徐永

　　鉴于融资压力，铁道部正在期限长短安排上有新谋算。

　　7月31日，铁道部在银行间市场招标发行第三期铁路建设债券，规模为270亿元，分别是10年期220亿元和15年期50亿元。

　　募集说明书显示，国家发改委也批准了铁道部2012年铁路建设债券共1500亿的额度，在2011年1000亿的基础上，增长了50%。

　　不过，铁道部企业债额度上调的另一面，是铁道部任由其此前申请的短期融资券额度过期。

　　铁道部此前的短期融资券发行文件显示，铁道部今年的待偿短期融资券有600亿额度，有效期限是2012年7月19日。

　　不过期限已过，铁道部今年以来只发行了一期短期融资券，未到期的短期融资券额度也只有200亿。

　　“显然，铁道部是希望通过期限较长的债券融资，降低资金压力。”上海一位交易员认为。

　　融资缺口估算

　　事实上，由于去年铁路固定资产投资没有完成预期目标，铁道部的现金流已有明显改善，但由于铁道部近期上调了今年的投资额度，又面临较大的融资压力。

　　财务数据显示，年初时铁道部的现金资产，涨幅较大，为2001.46亿元，比去年年末的952.91亿大涨超过1倍。

　　这部分来自于去年未满的投资目标。按2011年年初铁道部定的固定资产投资规模，当年的总投资规模为8500亿，不过最终2011年全国铁路固定资产投资(含基本建设、更新改造和机车车辆购置)只完成了5906.09 亿，低于年初预期，也低于2010年的7948.76亿。

　　“去年政策很紧，中铁下面的工程局几乎没有购置什么新设备，不过今年政策开始宽松了，购买新设备的也多了，估计形势会更好一点。”7月31日，中铁物资总公司的一位人士告诉记者。

　　事实上，铁道部今年确实上调了投资总额度。发行文件显示，2012年全国铁路固定资产投资计划总规模，已经从年初的5160亿，上调到5800亿元，其中基本建设投资4700亿元。

　　而且，随着融资规模增加，虽然手握超过2000亿现金，但能否应付基建投资等运用仍有问号。事实上，仅还本付息一项，铁道部2011年就已支出2752.68亿，由于铁道部近年来的税后利润急剧下降，2011年只有3100万，静态测算，铁道部投资等资金都需要外部筹集。

　　过去两年，铁道部的还本付息支出分别为1501.17亿和732.59亿，巨大的融资缺口，让铁道部两年间的还本付息增长幅度接近100%。

　　地产开发融资不现实

　　一方面资金压力巨大，另一方面融资渠道却不乐观。

　　从银行贷款形势看，铁道部2011年的国内外贷款资金合计达6053.9亿，比2010年的6852.37亿出现下降。

　　事实上，银行对铁道部的授信政策仍然偏紧。前述交易员介绍，目前银行对铁道部的债券投资和银行贷款采用综合授信，购买债券也占用授信额度，比如近期，银行在降准前普遍出现信贷额度紧张，因此面对铁道债，溢价也在提高。7月31日的铁道债招标，比二级市场利率高出了10个基点。

　　除贷款、债券融资外，铁道部在其他方面的融资能力则仍备受质疑。

　　比如近期传出的铁路沿线资产、土地变现、地产开发等建议。前述中铁物资总公司人士认为，由于铁路沿线一般只有较窄的区域属于铁道部，这部分资产用于地产开发不现实，目前只有车站有可能，但这涉及土地性质等诸多问题。他认为，铁道沿线的收入来源包括广告牌、运营商基站收入等。

　　另外，他认为目前铁道部对一些融资渠道并没有利用充分，比如铁道部每年运输设备购置都有上千亿的投资，这部分车辆设备其实很符合融资租赁的融资形式。但由于中铁物资总公司已划归国资委，虽然旗下投资有中铁租赁，但双方的合作并不密切。