招商研究 | 招闻天下0704_新浪财经

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招商研究丨总量的视野|周度电话会议纪要系列专题研究

最新收录：总量的视野电话会议纪要（20240630）

招商研究丨低空经济系列专题

最新收录：宗申动力（001696）—参股公司收购隆鑫通用股权点评

招商研究丨特斯拉专题-深度报告及点评系列专题

最新收录：特斯拉Q2交付及储能大超预期，后续观察欧美需求—汽车行业点评报告

招商研究丨华为产业链专题及个股深度报告系列专题

最新收录：赛力斯（601127）—M9销量稳步提升，M7Ultra销量剧增

宏观：中央深改委会议中的改革方向

报告作者：张一平,张静静

核心观点：

6月27日中共中央政治局召开会议，决定中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。本次会议将审议《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。

这是10年后又一份事关全面深化改革的《决定》，而且这份《决定》还聚焦于推进中国式现代化。我们认为二十大以来的五次中央深改委会议透露了一部分下一阶段深化改革的重点领域：一是创新发展；二是深化开放环境，以开放促改革促发展；三是提高重大资源领域的安全保障能力；四是绿色发展转型等

风险提示：地缘政治风险、政策落实效率低于预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

策略：美元指数走强，股票型ETF持续净流入——金融市场流动性与监管动态周报

报告作者：张夏

核心观点：

公募基金最新变化：公募基金规模创新高，其中债券、货币基金贡献较大，在债券年内持续走强的背景下，投资者对债券基金热情较高，5月份累计净申购2553亿份债券基金，叠加债券基金业绩走高，截至5月底债券基金净值环比增加3228亿元。5月偏股型公募基金规模下滑，其中股票型规模减少407亿元，混合型减少553亿元。

货币政策与利率：上周（6/24-6/28）央行公开市场净投放3520亿元，未来一周将有7500亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至6月28日，R007上行40.7bp，DR007上行21.9bp，1年期国债收益率下行5.2bp，10年期国债收益率下行5.1bp，同业存单发行规模减少3423.4亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行。

资金供需：二级市场可跟踪资金供需转为净流入。北上资金流出，净流出117.6亿元；融资余额下降，融资资金净卖出215.6亿元；ETF净流入416.9亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、医药生物、北证50。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入美容护理行业。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、工业互联网、元宇宙，融资资金仅加仓创新药。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。净申购最高的为华泰柏瑞沪深300ETF；净赎回最高的为华夏创业板ETF。

海外变化：5月PCE物价数据如预期放缓，美元指数持续走强。经季节性因素调整后，5月美国个人消费支出（PCE）价格指数环比持平，较前一个月环比增长0.3%大幅放缓；同比增2.6%，好于前一个月的增长2.7%。6月以来，美元指数一再走强，向上接近106，而10Y美债利率则较5月末回落约25BP至4.25%。

风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

计算机：试点城市确定，全域建设市场空间广阔——“车路云一体化”建设点评报告（二）

报告作者：刘玉萍,周翔宇

核心观点：

工信部确定20个城市（联合体）为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市。2024年1月，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部五部门联合印发《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，围绕建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、开展规模化示范应用等9方面开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，试点期为2024年至2026年。7月3日，首批20个应用试点城市公布，其中包括北京、上海、广州、深圳、杭州等一二线城市。

根据工信部就智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的工作问答，开展此次应用试点的预期成果包括以下四点。其中，明确指出“车路云一体化”建设将以覆盖试点城市全域为目标，鼓励探索国资平台、车企、运营商、科技公司等多主体投资共建、联合运营的发展模式。

1）建成低时延高可靠的网联云控基础设施。以覆盖试点城市全域为目标，持续提升智能化路侧基础设施与云控基础平台覆盖率；通过规模部署标准化的网联云控基础设施，满足智能网联汽车跨区域服务的一致性和连续性需求，全面带动提升车载网联终端装配率与使用效果，为全国规模化应用推广奠定基础。

2）促进多场景自动驾驶规模化应用。结合智慧城市、智能交通、产业发展等需求，因地制宜开展智慧公交、智慧乘用车、自动泊车、城市物流、自动配送等多场景的规模化应用试点，不断满足公众日益增长的移动出行需求与不同商用场景的车辆作业需求，全面提升城市交通安全水平和出行效率。

3）探索形成“车路云一体化”投建运新型商业模式。明确智能网联汽车“车路云一体化”试点商业化运营主体，鼓励探索国资平台、车企、运营商、科技公司等多主体投资共建、联合运营的发展模式，探索形成互融共生、分工合作、利益共享的新型商业模式。

4）形成统一的标准与测试评价体系。通过共同开展标准研究工作，构建统一共用的智能网联汽车“车路云一体化”以及智能交通、车辆智能管理、基础地图等标准体系，建立完善“车路云一体化”测试评价体系，全面支撑智能网联汽车的模拟仿真、封闭场地、实际道路等测试验证能力建设。

风险提示：智能网联汽车发展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

家电：家电行业周报24W26—把脉家电中报业绩前瞻，走出内卷竞争拥抱出海

报告作者：史晋星,彭子豪,闫哲坤

核心观点：

一、周观点：把脉家电中报业绩前瞻，走出内卷竞争拥抱出海

白电：空调内销景气回落，走出内卷竞争拥抱出海。空调受南方雨季、消费低迷、地产不振影响，5月份行业内销发货拐头向下开始，6月份终端动销不及预期，头部品牌特价机竞争加剧，经销商备货信心不足，传导至6-8月空调排产持续双位数下滑，家空内销进入景气下行周期。白电龙头美的集团、海信家电二季度业绩预期整体保持10-15%业绩增长，得益于海外全球供应链布局，基本免疫运费波动/关税影响，海外份额提升保障未来成长性；格力电器受国内空调库存积压影响，二季度收入业绩或下滑5%左右。

黑电：国内外份额提升，助力头部品牌量价齐增。电视内销高端化趋势明显，以MiniLED电视为代表的高端产品在618期间大幅增长，销售额渗透率从去年同期不到11%大幅提升至目前的超33%，迪显预计2024年全球MiniLED电视出货量增至570万台，同比增长67%，正式超越OLED电视550万台规模。与此同时，TV面板价格6-7月环比继续持平，成本压力继续减缓，TV代工厂兆驰5月代工出货量同环比增长6.6%和9%，康冠1-5月累计出货量增30%。份额方面，海信+vidda、TCL+雷鸟头部品牌进步明显，奥维统计年初至今雷鸟线上销额份额提升2.42pcts至7%，Vidda年初至今线上销额份额提升0.34pct至9%；海信线下销额份额提升2.24pcts至31%，TCL线下销额份额提升1.1pcts至16%。我们预计黑电龙头海信视像、TCL电子、兆驰股份预计Q2收入增长15-20%，业绩弹性更加可观。

小家电：扫地机器人表现亮眼，电动两轮车关注新国标修订。奥维统计618期间（5/20-6/23）线上清洁电器整体销售额增长2.8%，销量增长1.1%，其中扫地机销售额和销量分别同比增长16.6%和11.9%，洗地机销量增长9.9%、价格拖累销售额下滑6.2%，吸尘器则面临量价齐跌，销售额和销量分别下滑22.5%和22.8%。石头科技国内外份额齐奏凯歌，占据中国、美亚、欧洲等主流市场扫地机龙头，线下门店进入target等零售商，预计二季度业绩增长25%以上；科沃斯延续一季度困境反转趋势，去年同期基数低，二季度业绩预计增幅50%左右。出口链标的德昌股份Q2收入预计增至25%-30%，利润端去年汇兑增厚明显，业绩同比面临下滑压力。九号公司618电动两轮车高增75%领跑全行业，预计全年出货量250万台+，全地形车和割草机器人加速出海进程，持续贡献业绩增量，预计二季度收入业绩增长50%左右。

后地产：电工照明韧性强，厨房电器整体承压。工具类企业巨星科技/泉峰控股/格力博等，补库周期拉动下收入预计延续高增，二季度短期受海运费和汇兑等因素影响，业绩表现慢于收入。电工照明龙头公牛集团预计Q2收入保持双位数增长，业绩增幅15%左右，铜价上涨对业绩或有所影响，但不改变公司长期竞争力；欧普照明受国内地产下滑影响更大，预计收入下滑5%左右。厨房电器类公司老板电器、华帝股份逐步减弱地产精装修业务拖累，预计二季度收入业绩持平或个位数增长。小厨电苏泊尔、新宝股份在外销订单拉动下，预计二季度收入仍能有所增长，业绩层面去年汇兑增厚明显，新宝相较苏泊尔面临更大业绩压力。个护小电中飞科电器二季度即将穿越下行周期的低谷，子品牌博锐放量、高速吹风机高增、便携剃须刀升级三大战略有望在24H2拉动公司进入新的增长阶段。