[摘要]
事件：
公司发布年报：全年营收163.35亿，增长24.39%，利润11.75亿，增长27.84%，其中扣非11.63亿，增长28.73%；Q4单季营收42.79亿，增长21.58%，利润2.62亿，增长12.21%，其中扣非2.69亿，下滑14.39%；利润分配预案为10派7.5元。
点评：
内外销双轮驱动，主营增速环比提升得益于内外销双轮驱动，Q4公司主营保持良好增长：内销方面，T+3改革红利继续深挖释放、同时电商保持高增长（全年终端零售额增长84.6%），叠加洗干一体机和干衣机快速放量（全年销售额超12亿），共同推动内销持续良好增长，产业在线显示Q4公司内销+23%，增速继续领跑行业且环比Q3显著提升；另外受欧洲区表现良好、自有品牌与高端产品占比提升以及汇率贬值拉动，Q4出口销量也增长39%，同样持续领跑行业。
成本压力上行，盈利能力略有下降受原材料成本上涨以及出口占比提升等因素影响，公司毛利率有所下滑，尤其是Q4原材料大涨导致毛利率同比下降2.67pct，不过基于出口占比提升、规模效应显现以及费用管控得当，Q4销售费用同比下滑2.94%，带动销售费用率改善3.51pct，但叠加投资收益和营业外收支影响，当季归属净利率仍下降0.51pct至6.12%；考虑到近期行业开始陆续提价、洗衣机市场双寡头格局逐步形成以及公司产品结构与运营效率仍持续改善，预计未来成本对盈利能力影响有限，公司净利率仍有望稳中有升。
维持“推荐”评级基于城镇化推进、三四线更新需求释放以及滚筒化趋势延续，预计洗衣机行业仍能平稳增长，而在“产品领先、效率驱动、全球经营”战略指引下，公司也有望巩固领先优势、实现长期稳健增长；预计17、18年EPS为2.18、2.48元，对应PE为17、15倍，公司自有现金超120亿，安全边际充足，维持推荐。
风险提示：市场竞争加剧、原材料持续上涨。
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