在政策春风的推动下，中国的资产证券化驶入快车道，并不断涌现新变化。

　　日前，蚂蚁金服与中金公司合作共同推出了2015年第一期小额贷款资产支持专项计划。该计划成立于2015年1月29日，并于4月3日在深交所[微博]挂牌上市。该专项计划的成功设立是中金公司自企业资产证券化备案制改革后的首单企业资产证券化产品，专项计划上市挂牌将大为提升资产证券化产品的流动性。该资产证券化项目的基础资产是原始权益人重庆阿里小贷对淘宝、天猫[微博]商户以及阿里巴巴[微博]平台客户的小额贷款形成的债权。

　　作为20世纪最重要金融创新之一的资产证券化，为化解中小企业融资难的矛盾提供了重要思路，广为世界各国所采用并取得了良好的效果。笔者认为，在中国，资产证券化在化解中小企业融资难题方面，同样能够发挥重要作用。

　　第一，可以拓宽中小企业的融资渠道。受不良贷款攀升的影响，商业银行、小贷公司信贷规模受到了严格控制，导致中小企业贷款往往难以得到有效保障。另一方面，由于存在缺乏规模效应、市场竞争力相对较低及无形资产稀缺等不利因素，股票和债券发行等直接融资方式短期内还无法成为中小企业再融资的重要手段之一。

　　在这种情况下，通过资产证券化平台及其工具，可以促使金融机构将中小企业的融资需求引导到直接融资市场上，充分发挥间接融资模式下金融中介熟悉企业，及直接融资模式下投融资行为高效等方面优势，构筑中小企业在间接融资与直接融资之间的桥梁，在当前条件下尽量满足中小企业迫切需要的融资需求。

　　第二，可以确立中小企业公允的市场价值。如何建立中小企业信用价值的发现机制，这对完善和拓展中小企业的再融资业务至关重要。如果中小企业信用价值的发现机制存在扭曲，不仅会加重中小企业的财务负担，而且还会透支其未来的盈利能力，对中小企业也会造成不利影响。对此，金融机构通过将中小企业融资需求引入到投融资行为相对成熟的全国银行间市场、交易所债券市场等，利用评级公司的独立评级工作及市场投资者对信用价值的合理判断，可以建立较为合理的中小企业信用价差定价机制。

　　第三，可以降低中小企业融资成本。目前，阿里等小额贷款公司和融资性担保机构不能吸收公众存款，融资成本较高。与之相对应，中小企业融资成本不断上升。通过资产证券化手段，通过破产隔离以及信用增级处理，使小贷公司可以获得较低成本资金，同时使得资产流转速度加快，变现能力增强，流动性风险降低，中小企业总体融资成本也会明显降低。

　　第四，可以提升对中小企业的金融服务水平。目前，传统信贷经营模式难以满足中小企业的再融资需求，金融机构应当利用自身的专业水平、管理经验等方面优势，提高对中小企业的金融服务水平，如为中小企业提供应收账款、知识产权和一些具体项目等信贷资产证券化业务。此外，还应该针对小额贷款的特点，应用更多创新手段。如中金-蚂蚁微贷专项计划，设计了1年循环期+1年摊还期的结构、投资人收益预提安排、内部外部增信相结合，充分保障了投资人利益，严格遵循资产证券化业务的相关法律法规，解决了原始权益人基础资产充分循环购买的问题。

　　不过，虽然形势大好，但从市场反应看，该类产品发行难度依然较大。中国泛资管时代加速来临，资产管理行业跨界竞争与综合经营的态势基本形成。资产证券化作为类信贷的固定收益产品，要想在资产管理产品中更具吸引力，政策层面还需从基础资产转让、信息披露义务、信用评级预警功能的实现等方面进一步明晰，使得证券化真正成为盘活中小企业信贷存量、促进实体经济发展的重要工具。

　　史晨昱(资深金融业人士)