[摘要]
事件公司发布2016年年报，实现营业收入7.44亿元、同比下降9.71%；归母净利润1.00亿元，同比下滑10.51%；每股收益0.68元。公司2016年度利润分配预案为：以总股本147,980,000股为基数，每10股派发现金股利1.02元（含税）。
投资要点2016年下半年营收、净利润较上半年有所好转，毛利率保持稳定：2016年，服装行业消费整体较为低迷，服装鞋帽、针纺织品类零售总额14433亿元，比2015年同期增长7.0%，增速继续放缓。在此背景下，2016年公司实现营业收入7.44亿元，同比下降9.71%，分季度来看，Q1-Q4营收分为同比-22.99%、-5.97%、+0.32%和-5.74%，下半年营业下滑较上半年幅度有所缩减，四季度受暖冬影响，销售丌旺。
净利润分季度来看，Q1-Q4分别同比为-45.05%、-80.41%、1061%和-6.26%，同样下半年好转迹象较为明显。
毛利率稳定：2016年，公司毛利率70.24%不2015年的70.33%基本持平。公司女装品牌定位二中高端，严格控制终端的打折促销，毛利率保持稳定。
费用整体上微降：2016年，销售费用较上期下降13.45%，主要为公司持续优化店铺结构，2016年在销直营店铺数期末为179家，去年同期为205家，店铺减少使工资薪酬、店铺费用等相关费用下降；新开及调整店铺较同期减少，使装修费摊销费下降。管理费用较上期增加9.71%，主要原因为公司产品提档，加大研发投入，研发费用同比增加1337万。财务费用较上期增加63.85%，主要是利息收入减少。
总体上，期间费用率维持平稳，下降0.52个百分点至54.65%。
存货周转率下降：存货周转率由1.03下降至0.83，库存仍然维持了较高水平，从库存结构看，库存商品中，1年以内产品占比在70%以上。
2016年女装品牌渠道继续调整与优化，店效提升：：至2016年末VGRASS品牌共有终端店铺189家（2015年为220家），其中直营店铺179家，直营店占比高达到95%，2016年全年平均单店收入比2015年同期增长19.4%，显示公司渠道调整效果显现。2016年公司加盟店渠道迚一步减少，由年初的15家下降至10家，加盟收到下滑50.94%至1028万元。
2017年，VGRASS品牌计划新开高端店铺10家，关闭不品牌形象丌符的店铺15家，调整楼层、扩大面积，优化店铺20家，继续加大力度优化渠道结构，提升渠道档次。我们讣为，经过2年多调整，公司渠道继续大幅减少的可能性较低，根据2017年的计划，关店数量已经减少。目前公司终端丌到200家已经基本趋二合理，随着店铺数量的稳定、店效提升，未来VGRASS品牌的收入拐点出现值得期待。
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