽，适应不同大环境，打法灵活。公司上市前后正处于白酒调整期，高端白酒消费尤其是政商消费需求下滑，公司重点推广中档品牌“今世缘”，瞄准日常喜宴场景；2017年后江苏省内次高端价格带升级，高端品牌“国缘”因此受益销量持续上升，成为公司主力产品。当前又处于白酒深度调整期，2024年公司采取“停货＋提价”策略，开局强势，开系在动销旺季表现双位数增长。

渠道上：渠道布局思路清晰，1+1+N模式显现优势。白酒调整期，公司从传统的经销商为主导的协销模式升级为1+1+N渠道模式，厂商主导权强化，渠道掌控力强。渠道组织结构成熟，精细化、网格化，助力公司展现逆周期能力。基于公司对渠道的强有力掌控，第五代国缘四开焕新升级后严格配额制管理，渠道深耕优势凸显，国缘四开将迎来进一步加速。

品牌上：强化品牌营销，产能动力充足。为消退新市场的陌生感，公司持续加大销售费用投入，强化动销效果，打响品牌影响力。2023年公司销售费用20.97亿元，同比增长50.88%。另一方面，白酒产能也在稳步提升，以跟进销售规模的持续扩大。公司存货规模持续增长，保证产品随时推向市场。

市场上：省内精耕攀顶，省外攻城拔寨。省内，公司从淮安接壤城市、南京入手重点布局，已经培养出南京大区、淮安大区成熟市场，苏中大区以30%以上增速迅速扩容。借助江苏消费价格带升级、次高端持续扩容优势，公司在省内销售势能逐步增强。深化渠道网格继续填补空白区域，瞄准多元化消费场景持续扎根。省外，公司过去宣传投放集中在江苏周边，加之当时公司本身规模相对较小，省外占比较低。如今省外市场潜在增长空间广阔，公司启动再造江苏工程，优先推进“国缘”品牌全国化，市场聚焦“10+N”重点地级板块，公司管理实行分片负责，精准招商、育商。通过一系列战略将省内优势推向全国市场。

未来展望：新目标规划清晰，后百亿展望可期。公司高层提出2025年挑战150亿目标、“十五五”加快跨入“双百亿时代”。产品上，四开占据300~600元价格带，带动省内占比持续增长，V系和雅系省内发展空间仍大。省外集中推进大单品策略，顺势打造六开塑造高端形象，占据高端市场。销售场景上，政商团购式微情况下继续瞄准市县乡级普通宴席，拓宽团购场景。伴随经销商增加、网点增加和渠道建设，陆续发展流通渠道。市场区域上，省外将成为新百亿的重要增长极，市场空间广阔，聚焦大单品、重点板块、优势经销商和门店持续发力，助力公司成长新突破。

投资建议：短期来看，公司百亿目标顺利达成，四开产品再次升级换代，卡位400-500元次高端价位带，符合省内商务宴请消费趋势，淡雅卡位100-200元价位带，契合当下自饮送礼新趋势，未来有望持续放量。中长期看，公司战略规划清晰，持续推进高端化、全国化，25年150亿目标实现可能性强。我们预计公司24年至26年营业收入分别为124亿、150亿、178亿元，分别同比增长22.8%、21.3%和18.5%，归母净利润分别为38亿、46亿、55亿元，分别同比增长21.7%、21.3%、19.6%，EPS分别为3.04元、3.69元和4.42元，对应PE分别为15x、12x、10x，维持公司“买入-B”评级。

风险提示：省内竞争加剧，公司出现重大管理瑕疵；宏观经济发生较大的波动，白酒消费有大幅下滑等；

>>以上内容节选自华金证券2024年7月29日已经发布的研究报告《华金证券-食饮-公司快报-今世缘-十年上市发展稳，百亿收官再启航》（分析师：李鑫鑫；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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