投研通分享|歌力思(603808) 时装品牌矩阵建设完善数字科技助品牌影响力扩大|分析师_新浪财经

□南财投研通数据分析师秦健

9月4日，东方证券的施红梅分析师为歌力思作出评级：各品牌收入稳步复苏，其中LAUREL(国内销售)、SP表现突出;线下渠道表现好于线上，线下门店持续扩张;毛利率改善明显，盈利能力持续提升;存货表现平稳，经营活动现金流改善。根据中报，我们微调盈利预测，预测2023年-2025年归母净利润分别为3亿元、4.06亿元和5.19亿元，参考可比公司，给予公司2023年17倍PE估值，对应目标价13.77元，维持“增持”评级。

当前，施红梅分析师在投资快报投研通分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜位列冠军，她对歌力思的点评可以追溯到2016年，2019年以来她对歌力思逐年点评的次数分别为3、3、2、2、2次。在投资快报投研通系统中，投研君还探寻到施红梅分析师历年的排名，她在2019年至2022年的年度分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜分别位列亚军、季军、冠军、季军，可谓是该领域的超级“大咖”，究竟是什么原因吸引到她持续跟踪公司呢?投研君接下来继续为大家介绍公司。

第二季度毛利率明显恢复

歌力思主营品牌时装的研发、生产和销售，建立了涉及通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格的高端品牌矩阵，矩阵包含5个品牌，分别是主张精致通勤、率性优雅的中国高端时装品牌ELLASSAY，主张都市经典、精英商务的德国高端女装品牌Laurèl，主张潮流街头、大胆前卫的美国轻奢潮流品牌Ed Hardy，主张自由休闲、摩登浪漫的法国设计师品牌IRO Paris，以及主张多元社交、个性当代的英国当代时尚品牌self-portrait。品牌间的风格与年龄段均有明显的差异化、具有独特清晰的DNA，覆盖不同细分市场需求，主力消费人群可覆盖从20岁至50岁的全年龄层消费者。在今年上半年，公司被中国纺织工业联合会评为中国纺织服装品牌竞争力优势企业。

通过查看公司近年的财报，投研君发现公司的业绩顶峰是在2018年创下，归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别为3.7亿元、3.5亿元、24.4亿元，增速为21%、16%、19%。2020年公司受到新冠影响，扣非净利润同比下滑37%至1.9亿元，营收同比下跌25%至19.6亿元。2021年公司业绩有所回暖，扣非净利润、营收分别回升至2.5亿元、23.6亿元。公司2022年再度受到新冠比较大的影响，毛利率报63.8%，创下上市以来的最低点，销售费用较2021年增加1.7亿元至11.4亿元，该年扣非净利润、营收分别报497万元、24亿元，同比增长-98%、1.4%。在新冠防控措施优化落地，线下消费场景恢复的背景下，公司业绩扭转了下滑态势，2023中报数据显示，公司归母净利润、扣非净利润、营收分别录得1.1亿元、1亿元、13.7亿元，同比增长118%、155%、17%，毛利率报67.5%，其中营收创下历史同期新高，第二季度毛利率报69.4%，恢复至2019年以来的高点，公司国际化多品牌矩阵扩大规模的效果得到不断验证。

在公司的经营评述中，投研君继续探寻值得关注的细节。从行业变化情况来看，2023上半年消费需求持续恢复，促消费政策落地有望持续推动中高端女装发展，追求品质的改善性消费增长潜力巨大，也为中高端女装的发展提供了广阔的市场基础。此外，中高端女装规模复合增速持续高于女装市场，渠道资源更强的市场份额有望进一步提升。

2023上半年公司的ELLASSAY品牌发展同名男装品牌ELLASSAY HOMME，品牌延续了ELLASSAY的精神内涵与可持续愿景。在数字科技创新方面，公司持续引领国内时尚行业探索数字科技的趋势，推进各类数字时尚科技领域的实践，包括采用AI训练模型生成数字大片、逐步尝试推出短视频等，在MidJourney和ChatGPT等AI工具赋能下，公司旗下国际化多品牌矩阵能够以更低成本、更快速度充分探索创意内容的实践，以系列化的多平台营销触达年轻一代，并且进一步放大品牌影响力。同时，公司持续通过全CGI数字技术创作的虚拟数字人@飒ELISA在社交媒体上传达品牌主张，传播可持续发展愿景，代表着公司年轻化、数字化的发展方向。

歌力思评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

年度排名飞跃式提升的唐爽爽分析师

公司于2015年上市，2016年以来公司按年分别收获了51、84、115、110、32、35、50次分析师关注，今年截至目前共获得50次关注，已追平去年全年的热度。公司在2020年至2021年的关注热度下滑明显与公司当时对应的业绩表现有关，值得一提的是虽然公司去年业绩尚未明显恢复，但已吸引到一些分析师加大关注的力度。

除了前文提到的施红梅分析师外，有没有其他优秀的分析师为公司作出评级呢?投研君曾在新澳股份和锦泓集团两期都提及过的华西证券唐爽爽分析师在2019年开始关注公司，她是去年关注公司最多的分析师之一，其最新一次点评是在今年公司发布中报后的8月31日作出：短期来看，歌力思的高经营杠杆特征同样明显、贡献上半年毛利率提升且公司在疫情三年期间坚持逆势开店，在疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性;除了IRO海外业务短期存在一定压力，其他品牌均表现正常。中长期来看，SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强，公司净利率也仍有较大的修复空间。维持2023年/2024年/2025年收入预测28.33亿元/32.85亿元/37.60亿元;预计2023年/2024年/2025年归母净利为3.39亿元/4.29亿元/5.20亿元，对应2023年/2024年/2025年EPS为0.92元/1.16元/1.41元，2023年8月30日收盘价12.47元对应2023年/2024年/2025年PE分别为14/11/9X，维持“买入”评级。当前，唐爽爽在分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜位居亚军，在查看她过往几年的年度排名后，投研君还惊讶地发现了一段飞跃的过程，唐爽爽分析师在2020年至2022年的年度分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜分别位列第50名、第7名、第2名，迅速成长为一名分析师“大咖”。

公司最新收盘价报12.16元，市净率为1.5倍。受益于公司品牌矩阵建设完善，在线下消费场景恢复、消费升级的背景下，经营业绩有望稳步提升，此外公司重视数字科技在时尚领域的应用，品牌影响力有望进一步扩大，稳健的投资者或可逢低关注。

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