国泰君安研究所所长黄燕铭：提高证券分析师的风险控制能力是未来行业要面临的核心话题_新浪财经

专题：回顾|2023新浪财经分析师大会李蓓、刘元瑞、李迅雷等大咖出席

　　11月24日，2023分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。盛松成、李迅雷、刘元瑞、李蓓等300名专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。

　　国泰君安研究所所长黄燕铭在会上分享了题为《研究改变世界》的主旨演讲。他表示今年是他证券从业第30个年头，证券分析师行业的繁荣是我们这辈子最愉快的一件事情，提高分析师的风险控制能力，这是未来行业要面临的核心话题。黄燕铭还指出“金麒麟”最佳分析师评选在整个金融市场里面是小小的浪花，浪花有效推进证券分析师行业的发展，为经济、金融高质量发展提供服务。

　　以下为演讲原文：

　　黄燕铭：尊敬的各位来宾、尊敬的邓总、各位基金公司的领导和分析师们：大家下午好！

　　今年是我自己证券从业第30个年头，30个年头看到了证券行业的风风雨雨，我也很羡慕很多获奖的小朋友，你们都可以站在台上领一个奖，而我从来也没有拿过证券分析师的奖，当我走上领导岗位的时候，分析师的评选还没开始，当分析师评选开始的时候，我也无缘获得这样的奖项。

　　作为过来人，看到你们年轻人的成长，从我们内心来讲，这个行业的繁荣是我们这辈子最愉快的一件事情。

　　在这里跟大家讲三个问题：

　　第一，我们未来如何以新的姿态面临金融市场，如何改变证券研究？

　　最近这段时间，中央金融工作会议刚刚召开，会议上讲了很多，核心讲了两个问题：（1）金融如何支持经济的高质量发展。（2）金融如何防控金融风险。这两个问题跟证券研究行业都是有极大的关系，分析师在那里指点江山告诉大家经济会怎么样，股市会怎么样，下一阶段应该把钱投给谁，不投给谁，本质上也是为经济高质量发展创造条件，我们来支持金融的发展。

　　在这个过程当中，我们也听到过很多不和谐的声音，我们是否真正履行好了证券分析师的工作，把这个工作不仅作为一个工作，而且把它作为一个事业，作为对国家，对人民，对伟大祖国的贡献，有没有想想这两者之间的关系？

　　在未来一段时间，我们可能要面临很多新挑战，比如我们现在面临着几个问题，现在用的行业分类是不是有点老旧了？我一直在思考一个问题，我们的研究员跟我说，我出去路演基金经理不理睬我，另外一个研究员跟我说，他们的工作量太多了，人手不够。我们今天用的行业分类是早期的，脱胎于八十年代的行业分类，成长于九十年代。你们都喜欢用一个行业分类叫申万行业分类，这是我20多年前干的，今天我们是不是应该调整一下？现在还是比较老的，比较旧的，有没有可能按照新的经济、未来的需要，围绕高质量发展有一套行业分类？

　　第二，去年新浪财经刘同学面临着很大的压力，据说很多研究员找他吵架，为什么榜单分这个榜单，还有那个榜单，你看人家都是一个榜单，为什么我们要搞两个？两个好，给年轻人多点机会，我们也可以多点发现人才，我赞成两个榜单。当然也有很多老牌的研究员说不干，那帮小的凭什么让他们跟我站在一个讲台上，最好把他们搞走，年轻人会说你们这帮老的有什么用，我们要登上前台，这两者之间如何均衡发展？新浪最佳分析师评选在整个金融市场里面是小小的浪花，浪花要推进证券分析师行业的发展，为经济、金融高质量发展提供服务。

　　金融行业也要防守金融风险，最近今天金融风险层出不穷，2023年证监会对各家金融机构加强了双检查，一张张罚单，很不幸一张罚单还打中了我的脑袋，这个事情就不讲了，过去了。过程当中怎么解决这些问题，提高分析师的风险控制能力，这是未来我们要面临的核心话题。

　　第三，在未来的时间里面，围绕着高质量发展，我们的研究评选、行业分类是不是要进行改革？另外，我们的研究方法是不是也需要更新？2023年A股市场出现了独特的一幕，很多人说2023年A股市场看不懂，我说是因为你的研究方法不够，2023年的市场三个特点：（1）A股市场出现了30多年来市场极度有效的一幕，市场极度有效的后果是预期思维没用，交易思维很管用，因为市场极度有效，所以超预期找股票很难找，这种情况下预期思维没用。预期思维：基于宏观行业公司研究，形成一个预期，把预期贴现一个结果叫价值，拿价值去交易形成的结果是价格，这样的思维方式在中国A股市场流行了20多年，大家已经习惯了，这种方式基金经理很习惯，研究员也很习惯，大家以此为观念，觉得证券研究就是这么一套方法。可是会发现，2023年这套方法很没用，因为今年的特点是交易管用，预期没用。（2）由于市场极度有效，预期思维没用，所以价值投资很难赚到钱。今年坚持价值投资的基金经理业绩不好。怎么办？本人在2016年写过一篇文章《证券研究的2+1思维》，讲的是预期思维和交易思维的叠加。

　　你应该想到，当预期思维没用的时候，投资要走向交易思维。交易思维的研究方法是深入？有三个：（1）技术分析。很多人说什么？技术分析？老掉牙了怎么现在又回来了。其实交易思维有三种研究方法。（2）量化分析。（3）微观结构分析。很多证券分析师不会，国内基金经理和分析师往往受价值思维的研究熏陶比较多，受交易思维的熏陶很少。

　　今年年中上半年业绩做的最好的基金经历写了一篇文章，他说他今年上半年炒股票靠的是技术分析，全市场一片哗然，站在我的角度来讲，他说对了。可是我们站在今天再去看明年的市场、后年的市场，我们要说的是，市场的有效性的提高，不完全靠预期，一定情况下要结合交易，预期和交易相结合的市场，意味着市场的成熟度在提高。

　　作为分析师而言，面临一个很大的挑战——市场有效性提高的情况下，预期思维减弱，交易思维丧失的情况下，投资研究怎么做？在2015年股灾的时候，我跟很多基金经理讲了一个理论“微观结构理论”，后来他们都在宣讲这个理论，很多基金经理说不想听，结果2023年你不得不听，2024年更是如此。这是我们今天面临的经济的变化，由于给投资带来的改变。

　　最后，大家要积极参与新浪的评选，新浪的评选一定会给我们这个行业带来繁荣和昌盛，谢谢大家！