来源：国际金融报
公募基金三季报的披露已经渐入尾声，顶流基金经理张坤管理的所有基金三季报也于10月27日披露完毕。
与二季度末相比，张坤在管基金规模出现了明显降低，但他目前依旧是千亿规模的权益基金经理。从张坤管理的4只基金可看出，三季度末提升股票仓位的同时，也对仓位结构进行了调整。张坤在三季报中认为，优质公司估值已经基本合理。
张坤提升仓位
今年的结构性行情让众多基金很“苦”，尤其是擅长做价值投资策略的基金，传统价值股今年的表现比不上大放异彩的周期股和成长股，让这些基金短期业绩并不理想。
若对比短期业绩，掌管着千亿规模权益基金的张坤也很难受，他管理的4只基金今年业绩在同类中都排名靠后，他曾重仓白酒获得颇丰收益，备受基民关注，但也因白酒板块大幅调整而亏损。事实上，消费板块在今年持续调整的表现，也让众多基金亏损不少。
从张坤的调仓动作来看，4只基金持仓有相似之处，主要加仓的个股在白酒和银行板块。具体来看，易方达蓝筹精选前三大重仓股均为白酒股，其中，五粮液的持股数量环比略有增加。重仓的银行股数量环比增加，招商银行持股环比略有上升，平安银行进入前十大重仓股。易方达优质精选前三大重仓股从白酒、医药、科技调整为白酒和银行股，其中，对五粮液进行了加仓。易方达亚洲股票精选对招商银行进行了加仓。
从仓位上来看，张坤将易方达优质精选的股票仓位提升至了92.31%，重仓仓位达到90%以上，可以说是较高仓位的配置，易方达优质企业三年、易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选股票仓位分别达到93.77%、91.71%、90.65%。张坤在易方达蓝筹精选的三季报中提及，“本基金在三季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
但三季度的调整也让张坤管理的基金规模遭遇了一定幅度缩水。据《国际金融报》记者统计，张坤在管基金的规模已经滑落至千亿元出头，其中，易方达蓝筹精选规模环比减少超200亿元，易方达优质精选规模环比减少超60亿元。目前在管基金总规模为1057.48亿元。
优质公司估值基本合理
张坤在三季报中对市场的分析中性偏乐观，与上个季报相比，他目前已经察觉到，经历了一轮下跌之后，优质公司的估值已经基本合理。
张坤在三季报中表示：“企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。”
张坤认为：“受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来 3至5 年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估（类似 2018 年底），但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来 3至5 年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”
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