伊戈尔深耕变压器领域20余年，后提出“2+X”战略，持续扩展业务范围，目前已经形成能源产品及照明产品两大主业，车载电感、电源、储能装置及充电桩多个孪生领域协同发展格局，同时自2023年起积极进行海外布局。公司2023年实现营业收入36.30亿元，同比增长29%，主要为能源产品拉动;2023年归母净利润2.09亿元，同比增长9%，主要受益于自动化程度提升导致盈利能力改善。
新能源多个产品类型受益光储增长
需求侧：美国变压器老化问题严重已经步入更换周期，同时风光储等可再生能源负荷放量增长，扩容带动变压器新增需求涌现。GMI预计2025年/2030年美国变压器总体需求达132/193亿美元，23-25CAGR及23-30CAGR分别为8%/8%;供给侧：GOES及铜大幅涨价带动变压器成本上升，本土厂商扩产缓慢叠加疫情因素拉升变压器交货周期，美国变压器供不应求情况严重;进口侧：美国变压器进口比例达80%，中国为第一大进口来源国。
产品端：公司目前拥有光伏升压变、高频电感、配电变压器和箱式变压器四大产品类别，新能源产品矩阵丰富;竞争优势：布局海外多年，品牌壁垒、销售渠道及海外认证积累扎实;深度绑定优质大客户，客户放量拉动业绩增长，2023年第一大客户占总收入比例达43%;产能积极布局保障公司业绩增长，数字化工厂提高运营效率，公司目前拥有江西及安徽两大国内基地以及马来西亚、美国达拉斯、墨西哥三大海外基地。
数据中心或呈爆发式增长
数据中心：2026年全球数据中心用电量将达800TWh，AI带动的数据中心需求将呈指数型增长;巴拿马电源：阿里巴巴推出的新一代数据中心电源解决方案，具有架构简洁、可用性更高且成本更低的优势;产品端：公司工业控制用变压器产品包括环形/方型变压器、移相变压器及干式变压器等，客户多为日立、明电舍等国际、国内一流的工业控制设备制造商。
深度绑定国际知名厂商
孵化业务：公司于2020年收购鼎硕同邦完成车载产品布局，目前产品种类覆盖车载电源及车载升压电感;同时积极布局储能装置及充电桩，有望享受车、储行业高增速;照明业务：公司深耕照明电源领域多年，是国内少数几家同时与宜家、欧司朗、Kichler等国际知名企业形成长期战略合作的企业;而照明灯具主要面向北美市场，均为定制类产品。
投资建议
我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.70亿元/4.79亿元/5.90亿元，同比增长77%/30%/23%。公司作为变压器出海领军企业，有望享受全球电力设备高景气周期，同时AI带动数据中心需求激增带动工控变压器业绩向好，首次覆盖给予“买入”评级。
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