银河策略:下半年A股仍处于布局时点 震荡上行概率较大

银河策略:下半年A股仍处于布局时点 震荡上行概率较大
2023年07月09日 15:30 市场资讯

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  来源:银河证券

  一、核心观点

  复盘上半年:(1)零和博弈背景下,大宗商品价格震荡;全球债券市场行情分化,中国国债到期收益率下行;美元指数呈现震荡迹象,和美元兑人民币走势高度相关;全球主要股指多数上涨,恒生指数表现不佳。(2)A股主要宽基指数表现分化,上半年整体走势波折;主题风格稳健,小盘和价值风格占优;行业收益分化,主线行情凸显。

  下半年面临的机遇与挑战:(1)国际视角:全球通胀回落但仍处高位,各国央行鹰派表态;地缘因素扰动市场表现,警惕通胀反复风险。(2)国内视角:下半年将开启经济复苏的第二阶段;CPI同比有望温和上行,PPI底部压力犹在;制造业景气水平改善,总需求提升仍要靠稳增长;地方债存“灰犀牛”风险;房地产开发走低,未来“去库存”压力较大;金融数据小幅好转但仍需关注。(3)时蕴新生:周期蕴新,政策大力支持高质量发展,中央政治局会议强调恢复和扩大需求,现代化产业体系建设加快步伐。

  涨跌归因分析——“纵-横-势”演绎:(1)纵:周期视角下,经济增长动能有待增强,房地产周期未变,竞争格局在动,总体预期偏弱;投资处于下行周期但高技术产业投资增长较快,库存周期总体向下。周期视角,当前为蕴新时刻,布局时点。(2)横:零和博弈视角下,A股市场年内震荡上行。(3)势:流动性增速下降但结构好转,A股一季度业绩低于预期,股指估值处于低位,市场情绪徘徊,但政策支持下实体经济活力有望增强,利好A股表现。

  大势研判:结合“纵-横-势”多视角分析,展望下半年A股市场走势,正处于周期更替的“蕴新”时刻,加之政策面催化,2023年下半年仍处于布局时点,震荡上行概率较大,但期间或显波折。

  主题风格研判:(1)大盘VS小盘:经济复苏不及预期背景下,小盘股经营调整更加灵活,交易更加活跃,在市场资金徘徊背景下上涨可能性更高。(2)价值VS成长:价值风格业绩总体有望继续回升,加上“中特估”概念的催化,价值股在2023年下半年仍更具期待。

  结构性研判—秉纲执本:建议关注以下“2+1”主线轮动:(1)国产科技替代创新:电子(半导体消费电子)、通信(光芯片、运营商转型数字经济平台)、计算机(AI算力、数据要素信创)以及传媒(游戏、广告、平台经济)等。(2)贯穿全年的主线“中特估”:能源、电力、基建、房地产产业链等。(3)业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域:食品饮料白酒、啤酒)、医药(创新药中药)、周期底部农林牧渔(猪周期)以及汽车产业链(部分新能车、汽车零部件)等。

  二、风险提示

  国内经济复苏不及预期风险,国内政策落实不及预期风险,海外加息及经济衰退风险。

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责任编辑:王旭

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