4月29日，共享出行赛道“重量级选手”CaoCao Inc. (曹操出行有限公司，下称“曹操出行”）向港交所递交招股书，申请主板上市。华泰国际、农银国际和广发融资（香港）为联席保荐人。
曹操出行总部位于江苏苏州，是中国领先的共享出行平台，2015年由吉利控股集团孵化成立。根据第三方资料，按GTV计算，曹操出行在2021年、2022年及2023年一直是中国前三大网约车平台之一。
定制车战略形成差异化优势，用户口碑排名第一，司机用车成本降低
共享出行赛道竞争激烈，目前已进入比拼服务质量的良性阶段，曹操出行提前布局这一趋势，将策略重心布局在了定制车和车服解决方案。有别于同行普遍使用各类私家车作为网约车运营车辆，曹操出行建立了国内共享出行行业里规模最大的定制车车队。根据招股书，截至2023年底，曹操出行在全国24个城市拥有一支约31,000辆定制车的车队。
曹操出行的定制车车队主要由第一代定制车枫叶80V和第二代定制车曹操60构成，根据披露，曹操出行与吉利汽车集团战略合作，能够深度参与车辆设计过程，设计精准满足乘客及司机需求的车辆，提高耐用性和可维护性，同时采用创新的换电架构和智能座舱功能，可仅在60秒内完成换电，以提升车辆的正常运行时间，同时通过定制座椅提升长时间驾驶的舒适度。此外，公司为司机提供强大的车服解决方案，覆盖维修、维护、保险等方面，由此进一步协助司机优化其成本，也就是优化车辆TCO（车辆的持有和使用成本）。大幅优化的TCO促进了司机留存率的不断提高，招股书显示，曹操出行的平均每月司机留存率由2022年的68.7%提高至2023年的74.5%。
定制车的业务策略亦大幅提高了用户满意度。定制车及智能座舱功能可为乘客提供始终如一的优质智能乘车体验，招股书显示，根据2024年3月进行的一项涵盖全国数千名共享出行用户的独立第三方调查，曹操出行被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台，用户认可度排名第一。服务口碑的提升，也验证了公司的定制车战略正在为公司实现高质量的发展，为曹操出行后续实现稳定盈利打下基础。
业务策略推动业绩持续增长，2023年收入同比增四成至107亿元
定制车业务策略的成效，从财务角度也得到了验证。招股书数据显示，2021年至2023年，公司收入分别为71.5亿元、76.3亿元以及106.7亿元；2021-2023的经调整亏损（非国际财务报告准则计量）分别为29.6亿元、16.5亿元和9.7亿元，经调整亏损率分别为41.4%、21.6%和9.1%，逐年大幅收窄。
明显看出，曹操出行的收入逐年上升，2023年收入同比大幅增长39.8%，在2022年行业受疫情影响整体处于低谷期时，公司推出了提供专车服务的定制车，受益于定制车业务的稳健发展，2022年公司收入仍然获得增长，毛利率改善了20%，经调整亏损也同比大幅收窄44.3%，定制车业务支持公司穿越了行业周期。2023年，在行业从疫情中逐步复苏后，该业务策略进一步释放了业绩增长，AOV（客单价）更高的专车定制车服务产生更大贡献，公司业绩于2023年大幅提升，收入同比升约四成之外，毛利率改善至5.8%，经调整亏损进一步收窄41.2%，保持了四成以上的同比收窄幅度，此外经调整EBITDA为1.3亿元，经调整EBITDA率实现转正，并于2023年第四季度进一步改善至5.0%。此外，公司于2023年产生正经营现金流量净额。
共享出行行业将迎来快速增长，头部企业曹操出行盈利路径清晰
曹操出行的业务模式以定制车以及车服解决方案作为支撑，这一业务策略不仅帮助公司实现可持续的增长，也铺垫了通向盈利的路径。
受益于曹操出行的这一业务模式，公司经营效率持续提升。招股书显示，近三年来，平台获客成本、销售成本都呈现出持续下降的趋势，根据招股书，总获客成本占总GTV的百分比由2021年的23.6%下降至2023年的18.1%，一般行政开支及研发开支占收入比分别持续优化至3.8%和2.0%，这也就意味着，曹操出行已经实现规模效益，公司经营效率持续提升，按照这一趋势，盈利路径更为清晰。
此外，根据招股书，共享出行市场具有极高的增长潜力，尤其2023年以来，中国经济从疫情的影响中逐步复苏，共享出行市场预计将进入快速增长。曹操出行作为中国顶尖的共享出行平台，可把握行业机遇并通过差异化优势获得可持续的盈利性增长。与此同时，公司计划提高对现有城市的渗透率，并通过进军新的城市，审慎扩大在中国的业务覆盖范围，以高效兼具成本效益的方式进行扩张以实现盈利。此外，公司未来将加强与多个聚合平台的合作，同时巩固领先的服务口碑，获取更广泛的用户流量并保持订单量增长，从而推动可持续的收入增长。
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