下游赊账占比超过43%，元创科技销售、应收款金额与大客户数据“打架”|橡胶_新浪财经

募资动机并不充足

自家披露的连续两年的销售金额，比大客户公开数据，分别多出400余万元、1040万元以上，同期应收款金额则少于大客户披露数据376.08万元、320.34万元。

这是二度闯关IPO的元创科技股份有限公司（下称“元创股份”），近期更新的招股说明书中出现的情况。

更新数据后，元创股份业绩虽然重回高位，但受原材料、汇率影响，毛利率仍波动较大，应收账款也逐年攀高，2023年6月底已经达到43%以上。更重要的是，其披露数据的准确度亦存疑，多项数据与大客户披露相矛盾。

元创股份募资扩产的可行性，也受到市场质疑。一方面，该公司此前进行的一轮厂区建设，在报告期内产能利用率逐渐降低，且一度下探至73%，远低于行业主要竞争对手。另一方面，元创股份的账面货币资金近年不断增加，并且多次进行大额分红。

针对上述问题，第一财经邮件联系了元创股份。截至发稿，暂未收到对方回复。

首次申请时的撤单风险仍存

资料显示，元创股份总部位于浙江台州，是一家专业从事研发、生产、销售橡胶履带类产品的企业，主要产品包括农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带和橡胶履带板。

元创股份IPO曾因业绩等问题遇阻。2021年，该公司就已提交了首次公开发行股票并上市申请文件，但随后在2022年10月31日申请撤回。对于撤回原因，元创股份称，一是部分资金流水核查事项待取得相关证据；二是前次申报后业绩有所下降。

首次申请的2021年，元创股份一度陷入业绩“增收不增利”的局面。2020年～2022年，该公司分别实现营业收入7.87亿元、10.40亿元、12.61亿元。但2021年扣非净利润却由2020年的1.2亿元，大幅下滑至8474.4万元。元创股份解释称，2021年毛利率下滑系主要原料采购价格上涨高企、汇率发生波动所致。

随着市场环境转变，元创股份业绩开始回暖。根据最新招股说明书，元创股份2022年公司营业收入为12.61亿元，同比增长21.25%，净利润为1.39亿元，同比增长50.17%。

2023年6月27日，元创股份再次冲击A股上市，计划在深交所主板IPO并获受理，拟公开发行不超过1960万股，拟使用募资投资4.85亿元。

但这是否意味着元创股份业绩已稳，此前撤单因素已经消除？目前来看，前述影响毛利率波动的两大因素仍然存在。

根据招股书披露，元创股份主要原材料为原料胶(包含天然橡胶、合成橡胶)、铁齿、炭黑和钢丝等。报告期内（2020年～2023年上半年），公司直接材料成本占主营业务成本的比例均在80%以上（分别为83.83%、83.64%、83.40%和80.93%）。元创股份称，如原材料价格大幅上涨，则再次影响其毛利率。

而另一大影响因素是汇率。据公开资料，元创股份外销业务的收入占比较大且逐年走高。2021年、2022年、2023年上半年，公司外销主营业务收入占主营业务收入的比例分别为42.57%、48.36%和52.52%。该公司承认，如果未来美元对人民币汇率发生重大波动，将可能对公司的利润水平造成不利影响。

应收账款占比超43%

除了利润、毛利率，元创股份还存在较为严峻的赊销问题。

数据显示，报告期各期末（2020年～2023年上半年），公司应收账款余额分别为2.46亿元、3.69亿元、4.47亿元和4.51亿元，占同期营业收入的比重分别为31.29%、35.45%、35.43%和43.14%(年化)，占比逐年增高。

这一比重也远高于同行水平。元创股份在招股说明书中解释，其所处橡胶履带行业分为多个层次，元创股份所在层次由国内少数几家企业组成，通过自主研发和技术吸收消化，结合市场需求自主研发具有自身特点的橡胶履带产品，为国内外大型主机厂供配套或服务于大型机械配件贸易商。主要为江西金利隆橡胶履带股份有限公司（下称“金利隆“）、中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）、上海华向橡胶履带有限公司等。

据多份公开资料，上述公司大多将应收账款占营收比例控制在30%以内。金利隆在2020年末、2021年末、2022年上半年末，应收账款占营业收入的比例分别为15.74%、19.12%和38.86%。中策橡胶2020年末、2021年末、2022年上半年末的应收账款占营业收入的比重分别为9.7%、11.38%、29.7%。

业内人士认为，一般而言，公司应收账款占同期营业收入的比例过高，将影响到公司的整体资产质量，在当前的经济和外贸环境下，大额应收账款随着时间的推移所面临坏账的风险也会增大。

多项数据与大客户仍“打架”

元创股份销售的客户集中度较高，近三年（2020年～2022年），公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比重均超50%。

值得注意的是，元创股份最新招股说明书的多项销售数据，与大客户沃得农机存在出入。

据元创股份招股说明书，2020年～2022年，来自沃得农机的销售金额分别为2.34亿元、3.14亿元、2.84亿元，占公司各期收入的比例29.72%、30.2%、22.54%。

采购数据图片来源：沃得农机招股说明书

而沃得农机招股说明书显示，2020年～2022年，该公司向元创股份采购的金额分别为2.38亿元、3.24亿元、2.85亿元，分别少于元创股份公布数据别408万元、1041万元。2022年则多出79万元。

双方在应收账款余额、应付账款余额方面的数据也存在差异。根据元创股份招股说明书，2021年末、2022年末，公司对沃得农机的应收账款余额分别约为1.75亿元、2.05亿元元。

根据沃得农机招股书，2021年末、2022年末，该公司对元创股份的应付账款余额分别约为1.71亿元，2.02亿元。比元创股份招股书披露余额高出376.08万元、320.34万元。

产能利用率下滑，仍要增资扩产

元创股份此次IPO拟募集资金4.85亿元，其中4.25亿元用于用于橡胶履带及履带板生产基地、技术中心项目建设，6000万元用于补充流动资金项目。

图片来源：元创股份招股说明书

上述募资投向可行性受到业内质疑。据公开资料，在此次申报IPO前，元创股份就已进行滨海新城厂区建设。其核心产品橡胶履带产能从2020年末的40.47万条/年，增长至2022年末的60.93万条/年，产能增幅高达50.56%。

不断扩充产能的同时，元创股份产能利用率却不断下滑。招股书显示，2020年～2022年，公司履带的产能利用率分别为91.11%、86.51%、88.32%。2023年上半年，受“国三”改“国四”排放标准切换对农机市场需求造成短期抑制等因素影响，橡胶履带产能利用率再次下降至73.06%。

而行业中其他公司产能利用率普遍接近100%。金利隆2020年、2021年、2022年上半年，产能利用率分别为93.83%、96.49%、98.05%。中策橡胶在2020年、2021年、2022年上半年的产能利用率也均超90%，分别为99.52%、93.83%、97.83%。

按元创股份规划，新生产基地项目建成，需要总投资7.11亿元，建设周期计划为3年，达产后可年产55万条橡胶履带及160万块履带板。按照中汇会计师事务所测算，项目释放100%产能后，农用履带、工程履带、履带板的年销量将分别增长27.5万条、27.5万条、160万块。

根据招股说明书数据，2022年，元创股份农用履带、工程履带、履带板的销量分别为27.41万条、25.56万条、120.2万块。这也意味着上述募投计划完成后，要消化新增产能，元创股份的销量至少要增加一倍。

元创股份在招股说明书中也认为，若未来下游行业发生重大不利变化，公司核心客户需求下降，其他同行业参与者或新进入者加速扩产导致市场供需变化等情形，公司将面临产品销售无法达到预期目标致使产能利用率继续下滑的风险。

增资扩产还意味着对利润端形成更大的压力。募集资金投资项目达产当年，元创股份预计新增固定资产及无形资产的折旧及摊销费用为5357.39万元。

此外，补充6000万元流动资金的必要性也存在疑问。从招股说明书看，近年来元创股份一边货币资金不断走高，另一边大额分红不断。2020～2022年，元创股份账上货币资金分别为1.44亿元、1.57亿元、2.53亿元，同期现金分红金额分别约为1008万元、1176万元、1176万元。其中，实控人王文杰、王大元分红比例最大，上述期间每年分配金额均超700万元，大多用于购置房产、家庭装修、投资理财等方面。

对此，中汇会计师事务所在近期关于元创股份的问询回复函中表示，该公司历次分红占各期末累计未分配利润及货币资金的比重均较低，分红后发行人仍持有符合周转需要的货币资金用于开展生产经营，同时留存了金额较高的未分配利润。

不过，多位业内人士对记者表示，大额分红、货币资金走高在一定程度上反映其具备一定流动资金，补充6000万元流动资金必要性有待考量。

多起官司阶段性进展公布

元创股份还曾卷入公司股权实际权属、实控人行贿案两起官司，此次最新披露的多份资料中也披露最新进展。

一方面，元创股份长达20余年的股权权属争议已落下帷幕。元创股份的前身三门胶带厂成立于1991年，注册资本为25万元，王大元、陈基省、郑岳平和陈如香分别持股80%、8%、8%和4%。郑岳平曾是王大元之女王慧丽的配偶，而目前郑岳平与王慧丽属于离异状态。

2021年9月，元创股份向上交所主板申报IPO前夕，元创股份及实控人将郑岳平告上法庭，要求确认郑岳平自始至终不享有原告元创科技及其前身的股权。

元创股份方面称，1999年3月，元创股份股权转让完成后，郑岳平不再持有元创股份及其前身股份。而郑岳平始终未就上述事项通过书面或接受访谈方式予以确认。

此后该项官司经历多轮审理。更新的招股说明书中披露了最新进展。2022年10月台州中院终审判决，维持原判，即被告郑岳平不享有原告元创科技前身浙江省三门县胶带制品厂的合伙份额、原告元创科技股权。2023年11月27日，法院再次驳回郑岳平的再审申请。

针对深交所要求说明代持各方提供的代持关系形成及演变过程中涉及的对价支付凭证、银行账户流水等证明材料时，天册律师所在回复函中表示，三门胶带制品厂初始设立的固定资产出资15万元缴纳时未履行资产评估程序，流动资金10万元出资未保留对应的凭证，存在出资瑕疵。初始股东王大元已于2017年12月29日向发行人补充缴纳货币出资25万元用以充实公司资本。

另一方面，针对实控人王文杰向国家工作人员董某赠送资金一事。保荐人国泰君安在问询函的回复中称，根据保荐人、发行人律师对王文杰的访谈确认，王文杰向董某赠送资金系基于朋友关系，王文杰对董某不存在具体请托事项。