长城晨会精选0726|策略/通信/中小市值_新浪财经

专题报告

策略

高股息低波动低估值

主动权益基金 24Q2 重仓股分析

24Q2 主动权益基金股票资产减至 2.93 万亿元，债券增至 1967 亿元，A 股市值比重降为 3.10%，自 21Q4以来减少 1.36个百分点。股票占比降至 82.66%，债券升至 5.55%，现金占比增至 9.68%。

在 24Q2，主板的市场占比从 72.22%提升至 72.68%，增加了 0.46 个百分点，而创业板和科创板的占比分别下降至 17.46%和 9.76%，减少了 0.33 和 0.11个百分点。从行业角度来看，电子行业成为主动权益基金重仓的领头羊，其占比达到 15.75%，相比上季度显著增加 3.77 个百分点。医药生物和电力设备分别以 11.16%和 10.09%的占比紧随其后。计算机和食品饮料行业遭遇减持，持仓占比分别下降了 1.46 和 3.64 个百分点。就超配和低配而言，电子行业和食品饮料分别以 5.38%和 3.34%的超配比例领先，而非银金融和银行则分别以-5.34%和-4.59%的低配比例垫底。在产业链布局上，主动权益基金对上游和中游行业进行了更多布局，上游行业占比从 8.62%提高到 8.83%，中游行业占比从 28.13%提高到 28.54%，而下游行业则相对减配了约 0.89个百分点。

主动权益基金持仓加权流动市值从 24Q1 的 2281.2 亿元下降至 24Q2 的2093.7 亿元，下降幅度 8.22%。造成这一情况的原因可能是由于 A 股市值中枢的下降。平均股息率有所上升，从 24Q1 的 1.42%上升 0.14 个百分点至1.56%。主动权益基金持仓平均波动率维持了 22Q1 以来的下降趋势， 24Q2平均波动率约为 39.23%，相较 24Q1 的 40.77%下降约 1.54 个百分点。主动权益基金持仓 ROE 为 14.65%，整体仍保持相对稳定。从 PE 来看，若使用简单平均，主动权益基金持仓负 PE 股票占比自 24Q1 的 12.54%下降至24Q2 的 10.04%；若使用持股总市值加权平均，主动权益基金持仓负 PE 股票占比由 24Q1 的 5.74%下降 1.27 百分点至 4.47%；加权平均 PE 略有上升至 41.81。

风险提示：重仓股数据不能代表基金全部持仓，历史数据无法对未来进行预测，数据统计存在滞后性，股票市场波动风险，地缘形势影响风险偏好。

专题报告

通信

复盘历史再看运营商本轮新高，继续看好未来应用突破掀起海量流量需求

运营商专题报告

复盘运营商上轮新高（2015年）：我们复盘了2015年运营商上轮新高的发展。产业上，运营商行业竞争格局稳定。在互联网普及率提升，手机上网成为主流的背景下，政策鼓励+科技创新推动运营商产业迎来了用户及流量高速增长的阶段。

10年艰难期：受多种因素影响，2015年至今，三大运营商均经过大幅回调，最大回撤均超过50%。2017年-2019年移动端ARPU值加速下行。

运营商本轮新高分析：本轮行情中（2024年），中国移动及中国电信创新高，中国联通展现出较大的弹性，我们综合认为有以下原因：

1.高股息低估值受到市场认可叠加港股复苏Beta。

2.传统业务负面影响减弱，政策导向由提速降费转向精准降费，传统业务增长可期。

3. 运营商站稳数字经济排头兵位置，新兴业务遍地开花，助力实现估值提升。

展望未来运营商管道地位凸显：随着AI、自动驾驶、机器人等的应用爆发，数据总量将迎来暴增，其流通的需求会明显提升，带来的传输端的流量指数级增长。运营商在数据传输的占据垄断性的管道位置，流量的指数级增长及各类新兴应用带来的附加价值有望推动运营商C、H、B各环节的业绩提升。

风险提示：技术革新与成果转化不及预期、国家政策落地不及预期、新兴产业规模化应用不及预期、宏观经济环境下行。

行业周报

中小市值

中药行业周报（2024.07.15-2024.07.19）

行情回顾：2024/07/15-2024/07/19，上证综指上涨 0.37%，沪深 300 上涨1.92%，申万医药行业上涨 1.29%，申万中药行业上涨 1.91%。估值方面，2023 年以来，申万中药行业 PE（TTM）中位数为 30.69X，当前行业 PE（TTM）为 26.01X；从 PE 比值来看（中药行业 PE/沪深 300PE），区间 PE 比值中位数为 2.62，当前 PE 比值为 2.15，行业估值仍处于区间内较低水平。

行业动态：1）近日，云南省卫生健康委发布《关于云南省名老中医药专家传承工作室建设项目名单的公示》，80 个省级名老中医药专家传承工作室建设项目拟入选。2）近日，湖南省卫生健康委员会、中共湖南省委机构编制委员会办公室、湖南省发展和改革委员会等 10 个部门联合印发《全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的实施方案》，要求全省全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设。《方案》明确，医共体建设要强化基层中医药服务内涵，确保全部基层医疗卫生机构具备中医药服务能力，且基层医疗卫生机构中医药诊疗量占比不低于 35%。

我们持续看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河，具有大单品，传承配方独家受益；2）院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；3）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动；4）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；5）布局中药全产业链，特别是拥有道地药材和丰富上游资源的企业。

风险提示：相关政策落地进度不及时，宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，研发进度低于预期等。