近年来，伴随金融供给侧改革不断深化，科创板、注册制试点等政策红利集中释放，证券行业取得的成绩有目共睹。在创业板注册制落地一周年，北京证券交易所设立的大背景下，研究分析能力作为证券公司最重要的“软实力”之一，受到更多关注。
2021 年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，在总结本年度研究成果的同时，也能给投资者们分享后市观点。
川财证券食品饮料行业欧阳宇剑团队介绍了自己团队对市场的看法。
1、近日A股波澜不惊，白酒行情现一日游，节后市场将如何演绎？
白酒在国庆和中秋表现基本平稳，在礼品需求以及餐饮持续复苏的驱动下，白酒动销相比去年有一定的增长。其中高端酒需求整体稳定，次高端酒延续较高的增速。茅台批价由于旺季持续放量有所回落，五粮液和泸州老窖批价和动销均保持平稳增长。我们认为双节动销基本符合预期，高端酒库存维持较低位置，节后仍建议关注业绩具备较高确定性且回调至相对合理的高端酒。
2、疫情后时代，大众消费与高端消费受影响的发展方向颇为迥异，您如何看其未来分别的发展趋势？
疫情后时代，大众消费与高端消费受影响有所不同。由于疫情的反复，大众消费品特别是食品在二、三季度持续承压，目前股价表现相对疲软。我们认为随着疫情逐渐趋于稳定，从国庆消费情况来看，需求和意愿逐步回暖。
高端消费普遍优于整体。随着居民可支配收入提升以及疫情下全球央行大放水导致资产价格上涨，消费升级趋势持续，高端消费保持较为旺盛的需求。尽管遭受新冠肺炎疫情冲击，但消费升级的趋势并未因此改变，20年下半年，品质升级类商品销售就呈现出明显的增长态势。根据海南商务厅统计，今年国庆期间，海南9家离岛免税店实现免税销售额16.1亿元，较去年同期增长63%；免税购物消费者达25万人次，较去年同期增长48%；免税品销售数量达158.9万件，较去年同期增长72%。短期来看，主要受到境外消费回流、补偿性消费上升以及节日集中消费共同影响，导致高端消费呈现稳定发展态势。长期来看，中国居民的可支配收入增长将成为必然，这也是消费保持增长的基础性推理，消费者收入的提升，也促进了高品质消费的增长，消费水平的提高。我们认为中高端消费的上行的现象或将长期存在。
3、从中长期来看，食品饮料行业将面临怎样的发展趋势？应该如何布局？
从中长期看，食品饮料板块中长期的成长逻辑没有改变。在全球以及国内经济复苏的大背景下，食品饮料具备较强的基本面支持。首先随着居民收入和消费水平的提高，消费支出在GDP占比中稳步提升，消费结构化升级是食品饮料行业的长期发展趋势。食品饮料兼具可选和必选消费，必选消费具有弱经济周期特征，受经济周期影响小，可选消费具有一定的周期属性，具备成长性和弹性，可以较好受益于消费升级。疫情影响食品饮料行业分化加剧，龙头企业凭借已经建立的优势加速抢占市场份额，行业集中度处于进一步提升过程中。
从行业布局角度来看，我们认为主要有一下几条主线：1、业绩具备较强确定性、集中度不断提升的高端酒以及在消费场景复苏下业绩具备较高弹性的次高端白酒；2、结构升级显著，业绩相对稳健的啤酒行业；3、具备核心竞争力，且在人口老龄化趋势加剧下具有较大机会的大健康行业。
4、三季报即将打响，如何把握业绩行情？您认为有哪些热点机会值得关注？
近期三季报的业绩预期或成为行业的催化剂之一。其中高端酒延续稳健的发展趋势，任务完成率较高，其中茅台打款至11月，库存维持2周左右的较低水平，三季度增长主要来自双节直营渠道的放量增长，以及新非标产品茅台1935。五粮液批价稳定在980元左右，库存在一个月左右，目前大商完成了全年回款，整体回款进度在90%左右。泸州老窖基本完成计划内搭款，预计三季度将延续快速增长，特曲和窖龄则预计环比有所改善。次高端方面业绩则具备较大的弹性。其中汾酒库存相对较低，核心产品青20批价稳定上升，青花和玻汾采用配额制，已经完成全年打款。我们仍建议关注业绩具备较高确定性的高端酒和具备较高业绩弹性的次高端酒。
责任编辑：常靖蕾
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