财信证券晨会报告20240726_新浪财经

一、财信研究观点

【市场策略】三大指数小幅收跌，个股层面表现活跃

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.21%，收于4070.41点，代表蓝筹股的上证指数跌0.52%，收于2886.74点，代表硬科技的科创50指数涨0.08%，收于713.88点，代表创新成长的创业板指数跌0.39%，收于1644.45点，代表创新型中小企业的北证50指数涨0.49%，收于697.31点，总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.89%，收于2369.72点，代表大盘股的中证100指数跌0.59%，收于3252.89点，代表中大盘股的沪深300指数跌0.55%，收于3399.27点，代表中盘股中证500指数跌0.06%，收于4665.45点，代表小盘股的中证1000指数涨0.03%，收于4632.57点，总体来看，小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，电力设备、传媒、美容护理涨幅居前，煤炭、通信、有色金属跌幅居前。

（4）分主题来看，光伏玻璃指数、连板指数、POE胶膜指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为12.9倍，处于历史后17.23%分位，市净率（LF）估值为1.21倍，处于历史后0.67%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为44.21倍，处于历史后41.23%分位，市净率（LF）估值为3.23倍，处于历史后2.26%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为25.19倍，处于历史后0.41%分位，市净率（LF）估值为3.31倍，处于历史后7.94%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为15.73倍，处于历史后17.02%分位，市净率（LF）估值为1.37倍，处于历史后0.17%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为29.18倍，处于历史后84.35%分位，市净率（LF）估值为2.39倍，处于历史后18.6%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有3420家公司上涨，共有1677家公司下跌，其中涨停公司60家，跌停公司9家，全市场成交额5928.69亿元，较前一交易日减少385.64亿元。

四、市场策略

三大指数小幅收跌，个股层面表现活跃。周四指数全天震荡调整，三大指数均小幅下跌，沪指收盘跌破2900点，多只沪深300ETF午后再度放量。总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨，成交额5928.69亿元，较前一交易日减少385.64亿元。盘面上，光伏等新能源赛道股展开反弹，智能驾驶经历前一日调整后再度走强，商业航天概念股维持强势，黄金等资源股大跌，高位科技股与红利权重股方向则迎来一定调整。具体来看：

（1）光伏板块涨幅较大。消息面上，7月24日，在2024光伏行业供应链发展（温州）论坛上，中国光伏行业协会发出“加强标准电池的权威溯源能力”、“加强不同企业之间电池的比对测试和技术交流”等6点倡议。根据Infolink与TrendForce报价，中上游价格筑底，各环节报价继续横盘持稳，企业持续亏损承压，中尾部料企离场风险加剧。随着二线企业开工率、经营情况持续承压，主产业链有望在2024年下半年实现深度出清，供需有望在2025年实现初步重塑。

（2）智能驾驶方向再度走强。消息面上，据智能驾驶企业赛可智能消息，企业此前在世界人工智能大会上，获得上海市无驾驶人智能网联汽车示范应用许可的无人驾驶出租车（Robotaxi）有望在8月对公众开放。此外，深圳巴士集团计划于2024年内在深圳前海推广20台自动驾驶公交车，运营场景将涵盖地铁站、商圈、居民住宅区、中央商务区、产业园区、文旅景区等。

（3）商业航天概念股维持强势。消息面上，从中国航天科技集团六院获悉，未来将用于载人登月的新一代载人运载火箭，其三级液氢液氧发动机近日完成了高空模拟环境长程试验，验证了该发动机在太空中长时间工作的可行性，试验取得圆满成功。此次试验在我国新建成的垂直高空模拟试验台完成。

整体来看，本周大盘的连续下跌使资金风险偏好再度转弱，无论是近期反复活跃的风电、光伏逆变器，还是周三、周四强势的商业航天与军工，本质上都是资金高低位切换的尝试。随着高位科技股的近期连续调整，以及红利方向屡创新高后性价比降低，后市可更为关注低位超跌板块的修复性机会。操作上，当前市场趋势仍是震荡筑底，缩量行情下短期大概率难以形成有持续性的普涨行情，但市场同样也不缺乏结构性机会，把握热点的轮动节奏仍是当下的关键。

2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线：

（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。

（2）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。

（3）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。

（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。

【基金研究】基金数据日跟踪

7月25日，LOF基金价格指数-0.60%，ETF基金价格指数-0.45%；上证50ETF-0.97%，沪深300ETF-0.57%，中证500ETF-0.13%；标普500ETF-2.90%，日经ETF-2.82%，德国ETF-1.87%，法国CAC40ETF-2.72%；黄金ETF-2.53%，豆粕ETF-0.64%，嘉实原油-0.92%。25日，两市ETF总成交额约1284亿元，日内光伏、新能源类ETF品种表现相对突出。

【债券研究】债券市场综述

7月25日，1年期国债到期收益率下行0.1bp至1.47%，10年期国债到期收益率下行2.1bp至2.22%，1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至75bp。1年期国开债到期收益率下行0.8bp至1.69%，10年期国开债到期收益率下行1.7bp至2.27%。DR001上行1.8bp至1.77%，DR007上行15.8bp至1.92%。国债期货10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差下行0.99bp至15.73bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在14.00bp。

二、重要财经资讯

【财经要闻】2024年1-6月我国对外非金融类直接投资同比增长16.6%

据商务部官网消息，2024年1-6月，我国对外非金融类直接投资726.2亿美元，同比增长16.6%。其中，我国企业在“一带一路”共建国家非金融类直接投资154.6亿美元，同比增长9.2%。2024年1-6月，对外承包工程完成营业额722.5亿美元，同比增长2.2%；新签合同额1155.4亿美元，同比增长22%。其中，我国企业在“一带一路”共建国家承包工程完成营业额589.2亿美元，同比增长0.7%；新签合同额933.5亿美元，同比增长18.5%。

【财经要闻】六大行集体宣布：下调存款利率

据新华社消息，7月25日，工行、农行、中行、建行宣布下调存款挂牌利率，活期存款、定期存款、通知存款等利率均有所调整。其中，1年期整存整取定期存款挂牌利率下调10个基点至1.35%。利率调整后，四大行活期存款挂牌利率为0.15%，3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期整存整取定期存款挂牌利率分别为1.05%、1.25%、1.35%、1.45%、1.75%、1.8%。这是四大行年内首次下调存款挂牌利率。去年6月、9月、12月，四大行曾三度下调存款挂牌利率。

【财经要闻】央行下调1年期MLF中标利率至2.30%

据人民银行官网消息，为维护月末银行体系流动性合理充裕，2024年7月25日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2351亿元逆回购操作，中标利率为1.70%，相比前值下调10基点。此外，人民银行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.30%，相比前值下调20基点。

【财经要闻】中国进出口银行创设全市场首个铁道债券篮子

据金融时报消息，近日，中国进出口银行创设全市场首个铁道债券篮子并成功上市交易。该产品优选5只关键期限铁道债券，是进出口银行为支持铁道债券市场建设的创新举措，有助于进一步提升铁道债券的市场流动性，也为投资人提供了高效配置资产的途径和更多策略选择。下一步，进出口银行将坚守职能定位，深耕主责主业，积极为支持铁路“走出去”和国内重大铁路建设作出新的更大贡献。

【财经要闻】广州：优化商品住房“以旧换新”不动产登记服务

据央视新闻消息，近日，《广州市规划和自然资源局关于持续深化不动产登记改革促进高质量发展若干措施(第三批)的通知》正式印发实施，共包括9条惠企利民措施，优化商品住房“以旧换新”不动产登记服务、扩大不动产登记跨城通办服务、提供不动产登记税费金“一码清缴”服务等。

【财经要闻】前纽约联储主席杜德利认为美联储现在应该降息

据财联社消息，前纽约联储主席杜德利最新撰文称，美联储现在应该降息，最好在下周的利率决议上就采取行动。杜德利指出，多年来，美国经济的持续强劲表明，美联储在减缓经济过热方面做得不够。周三公布的数据显示，美国6月新屋销售意外下滑，购房者信心跌至历史最低点。增长放缓意味着就业机会减少。家庭就业调查显示，过去12个月仅增加了19.5万份工作岗位。空缺职位与失业工人的比率为1.2，回到了新冠大流行之前的水平。杜德利强调，最令人不安的是，三个月平均失业率较前12个月的低点上升了0.43个百分点，非常接近萨姆规则确定的0.5阈值，该阈值在预示美国经济衰退方面的作用一贯奏效。杜德利表示，尽管现在通过降息来抵御经济衰退可能已经为时已晚，但此时的磨蹭更是不必要地增加了风险。

【财经要闻】加拿大央行宣布下调基准利率至4.5%

据新华社消息，加拿大银行（央行）24日宣布将基准利率下调25个基点至4.5%。加拿大银行说，6月份通胀率回落至2.7%，通胀压力整体得以缓解。核心通胀率在过去几个月保持在3%以下，并有望在下半年降至2.5%左右，2025年持续下降。加拿大银行预测，该国经济将持续增长，国内生产总值今年将增长1.2%，2025年增长2.1%，2026年增长2.4%。

三、行业及公司动态

【行业动态】两部门：支持家电产品以旧换新，补贴标准为销售价格15%

国家发展改革委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。商务部指导各地区结合实际做好优惠政策衔接，确保政策平稳有序过渡。

此次两部门印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确了资金渠道+央地共担赋能政策落地，支持资金按照总体9:1的原则实习央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，更加确保了真金白银优惠直达消费者，若某地区用完中央下达资金额度，则超出部分由该地区通过地方资金支持，中央不再负担，整体补贴力度也超出预期，补贴标准为销售价格15%，且1级及以上水效标准产品额外再补5%。家电市场存量规模已较09年“以旧换新”政策期间大幅度扩容，更换补贴机型预计为高能效等级机型，有利于家电行业整体产品结构的升级。

【行业动态】上半年全国水利基础设施建设进度超去年同期

水利部发布，今年以来，各地全力加快水利基础设施建设，在稳预期、稳增长、稳就业等方面发挥了积极作用。

1—6月份，全国完成水利建设投资5690亿元，同比增长9.9%，落实水利建设投资10060.7亿元，同比增长29.2%。新开工黄河古贤水利枢纽、浙江曹娥江镜岭水库、河北小清河、文安洼蓄滞洪区等34项重大水利工程。水利建设吸纳就业153.6万人，同比增长11.03%;其中，吸纳农村劳动力123.05万人，同比增长19.18%。

水利部规划计划司一级巡视员谢义彬介绍，今年1-6月，全国实施水利项目3.8万个，同比增长23%；增发国债安排水利项目7800多项，已全部开工建设。上半年水利基础设施建设进度优于去年同期。

【行业动态】上海将创建国家人形机器人制造业创新中心

上海市人民政府办公厅印发《上海市促进工业服务业赋能产业升级行动方案（2024—2027年）》，其中提出，促进人工智能与制造业深度融合。聚焦人工智能在生产制造、研发设计中的落地应用，加快培育为制造业提供人工智能解决方案的供应商，开发故障分析、流程工艺等工业语料产品，推动工业大模型发展，促进制造业全流程智能化。创建国家人形机器人制造业创新中心，在汽车、电气设备生产和零部件加工等领域，打造一批人形机器人赋能制造应用场景，形成机器人生产解决方案。聚焦科学智能服务，强化大模型在药物筛选、分子结构预测、药品检验检测等方面的应用。

【行业动态】工信部李婷：加快修订光伏制造行业规范条件，提升技术指标要求

7月25日，在中国光伏行业协会主办的光伏行业2024年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会上，工信部电子信息司处长李婷发表致辞。她强调，上半年光伏行业取得了突出成绩，也面临许多严峻挑战，下一步将加快修订和完善新一版的《光伏制造行业规范条件》，贯彻落实《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，加快能源电子产业的协同发展，提升光伏国际竞争力。

【行业动态】可口可乐二季度业绩超预期，中国市场表现不佳

7月23日晚，可口可乐发布2024年第二季度财报。二季度实现营收123.63亿美元，同比增长3%，实现经营利润26.32亿美元，同比增长10%。具体来看，拉丁美洲/北美/欧洲、中东非洲/亚太地区分别实现收入16.5/48.12/23.39/15.12亿美元，同比增长20%/10%/7%/-4%。亚太地区主要是中国市场销量在下滑。

【行业动态】光伏多晶硅价格持平，行业自律减产

据硅业协会数据，本周多晶硅价格维持稳定。n型棒状硅成交价格区间为3.80-4.20万元/吨，成交均价为4.00万元/吨；单晶致密料成交价格区间为3.30-3.60万元/吨，成交均价为3.43万元/吨；n型颗粒硅成交价格区间为3.60-3.70万元/吨，成交均价为3.65万元/吨。从成交情况看，n型硅料价格继续维持稳定。目前硅料企业优先供货下游，部分贸易商提价至现金成本价以上拿货，近期硅料价格将呈现小幅波动趋势。

本周n型棒状硅有5家企业有成交，p型棒状硅有3家企业有成交。本周大部分企业已经开始洽谈8月订单，少数企业已签至月中及以后。近期硅料企业签单情况有所好转，但部分品种仍面临着交付不确定的可能。受市场行情影响，多晶硅企业积极响应行业自律号召，有序正常减产，甚至有一线企业扩大减产规模，再度下调开工率。

从需求端看，硅片采购维持平稳，采购量无显著增加趋势。期现商询价频率增加，采买量较为一般，但表现出一定程度的囤货意愿。

从原料端看，目前工业硅已连续两个月下调报价，近期大厂再度主动下调报价，一定程度的缓解硅料原材料成本压力。

综上，硅料供需关系未出现根本性好转，但近期多晶硅期货上市筹备正在有序开展，部分贸易企业积极观望，未来市场不确定性加剧。

【行业动态】国有大行启动新一轮存款利率下调

7月25日，工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行均宣布下调了存款利率。其中，1年期及以下定期存款下调10个基点；2年期及以上下调20个基点，下调后，二年期、三年期、五年期利率分别为1.45%、1.75%、1.80%。部分银行活期存款利率亦下调5bp至0.15%。

存款市场当前利率定价格局为“国有大行带头调整、股份制银行快速跟进、其余银行陆续跟进”，因此本次国有大行降低存款利率意味着银行存款利率将全面启动新一轮下调，这将有助于稳定银行净息差。

风险提示：存款重定价周期慢于资产端；银行业净息差短期内仍面临收窄压力。

【重点公司跟踪】浙商证券（601878.SH）：发布业绩预告，上半年公司归母净利润同比下滑14.45%

浙商证券发布2024年上半年业绩快报，上半年公司实现营收80.10亿元，同比下滑5.27%，归母净利润7.80亿元，同比下滑14.45%，加权平均净资产收益率2.84%，同比减少0.60个百分点。2024Q2单季度业绩来看，公司实现归母净利润3.33亿元，同比、环比分别下滑21.28%、25.50%。公司业绩下滑主要受证券行业整体经营环境的影响，从行业内已公布业绩券商情况来看，公司业绩相对较为平稳。上半年行业各项业务均承压，据wind数据统计，2024年上半年市场日均股基成交额9846亿元，较去年同期下滑6.83%，6月末两融余额1.48万亿元，同比下滑10.30%。IPO逆周期调控下业务规模大幅下滑，上半年累计IPO融资规模325亿元，同比下降85%，股权业务承销及保荐费用为23.33亿元，同比-83.85%，再融资规模1405亿元，同比下降69%。据公司公告信息，上半年公司证券投资业务、投行业务与经纪业务收益有所下降。目前，公司并购国都证券事项目前进展顺利，近日证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请，若完成并购公司对国都证券持股比例将达到34.26%，并成为国都证券第一大股东和实际控制人。建议关注并购进展，此次并购有利于浙商证券优化资源配置，加强资源整合，发挥现有业务优势与国都证券业务协同效应，从而提升公司业务竞争力。

风险提示：市场大幅波动风险；并购进展不及预期风险。

【公司跟踪】苏泊尔（002032.SZ）：发布2024年半年度业绩快报

公司发布半年度业绩快报。2024年1-6月公司实现营业收入109.65亿元，较上年同期上升9.84%；利润总额11.71亿元，较上年同期上升6.66%；归属于上市公司股东的净利润9.41亿元，较上年同期上升6.81%。

内销业务方面，面对复杂的市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势实现了优于行业的表现，营业收入较同期略有增长，且核心品类的线上、线下市场占有率持续提升。外销业务，去年同期公司主要外销客户处于去库存阶段，本期随着欧美市场去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单较同期增长明显，营业收入实现了快速增长。

风险提示：市场竞争加剧；汇率波动风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】新威凌（871634.BJ）:拟签署项目建设协议并投资华东生产基地项目

公司7月25日发布公告称，为完善产业布局，公司拟与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签署项目建设协议，在江苏省南通市如东县洋口化学工业园建设年产25000吨超细高纯功能性锌基金属粉体新材料项目（暂定项目名称）。该项目用地约55亩，计划总投资5亿元，包括建设投资、设备购置投资及项目运营所需流动资金等，计划建设周期18个月（自项目建设手续办理完成之日起开始计算，以实际建成时间为准）。该项目基于公司发展战略规划及业务发展需要，其投建将进一步提高公司的竞争力、影响力和盈利能力。

风险提示：项目投资金额较大；部分项目资金需要融资；能存在一定的经营风险。

【湖南省地方动态及政策】沈晓明：坚决扛起精准扶贫首倡地政治责任，以更高站位更实举措抓好有效衔接工作

据华声在线消息，24日，全省巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接工作推进会召开。会议认真学习贯彻党的二十届三中全会精神，贯彻落实习近平总书记关于“三农”工作重要论述和中央有关会议精神，总结前阶段工作，部署2023年度考核评估问题整改及下阶段有效衔接工作。省委书记沈晓明出席并讲话，省委副书记、省长毛伟明主持，省委副书记李殿勋出席。

沈晓明指出，推动巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接是党中央鲜明提出的重大政治任务，是习近平总书记时刻牵挂、始终亲自抓在手上的大事要事。党的二十届三中全会对完善强农惠农富农支持制度作出部署安排，明确重点改革任务。全省各级各部门要把学习贯彻党的二十届三中全会精神与贯彻落实习近平总书记关于做好有效衔接工作的系列重要讲话和指示精神结合起来，深刻认识做好有效衔接工作的重要性、艰巨性、复杂性，牢固树立正确政绩观，自觉扛起精准扶贫首倡地的政治责任，坚决杜绝“翻篇”思想、厌战情绪和懈怠心理，毫不放松巩固拓展脱贫攻坚成果，精准有力做好同乡村振兴有效衔接各项工作，努力向党中央和全省人民交上一份满意的答卷。

近期研究报告精粹

【宏观策略类】房地产市场周报：中央定调地产领域改革，调控措施有望持续优化

本周观点：近日召开的二十届三中全会明确，要落实好防范化解房地产风险的各项举措、加快构建房地产发展新模式。根据三中全会精神和《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的部署，房地产调控政策的整体基调将更为积极，预计需求端政策将持续发力，行政限制性措施有望进一步放松。从地方层面来看，近日北京正式启动商品房“以旧换新”活动，哈尔滨优化住房公积金政策，合肥推出购房补贴政策，海南也部分放宽了购房限制，热点区域的支持政策仍在持续加码。此外，近期多地下调房贷利率，广州、南京、苏州等地的首套房贷利率已降至接近3%，央行调降7月LPR也为房贷利率的进一步下探打开了空间。从近期市场表现来看，截至7月21日，30大中城市商品房累计成交面积同比减少35.98%；其中一线城市同比降幅收窄至29.89%，修复进度领先于平均水平。此外，前6个月上海房地产开发投资完成额同比增加8.4%，在31省市中名列第一，而其余大部分省市仍呈负增长态势。可见，当前各能级城市间的分化仍较为明显，房地产市场的整体修复还有待核心城市的持续企稳并逐步向全国传导。

本周房地产政策动态及市场重要消息：（1）国家统计局公布1—6月份全国房地产市场基本情况，新建商品房销售面积同比下降19.0%，其中住宅销售面积下降21.9%。（2）国家统计局公布2024年6月份商品住宅销售价格变动情况统计数据，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.2pct。（3）7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》发布，决定明确：加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式。

本周商品房与土地市场重点高频数据：7月15日至7月21日，30大中城市商品房周度成交面积环比减少11.28%，同比减少33.52%，其中一二三线城市环比分别下降5.97%、12.24%、16.89%；从累计值来看，1月1日至7月21日，30大中城市商品房累计成交面积同比减少35.98%，绝对量仍处于低位。100大中城市供应土地面积环比增加15.90%，成交土地面积环比减少42.97%，土地市场有所降温。

投资建议：（1）目前房地产支持政策正在持续发力，后续仍有进一步加码的空间，建议重点关注深耕布局一二线核心城市的龙头房企；（2）随着稳需求、保交楼的推进，楼市销售有望出现边际改善，可关注万科、保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企；（3）在房地产融资协调机制持续推进的背景下，部分被列入房企融资“白名单”的头部民企如龙湖、金地等有望迎来信用修复。

风险提示：政策效果不及预期；房企信用风险蔓延。