【大咖在线互动直播：牛市来了吗？风格切换了吗？】
原标题：本轮涨势能持续多久？A股投什么？杨德龙、杨玲这么说
7月以来，A股持续上涨，沪指连续突破3000点、3200点、3400点，市场普遍认为，牛市趋势基本确认。7月8日，A股延续涨势，三大股指齐头并进，沪指站上3400点，创29个月新高。上证指数涨1.74%报3403.44点，深证成指涨1.84%报13406.37点，创业板指涨2.34%报2651.97点。两市成交额连续三个交易日超1.5万亿。
A股此轮牛市与2015年的牛市是否相同？投资者此时“上车”是不是合适的时机？围绕这些问题，新京报贝壳财经对话了星石投资总经理杨玲、前海开源基金首席经济学家杨德龙。
本轮牛市是不是2015年的复制版？
A股在经历了上半年的低迷之后，7月份指数开始快速上涨，这使得部分投资者担忧是否会重复2015年的情形。杨玲表示，现在这一轮指数快速上涨，与2015年的“疯牛”行情是完全不一样的。首先，2015年的大牛市中，入场资金主要是存量资金，或是加杠杆的资金，而现在入场的资金杠杆率不高，包括未来银行理财子公司入场也不是通过放杠杆，而是通过发行权益类产品入场。因此，这一轮入场的资金是源源不断的，随着赚钱效应逐步显现，资金的入场是有节奏的，未来增量资金的量也很大。
另一方面，从市场供给来看，现在我国正在全面推行注册制，企业发行节奏也比较有把控。以前在核准制下企业上市比较慢，可能会出现企业拿到IPO批文后在一个时间窗口内集中发行，就会影响市场。现在注册制之下发行上市比较连续，企业自身也会注意控制发行节奏。因此，注册制也并不支持疯狂牛市，这一轮长牛、慢牛的趋势还是比较明确的。
杨德龙也认为，这一轮的行情将会展开慢牛长牛的走势。一般一轮牛市的启动是需要一个快牛来启动的，有一个快涨的过程，第一波资金进来之后，后面还是会延续正常的牛市走势，有震荡有反复，板块有轮动，此后逐步上涨。 并且，在经历了2015年的教训之后，场外配资受到严格控制，投资者主要通过两融来进行场内配资，而两融的配资比例是受到严格限制的，一般不超过两倍杠杆，这样也不会出现高杠杆的行为。投资者也吸取了教训，这一次很多投资者是通过买基金来入市，基金在投资行为上相对来说比较理性，不大可能去连续追涨一些题材股，多数还是买的白马股。因此，本轮牛市更加健康。
杨德龙判断，今年上半年属于局部牛市，下半年将转向全面牛市。理由有三个方面，一是我国经济在疫情控制之后出现深“V型”的反转，一季度GDP下降了6.8%，二季度有望转正，三四季度可能会回到5%~6%左右的增速，经济复苏必然会伴随着股市的回升，因此这一轮牛市是有基本面支撑的。第二是资金面较为宽松，MLF、LPR利率多次下调，市场中的流动性比较充足，大量的资金必然会抬高资产价格。三是居民储蓄大转移，过去10年是中国楼市的黄金10年，现在楼市调控非常严格，所以老百姓炒房的闸口被关上了，但是余额宝、银行理财等收益率又特别低，所以大量的储蓄资金需要找新的出口，这个出口就是资本市场。
指数的涨势能持续多久？
杨玲指出，指数的快速上涨代表的其实不是整个市场，而是一些大盘股，目前这一轮是一个修复的补涨行情。以银行股为例，银行股估值一直很低，这段时间突然上涨是因为整个估值中枢抬升了，而这类股票对指数的贡献很大，就会带动指数的快速上涨。但这类股票本身是成熟型企业，盈利相对比较稳定，保持快速攀升比较难，因此，指数要持续上升也很难。
杨玲认为，指数尤其是上证指数上涨的幅度不会太快。大盘股一旦涨得高一点，大家就又会转向成长性相对比较好的股票了，所以指数的上涨空间完全可以拉长，今年涨一部分，明年、后年再涨一部分。
未来指数还有多少上涨空间？杨德龙表示，短期点位较难预测，短期市场涨多少完全看情绪，长期来看，今年全年沪指可能涨到3600点。按照慢牛长牛的趋势，A股每年会有20%左右的涨幅，2019年底上证指数收于3050点，因此2020年将会在3000点的基础上再向上拓展20%，大概是3600点。这一轮行情并不是一年的行情，将会是主导未来3-5年的行情。当然不是说10年中只涨不跌，过程中会有很多次波动，但是慢牛的特点就是一年涨20%左右，高的时候涨30%，低的时候大概在10%，后市会陆续展开。
A股的风格会切换吗？
近期，市场热议市场走势的转向和板块间估值的悬殊，会否引发A股风格的切换？对此，杨玲分析称：“我觉得不存在风格的切换，应该就是多点开花，均衡上涨，未来的趋势下肯定还是成长股，波动幅度相对大一点，但是上涨的弹性和空间也会更大。然后价值类的股票我觉得未来也会跟着逐步上涨，因为这些股票不涨，很难形成牛市的氛围。如果你追求稳定性，价值股相对比较合适。”
杨德龙则表示，下半年有更多的板块启动，券商股先启动了，然后带动银行、保险、地产等传统的蓝筹板块启动。对于投资者来说，下半年会有更多的机会，因为各板块都会有一定的表现。但是大家一定要记住，坚持价值投资的原则，一定不要去碰垃圾股、题材股。
券商股是否能延续领涨？
进入7月后，券商板块连续几个交易日领涨两市，但在7月7日走弱，后续券商股走势如何？
杨德龙表示，其实在上一轮2014年11月份时，大盘从2400点涨到3100点，也是靠券商股带动，多数券商股在一个月时间内翻倍。券商股在今年上半年一直没有很大涨幅，处于蓄势阶段，所以这一波券商股涨得比较猛。不过，券商股从7月1日到现在涨幅大概40%，有的小盘股涨得更多，第一波上涨肯定是涨得太猛了，7月7日就出现一些获利回吐，但是7月8日抄底资金入场，直接把券商股又打上了涨停，很明显这个行情还没有走完。
一般在行情确定的时候，券商股就会一马当先。牛市来了，券商股的股价会出现双轮驱动，一是公司的业绩会大幅增长，因为市场成交量大幅度提升，这对于券商股下半年的盈利提升非常有利；另一方面是券商股估值会提升，牛市中所有股票的估值水平都会上升，大家对于沪市更乐观，会使得券商股的股价表现远远跑赢大盘，成为牛市里面比较亮眼的一个板块。
“一般来说牛市不结束，券商股的行情就不会结束。”杨德龙表示，可以把券商股当做一个行情的风向标，券商股出现连续逼空式涨停，是牛市的开启；到券商股开始崩盘式下跌，大家对于后市变得悲观，那么就是一个双轮下跌，业绩和估值会同时下跌。券商股周期性是很强的，投资者可以在牛市确立的时候去买券商股，等到行情走到有见顶迹象的时候获利了结。
除了券商股，还能投资什么？医疗抛不抛？
针对可关注板块，杨德龙表示，长期来看，觉得能够在未来黄金10年走出长期回报的就是三大方向，消费、券商和科技。消费重点看白酒、医药、食品。虽然这些板块已经涨得很高，不过放在10年的长度看，还有很大的上升空间。科技方面重点关注5G、新能源汽车、芯片、半导体、消费电子、人工智能等，这些科技的企业是经济转型的方向。将来在创业板上还会有更多的科技创新企业注册上市，可以去关注其中有没有一些细分行业龙头。而券商作为行情的风向标，只要牛市不结束，券商股的重心也会不断地上移。
杨德龙表示，医药医疗基金也属于大消费范畴，今年由于受到疫情的刺激，医药股普遍涨幅很大，医药基金在今年上半年收益非常靠前。从交易的角度看，可以适当获利了结兑现利润，然后分散到比如说科技、券商等其他板块，从而来降低组合的风险。大家持有的基金主题行业至少要分散到2到3个行业以上。
“一般牛市的节奏刚开始是先在消费股涨，然后轮到券商，券商股暴涨带动牛市启动，现在就处于这个阶段。之后的话开始出现板块轮动，先轮动到低估值板块，比如说像银行、地产、保险，这些板块虽然未来的成长性相对较差，但是毕竟还是估值低，会受到一些资金欢迎。 在前段时间银行地产都有了一波回升的行情，接下来轮到周期股。对于有色、煤炭、钢铁、化工、航运这些周期股的需求必然会增加，它们也会迎来反弹机会。但是周期股和消费股不一样，消费股采取的策略是买入并持有，但是周期股要逆向投资，短期博弈、低买高卖、见好就收。 ”杨德龙表示。
“目前很多行业都有机会，选行业，不如选股票。”杨玲表示。她认为投资策略应该由上半年的集中配置到下半年均衡配置。如果投资者手上的持仓基本全部集中在某一个板块，或一两只股票上，可以优中选优留一些，然后剩下的建议在其他行业找发展比较好、估值比较合理的。 她判断，整个市场起来了以后，增量资金会不断地入场，在这种情况下，热点会切换，板块会轮动，整个市场的风险偏好抬升时，各板块估值也会逐步抬升。
新能源车会不会有新的机会？
随着新能源车指标的陆续放出，新能源车板块的投资机会持续受到关注。杨玲表示，新能源一直表现相对比较好，电池的技术在全球靠前，在供给结构中，新能源电池供应在全球供应商占比相对比较高，即使过去上涨的幅度已经相对很快，未来前景还是比较看好。但是科技类的股票过度集中也有一定的风险，未来分散配置可能更好。等到整个估值中枢有再进一步的抬升时，新能源车可能会有更好的发展空间。
“新能源汽车一直是我比较看好的科技类方向，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。根据工信部的规划，到2025年，我国新能源汽车的销量要占汽车总销量的25%，就此推算新能源汽车有四五倍的增长空间，这肯定给相关的行业和个股带来机会。受益的板块最主要是锂电池板块，锂电池龙头以及相关的零部件企业涨幅最大。其次是上游的资源股，比方说新能源汽车原材料的公司，然后受益的是下游的整车厂。”杨德龙分析称。
目前怎么选股、选基？
“选个股我个人认为还是要更关注成长性。不管哪个板块，公司更关注成长性，在整个估值抬升的过程中受益就更大。假设今年整个是向上的行情，那么在牛市的行情里，必然是有的股票涨的快，有的股票涨的慢，我个人认为弹性比较大的股票，应该是我们后面比较好的切入点。 ”杨玲表示。
杨德龙则给出几个选基依据。一个是根据过去三年业绩，选择一些业绩优良的主动基金，可以重点关注近三年金牛奖的一些基金。新基金则是要看基金经理，如果基金经理旗下的基金过去的收益都不错，可以考虑去配置。但是新基金有一个弱点是建仓期比较长，不像老基金基本上相当于马上上车，很快就能分享市场上涨的收益了。
第三是可以选择ETF，相当于是上市的指数基金，建议大家关注消费、券商和科技这三大方向，ETF可以直接在股票账户里面去买，交易比较方便。 持有期限尽量放长，我认为未来行情是慢牛，持有期限可以在一年以上。把ETF当做股票来炒可能是亏钱的。第四是可以选择FOF，基金中基金，相当于如果你自己不会买基金，可以通过买FOF帮你挑选。
在资产配置上，股票、基金的投资比例是多少比较合适？
“就看你的专业程度了，注册制会给未来资本市场带来多大的变化，大家可能还没有意识到。新上市的股票可以不实现盈利，股票的分化会愈发加大。那么听一个消息，或者拿着一个行业随便翻一翻股票就买进去的方式，不适合了。”杨玲分析称。
杨玲表示，即使新进来的个人投资者，也得按照专业化的投资思路来投资。如果你坚信自己比较专业，牛市当然可以去投一些股票，这样的收益弹性会更大。如果你的专业程度不够，我个人认为可以全买基金，然后买一两只股票，体验一下。
杨德龙则直接表示，对于普通投资者来说，多买基金，少做股票。70%买基金，30%炒股票。当然对于一些老股民来说，可能不屑于买基金，希望自己去炒，但是我觉得至少要有一半的资金投向基金，可以降低风险。（记者 顾志娟 张姝欣）
责任编辑：陈志杰
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