转自：金融界
本文源自:财华网
10月30日，辅助生殖板块指数大涨近3%，其中，采纳股份（301122.SZ）涨10.76%，圣诺生物（688117.SH）涨8.06%，亚辉龙（688575.SH）涨7.01%，麦迪科技（603990.SH）涨6.44%，思创医惠（300078.SZ）涨5.52%。港股方面，微创医疗（00853.HK）大涨8.47%，锦欣生殖（01951.HK）涨超5%，贝康医疗（02170.HK）等概念股跟涨。
消息面上，辅助生殖进医保再出新动态，资金热炒辅助生殖板块，可谓恰逢其时。
政策不断发力，辅助生殖站上风口
近日，广西医保局发布文件，其中提到，将“取卵术”等部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围；参保人员享受基本医疗保险待遇时，不设基金起付标准，职工基本医疗保险、城乡居民基本医疗保险报销比例分别为70%、50%，计入参保人员年度基金最高支付限额。
所谓辅助生殖，本质是让不孕不育症或患有家族遗传病的夫妇正常受孕并产下健康的胎儿，据机构测算，国内不孕不育率从2016年的17.2%提升至2023年大约20.4%，形势相当严峻。
包括“三胎”政策的落地，在一定程度上推动了人群生育需求的增加，对于高龄产妇及不育夫妇而言，辅助生殖技术或成为最优选择。不过，辅助生殖通常情况下花费在3万至10万元不等，价格不菲。
所以，早在去年2月份，北京市社保局、卫健委和人社局就曾发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，正式将人工受精、胚胎移植等成熟的辅助生殖技术纳入北京市医保，这算是辅助生殖项目首次被纳入医疗保险报销范围。
去年8月份，国家卫健委等十七部门发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，要求完善和落实财政、税收、保险、教育、住房、就业等积极生育支持措施，加快建立积极生育支持政策体系。
该指导意见直接提出，指导地方逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保（含生育保险）基金支付范围。
本次广西方面从医保支付端发力，算是对上述政策的切实回应，表明了地方政府对生育支持的重视程度，未来辅助生殖技术有望在更大范围内获得支付端的支持，行业渗透率有望快速提升。
不仅如此，国家卫生健康委曾发布文件，要求各省市原则上每230-300万人口设置1个机构。依照该标准，在2021年至2025年期间，安徽省规划新增10所辅助生殖机构，陕西省规划新增10所，山西省规划新增4所，相关机构也有望如雨后春笋般的冒出来。
多家机构对未来发展前景表示乐观。银河证券指出，中国辅助生殖市场渗透率较低，提升空间广阔。未来随着人们对辅助生殖技术的认知加深、人均可支配收入提高、鼓励生育的政策放开等，中国辅助生殖的渗透率有望持续提升。太平洋证券预测，国内IVF（体外受精）行业市场规模将在2030年增至895亿元。
产业链投资机遇一览
从产业链角度看，辅助生殖上游主要依靠进口，包括医疗器械、检验试剂、生物医疗药品等；中游与互联网相关的经期管理、不孕不育服务发展迅速；下游医疗机构暂时以公立为主，具体有辅助生殖医疗机构、海外辅助生殖医疗机构及衍生服务。
统计数据显示，国内辅助生殖市场仍由公立医院主导（市占率90%以上），其中中信湘雅以市占率5.8%占据第一，锦欣生殖（01951.HK）市占率为3.1%。
锦欣生殖在2019年港股上市时被誉为“辅助生殖第一股”，目前，公司旗下的医疗机构已遍布国内成都、深圳、香港、武汉、昆明等地以及海外的美国等地。
2023年上半年，公司实现收入约13.34亿元，同比增加17.2%；归母净利润约为2.24亿元，同比增加17.6%。其中，ARS（辅助生殖）的收入贡献接近一半。公司曾并购三甲妇产医院，未来将构建以辅助生殖为核心的生育全周期服务模式。
港股的贝康医疗（02170.HK）则为国内辅助生殖医疗器械的“独角兽”，公司的背后站着高瓴资本，业内知名度较高。
贝康医疗的PGT-A试剂盒是首个获得国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒，于2020年2月作为三类“创新医疗器械”获国家药监局注册，这标志着中国受监管的三代试管婴儿市场的诞生。
2023年上半年，公司实现收入约8554.6万元，同比增加24.8%；归母净利润为-6136.9万元。其中，公司从销售PGT-A试剂盒录得收入3790万元，毛利率高达69.9%。
此外，设备耗材领域还包括A股的安图生物（603658.SH），公司的全自动生殖道分泌物分析仪获得河南省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，为临床提供更优的生殖道感染检测解决方案。
辅助生殖的药品领域，涉及的上市公司亦不少，比如丽珠集团（000513.SZ），公司拥有丰富的辅助生殖药物产品线，已上市的产品尿促性素、绒促性素、重组人绒促性素、西曲瑞克。此外，亮丙瑞林微球（1个月缓释）可用于子宫内膜异位症的治疗，也适用于辅助生殖领域。
还有仙琚制药（002332.SZ），公司旗下有不少妇科类产品，包括黄体酮胶囊、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片等。其中，对于黄体酮胶囊产品，公司通过与国内生殖中心医院的合作，逐步加强在辅助生殖领域的推广力度。
此外，翰宇药业（300199.SZ）主要产品覆盖辅助生殖产业链多个环节，包括西曲瑞克，阿托西班，卡贝缩宫素和缩宫素等，在国内市场均占有一定份额。
不过公司业绩堪忧，财报显示，翰宇药业前三季度实现营收达4.02亿元，实现归母净利润达-1.81亿元。公司涉及概念众多，产品线五花八门，但近年来业绩经常亏损，或由于其不够聚焦所致。值得关注的是，翰宇药业股性较为活跃，今年9月份还因为沾边“减肥药”股价大涨约80%。
结语——
近期医疗板块强势反弹，长期的下跌令医疗股估值大幅缩水，机构对于其反弹还是反转争论不休。而辅助生殖又属于医疗行业中的长坡厚雪的细分赛道，其渗透率远未到达天花板，未来演进，值得投资者持续跟踪。
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