国金证券：给予海泰新光买入评级|海泰新光_新浪财经

国金证券股份有限公司袁维近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《零部件快速放量，整机收获期将至》，本报告对海泰新光给出买入评级，当前股价为104.96元。

海泰新光(688677)

业绩简评

2023年4月20日，公司发布2022年年度及2023年一季度报告。2022年公司实现收入4.77亿元（+54%）；实现归母净利润1.83亿元（+55%）；实现扣非归母净利润1.69亿元（+79%）；2022年Q4公司实现收入1.37亿元（+50%），归母净利润为0.43亿元(+64%)，扣非归母净利润为0.40亿元(+75%)；2023年Q1公司实现收入1.48亿元（+59%），归母净利润0.48亿元（35%），扣非归母净利润0.46亿元（+33%）。

经营分析

经营指标健康，海内外齐头并进。公司2022年毛利率64.35%，（+0.9pct）；净利率38.11%，销售费用率3.26%（-0.1pct），管理费用率3.26%（-2.1pct），保持稳定。营收按地区拆分，2022年国内实现营收1.12亿元（+78%），海外实现营收3.64亿元（+48%）。2023年Q1毛利率实现64.54%，费用指标健康。

医用内窥镜业务保持高增速，预计整机产品年内进入收获期。2022年公司医疗器件业务实现收入3.66亿元（+60.8%），占比76.9%（+3.4pct）。公司光源及摄像系统已陆续获证，配套内窥镜产品，组成自主品牌4K内窥镜系统和4K自动除雾内窥镜整机产品。预计2023年第一代4K荧光摄像系统将完成产品注册并投放到临床使用，4K除雾内窥镜系统、第二代4K荧光内窥镜摄像系统将获得产品注册。2022年公司针对美国市场开发的12款新型4K荧光腹腔镜顺利量产，新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认，产品放量将带动未来业绩增长。

光学业务稳步增长，产品线拓展至下游。2022年公司光学器件业务营收1.10亿元(+34.3%),占主营收入23.1%。光学成像产品线下游持续拓展，预计保持快速增长。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司上游内镜组件持续放量，整机在国产化趋势下的放量，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.46、3.47、4.35亿元，增长34%、41%、26%，EPS分别为2.83、3.99、5.01元，现价对应PE为37、27、21倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际宏观环境风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.57亿，根据现价换算的预测PE为35.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为144.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海泰新光（688677）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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