重点内容
医药
创新药发展的政策基础夯实
> 医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2024年7月5日医疗保健行业 TTM-PE 34.95倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出40%；相对沪深300溢价率196%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出72%，低于过去十年平均估值溢价率56%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为252%）。
> 国常会通过《全链条支持创新药发展实施方案》：会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。
> 看好创新药和医疗设备等出海产业链和国内消费的泛红利资产等。创新药依然是市场最为重要的方向之一，是医药新质生产力的代表，期待今年医保谈判对创新药定价的积极改变。创新药再次IPO，或将带动一级市场投融资回暖，带动科学服务等产业链回升。持续看好医疗设备行业，医疗设备复杂，是多学科、跨领域的现代高技术的结晶，是医药新质生产力的代表。医疗设备是具有工程师红利的行业，In China-for global的行业，将与美欧企业竞争全球市场。
> 投资建议：
市场大的向好趋势未变，忽略市场波动，坚守创新、医械制造全球布局和消费泛红利的α，寻找底部CXO、医疗服务等超跌资产。创新药产业链：坚守GLP-1、ADC等大赛道，关注福瑞股份、诺泰生物、科伦药业、信达生物、康方生物、和黄医药、亚盛药业、特宝生物、迈威生物、微芯生物、迪哲医药、百奥泰和东诚药业等；中端制造：消费型与出海型器械，海尔生物、微创医疗、乐普医疗、新产业、亚辉龙、微电生理、澳华内镜、鱼跃医疗、三诺生物和美好医疗等；泛红利：血制品行业如天坛生物、博雅生物、派林生物、上海莱士和中药如达仁堂、东阿阿胶等；关注投融资改善预期下的临床CRO、科学服务产业链等，如泰格医药、诺思格、奥浦迈、药康生物等；其他产业链全球或者国内扩张逻辑的公司，如原料和制剂扩张的华海药业、仙琚制药、奥锐特、仙琚制药、金城医药、科兴制药等，中低值耗材如英科医疗、振德医疗、维力医疗、力诺特玻等。
风险提示：反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；集采降价超预期的风险；特别国债政策执行低于预期的风险等。
文章来源：《创新药发展的政策基础夯实》
分析师：张文录，SAC 证书编号：S0160517100001
发布日期：2024年7月11日
计算机
理工能科（002322）：Q2净利润大超预期，软件与仪器业务齐发力
> 事件：7月10日，理工能科公告，预计2024年上半年归母净利润1.33亿元–1.48亿元，同比增长88.33%-109.68%。
> Q2归母净利润超预期。公司2Q2024归母净利润约0.92亿元~1.07亿元，去年同期归母净利润约0.54亿元，同比增长70%~98%，归母净利润的成长超预期；若剔除掉上半年约0.14亿元的补助，公司2Q2024扣非归母净利润约0.78亿元~0.93亿元，同比增长59%~89%，扣非归母净利润仍超预期。我们认为，公司净利润超预期的核心原因是公司软件业务及设备业务均出现下游景气度快速提升。
> 软件与仪器业务齐发力。①软件方面：公司软件信息化板块配网工程计价通D3软件、主网清单软件等软件产品销售持续推进；同时公司主营造价软件作为现金牛业务持续为公司贡献稳定的净利润。②仪器方面：公司电力智能仪器板块坚持技术换市场的整体策略，创新合作及销售模式，持续高技术含量和附加值产品市场拓展，产品销量均价稳步提升。我们预期，公司油色谱仪产品有望进入特高压等高附加值领域，今明年收入或将进一步提升。软件与仪器业务所处行业均为电力行业，下游需求景气度高，持续性强，或将带来公司收入与利润的进一步增长。
> 投资建议：公司主营业务稳健，油色谱仪产品有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.71、16.10、18.55亿元，实现归母净利润3.32、4.30、5.46亿元，对应PE为18x、14x、11x，维持“增持”评级。
风险提示：股权质押风险，市场竞争风险，行业政策变化风险，核心技术变化风险，商誉减值风险等。
文章来源：《理工能科（002322）：Q2净利润大超预期，软件与仪器业务齐发力》
分析师：杨烨，SAC 证书编号：S0160522050001
发布日期：2024年7月11日
食饮
东鹏饮料（605499）：Q2业绩超预期，经营惯性强，势能充足
> 事件：公司发布业绩预告，预计24H1实现营业收入78.6-80.8亿元，同比增长43.95%-47.98%；实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比增长44.39-56.12%；实现扣非净利润15.5-16.8亿元，同比增长56.49-69.62%。预计24Q2实现营业收入43.78-45.98亿元，同比增长47.44%-54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同比增长53.24%-74.53%；实现扣非净利润9.26-10.56亿元，同比增长72.30%-96.50%。
> 收入端：公司二季度环比一季度提速，我们认为高性价比产品在当前消费环境下仍是核心逻辑。1）主业持续超预期，与公司前期冰柜的投入和全国化的扩张有关。公司今年渠道的开拓工作较往年提前，网点数量近400万家。2）单点的复购持续提升，与冰柜的投放以及付费陈列占比的提升有关，我们预计上半年公司冰柜数量近20w台。3）与人群和消费场景的扩展有关，打开了公司渠道的天花板。4）补水啦新品的持续贡献，进入24Q2补水啦表现持续提升，全年目标有望提前达成。其他产品例如咖啡动销改善、无糖茶持续铺市、椰汁也有不错的反馈。
> 利润端：Q2利润增速快于收入，业绩表现超预期。我们预计公司利润提升原因系：一是毛利率预计有所提升，与原材料包材成本改善，以及新品补水啦放量带来规模效应的提升有关；二是费用端，冰柜的投放节奏有所放缓，新品的费用投入也与渠道和规模相匹配，公司的费效管控能力持续提升，带动盈利能力提升。
> 投资建议：持续超预期验证公司在当前环境的稀缺性，主业的增长和二次曲线的开拓也打开了公司长期增长的天花板。预计公司2024-2026年实现营业收入155/201/253亿元，同比增长37.60%/29.43%/26.22%；实现归母净利润30/39/50亿元，同比增长47.61%/29.77%/27.41%；实现EPS为7.53/9.77/12.45元，对应PE为29/22/17x，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，季节性风险波动。
文章来源：《东鹏饮料（605499）：Q2业绩超预期，经营惯性强，势能充足》
分析师：吴文德，SAC 证书编号：S0160523090004分析师：赵婕，SAC 证书编号：S0160523100002
发布日期：2024年7月11日
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