原标题:祥和实业(603500):垂直产业链全面形成,海外市场布局持续落地 来源:览富财经
自从今年第三季度我国发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》以来,国内铁路建设再次迎来产业风口,纲要中明确,到2035年将率先建成服务安全优质、保障坚强有力、实力国际领先的现代化铁路强国。
在此背景下,根据现行铁轨枕间距0.6米测算,每新投产线路1公里,新增扣件需求0.67万套,结合其使用寿命约为10-15年须要定期更换,仅未来两年内,高铁扣件新增、更换需求将保持在3300-3400万组,对应非金属扣件市场规模分别为21.5亿元、21.9亿元,相对处于蓝海竞争期。
作为国内非金属扣件龙头企业,浙江天台祥和实业股份有限公司(股票简称:祥和实业,股票代码:603500)近两年持续受益于国内铁路建设提速红利,2015年至2019年净利润持续维持在8200万元左右,且营收规模稳定,近5年维持在3.1亿元左右。
2020年至今,国内各行业均因突如其来的疫情受到不同程度影响,但祥和实业在三季度却实现业绩飞速增长。公司第三季度营收同比增长77.09%达到9542.99万元,净利润同比增长76.09%达到2269.47万元,扣非净利润实现2177.83万元,同比大增172.17%。2020年前三季度营收、净利润、扣非净利润分别为1.74亿元、3839.99万元、3336.85万元。
蓝海赛道,非金属扣件需求旺盛
回顾近几年国内轨道交通建设进程,我国从2018年开始不断推出利好措施,着力于激活轨交建设产业链。2020年,我国下发专项债券额度3.75万亿元,截至8月16日,新增地方政府专项债券发行2.56万亿元,发行完成度68.2%,其中近三成用于交通领域基础设施建设。
在利好措施的推动下,国内铁路建设明显提速。据国铁集团统计,全国铁路固定资产投资上半年完成3259亿元,同比增加39亿元。截止7月份营业里程达到14.14万公里,其中高铁3.6万公里。
交通运输部5月中旬表示,预计到2020年底,全国铁路营业总里程将达到14.6万公里,其中高铁大约3.9万公里。下半年有望进入集中通车状态,8月至12月预计新增高铁通车达3000公里。
今年8月,国铁集团正式发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,以系统化顶层设计文件的形式明确中国铁路未来30年的发展蓝图,要在2035年实现铁路网20万公里左右,其中高铁7万公里左右,实现20万人口以上城市铁路覆盖,50万人口以上城市高铁通达。
依照目前铁轨枕间距0.6米,每根轨枕配备两套扣件的建设标准测算,每新投产线路1公里则新增扣件需求0.67万套,并且扣件需求早于通车时间1-2年,所以扣件产业链企业业绩兑现周期提前。此外,轨道扣件使用寿命为10-15年,需要定期替换确保系统的安全及效率,因此未来轨道扣件存在更新改造的需求。
粗略估计,2020-2022年新增高铁扣件的需求分别为2241.7、2111.1、2119.8万组;按照10-15年的更换周期,存量的高铁扣件已在2018年及以后迎来更换潮,预计2020-2022年更换高铁扣件的需求分别为884.5、1253.7、1387.8万组;合计扣件需求分别为3126.3、3364.8、3507.5万组。
按照祥和实业披露高铁订单来看,祥和实业中原利达中标的高铁扣件系统单价从2014年180元上涨到2017的240元,而且WJ系列占比提升,以现在主流的WJ7、WJ8扣件系统中非金属扣件的平均价值计算,未来2020-2022年的非金属扣件市场规模分别为20.4、21.5、21.9亿元。
优质产品持续拓展销售渠道
查阅祥和实业近几年销售情况可知,祥和实业的集成商中原利达在2014至2016年占公司收入占比达80%以上,2017至2019年前五大客户占比也达82%以上,用户高度集中且稳定。
公开信息显示,自中原利达2006年成立十年多来,中标的铁路扣件项目的非金属部件主要由祥和实业提供,应收账款收回时间均在一年以内,保持着良好的合作关系。除了中原利达外,祥和实业还拓展了其他5家扣件集成商,均已形成合作。
祥和实业之所以可以深度绑定客户并不断拓展新客户,和公司产品认证资质齐全密不可分。现阶段,祥和实业已通过普铁、客货共线扣件全部认证,参与普铁、客货共线共计12家集成供应商的集成配套,其中5家通过试验,并拿到CRCC证书,目前已做好进一步拓展普铁、客货共线业务的前期准备。
2019年,祥和实业通过单独招投标,取得中铁南宁局弹条Ⅴ型档板供货资格,成为公司自主参与高铁轨道扣件维修养护业务招投标的基石。目前,祥和实业除了成功研发LRS1型轨道扣件外,富适扣还有EF8E、OF5A、OF300B等多款扣件系统等待认证,能满足重载、高速、普速、城轨和地铁多种不同线路,同时可为客户提供轨枕等配套解决方案。
借子公司形成垂直产业链
以研发EF8E、OF5A等为主要产品的富适扣公司为例,该公司是祥和实业为跨入系统集成商行列特意成立的全资子公司。祥和实业此举旨在形成垂直产业链,即所有的产品零部件以及所有的核心技术,全由祥和实业自己从上到下牢牢把控,极大提升公司整体实力,扩大业务规模。
针对目前重点建设的城际铁路市场,富适扣积极参与城际轨道交通的扣件系统招标项目,截至2020年8月,公司已连续中标5个城际轨道交通项目,累计中标1.28亿元,约占公司2019年营业收入的38.09%。介入成套系统供应后,祥和实业进一步拓宽公司业务范围,找到业绩增长新动力。
海外市场方面,祥和实业子公司富适扣成立后借助联合体在海外项目上的优势,逐步进入海外市场,争取与德国Vossloh和英国Pandrol形成三足鼎立之势。
公司还在马来西亚斩获吉隆坡轻轨三号线扣件系统订单,订单逾320万美金(折合人民币2198.5万元),该项目是富适扣作为FSCR(海外扣件联合体)的销售平台斩获的海外第一个全线订单,为FSCR走出中国开启了新篇章。
此外,祥和实业已参与香港地铁、北美PNR项目、非洲尼日利亚铁路、印度铁路等地的扣件系统项目市场询价,并获得小批量订单。伴随公司海外布局持续落地,祥和实业未来业绩值得市场期待。
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