南财研选丨火电企业“二次创业”来了？中央经济会议明确信号，火电板块领涨，估值价值修复或将开启_新浪财经

原标题：南财研选丨火电企业“二次创业”来了？中央经济会议明确信号，火电板块领涨，估值价值修复或将开启

南方财经全媒体资讯通研究员邢瑞涵综合报道近期，中央经济工作会议对2022年进行整体部署，指出要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合；新增可再生能源和原料用能将不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。

截至12月15日收盘，火电板块上涨4.76%，领涨所有板块。资金流向方面，电力行业与煤炭行业主力资金流向分别流入22.3亿、9.0亿，排名居前。

国家发改委周一发布消息称，全国发展和改革工作会议于上周六（11日）在京召开。会议提出，要做好能源、粮食、产业链供应链的安全稳定工作，做好煤炭、电力、天然气等供应保障，保障产业链供应链安全稳定。

此外，发改委官网周二刊登“关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知”称，推进煤炭优质产能充分释放，提高发电供热化肥用煤中长期合同履约水平，推动煤电企业提高发电出力。对煤电和供热企业今年四季度的应缴税款全部暂缓缴纳。

东方证券表示，中长期来看，火电势必将由电量型电源逐渐过渡为灵活性调峰电源，并有望迎来新的成本回收机制；其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。

能源转型阵痛期，火电仍为支撑

天风证券认为，当前环境下火电仍是主要发电来源。我国风电和光伏的装机占比已经由2016年的13.56%提升至目前的25%，同时火电的装机占比降至56%，但是今年上半年火电发电量比例仍高达73%，光伏风电贡献比例仅12.9%左右。虽然“十四五”规划纲要给出了非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右的目标，但是由于我国正处于工业化、城镇化快速发展阶段，能源消费持续保持刚性增长态势，同时我国经济结构中高耗能产业比重较高，化石能源不太可能马上退出，能源结构转型阵痛期仍将持续。

火电不仅仍是发电支撑，还起到重要的调峰作用。在新能源装机大幅提升的背景下，新能源电力电量充分消纳与系统调节能力不足的矛盾越发凸显，系统灵活性提升的重要性也日益提升。具体来看，灵活性提升的方式包括引入需求侧响应、建设抽水蓄能电站、建设电化学储能电站和火电灵活性改造等。其中，火电机组灵活性改造具有改造效果好、性价比高、周期短等优点，可以在充分保障电网安全稳定运行的前提下，缓解“以热定电”和可再生能源消纳之间的矛盾。同时，由于目前我国火电占比较高，因而实施火电灵活性改造是提升电力系统灵活性较为现实可行的选择。

推动煤炭与新能源优化组合

中央经济工作会议指出要立足以煤为主的基本国情，推动煤炭和新能源优化组合。天风证券认为，目前我国处于能源转型阵痛期，火电仍为重要支撑，今年上半年火电发电量比例高达 73%，光伏风电贡献比例仅 12.9%左右。今年煤炭紧缺导致的煤价大幅上扬使得煤电企业发电意愿受到压制，多地电力供应紧张。此外，火电灵活性改造能够提升电力系统灵活性，煤炭目前仍是我国能源安全的稳定器和压舱石。

盈利模式转变为事业属性逻辑兑现

东方证券认为，2022年火电业绩大面积亏损风险基本解除，周期性盈利模式转变为公用事业属性的逻辑逐步兑现。火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价、利用小时数等要素皆有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位即将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，以稳定的ROE回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。中长期来看，火电势必将由电量型电源逐渐过渡为灵活性调峰电源，并有望迎来新的成本回收机制；其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。

重申火电能源主体地位，火电估值修复或将开启

国家在电力体系的政策基调上出现了调整，碳中和顶层政策文件《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中的“构建以新能源为主体的新型电力系统”的表述在此次中央经济工作会议中并未出现，对电力体系的定位转而调整为“要立足以煤为主的基本国情”。这一政策基调的调向释放出国家关注火电行业的积极信号。

华创证券认为，在今年煤价高涨，火电企业亏损面巨大的背景下，从顶层政策出发，重申煤电的能源的主体地位，保障后续火电企业的稳定经营。

国泰君安证券认为，由于今年以来煤价大幅上涨，煤电亏损严重，同时双碳目标下，市场认为煤电机组将被淘汰，给予煤电资产价值大幅打折。此次中央经济会议明确正视煤电地位不可或缺，同时，煤炭长协100%覆盖以及煤价区间确定，将使煤电盈利回归稳定，煤电资产价值将获得价值重估。

投资逻辑

火电资产有望迎来底部反转之际，东方证券尤其看好传统火电转型发展新能源带来的价值重估。建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际、华电国际、华润电力、内蒙华电、申能股份，以及火电资产稳健、未来可能分享福建优质海风资源的福能股份。

华能国际（600011.SH）：公司是中国最大的上市发电公司之一，近半个月涨幅近50%。

华电国际（600027.SH）：公司是中国最大型的综合性能源公司之一,主要业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关的产业，近半个月涨幅近45%。

华润电力（0836.HK）：公司是华润(集团)有限公司)的旗舰附属公司，主要在中国较富裕或资源丰富的地区投资、开发、经营和管理发电厂、煤矿及新能源项目，近半个月涨幅近52%。

内蒙华电（600863.SH）：近一个月涨幅近30%，公司主营火力发电、供应，蒸汽、热水的生产、供应、销售维护和管理；

申能股份（600642.SH）：公司由原申能电力开发公司改制设立，系全国电力能源行业第一家上市公司，近一个月涨幅20%。

福能股份（600483.SH）：公司主业为电力和纺织，电力业务为公司核心业务,包括热电联产、天然气发电和风力发电，近一个月涨幅25%。

（报告来源：天风证券、东方证券、国泰君安证券、华创证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

（作者：邢瑞涵编辑：辛继召）