10年翻5倍，这家废物管理龙头为何逆市创新高？

周三（4月26日），美股市场惨遭血洗，三大指数重挫，全美股超七成股票下跌，然而，废物管理板块逆市上涨，固废龙头$美国废物管理(WM.US)$更是一度创下历史新高，当日收涨5.25%。

究竟发生了什么？这是一家怎样的公司？

Q1业绩超预期

美国废物管理周三公布最新财务报告，公司2022年第一季度营收同比增长13.35%至46.6亿美元；归母净利润同比增长21.85%至5.13亿美元；经调整每股盈利同比增长21.7%至1.29美元。收入、运营EBITDA和运营活动净现金均实现了两位数的增长，超市场预期。

值得一提的是，核心价格涨幅从去年同期的3.4%加速至7.3%，创历史新高。

按业务线划分，

垃圾收集收入30.8亿美元，同比增长11.1%；

垃圾填埋收入10.5亿美元，同比增长14.9%；

转运收入4.86亿美元，同比增长4.5%；

循环再利用收入4.53亿美元，同比增长32.5%；

其他收入5.75亿美元，同比增长20.5%。

该公司还在一季度向股东返还了5.25亿美元，其中包括2.75亿美元的现金股息和2.5亿美元的股票回购。

稳居全球固废行业龙头

美国废物管理公司成立于1968年，由Dean Buntrock 和Wayne Huizenga 通过合并伊利诺伊州、威斯康星州和佛罗里达州的几家垃圾公司而成立，目前是全球固废行业龙头。同行业公司还有$共和废品处理(RSG.US)$、$Waste Connections(WCN.US)$等。

美国废物管理公司业务范围涵盖固废处置全产业链，包括收集、转运、处理，再利用、资源回收等服务。

公司经营数据领先行业：

2021年，垃圾处理量达1.25亿吨，实现营业收入179亿美元，净利润超18亿美元，位居全球固废行业第一名。

截至2021年底，公司在美国和加拿大拥有和经营260个垃圾填埋场，340个垃圾中转站，已经打造了北美地区最大的垃圾填埋场网络。

在资本市场，美国废物管理同样表现优异。2012-2021年连续10年上涨，累计涨幅为565%，大幅跑赢标普500指数。目前市值超过680亿美元。

在美国废物管理公司发展过程中，兼并和收购一直贯穿其中。

公司于1972年完成133次并购，大多是小规模垃圾收集中心；

1984年公司收购Service Corporation of America，一举成为美国最大的垃圾转运商；

1988年公司收购年收入达10亿美元的全球第二大垃圾焚烧商Wheelabrator；

1991年公司与StoneContainer合资成立纸业回收公司，逐步成为北美最大资源回收商。

改变公司历史的一次兼并发生在1998年，公司与USA Waste Services Inc．合并，新公司名称保留为Waste Management。合并后的公司通过不断优化公司经营策略，聚焦核心主业的同时大力发展新生化业务。

通过多年的收购，公司营收规模大幅增加，成为世界固废行业的绝对龙头。

2000年后，美国垃圾处理市场进入成熟期，垃圾处理量增速下滑，导致公司收入和净利润增长趋缓。面对新的行业形势，公司通过剥离非核心业务、扩展资源再利用业务、创新商业模式等途径提振收入和净利润增速。

公司坚持利润最大化而非处理规模最大化原则，利用龙头地位和全产业链发展优势主导垃圾收集、处理价格随市场环境变化合理上涨以达到收益最大化。

近5年，公司收入和归母净利润复合增速分别为5.67%和8.97%，盈利能力保持较高水平，2019-2021年平均毛利率超过38%，净利率在10%左右，净资产收益率（ROE）多年保持在20%以上。

美国废物管理关键财务指标，来源：富途牛牛

多因素驱动股价上涨

据平安证券分析，公司股价大幅上涨主要是业绩创新高、持续大规模分红不断提升公司估值、持续回购导致公司股票数量持续下降所致。

以2008年-2017年数据为例：

公司净利润大幅增长。公司净利润从2008年的10.87亿美元增至2017年的19.49亿美元，驱动公司股价上涨79.30%。

高比例分红持续提升公司估值。2008年以来公司持续分红，累计分红金额达65.46亿美元，多数年度分红率都在50%以上，吸引了大量以共同基金为代表的长期投资者，促使公司估值不断提升。期间公司PE从2008年初的14.91提升至2017年末的27.13，驱动公司股价上涨82.01%。

持续股票回购。公司从2004年开始制定股票回购计划，2008-2017年累计回购金额达46.26亿美元，公司股本从2008年初的5.00亿股降至2017年末的4.33亿股，驱动公司股价上涨15.42%，三者复合驱动公司股价上涨276%。

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编辑/lydia

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