原标题：两大原因令 A 股踌躇不前 来源：金融投资报
■ 贺宛男
9月，上证指数下跌5.23%，10月即将过去，估计也难有攀升行情。创业板（连跌两月）和科创板（连跌三月）表现更差。
市场调整的原因是什么？这波熬人的调整又将持续多久？
在笔者看来，市场踌躇不前的原因，一是所谓的“白马股”杀跌闪崩。之所以称所谓的“白马股”，乃是因为被杀跌的大多是业绩不达预期，或虽有增长但估值明显偏高，甚至是靠概念吹起来的“伪白马”。纵然有的是真“白马”，也有大股东和董监高纷纷逢高减持，让人对未来担忧起来。
这波调整，最伤元气的是芯片半 导 体 板 块 。 半 导 体 指 数（880491）从去年底的1535点至7月初2694点，涨幅高达75.5%；截止目前该指数为2231点，跌幅已达17.2%。而同期上证指数跌幅为6%。原因就在于这个板块中的多家千亿数百亿的龙头公司，在三季报的业绩面前大多经不起考验。
800亿市值的汇顶科技，三季报预告“业绩存在大幅下降的可能性”，股价从388元跌至174元；1110亿市值的中芯国际，三季报预告业绩增长14-16%，又怎么撑得起159倍的估值？834亿市值的兆易创新，股价从428元跌至177元，原因之一是公司竟然要以204元/股的价格增发；市值1263亿的闻泰科技，预告业绩有较大增幅，目前估值也不高 （动态 PE 37倍），但目前该股正处于减持窗口。10月20日披露三季报的华润微，业绩倒是不错，前三季盈利增长155%，可是却要定增募资50亿元，三季报披露4天来股价已跌去17%。更有1488亿市值的韦尔股份，实控人、副总经理、财务总监一起减持；同样，560亿市值的长电科技，也遭大基金减持；更别说至今还增亏的沪硅产业，居然撑得起800亿市值！
恰如有识之士指出，眼前市场正处于从流动性驱动向业绩驱动转变，“杀估值”在所难免。即便频频跳水，目前半导体板块的市盈率还在116.85倍！
加之近期有不少芯片项目烂尾的报道。对此，国家发改委在新闻发布会上明确表示，要“压实各方责任，对造成重大损失或引起重大风险的，予以通报问责。”半导体芯片靠概念狂欢的时代显然已经过去。
其实，所谓“白马股”跳水，不仅仅是半导体板块。如刚刚披露三季报，被称为“酱菜茅台”的涪陵榨菜，业绩增长18%，估值高达43倍，开盘后不到一分钟就封住跌停，上亿资金排队出逃。还有业绩下降32%的养元饮品，股价已从60元跌至不足25元，人们怀疑，喝“六个核桃”真能补脑吗？
不管怎样，上述的所谓“白马股”大多是人气股，也是机构重仓股。它们接二连三的跳水，对市场信心的伤害可想而知。
但是，真正的白马应当能在烈火中重生。笔者认为，真正的白马至少应具备三个条件：1、行业和产业符合国家产业政策，符合从高速度发展向高质量发展的主基调，并且有一定的护城河（例如高毛利率），业绩持续增长；2、有较高的科技含量，特别是科创板和创业板公司，研发费用占比至少要高于同行业水平；3、估值合理，PEG应大于或接近于1。
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