来源：表舅是养基大户
银行间债券市场，延续“垃圾时间”的行情，下图，除了5年期以外，所有主要期限的现券，波动都在1bp以内，尤其是30年国债，近8个交易日，有7个交易日，日涨跌幅小于1个bp，我没统计过，但大概率是历史首次吧？
债券交易员，就像走进了迪士尼，发现每个项目排队都要四小时以上，无聊得只能在椅子上发呆耍手机。
但是，于无声处听惊雷，这边厢银行间债券市场纹丝不动，那边厢交易所债券市场上演着波澜壮阔的行情。
你们银行间的债券交易员觉得央妈是妈，在散户眼中，在座的，都是弟弟。
今天首期特别国债，在上交所、深交所分别上市。
其中在上交所上市的，叫24特国01，也就是24年发行的第一期特别国债的简称，代码019742，今天交易金额是7586万，大家看到的新闻媒体里报道的，主要是这只票。
另外在深交所上市的，叫特国2401，为了和上交所的做区别，就是数字和中文对调了一下，成交额415万，不到上交所的1/10，所以影响力小很多。
很多人只知道特别国债上市炒爆炸了，不知道经过，我简单帮大家梳理一下。
首先，一个大的背景是，在交易所上市的股票，有涨跌停限制，比如主板是+/-10%，科创板是+/-20%。
而在交易所上市的债券，没有涨跌停限制，但是有熔断机制（股票市场16年试过，然后反而加剧市场恐慌性下跌，就废止了），也就是说，涨跌到一定程度，就要停牌，具体标准如下：
成交价较前一日收盘价首次涨跌超10%的，停牌30分钟；超20%的，停牌至15：27，然后当日还剩3分钟交易，15：30收盘。
股票的熔断机制，容易加剧风险，因为股票最大的风险是流动性风险，大家不知道股价的底在哪里，所以你熔断结束，一开盘，大家都会拼命卖出，价格继续跌。
但债券的熔断机制，有明确的合理性，因为债券价格是有底的，你跌到一定程度，触发熔断，在熔断期间，就有人去算到期收益率，如果收益率足够吸引我，熔断结束后，开盘就有人买入，即使没有流动性，那大不了拿到底，反之亦然，也就是说，债券的做多/做空力量，都是相对理性的，因为有明确的到期收益率，作为价值判断的锚。
那我们再看今天，上交所的特别国债的价格走势，下图，我给大家标准了，1、2、3，三个阶段。
第1个阶段，9点半开盘就涨13%，超过10%的阈值，触发第一次停盘，然后10点开盘；
第2个阶段，10点开盘后，一路涨到25%，超过20%的阈值，触发第二次停盘，然后要等到15：27分再次开盘；
第3个阶段，最后3分钟的交易时间，价格从125块，直接变回了101块。
价格涨到113块肯定是不合理的，涨到125块，更是看了辣眼睛，因为30年国债的票面利率（图片的左上角）是2.57%，也就是说，按100块的面值来说，30年拿到底，一共拿30*2.57%，77.1块的利息，你按125块买入，相当于，未来29年零360多天，你的利息，就剩（77.1-25），52.1块了，年化下来，就是52.1块/29.999年，约等于1.74%，比正常的30年国债的票息，少了0.8%左右。
所以，最后3分钟，价值回归后，价格就跌下来了。
那么，明天，大概率还会发生两件事情。
第一、今天这个上交所的特别国债，收盘价101.3块，对应的债券到期收益率，就是图片里显示的YTM，是2.507，还是比银行间债市的收益率低7bps，所以，明天这债，还得跌回去，至少估计跌1个点左右。
为什么会继续跌，因为，银行间、交易所，跨市场的转托管，是T+1日的，具体流程你们不需要知道，你们只需要知道，明天，银行间的机构债券投资者，就能把自己买的券，从银行间市场，挪到交易所了，我票面100块的券，你们愿意101块买，那我就都卖给你们呗，供给非常充沛，炒作资金是炒不下去的。
第二、刚没具体讲，还有深交所上市的，特别国债，代码102267，特国2401，因为成交额实在太小，今天最后三分钟，还没来得及跌透，明天，估计是要先吃10厘米的大跌，停盘半小时，然后再吃10厘米的下跌。
最后，说两个小点哈。
1、下图，是进入21世纪以来，日本30年国债的收益率走势图，今天，日本30年国债上行，突破2.1%，超过2011年以来的高点，而结合深交所上市的特国2401，1.7256%的收盘收益率，这是二十一世纪以来，第一次，有中国的30年国债现券的收益率，低于日本30年国债的，所以，请问，到底谁是真正的低利率之国哈？
2、22年，证监会发布的，加快推进公募基金行业高质量发展的十六条里，就写到，要支持个人零售型债券产品发展，我个人，是非常支持中国债券市场进一步开放，特别是，交易所的债券市场，进一步扩容的，因为之前说过，银行间债券市场，是个纯粹的机构市场，而只有交易所市场发展起来了，散户才能够参与进来，为什么需要更多的散户参与到债券市场呢？
因为，美国的五星上将麦克阿瑟曾经说过，随着利率越来越低，未来，散户，将是债券市场超额收益的主要来源。
．．．．．．
讲完债券，再简单讲讲今天的市场哈，三块。
1、A股市场。
今天大家都看到了，A股最靓的仔，当然就是光伏，光伏ETF，霸榜今天的收益率榜单，下图。
至于原因，就是表舅之前在《欧洲的客户太过分了》里提到过的逻辑：
“工信部官网，发布了《公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见》，核心的一条，是避免落后产能过度建设，“鼓励企业减少单纯扩大产能的制造项目”，换句话说，原来锂电池行业的利润上不去，和企业过度投入有关，竞争过于激烈，导致产品价格持续下跌，大家都挣不到钱，那未来如果限制新增产能，就有利于保证存量企业，特别是龙头企业的利润率，那么，光伏跟着涨，也是一样的逻辑，因为产业竞争的格局都极其类似，所以市场可能预期光伏会出同样的政策，叠加近期大盘行情不错，产生共振，两个板块都领涨。”
最大的光伏ETF，515790的基金经理，李某，也作诗一首。
不过我私信，问了这个渣男一般的光伏到底还能不能投，他说：
“哥，我的东南亚科技ETF，513730，创新高了，而且这个东南亚，没有最近比较动荡的越南，你要不要看看这个？”
我对光伏的态度就是，这种博弈的品种，如果有更好的选择的话，就没有太多参与的必要，除非你屁股决定脑袋，已经在车上了。
2、低空经济。
今天刷新闻，感觉全国各地，都在开低空经济相关的各种会，最重要的是两条：
第一，民航局的消息，将配合相关部门做好空域分类和低空空域管理改革试点，增加低空可飞空域，针对低空经济发展对基础设施的新需求，将进一步完善通用机场建设和运行标准，推动通用机场和临时起降点建设，等等，这是机制建设。
第二，证券时报的新闻，截至目前，已有近10个省市发起设立低空经济产业基金，之前就说过，特别国债发行之后，关键只看资金的流向，锂电、光伏等新能源板块，上面规定不让地方政府烧钱了，那么烧钱的下一个方向，可能就是这个，这是资金层面。
可以关注一下，之前提到过的，ETF里，唯一看起来比较搭界的，是中航系的，高端装备ETF，159638。
3、比特币。
这周，特朗普竞选团队宣布，将开始接受加密货币捐款，比特币，最近似乎又站稳了7万美刀的平台线，下图。
之前，有欧美的机构说，中国的黄金ETF资金大幅流入，然后香港又发了6只加密货币的ETF，亚洲人又要给黄金、比特币站岗了，结果黄金、比特币双双又创近期新高，新的世界秩序正在建立中。
表舅这里随口说个预测，在香港的比特币ETF上市后，3年之内，国内将实质性地，通过某种形式，放开对比特币等加密货币的投资，这只需要一点政治的推演就行了：如果不是为了放开，重新参与争夺加密货币的发展权，就没有必要，在香港试点放行ETF的发行。
从居民资产配置的角度来看，权益、债券、黄金、加密货币、房产，可能是未来最重要的五类品种，有心的机构，可以去研究一下，如何通过产品嵌套等形式，利用几只香港的比特币、以太币ETF，帮助客户，合法合规地，实现对加密货币的投资。
责任编辑：何俊熹
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