市场中没有确定的事， 这就是发明期权的重要原因！

01

简单来说，期权就是有条件的合约。它有两种最基本的类型：

一种可能您是最为熟悉的类型，即由双方或多方私下洽谈后所达成的期权合约，例如房地产买卖合约，这一类可归属为场外期权。

另一种为交易所内公开进行交易的期权——场内期权。交易所有多种形式，可以是电子或电脑式的，还可以是实体建筑式的出现一场会有经纪人为自己或客户进行期权交易，例如纽约交易所。现在，大多实体交易所都配有电脑设备。

02

期权应详细列明双方协议的条款和条件：

其次，必须交易有价值的事物（通常是金钱），这样合约才能有法律效力；

最后，必须要有有效期限。永久的期权合约并不存在。

期权是指以预先规定的价格、在指定日期当天或之前，获取做某事或购买某物的权利，或者售卖做某事或交付某物的义务。

03

期权是针对标的物资产的交易合约，标的物资产的可包括以下几种：

不动产，例如房地产、飞机及有轨电车等；

金融工具，例如股票、债券、指数、货币及利率等；

实物商品的期货合约，如金、玉米、大豆或猪肉等的期货期权。

几乎所有可以购买的东西都能进行期权交易。

例如汽车、船舶、飞机、缝纫 机、可可、咖啡、糖以及按揭利率等等，您都可以买下它们的期权，这样的东西有很多。

我曾经有一个客户专门收集稀有手表。瑞士当时有一位非常有名的钟表匠，他接近百岁，每年手工制作一块手表。我的客户拥有他制作的所有手表的期权，目的是为了拿到他制作的最后一块表，这块表预计会价值连城。

结果呢，老人家活了九十多岁，我的客户要一直花上大笔钱买下他每年制作的手表。

后来，客户越来越着急，但是他如果就想要那最后一块表，他也无可奈何。我记得，客户当时最不满意的就是瑞士联合银行要他付一笔钱，因为银行职员要每天去储藏室，给他所有放在保险箱里的手表上发条。

我们坐着他的私人飞机，在美国上空到处翱翔，寻找一片5, 000英亩的待售衣场，他却为了这样一笔费用而闹心。

04

日常生活中，期权可以是正式的，也可以是非正式的。很多情况下，期权并非被明确称为期权，而是被称为条件性协议。

① 例如，您想买辆红色跑车，但商家没有存货。于是您同意以提前讲好的价格买一辆，前提是商家须在30天内兑货。

然后您付上一笔押金。如果对方在规定时间内拿不出货来，您就可以拿回押金；反之，您就要买下车子。这种情况下，您买的就是看涨期权。

期权在房地产市场上很常见。

② 例如，买下一块空地的期权，把空地从市场上拿掉，锁定价格，直到土地的区划及融资最终敲定。

③ 再比如，勘探公司买下一片 地的（勘探）期权，其相应权利是他们可以在上面钻几个探勘井，探测这片地 的产油械。

这些类型的洽谈期权中，合约规定了购买相关资产的所有条件，规定了锁定的购买价格及资产保留时间期限，并在该期限内在市场上取消该资产的出售信息。基本上其他类型的期权也同样如此。

④ 再举一个股票期权的例子。

假设您买下(BM的看涨期权， 您指定您要以何种价格买入股票、 交易期限以及您要付的数额。 

假如IBM每股交易价格为125美元， 而您认为几周后股价会涨到150美元。（要注意， 股票和期货市场十分动荡， 本文中使用的价格未必为现时市价。）您决定在5月15日买下6月份到期130美元的看涨期权，130美元就是行权价。 

该 期权交易截止日为6月份的第三个周五， 即到期日。您以每股固定的价格买下期 权， 这个价格称为权利金。 

可能一张含100股期权的每股单价为每股1 美元。此外， 还要考虑时间因素。 

在这个例子中， 到截止日之前， 该期权还剩下大约45 天的时间。如果IBM的股价真的涨到了每股135美元， 那么它比您130美元的行 使价多了5美元， 也叫5美元实值。 

之前您每股花了1 美元， 现在您可以卖掉或冲销期权， 由于期权在所剩的时间内还会增值， 因此每股至少卖5美元。 

假如不考虑交易费用， 也就是佣金及相关费用， 那您至少有4 00美元的利润。

这里先大概地了解一个 较为重要的概念， 也就是说您投资1 00美元， 短短几周内您每份期权就可能赚400美元。

期货市场也存在同样的情况。 

⑤ 例如， 假设玉米的交易价格为每蒲式耳3.50美元。您经过分析认为， 在接下来的三个月内， 价格会涨到3.75美元， 然后您以3.60美元的履约价格买入看涨期权。 

如果在期权到期前， 玉米价格达到3. 75 美元， 那么每蒲式耳您就赚了15美分。假如合约规定的交易扯为每张5, 000蒲式耳， 那么如果不算交易费用及其他额外的时间价值， 您每张期权就赚了750美元。

上述例子说明了买入看涨期权的重要概念， 看涨期权的价格会随着其对应标 的物的升值而升值。 

由于它们要视其与另一标的物的关系来确定其价格， 因此它们是衍生品， 或者说是由其他标的物衍生出价值的金融产品。期权并非是唯一 的、 被归为衍生品的金融工具。还有其他的衍生品， 如利率掉期等等， 不过我们只专门讨论期权。

05

尽管如此， 对需要或想买入期权的人而言， 仍然有大量期权产品可供挑选。

除了以上提到的产品之外， 您还可获得股票指数、 债券、 利率、 个别股票板块、

ETF (交易所交易基金）， 甚至是针对全部证券组合的期权产品。以下是这些期权产品的清单：

① 事实上包括在下列各大型和地方交易所上市的所有股票：

纽约证券交易所

美国证券交易所

费城证券交易所

中西部证券交易所

② 实物商品及金融期货

芝加哥交易所

芝加哥商品交易所

纽约商品交易所COMEX分部

纽约商品交易所

③ 各类指数

世界500强指数

罗素 1000 指数

大型及小型标普指数

复合债

标普消费者大宗商品产业存托凭证l

标普能源产业存托凭证

标普金融产业存托凭证

标普工业存托凭证

标普技术产业存托凭证

标普公用事业存托凭证

④  交易所交易基金 (ETF)

安硕中国 25ETF 指数基金

标普技术产业存托凭证SBI2 信托基金

标普公用事业存托凭证SBI信托基金

如要看期权的详细清单，请访问期权委员会网站并研究其有关交易细则的网页。如您决定买卖交易所交易期权，那么那里的多种选择将使您大开眼界。

您可以看到，您可买卖期权的标的物既可以是10, 000 个以上的单个股票之一，也可以是许多股票板块以及整个股票市场的指数；也可以是诸如玉米、牛、黄金、石油、货币、利率、债券等任何大宗商品。

某类诸如白银交易所的交易商，提供场外期权产品。这种模式下，比如您以固定价格从交易商那里购买买入 100 盎司白银的期权。交易商同意，您可在该期 权到期日之前的任一交易日要求行权，交易商将根据您的行权要求随时交付白银。

其风险在于，如果白银价格大涨且他的客户们要求行使期权，而交易商的库存里没有足够的白银可满足上述行权要求。另外，场外期权不像本书中所提到的 许多其他期权那样受美国联邦政府的监管，如果交易商未能履约，期权买入方常常几乎没有法律追索权。要好好花时间仔细研究这类期权产品。

06

您可能想知道为什么有那么多的期权合同？是否真的有那么多人想买卖世界上所有金融合约的期权？答案当然是真的，否则，权证就不会成为每天换手率达几百万的证券行业的重要部分。

期权对如此众多的人具有堪当那么多大任的潜力，以至于成为世界上使用最多的金融工具之一。

如果美国伊利诺伊州皮奥里亚市的一位牙医，看到其办公室窗外的玉米庄稼在中西部炎热阳光的暴晒下因缺水而枯萎时，他可因预期玉米供应会减产而推断玉米价格会上涨。

他可以通过买入一个看涨期权来管理他的风险。他所承担的风险仅仅是支付期权权利金，外加券商佣金及交易费。

一份看涨期权合约给予他以在该期权到期日之前，在玉米期货市场上以期权行使价建立标 的物多头仓位的权利，而非义务。

如果玉米市价是3美元，他可以买入一个行使价为 3.05 美元的期权。当玉米市价达到 3.05 美元时，他可以行使期权并在玉米 期货市场上建立多头仓位。

如果玉米价格继续上涨，则每涨一美分，他就赚 50美元，这是因为每张玉米期货合约的交易单位是5, 000 蒲式耳。

或者他也可以持有期权，并在价格上涨后最终售出期权。由千他拥有以 3.05美元的价格行使该期权，因此，玉米价格越高，该期权就越值钱。玉米价格达到4.00 美元时，该期权已经是 95 美分价内了，即价值4, 750 美元 (5, 000 蒲式耳xO.95美元）外加时间价值。他必须在该期权到期日之前售出期权。

对这位牙医不利的风险因素则是玉米价格并不上涨。

如果玉米价格从未超过3.05美元，或者虽曾超过3.05美元，但该牙医太贪心而期待价格一味上涨，结果价格暴跌，他损失了权利金和交易费。

比如说，权利金是每蒲式耳5美分，或者说是每张250美元，外加佣金25美元和手续费。他下了275美元的赌注，预计玉米价格会大幅上涨。如果不涨，他就输钱。如果涨，他就认钱。他也可能临阵退缩，在该期权到期日之前，且在其大涨之前，仅以3.03美元的价格售出该 期权。

那么，他可以追回部分权利金的损失，但他必须再支付一笔佣金。上述都是看涨期权的各种选择，看涨期权也许是业余或非专业期权交易员中最受欢迎的。

07

这就是个人期权投机客的施展空间。

他可能正在赌一把IBM、思科(CSCO)、安进 (AMGN)、康卡斯特 (CMCSK) 股票，或道琼斯工业平均指数、 标普500指数、债券或利率。

我之所以使用赌一把这个词是因为，当您推测某产品的价格在往何方变化且变化幅度多大时，您只是在猜测。无人知晓对错与否。期货的价格还不存在，而只能猜测。因此，这只是猜测，无论研究成果多么支持您的交易决定和策略。

许多证券业的业内人士会试图说服您投资和交易并非赌博。

然而，在该行业跌打滚爬了几十年之后，我冒昧地表示异议。这些业内权威认为，只要您遵循他们的规则并仔细地研究市场，您就能安全地投资。比如，他们会告诉您股市自诞生以来，年均增长约10%。

这听说上去很安全，但是，那些在20世纪20年代投资股市者一直等到 二战 结束后才收支平衡，或者那些在20世纪60年代中期投资股市者，他们要等到1980年才见到道指突破1000点，这些现象又如何解释呢？

如果您也在这些年内买入股票，而且这些股票在约10年内一直在横盘调整， 您就会怀疑这些券商常常吹嘘的10%的平均盈利究竟在哪儿呢。

您是否也在世纪之交技术泡沫崩盘，或安然事件或在道指最近从14000点到 7000点的跳水中折戟？如果您在安然股价登顶时套现后退休，将会怎样？而如果您在安然股价一文不值时退休，情况又会怎样呢？

您退休年份相差一年会有多大的差别。某些退休员工比其他退休员工早出生了几年，这是巧合呢，还是安然公司退休员工计划得当的缘故？

对我们当前情况而言， 恐怖袭击会扰乱市场的有序走势；房地产市场的崩盘， 会导致与之相关的一切也下跌。那么你如何才能预测这类事件的发生呢？更重要的是， 您在这种投资环境下， 如何交易这些产品或赚钱呢？

作为业内从业几十年的专业人员， 我很难说出成功投资中运气和时机究竟起多大作用。我认为股市或其他市场中没有确定的事。 必须预料到意外事件的发生， 这就是发明期权的重要原因之一。

可以在种类繁多的市场中建立一种具有已知及固定风险因素的期权产品的仓位。您以后会知道， 这将涉及到某些局限性或成本。您必须在选择保守而放弃激进和选择激进而放弃保守中做出投资抉择。

08

正如您刚才己了解的， 看涨期权给我们皮奥里亚的牙医朋友提供了玉米价格上涨时的赚钱机会一一他的风险是锁定的。 

还有一种看跌期权， 可在价格下跌时提供套现的机会。比如硅谷有位工程师发现英特尔股价有一路下跌、 跌破其重要支撑位的趋势。 

这促使他认为英特尔股票注定会进入熊市。他就可买入英特尔股票的看跌期权， 该期权会随着英特尔股价的下跌而升值。

看跌期权与看涨期权刚好相反。

看跌期权买入方有权而不是有义务，在该期 权到期前以期权行使价卖出标的物。

比如，英特尔目前的股价在 22美元左右。如果那位工程师买入了行使价为20美元的看跌期权，他可在该期权到期前行使 期权以 20美元的价格卖出英特尔股票。如果英特尔股票跌到 15美元，该看跌期 权就很值钱了。

如果他愿意，他既可以平仓卖出该期权而盈利，也可卖出英特尔股票的看跌仓位。如果英特尔股价反弹到行使价 20美元以上，该看跌期权就变得更不值得拥有且更不值钱。英特尔股价涨得越高，该看跌期权就变得越来越价外并越来越不值得拥有。

此时，该工程师将有之前在玉米交易的实例中提到的两种选择：在到期日前平仓该期权或者听任它变得一文不值。他当然不会愿意持有亏损的仓位。

投机，或下赌注于股票与期货合约的走向是普通交易员或投资者所经常从事的交易之 。

但是，还有许多其他交易策略，诸如套期保值、价差交易、跨式期权，以及卖出期权。这里我只希望您获得关于期权 产品的初步印象，并大致了解它们的交易方法。

当您开始运用期权进行投机时，您已认识到成功的艺术和魔力在于能预测所投资或交易的标的物的价格趋势的变动方向及变速。

前面您看到那位牙医预测玉米在今后几个月会供应短缺，从而会驱动玉米价格上涨。这是供求关系的原理。

该牙医是运用基本面分析来预测未来的价格。而另一方面，那位工程师则是运用技术分析、阅读图表，从而在英特尔股价跌破重要支撑位时断定英特尔股价正在走软。不久，您就可在本书中看到这两种价格预测方法的基本内容介绍。

更为重要的是，你将了解到良好的防守是最佳的进攻。

几乎所有的市场，尤其是 "9·11" 恐怖事件之后以及 2007 年 -2009 年的金融危机之后我们所面临的市场，都会剧烈地朝着有利于您或不利于您的方向波动。

如您决定进入期权市场闯荡，那么将此前提作为公理加以认可，就会使您富梦成真、入睡更安。

09

如前所述，有两大类基本的期权产品。历史更悠久的是 OTC (场外）期权。某些历史学家认为OTC期权源自《圣经· 旧约．创世纪》。 

在该书的第29章，雅各买了迎娶雷班女儿蕾切尔的一份期权。代价是七年的劳役。不幸的是， 雷班违背了诺言， 从而产生了首个史上有记录的场外期权违约事件。

雅各后来娶了 雷切尔的妹妹莉娅。由于当时允许一夫多妻制（公元前1700年）， 而且雅各是位执着的期权玩家， 他又买入了一份娶蕾切尔的期权。这份期权终于成功行权， 雅各与他的太太团共生了12个棒小子， 他们后来都成为以色列12个部落的族长。

OTC期权这样取名(OTC是英文柜台交易的缩写）是因为这类期权协议是在券商柜台上协商达成的。 

这类期权的所有条款及其时间期限都在是买卖双方之间协商达成的。该特性使得这类期权产品可能会非常稀奇古怪和复杂费解， 因它们的条款是根据双方认为是否必要而确定的。

然而， 如果某一方想要平仓该期权， 就真会出现问题。该方必须找到愿意接受所有相关条款和时间期限的另外一 方或一家实体。这虽然是可能的， 如本书有关房地产期权的章节中所述， 但这是不太常用的做法。

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第二种基本类型的期权是交易所交易期权， 它被更广泛应用。一个实例就是本章前面所说明的。 

这类期权与场外期权的区别是， 交易所交易期权（也称上市 期权， 因其在某个交易所上市）的所有相关条款是预先已确定的。唯一未确定的 是其价格， 该价格是通过交易所内喊价或通过电子交易平台的交易规则议价确定的。

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