系好安全带！以史为鉴：美股本轮熊市恐数年才能“复原”

美国股市周一已经正式迈入熊市。有分析师指出，以史为鉴，这将是一个漫长而痛苦的过程。

标普500指数周一收跌3.88％，报3,749.63点，较1月3日创下的纪录高位下跌21.8％，超过了通常用来定义熊市的20％回调阈值。周二该指数继续下跌，收盘时标普500指数跌0.38％，报3,735.48点。

这是标准普尔500指数在过去20年里第四次出现这样的情况。虽然2020年的上一轮熊市主要是由新冠肺炎大流行带来的所谓冲击交易，但在2000年和2008年的两轮熊市，大盘花了更长的时间才找到底部，然后再逐步收复失地。

盛宝银行（Saxo Bank）股票策略主管Peter Garnry认为，当前的抛售与2000年的互联网泡沫破裂以及1973-1974年的熊市最相似，上世纪70年代因欧佩克石油禁运导致油价飙升，从而引发股市崩盘。他说，当前这情况是高科技估值和大宗商品危机共同作用的结果。

Garnry在一份报告中写道，“（标普500指数的）下跌幅度可能会扩大到35％，并持续一年多，直到触底。”

时间和深度

2000年至2002年间，标准普尔500指数从峰值跌至谷底，跌幅达51％，在2008年全球金融危机期间跌了58％，这两次都花了1000多个交易日才收复失地。就前者而言，638天之后才触及低点，而后者则用了352天，这表明当前的抛售仅是“早期”。

估值

就在2000年科技泡沫破裂之前，估值处于历史最高水平。当时标准普尔500指数的预期市盈率约为25倍。这与目前的情况类似，因为在今年市场开始下跌之前，估值接近24。相比之下，在全球金融危机爆发前，股票相对便宜，但这两个危机到来后，估值跌幅都超过了40％，而目前的跌幅不到30％。

盈利

每次股市暴跌，尤其是之前的熊市，都是让股市回归基本面的事件。标准普尔500指数往往与盈利趋势脱钩，但最终会回到正轨。

美联储支持

目前，股票投资者不应押注央行会提供任何帮助。相反，极端货币宽松政策的结束，将终结有记录以来最强劲的一轮为期两年的牛市。而股市可能会发现，如果没有廉价资金这剂药，它将难以生存。

熊“生”熊

如果近期的情况可以作为参照的话，近期政府债券收益率的大幅上升预示着不好的兆头。2011年，由于收益率飙升和欧元暴跌，金融危机的后果演变为主权债务危机，欧洲股市再次陷入熊市。

通货膨胀和利率

当前熊市与以往熊市的一个关键区别在于货币政策环境。这是很长一段时间以来，市场首次必须同时对抗高通胀和利率上升。

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