单季度看，2022 年第四季度实现营收1.96 亿元，同比增长18.45%；归母净利润0.25 亿元，同比增长190.31%。收入业绩实现稳健增长，主要系测试仪器、电力及高压仪表、温度与环境仪表销售增长带动。公司2022 年毛利率/净利率为36.26%/12.90%，同比变动+1.97/+0.07 个pct，主要系中高端产品收入占比提升、部分产品提价、美元升值带来出口产品毛利率上升等影响。
2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率为7.37%/6.99%/8.02%/-0.99%，同比变动+0.07/+0.48/+0.98/-0.03 个pct，主要系加大研发投入以及确认1250 万元股权激励费用导致。公司经营性现金流净额0.94 亿元，相比2021年的-0.36 亿元大幅好转，主要系2021 年存货消化导致2022 年减少购买商品及劳务的支出。
仪表业务稳健发展，电子测量仪器业务加快产品高端化布局。分产品来看：
1）电子电工类产品：2022 年收入4.64 亿元，同比减少4.67%，主要受国内宏观环境影响。公司推出了一系列面向特殊行业的仪表产品，取得较好的市场反响。2）温度与环境类产品：2022 年收入2.06 亿元，同比增长24.54%。
公司在红外热成像仪方面技术领先，搭载图像算法及触屏可调焦功能，满足高端热成像领域需求。3）电力及高压类产品：2022 年收入0.63 亿元，同比增长14.16%，保持稳健较快增长。4）测绘工程类产品：2022 年收入0.28亿元，同比增长2.70%，受地产建筑行业需求影响。5）仪器类产品：2022年收入1.05 亿元，同比增长12.08%。公司在电子测量仪器领域推出多款中高端产品，2022 年11 月发布2.5GHz 带宽数字示波器和8.4GHz 频谱仪，其中2.5GHz 带宽数字示波器取得超过60 台以上预订单，已实现批量生产。公司预计将在2023 年推出4GHz 带宽数字示波器、26.5GHz 频谱分析仪，加快产品高端化布局。
风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧投资建议：
公司是国内领先的综合性电子测试测量仪器仪表企业，仪表业务国内领先，仪器业务多年布局步入快速发展期，充分受益产业升级及国产替代加速趋势。我们预计2023-2025 年归母净利润为1.69/2.13/2.69 亿元，EPS 为1.53/1.93/2.43 元，对应PE 27/21/17 倍，维持“买入”评级。
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