全国社保基金理事会原副理事长王忠民：无风险回报是所有投资人的机会成本_新浪财经

专题：回顾|2023新浪财经分析师大会李蓓、刘元瑞、李迅雷等大咖出席

　　11月24日，2023分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。盛松成、李迅雷、刘元瑞、李蓓等300名专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。

　　全国社保基金理事会原副理事长王忠民在会上分享了题为《如何活跃资本市场？》的主旨演讲。他表示风险回报是所有投资界的基准，无风险回报全球最高的基准往下跌的时候，今天反倒成了全资产市场当中有效分析的基本工具。新资产、新能力、新股票、新投资、新终端产品才是我们时代的主要的投资逻辑，增长逻辑和大家在投资领域当中可以获得巨大收获的逻辑。对于投资圈流行的掼蛋，他表示找到结构最优解，就像打惯蛋当中找到同花顺一样。

　　以下为演讲原文：

　　王忠民：我不是分析师，所以给不出分析师的结论，但是我今天带来两个分析方法，看看能不能延伸出结论。

　　第一，无风险回报是所有投资界的基准，是评判你的机会成本。

　　当年只有我们在3.1、3.2无风险回报的时候，全球在量化宽松无限的0利率和负利率的时候，那时候全球的货币、全球的资产都会流向中国，当然今天我们看到在5%左右的美元的无风险回报，一定会把全球的货币流动性、全球的债券、全球的市场都会引来如此的影响。我们看这条逻辑当中的时空逻辑，按照时间资产类别，当无风险回报快速上升到较高的时候，所有资产类别价格都会崩塌，如果你的固定收益连5%的无风险回报都战胜不了，要么你就别干事情，就放到无风险回报当中就可以了，请注意，这是一个资产类别当中的序列。可以发现，如果今天已经全球化，资本市场市场全球化，货币市场、债券市场全球化，资产类别的延伸就成了所有国家的资产类别，也随着今天全球化的无风险回报的水准的变化，哗啦啦地往下走，这时候你能控制得住吗？我们发现，如果你不想享受前期的全球化的货币浪潮带来的利益的时候，你就可以不仅如，你永远处在一个低发展水平当中。今天你已经进入了，你说现在我要不让钱出去，难度极大，因为你不仅让钱出去的机会成本，也是无风险回报的成本，你必须让它有无风险回报的收入水平，它才不出去。如果你还有一个离岸市场当中的影子市场，如果我们和其他地方打通以后，这件事情完不成了。

　　如果无风险回报可以产生不同的币种、不同金融产品之间的套利，无风险回报就是套利市场的狂涛滚滚，这是套利的第一场景，问题是什么东西才是敢用杠杆，高杠杆可以做，无风险是最主要的基础。今天我们在这里开分析师会，所有人都在想如果美元停止加息，如果明年进入减息，有一句话特别重要，一惊落，万物生，无风险回报全球最高的基准哗啦啦往下跌的时候，速率像加息缩表的时候，其他资产流入的数量，其他国别资产的变化逻辑将会完全是另一副场景，当年我们在货币银行学当中学习的无风险回报的逻辑，今天反倒成了全资产市场当中有效分析的基本工具。

　　第二，无尽的资产类别。我们看无尽的资产类别有多少东西，今天全市场当中所有人都在打惯蛋，那是想在里面找到结构最优解，回到市场中才发现，过去市场当中跌得不休的过程当中，居然可以找到两个结构当中的工具，就像你在惯蛋当中找到同花顺一样。（1）多资产结构，你把多资产可以揉搓在一起，尽管多资产当中股债会防四杀，但是你已然可以在里面找到次类、再次类资产当中找到结构当中的有机组合，去完成它。（2）量化。今天如果用量化当中，旨在找一个低波动的量化，把颗粒度降到极低当中去做，注意结构可以无限发现新的投资策略和新的投资方向。

　　看另外一个类别，上一次我专门讲了“另类”，我现在把“另类”这个词语用英文的角度看一下。最初“另类”出现的时候Alternative，另一个类别的身影可以虚拟、可以实有，可以其他方面，后来我们再去做“另类”的时候，原来另类还可以叫Errors，Errors比Alternative一下子多了很多，如果把它放在衍生品当中，做到Derivatives，做到Derivatives，你就可以对冲一切，互换一切，交易一切，把市场的风险全部可以管理了。当我们看到Alternative、Errors和Derivatives，会发现资产类别无限增多了。

　　我今天的主题是有没有新资产类别会带来新财富、新证券、新债券、新投资、新逻辑。

　　刚才上次珍酒就进入我们这个平台，如果珍酒能做出来，它恰好扮演了日本市场当中的威士忌。逝去的30年，日本的威士忌居然把欧洲的威士忌打败了，上个月日本的威士忌宣布涨价20%，普涨，如何能够在根本就不是我们的酒的类别，我们是白酒的天下，产生出一个你的类别，在我的市场当中我能打出来，而且让这个市场当中推翻你的霸主地位，我走在最前面，新资产类别当中的消费品当中的成长。今天新资产类别当中去看，如果新能源汽车把化石能源车打败，那是这个新资产类别的横空出世，今天拿的手机明天是什么？这两天出现了AI pen，语音可以处理一切东西，显示可以在任何地方显示，注意全部是新资产类别。

　　我们今天看新资产类别当中的两个案例，如果基于所有的算法的AIGC大模型，特别是今天大会当中把所有的新资产类别、新材料、新产品分析师都给你分析了，过程当中发现了新东西，作为投资都给你发酵了，我们把大家的视角放在投资部的两个公司的市值，第一个公司是英伟达，怎么就从五千亿市值涨到了一万两千亿的市值，为什么它还在涨？因为在算力时代当中，特别是人工智能、云服务算力当中，我给你提供了最有效的新的工具和算法应用，你拿去以后可以做人工智能，可以做大模型，现在没有它的芯片逻辑你说你做大模型都是骗人的，只有他才能算出那么多东西。它的公司股票涨了，如果在这个时代把你的资产变成一个新资产，新资产变成迭代过程中原来的CPU，现在变成GPU，GPU当中人工智能数据服务的这个东西，完全在迭代当中，而迭代当中时代最新资产段位的时候，你的股价、市值、身价，你的一切，你是这个时代资产的logo，你涨了。

　　Open AI董事局换了，奥特曼回去了，谁是Open AI最大的赢家？微软。微软居然在几年前就把所谓的数字化时代当中的一种新资产，开源的源代码免费托管的GitHub，高额资本的估值收购了，请注意，GitHub当时托管这个资产的时候是免费的，不挣钱，就像Open AI是非盈利机构一样，挣了钱物也许不给股东分红。注意，我在数字化的开源源代码的新资产的语料当中，我抢先一步把这个资产作为数字化的逻辑给它存储起来，我再把Open AI投了130亿美元，而它如果用我的语料喂出来，再用我的云服务，再把它所有的工具搭载在我的Bin、Office、windows一切方面，微软只仅仅这一招，不仅让过去从两万亿不到的市值涨到了两万四千亿，最新一次两万四千亿涨到了两万八千亿。这时候你会发现新资产不仅找到了新物种，你可以作为新时代当中特别是新物种的时代逻辑，更可以在每次迭代当中新一代的逻辑成长，你才可以成长。这时候你再看新资产、新能力、新股票、新投资、新终端产品的时候，我们才知道，这才是我们时代的主要的投资逻辑，增长逻辑和大家在投资领域当中可以获得巨大收获的逻辑。

　　时间有限，只分享了两条分析方法。（1）无风险回报是所有投资人的机会成本。（2）无尽的资产类别看你是否挖得到，是否分析得到，是否用得到，谢谢大家！