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2021年年末将至，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
中泰证券有色行业首席分析师谢鸿鹤介绍了自己团队情况以及对市场的看法，以下为观点全文。
Q：请先简单介绍下我们的团队，如成员组成和分工等情况。
A：中泰有色团队可以说是一个即成熟而又年轻的团队，包括我、郭中伟、安永超三位主力研究员，今年7月份又新入职了两名新成员，形成了一个完整的研究梯队，也基本上做到了行业内的全覆盖。我是在2009年硕士毕业后，便一直跟踪分析有色金属行业，有着12年左右的研究经验，的的确确是有色金属行研老兵了；郭中伟有4年研究经验，对宏观和大宗有着自己独到的研究思路和角度，主要跟踪基本金属和贵金属上游资源和加工领域；安永超也有2年左右的研究经验，目前主要跟踪能源金属和相关材料加工领域。
Q：行业或者团队自身研究方法有哪些特点？或者最看重的是什么？
A：有色行业有着很明显的规律和周期性，同时又在不断的发生变化，比如每3-4年的一轮周期性的集体上涨，更比如2014年后如果没有投入精力去研究新能源上游的碳酸锂，可能会明显跑输行业，所以经验和学习都一样重要。这也是我们团队的一个研究特点和方法立足点，那就是自上而下的寻找周期变化，而又自下而上的挖掘产业机会；具有产业的前瞻性，也有拐点和位置的判断。
Q：回顾下过去1年左右的研究经历，有哪些代表性的观点，怎么总结自己的研究表现？
A：2020年疫情以来是有色行业的大牛市，我们对投资价值的一系列挖掘也充分体现出了上面所说的几个方面。比如在2020年3月份我们发布了一篇铜的深度《铜博士：全球经济或衰退1-2%？》，铜跌破现金成本90分位值在历史上是极其少见的，这往往对应的是对全球经济极度的悲观，疫情的恢复也必然带动商品的回升，低铜价不可持续。同样，我们在2020年4月份也发布了《上游锂电材料：黎明前的黑暗》，针对碳酸锂等价格的极端下跌会引发资本开支下滑，并明确提出新能源汽车行业在国内外To C需求爆发以及政策扶持下，供需共振将带来中周期行情。2021年行情则基本上就是沿着上述判断来演绎的。更进一步，我们在2021年2月份又发布了第二篇稀土的深度报告《是时候重塑对稀土的认识了》，其实这是典型的打破固有观念的报告——稀土行业高景气具备持续性，并且有着很强的产业逻辑，不是单纯的跟涨，更不是一波流式的机会；产业一直在变，只是产业从量变到质变往往需要3-5年甚至更久的时间，这一定会把不少投资者的耐性磨没了，而我们行业分析师则不能对自己的行业没有耐性，需要时刻保持对自身产业变化的跟踪，拐点式的机会带来的投资回报也将是巨大的。
概言之，如果用1-2篇2021年研究报告来体现出来我们的研究观点和方法的，那便是21年的年度投资策略《上下两个半场》以及在碳中和会议上的《有色的矛与盾》，分别从周期位置、绿电产业链带来的供需结构等方面细致分析了有色领域的各个品种投资价值。站在目前时点，我们的观点也没有发生方向性的变化。
Q：能否大致介绍下有色行业有哪些子领域，又有哪些特点？
A：2021年流行的一个词语是“炒元素周期表”，其实不新鲜，2009-2011年也在说这个。但是我们并不是特别推崇这个提法，因为研究分析是个严谨的工作，每个品种都有着自身的产业逻辑，并不是单纯的挨个抄一遍。“炒元素周期表”也从另外一个角度说明我们有色投资品种的众多和驳杂，也的确如此。按照有色行业目前的一般划分，有色可以大致分为基本金属、贵金属、小金属和加工这四个大类板块，基本金属包括铜铝铅锌等、贵金属是黄金白银、小金属主要包括锂钴稀土钨等、加工板块就是上述金属品种的中端材料，比如板带箔材等。
基本金属跟整个国民经济工业生产最相关、贵金属则是典型的“利率商品”，小金属则与绿电产业发展，如新能源汽车、风电光伏等需求推动关系最直接；但各个品种又都交织在一起，比如基本金属中，已经不能忽视绿电产业对铜和铝中长期的拉动，产业政策对供给端的重塑已经不仅仅是存在小金属领域，电解铝一直在不断推进供给侧改革。如果能把上述品种放到一起，可以明显感知到，整个有色板块涉及到了从宏观利率、到中观产业、再到微观材料的各个环节。
Q：那短期来看，行业将面临怎样的发展趋势？
A：趋势还会进一步强化。比如目前全国各地的限产限电，在抑制有色金属产量的同时，也的确降低了需求。但是由于有色行业本身的高耗能特点，面临缺电的局面时，上游的生产或将受到更明显的限制。这一供需结构对应的便是价格易涨难跌。
Q：对四季度您有何投资建议？哪些行业板块值得期待？有哪些风险需要关注？
A：今年9月中旬至今，整个上游的回撤比较明显，有色也是其中之一，这与海外有色股的表现迥异。正如我们上面所述，行业的景气度还将沿着自身的轨道运行，高景气趋势也将进一步强化，那修复性行情也将顺理成章完成。我们继续坚定看好上游锂电材料如碳酸锂、稀土、铜箔、铝箔，以及产业发生变革的铝等板块。如果要关注风险，海外流动性会不会超预期收紧，以及国内、外宏观经济的波动风险是最需要注意的。
Q：对2022年的行业前景有何期许？
A：2022年有色投资价值也将值得期待，虽然我们或将会面临海外流动性收紧、全球经济降温等局面，以及供给增长带来的诸多不确定性，但是回不去的产业变革和需求也将继续影响我们的有色板块，这也将是进一步考验研究员专业能力的时候，更多的期许是，我们中泰有色团队也将继续给投资者挖掘更多的投资价值。
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责任编辑：常靖蕾
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