炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
这是一个励志的故事，也是一个草根崛起的典范。
历经20年，下岗工人徐桂芬从零开始，一步步前行，打造了一个卤菜王国。2012年，煌上煌（002695.SZ）登陆A股市场，成为酱卤肉制品行业第一家上市公司。
然而，起了个大早的徐桂芬如今落伍了。近两年，煌上煌的营业收入、归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）双降。曾经的行业第三的地位已被紫燕食品取代。
2021年上半年，徐桂芬曾提出万店扩张计划。目前来看，计划已经受阻，过去一年，煌上煌门店净减少356家。
徐桂芬还持续丰富产品品类，除了鸭子等酱卤肉制品外，还涉及粽子等米制品，试图提升煌上煌盈利能力。
如今，74岁的徐桂芬已经交班给儿子褚浚。或许是预判卤菜市场空间会越来越大，褚浚推动煌上煌大举扩产。不过，在产能利用率不到50%情况下，如此动作意味着盲目。
营收净利双降行业第三地位不保
徐桂芬陷入新的困境，煌上煌的经营业绩持续下滑。
徐桂芬的身上有一段十分励志的经历。她出生于知识分子家庭，但在14岁时因家庭变故，不得不辍学，在火车站摆摊卖大碗茶维持生计。17岁时下乡，回城后当菜场营业员、食品公司女工，41岁时下岗。
1993年，徐桂芬筹资2万元开了一家门店，一口铁锅、一个炉子、一辆三轮车，就是创业的全部家当。之后卤菜师傅的突然辞职让她警醒，认识到要将技术掌握在自己手中。经过无数次调制，她为市民端出了独特的卤菜，煌上煌的品牌就是靠着这样较为传统的方式逐渐打响，“无煌上煌卤菜不成席”一度成为江西南昌人宴请宾朋的口头禅。
煌上煌的品牌打响了，2012年徐桂芬将其推入资本市场，成就了酱卤肉制品行业第一股。
从创业到上市，徐桂芬属于起了个大早。但于她而言，打江山难、守江山更难。后来者周黑鸭、绝味食品，尽管起步晚，但发展迅猛，在不经意间完成了超越，煌上煌退居行业第三。一时间，酱卤行业绝味食品、周黑鸭、煌上煌“三国杀”局面形成。
在经营业绩方面，2020年是煌上煌的巅峰。历经连续五年增长，2020年，公司实现营业收入24.36亿元、净利润2.82亿元，同比分别增长15.09%、28.04%。
2021年，公司实现的营业收入、净利润分别为23.39亿元、1.45亿元，同比下降4.01%、48.76%。2022年前三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为16.18亿元、0.84亿元，同比下降16.33%、53.97%。根据业绩快报，2022年全年，公司实现的营业收入、净利润分别为19.54亿元、0.31亿元，同比下降16.46%、78.69%，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）502.38万元，同比下降95.72%。
针对2022年经营业绩大幅下降的现象，煌上煌解释称，疫情影响，销售收入下滑，畜禽类等主要原材料、包装材料成本持续上涨，生产能耗、配送等环节成本增加，加上扶持加盟商和市场促销等，导致成本及费用增加，利润减少。
与经营业绩相关的是，徐桂芬家族的财富也大幅波动。截至目前，徐桂芬、褚建庚夫妇及其两个儿子合计持有煌上煌63.70%股权。
2020年9月，煌上煌的股价创下2015年之后的新高。当年，公司市值曾达170.73亿元，徐桂芬家族的财富为108.75亿元。到2023年3月17日，股价跌至11.99元/股，市值为61.43亿元，徐桂芬家族的财富缩水至39.15亿元，较2020年的高峰缩水了69.60亿元。
值得一提的是，煌上煌的营业收入、净利润持续下滑，业绩已被紫燕食品等迎头赶上。2022年前三季度，紫燕食品的营业收入、净利润分别为27.42亿元、2.28亿元，已明显超过煌上煌。
扩张未达预期激进扩产存风险
煌上煌是一家十分典型的家族企业。未来，这家卤制品企业该如何走，值得关注。
2017年，徐桂芬将煌上煌的权力交给大儿子褚浚，褚浚身兼董事长、总经理两职。二儿子褚剑担任公司副董事长、副总经理，徐桂芬、褚建庚夫妇均担任公司董事。公司6个非独立董事长之外席位，徐桂芬家族占了四个。
从薪酬来看，2019年，徐桂芬为140.14万元，与褚浚相同，2019年之前，徐桂芬的薪酬均明显高于其他董监高。2020年、2021年，徐桂芬的薪酬略有减少，在董监高中退居第二位，仅次于褚浚。这似乎可以说明，在煌上煌的经营发展等战略决策方面，徐桂芬还有很大话语权。
徐桂芬及褚浚均有“千城万店”的扩张计划。2021年，煌上煌在财报中进一步明确，未来3至5年，公司线下门店要达到1万家，年均新开门店1500家。2021年底，公司的门店数量为4281家。
从目前的情况看，门店扩张计划远不及预期。截至2022年底，公司门店数量为3925家，较2021年底减少356家。
煌上煌扩张不及预期，扩产力度却不减。从实际来看，其根本没有扩产必要。
2022年半年报披露，煌上煌现有产能6.30万吨，在建、已建产能4.20万吨，合计为10.50万吨。当年上半年，公司肉制品加工业、米制品加工业的生产量合计为3.66万吨，约为前述全部产能的34.88%，约占已建成投产产能的46.33%。这说明，公司存在产能闲置。
即便如此，煌上煌仍然要扩产。根据最新披露的定增预案修订稿，公司拟向控股股东煌上煌集团发行股份，募资不超过4.50亿元，用于扩产项目建设。其中，年产8000吨酱卤食品加工建设项目、海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷链仓储中心建设项目，将分别新增年8000吨、4000吨酱卤食产能。
根据艾媒咨询的数据，2023年，预计卤制品市场规模突破4000亿元。
煌上煌称，在未来三年，公司在全国1000个重点城市连锁门店数量达到一万家以上，急需在江浙地区建立酱卤食品加工基地。此外，目前公司在海南设有门店60余家，“千城万店”战略规划中，海南省的门店总数将达到350家左右，并开拓进军东南亚市场，急需在海南建设年产4000吨的酱卤食品制造能力。
在频频关闭店、产能利用率较低情况下，煌上煌仍然实施大规模扩产计划，风险不言而喻。
不容忽视的是，挤进卤菜赛道的企业越来越多，行业竞争日趋激烈，煌上煌能靠什么保住其先发优势？
责任编辑：杨红艳
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
